Googleの反トラスト影響：GOOGL保有者は心配すべきか？

著者のティム・フリーズも、このウェブサイトのトークニストも、金融アドバイスを提供していません。財務上の決定を下す前に、当社のウェブサイトポリシーをご覧ください。

8月、コロンビア地区の連邦判事アミット・P・メフタは、アルファベット（NASDAQ: GOOG）のGoogleが「デフォルト配信」地位を乱用したと判断しました。ほぼすべてのデバイスにデフォルトの検索エンジンとしてプリロードされているGoogleは、ユーザー数とそのデータを広告収益に活用することを可能にしました。

286ページの判決は、Googleがその地位を維持するために独占的かつ排他的な行為を採用したと結論づけ、「Googleは独占者であり、その独占を維持するために行動してきた」と述べています。したがって、Googleは1890年に施行されたシャーマン反トラスト法第2条に違反しました。

月曜日、司法省の弁護士は、Googleがオンライン広告市場での独占を違法に維持するために広告仲介プラットフォームを操作したという別の主張での議論を終了しました。バージニア州東部地区の連邦判事レオニー・ブリンケマの前で、この事件は2023年1月に始まり、年末までに結論が出るはずです。

年初来、GOOGL株は22%のリターンを記録し、過去30日間は0.9%の増加でフラットラインしています。現在の価格は$168.49で、52週間の平均$159.28に対して、これは市場がすでに潜在的な下降を吸収したことを示唆しています。

しかし、Googleの広告および検索の支配が終了した場合、投資家は広く何を期待すべきでしょうか？

マイクロソフトの反トラスト訴訟を再考する

類似の反トラスト事件で、連邦判事トーマス・ペンフィールド・ジャクソンは2000年4月、マイクロソフトを「捕食的独占」として1999年11月の調査結果に基づいて2つのビジネスに分割すべきだと判断しました。これは、至る所に存在するWindowsオペレーティングシステムとそのインターネットエクスプローラーブラウザの結合に関連しています。

Googleと同様に、この事前バンドル統合は自由競争を妨げました。さらに、マイクロソフトは競合するオペレーティングシステムをインストールしないという独占契約をOEMと締結し、競争相手を排除しました。

しかし、マイクロソフトの分割の可能性は1年後に覆されました。DoJは、2002年に米国地区判事コリーン・コラー・コテリーによる反トラスト和解を選択しました。最終的に、サードパーティへのアプリケーションプログラミングインターフェース（API）の開放とインターネットエクスプローラーの分離を経て、マイクロソフトは現在の316兆ドルの時価総額を持つ世界で最も評価される企業の1つとなりました。

インターネットエクスプローラーはすでにネットスケープナビゲーターに対して支配を達成していましたが、モジラファイアフォックスやグーグルクロームは数年後に substantial マーケットシェアを獲得しました。AIの前から、マイクロソフトはAzureインフラストラクチャを使用してクラウドコンピューティングに注力していました。2024年第3四半期の時点で、マイクロソフトクラウドは同社の最も成長している部門であり、前年同期比で22%増加し、38.9億ドルの収益を上げ、四半期の合計収益は656億ドルでした。

AIの熱狂に続いて、マイクロソフトはAIをそのサービスに包括的に統合した最初の主要企業となりました。2019年にはOpenAIに10億ドルを投資し、2023年末までに130億ドルに増加しました。

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Googleに対する反トラスト事件はマイクロソフトのものよりも弱いのか？

アルファベットに対する何らかの重要な影響が起こるためには、DoJがGoogleが制約した市場をまだ定義していません。メフタ判事は、一般検索エンジン（GSE）市場の定義についてブラウンシューの先例を利用しましたが、それが完全に適用可能ではないことも認識しました。

「もちろん、すべてのブラウンシュー要因が適用されるわけではありません。なぜなら、一般検索は無料の製品だからです。したがって、裁判所は価格に関連する要因を考慮しません。」

さらに、判決は、代替およびソーシャルメディアサイトが一般検索サービスの「十分な代替物」ではないと述べていますが、これを証明することはありません。Google検索は、Googleに対する独占執行の有無にかかわらず、PerplexityのようなAI駆動のプラットフォームに対して急速に冗長かつ劣っていく可能性が高いことを、判事は認めているようです。

「生成AIの統合は、検索品質を向上させる競争を進める最も明確な例かもしれません。Googleは、マイクロソフトがBingChatを発表する前日にBardの公開パイロットを加速して開始しました。これは、ChatGPTの生成AI技術をBingに統合してクエリへの回答を提供するものです。」

しかし、判決は、自然言語のクエリを使用するAIが「すぐには」伝統的な一般検索を代替する可能性は低いとしています。これは市場競争を制約することには関連していないようです。

メフタ判事の判決は、旅行やホームデポのカタログのようなニッチな分野でGoogleと競合する専門的な垂直プロバイダー（SVP）にも言及しています。SVPを「壁のある庭」と呼び、ソーシャルメディアサイトと並べて、判事はこれが十分な違いを構成することを示唆しました。これにより、一般検索にとっての参入障壁が形成され、Googleに利益をもたらします。

しかし、反トラスト法を施行するためには、Googleが競争に追いつくためにデフォルトで機能するのではなく、消費者に害を及ぼしたことが証明される必要があります。言い換えれば、アルファベット/ Googleに対する反トラストの主張は、複数の理由により、今回は弱いようです。

広告市場の独占事件は強いのか？

ダブルクリック・フォー・パブリッシャーズ（DFP）およびGoogleのAdX取引所の事例では、顧客に対するGoogleの害に対してより強い主張があるようです。この事件は、Googleが出版社広告サーバ市場で約90%の支配を持ち、出版社と広告主の両方にオプションを制限するためにそれを活用したことを中心に展開されました。

これにより、消費者に害を及ぼす可能性があると主張することもできます。特に、DoJの弁護士アーロン・タイトルバウムは、Googleが統一価格規則（UPR）を利用して出版社が高い価格を設定するのを防ぐ証拠が十分にあると主張しました。独立して価格を設定できないことは、独占的な影響のために、Googleは競争を減少させるだけでなく、出版社が収益を減少させることで消費者に害を及ぼす可能性があります。

結局、Googleが厳しい影響やビジネスの分割に直面する可能性は低いようです。むしろ、より可能性が高いシナリオは、独占的影響に対して数年間の監視を伴う別の和解です。

GOOGL株の最終的な見通し

現在のGOOGL株価は$169.49（執筆時点で11月26日）で、$170の予想底値に対して、反トラストニュースが最大限の負の圧力を与えたことを示唆しています。今後の平均GOOGL価格目標は1株あたり$207.9です。高い予測は1株あたり$240で、ナスダックによって集計された40人のアナリストの入力によります。

最終的に、投資家は自分自身にシンプルな質問をするべきです。民間-公的パートナーシップ、中央集権化、政治と企業ガバナンスの融合の時代において、アルファベットのような有用な地政学的ツールを損なうことは意味があるのでしょうか？

長期的には、マイクロソフト株とアルファベット株のどちらを好みますか？下のコメントで教えてください。

免責事項：著者はこの記事で議論された証券を保持していないか、持っていません。

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