欧州中央銀行の委員シュナーベルは水曜日、欧州中央銀行は利下げ幅が大きすぎることに警戒する必要があると述べ、借入コストが経済を抑制しないレベルに近づいているため、さらなる利下げは逆効果になる可能性があると警告した。

シュナーベルはインタビューで、官僚たちは貨幣政策を緩和し続けることができるが、いわゆる中立の閾値を下回る金利を避けるために段階的に行う必要があると述べた。このタカ派の政策立案者は、過度の緩和が貴重な政策の余地を浪費する可能性があると警告した。

「インフレの見通しを考慮すると、今後発表されるデータが私たちの基準予測を引き続き確認するなら、金利を段階的に中立に向けてシフトさせることができると思います」とシュナーベルは述べた。「私は、あまり遠くに行かないよう警告したい、それは緩和の領域に入ることになります。」

彼女は、中立金利は2%から3%の範囲であり、ギリシャ中央銀行総裁スチュルナラスやポルトガル中央銀行総裁センテノなどのよりハト派の官僚が示唆した水準よりも高いと推定している。今年に入り75ベーシスポイント引き下げられた後、ユーロ圏の預金金利は3.25%である。シュナーベルは、現在の金利は中立水準から「それほど遠くない可能性がある」と述べた。

シュナーベルが前述のコメントをした後、金融市場は欧州中央銀行の利下げに対する賭けを削減し、2025年末までに146ベーシスポイントの利下げが見込まれており、以前の150ベーシスポイントから修正された。ユーロはドルに対して上昇を続け、0.5%上昇して1.0540近くの高値を記録し、ドイツの2年物国債の利回りは早期の下落幅を取り消した。

この発言は、欧州中央銀行がユーロ圏経済の悪化にどのように対処すべきかについて激しい議論を引き起こした。その一方で、地域のインフレは以前の予想よりも早いペースで2%の目標に近づいているが、完全に安心できるわけではない。

欧州中央銀行の緩和ペースに関する議論が激化しており、世界的な不確実性の高まりが状況をさらに複雑にしている——特にトランプがホワイトハウスに復帰した場合の貿易関税を課す可能性がある状況下で。

投資家は、欧州中央銀行が金利を約1.75%に引き下げると予想しており、シュナーベルはこれは彼女自身の評価と一致しないことを認めた。ブルームバーグの調査によると、経済学者は2025年の下半期に欧州中央銀行が金利を2%に引き下げると予想している。

投資家は、欧州中央銀行が金利を1.75%に引き下げると予想している

「市場は政策が緩和領域に入る必要があると考えているようです」と彼女は述べた。「今日の観点から見ると、私はそれが適切ではないと思います。」彼女はまた、投資家が単一の50ベーシスポイントの利下げを期待していることを否定し、「私は段階的なアプローチを強く好む」と述べた。

ブルームバーグの経済学者デイビッド・パウエルとアンドレイ・ソコルは、「過去の2つの緩和サイクルでは、欧州中央銀行は最終的に私たちが推定する中立金利よりも約200ベーシスポイント低く金利を引き下げました。ブルームバーグ経済（Bloomberg Economics）は、この中央銀行が今後の利下げサイクルでの最終金利を2%未満に引き下げるには深刻な衝撃が必要だと考えています。」

シュナーベルは、インフレが期待を下回っているにもかかわらず、潜在的な経済問題がインフレ率の低下を引き起こす場合、利下げが逆効果になる可能性があると警告した。

シュナーベルは、「この状況では（金利を）緩和領域に入れるコストは利益を上回る可能性がある。将来、経済が貨幣政策によってより効果的に対応できる衝撃に直面する際には、貴重な政策の余地を活用することになるだろう」と述べた。

経済成長に関して、彼女は今月の民間部門の活動の予期しない低下を、欧州の政治的混乱とトランプがアメリカの選挙で勝利したことによる不確実性の高まりを理由に軽視した。彼女は、これらのデータは経済の疲弊の程度を誇張している可能性があると述べた。

ユーロ圏の民間部門の活動が再び収縮領域に戻った

シュナーベルは、「実際のデータと合わせて見ると、これらの調査はユーロ圏経済が依然として停滞していることを示しています。」しかし、彼女は現在、経済のリセッションのリスクを見ていないと付け加えた。「私たちが知る限りでは、現在のデータに基づくと、第3四半期の消費は期待を上回っています。私たちはデータの中に消費主導型の回復のいくつかの証拠を見ています。これが、私たちの主張が依然として信頼できるものであるという私の信念を強めています。」

この見解は、先週イタリア中央銀行総裁パネッタが行った前景に関する評価と対照的であり、彼は「実体経済の低迷」にもっと焦点を当てることを促し、金利が中立から「まだ長い道のり」がある可能性があると述べた。彼は政策が拡張的に変わる必要があるかもしれないと考えているが、他の人々はこの議論はまだ早すぎると考えている。

シュナーベルは、欧州中央銀行の引き締め政策の影響が「明らかに薄れている」という証拠が増えていると述べた。彼女は最近の調査で、ほとんどの銀行が金利が融資需要を抑制していないと考えておらず、不動産業界が底を打って反発しているように見えると述べた。

彼女は、中立金利がコロナパンデミック前よりも高い可能性があるが、「私たちは非常に異なる世界にいる」と述べた。

「私たちの公的債務ははるかに高く、さらに分散しており、私たちが直面している課題に対応するためには多額の投資が必要です」と彼女は述べ、「さらに、人工知能革命は私たちの生産性を向上させる可能性があります。」

インフレ率に関して、シュナーベルは来年2%に達すると信じているが、サービス業の価格圧力は依然として非常に高い。しかし、彼女は目標達成がいつになるかだけに焦点を当てることを警告し、2025年までのインフレ抑制の道のりは依然として「険しい」可能性があると述べた。

ユーロ圏のインフレが今月上昇する可能性がある

いくつかの官僚は、金利が長期間高い水準に留まると、物価の成長が過度に弱くなる可能性があると警告している。フランス中央銀行総裁ヴィレルワは先週、官僚たちはそのようなリスクを「注意深く監視する」と述べた。

シュナーベルは、これは重大なリスクではないと考えており、欧州中央銀行の12月の予測はインフレが「中期的には目標に近いままである」と示すだろうと予測している。

彼女は、トランプの復帰が欧州中央銀行にとってさらに頭痛の種となる問題であるが、彼が実際に何をするかに関する情報が限られているため、今結論を出すのは早すぎると述べた。シュナーベルは、関税が経済成長を危うくすると述べたが、価格への影響については不明確であり、全体としては、より大きな保護主義がいくつかのインフレ効果をもたらすべきだと付け加えた。

記事は：金十データから転載