執筆：ヘディ・ビー
今週火曜日、オーバーナイトの「トランプ取引」の逆転トレンドがビットコイン市場に波及しました。ビットコイン価格は一時約99,000ドルまで急騰した後、93,000ドル以下に急落し、最大の下落幅は6%を超えました。これは、イスラエルとレバノンが休戦協定に達するとの噂が市場を揺るがしたためです。ビットコインだけでなく、金や原油価格も大幅に下落しました。
ビットコインは、ここ1ヶ月の成長パフォーマンス（40%+）により、その投資家のリスク感受性も増大しました。この40%の利益は始まりなのか、それとも終わりなのか？著者はこれは単一のイベントによる短期的な影響であり、外部のマクロ条件が長期的に変わらなければ、流動性はこのサイクルを突然終わらせることはないと考えています。
流動性はリスク資産の「因」
マクロ的に見ると、2024年9月18日に、2020年以来初めて50ベーシスポイントの利下げを行い、4.75%-5.00%にした米連邦準備制度は、525ベーシスポイントの利上げサイクルを終了しました。ビリオネアのボビー・アクスルロッドが言うように、「権力はすべてではないが、権力がなければ何もない」。米連邦準備制度は、ビットコインに対する影響により、流動性の洪水とインフレヘッジの需要の間でバランスを見つけようとしています。ビットコインは、米国株の拡大器とインフレヘッジの道具の両方として機能し、利下げによって流動性が解放され、リスク資産により広いスペースを注入しています。潜在的な経済変動と政策の不確実性は、ビットコインなどの暗号資産を「現実世界のリスクをヘッジする」選択肢にしています。
画像提供：クリストファー・T・ソーザーズ、SHOWTIME
トランプが再び政権を握り、新しいチームを編成する中で、いくつかの財政刺激策を実施して「アメリカ第一」を確保することで、政府支出の増加は市場の流動性をさらに押し上げるでしょう。さらに、トランプは選挙期間中に国家ビットコイン準備を設立する計画を提案し、暗号通貨を利用してドルの競争相手を弱体化させることを目指しています。トランプとそのチームが暗号通貨に友好的な規制当局を任命することを考慮していることも、アメリカ主導の国際暗号通貨規制フレームワークの構築を促進しています。
しかし、利下げに対して疑問の声もあり、「金融危機が迫っている」と叫ぶ声もあります。MacroMicroのアメリカのリセッション指数（可能性）によれば、2024年11月のアメリカのリセッションの可能性は24.9%です。「船の上に剣を求める」状況と、前回の金融危機によって引き起こされた経済リセッションと比較すると、このサイクルがリセッションのサイクルであれば、リセッションは6ヶ月以内にピークに達するかもしれません。流動性とインフレヘッジの駆け引きの中で、ビットコインは今回の経済調整において流動性の変化に対する敏感性をより反映しています。
画像提供：MacroMicro
機関：5%の重要な閾値を超えました
このようなマクロ経済条件のもとで、ビットコインは機関投資家の流動性に好まれています。2024年1月にビットコイン現物ETFの通道が開放されて以来、欧科云链研究院の11月21日の統計によると、世界のビットコイン現物ETFはビットコイン全供給量の5.63%を占めています。5%の持株比率は、金融業界では通常重要な閾値です。たとえば、アメリカ証券取引委員会（SEC）の規定では、持株が5%を超える株主はSECに報告する必要があります。
ビットコイン保有分布｜画像提供：OKG Research、bitcointreasuries、公共ニュース
ビットコイン現物ETFに加えて、上場企業もこのような政治環境で動きを見せています。欧科云链研究院の不完全な統計によると、11月6日以降、17社のアメリカと日本の上場企業がビットコインを戦備資産として保有または取締役会が承認したことを発表しています。その中で、最も目立つマイクロストラテジー社は、11月18日から24日の期間に54億ドルで55,500ビットコインを購入しました。現在、世界でわずか0.01%の上場企業がビットコインを保有しており、これは大規模な機関投資家の購入力の氷山の一角に過ぎず、市場は依然として「エリート実験段階」にあります。
欧科云链研究院の保守的な計算によると、今後1年以内にビットコインに入る可統計資金は約2.28兆ドル（注1）であり、これらの資産規模はビットコインの価格を約20万ドルまで押し上げる可能性があり、バーンスタイン、BCAリサーチ、スタンダードチャータード銀行の金融機関の予測とも一致しています。
予測される機関投資家の投資資金量｜画像提供：OKG Research（注1）
バブルが先行し、牛乳の価格上昇をどうヘッジするか？
流動性の好影響が一連の出来事によって市場から過剰ではないかという疑問が投げかけられ、「トランプ取引」から「トランプバブル」へと変わりました。（The Great Stagnation）の著者タイラー・コーエンは、バブルは資本の集中を新興産業や革新プロジェクトに投入するのに有利であり、市場の高リスクの初期プロジェクトに対する受け入れ度を高め、企業家や投資家を大胆に冒険し革新するよう促すと考えています。1990年代の「インターネットバブル」が2000年に崩壊した後に残したインフラ、光ファイバーネットワークとデータセンターの建設は、インターネット+時代の基盤を築きました。トランプ政権の支出（経済刺激策）のタイムラインが明確になった後、もし政府支出がかなり攻撃的であれば、市場の流動性過剰は「バブル」の疑いがあり、暗号市場も流動性の「押し上げ」により「価値が価格に追いつく」ことになります。
さらに注意すべきは、著者がビットコインの資産の特性について述べたことで、ビットコインは米国株の拡大器であり、現実世界のリスクに対するヘッジ機能も担っているため、ビットコインは流動性とインフレのヘッジの間で揺れ動いているということです。国民が最も感知する物価に関しては、2019年から2024年までの間に、アメリカの牛乳の平均価格は約2.58ドル/ガロンから3.86ドル/ガロンに上昇し、上昇幅は約49.22%です。この期間にビットコインの上昇幅は約1025%、金は約73%、リスク資産である米国株の代表的指数であるS&P 500（約40%）をわずかに上回ります。
さらには、いくつかの国々もインフレの侵食から富を保護するためにビットコインに投資することを選択しています。たとえば、エルサルバドル、中部アフリカ共和国はビットコインを法定通貨として採用し、ブータンはビットコインをマイニングして、その希少性と非中央集権性を利用してインフレリスクに対抗しようとしています。
現在のマクロ環境の下で、短期的な変動がどうであれ、ビットコインの2100万枚の固定された希少性、非中央集権性、そしてグローバルな流動性は常に変わりません。そして、その価値保存の役割への移行は、機関や上場企業がこぞって配置することで加速されています。この暗号パンクから始まった金融実験は、現実の世界でその落ち着き先を見つけるでしょう。
