原文の著者：Pantera Capital創設者Dan Morehead
翻訳：Odaily星球日报Azuma
千倍利益
Panteraのビットコインファンド（Pantera Bitcoin Fund）は最近、驚くべきマイルストーン——千倍利益を達成しました。
BTCがトランプの勝利後に30％近く急騰する中、費用を差し引いた後、このファンドの設立以来の総リターンは131165％に達しました。
私は皆さんと私たちの最初の論理を共有したいと思います。私にとって、この論理は今でも説得力があります。
Odaily注：2013年7月5日のメールで、DanはCEOとしてPanteraに65ドルの市場価格でBTCを買うよう呼びかけ、個人として3万枚先に買うことを決定したと述べました。他の人はファンド自体が購入するかどうかを決定できます。2日後の7月7日、Pantera Bitcoin Fundが正式に設立されました。
私たちがPantera Bitcoin Fundを立ち上げることにしたその日は、過去11年間でBTCが最も低かった日でした。
最初の投資メモは今でも印象的です。
2013年から2015年にかけて、私たちは世界の2％のビットコインを購入しました。
11年後でも、ビットコインは「スイカの種のように押しつぶされて引き上げられている」。
正直なところ、私はまだ期待に駆られて、今後何年もBTCから非常に大きなリターンを得られると考えています。
紀元前1000年の金
その後の約1ヶ月間、私はBTCに関する自分の核心的な見解を書き留めました。
昨日、私は投資家とビットコインについて議論しました。彼は少しバカにして、「これは金を買うのと同じだ……」と言いました……大きな間違いです！これは紀元前1000年に金を買うようなものです！金融の富の99％はまだビットコインに触れていません。彼らがそうし始めたとき、ビットコインの価値はゼロか、または数桁増加するでしょう（十、百、千、万……）。
新興業界として、私たちは今やいくつかの成果を上げています。今、「ただ」95％の金融資産がビットコインに完全に投資されていないと言えるでしょう。
2024年の5％からより高い数字に成長する中で、いくつかの明確な触媒があります：米国の規制態度の改善；BlackRockやFidelityのような機関が現在、すべての経済口座を持つ投資家に低コストで高効率のエントリーチャンネルを提供しています。この利便性は、数千万の投資家がこの重要な新しい資産クラスにアクセスできるように最終的に推進するでしょう。
私たちは信じています。最初にブロックチェーンを明確に支持したアメリカの大統領が就任した後、業界全体が大きな恩恵を受けるでしょう。私たちは、ブロックチェーンの成功が国家の最善の利益に合致していると考えており、国会のすべての人が最終的に中立またはブロックチェーンを支持する立場を取ると信じています。これらのことが起こっており、15年間のブロックチェーンの規制逆風が順風に変わっています。
Odaily注：2013年8月21日のメールで、Danは再びBTCを大いに賞賛し、「溶融上昇」が予想されると述べました。
私は11年前に書いたことを今でも信じています。
「世界がグローバルな通貨/決済システムを採用する可能性は50％を超えており、そのシステムでは自由な暗号技術が銀行、VISA、マスターカード、ウェスタンユニオン、PayPalなどを置き換えるでしょう。ビットコインは現金、電子法定通貨、金、無記名債券などを置き換えることができます。それらすべてを達成することができます。これは金以来の初のグローバル通貨であり、史上初の国境を越えた決済システムでもあります。」
これは今でも私の正確な感覚です。私たちはまだ初期段階にあります。95％の金融資産がブロックチェーンに関与しておらず、彼らは今まさに大規模な変革を始めたばかりです。彼らがそうする時、ビットコインの価格は740000ドルになるかもしれません。
Odaily注：2013年11月6日のメールで、DanはPantera Bitcoin Fundが1日で100万ドルのBTCを購入したことを明らかにしました。
BTCは確かに「溶融上昇」の相場が出現し、11月のこのメールが送信された後、1ヶ月も経たないうちにBTCの価格は1000ドルを突破しました——現在の価格はその時よりもほぼ3桁高いです。
11年間の複合成長率：88%
私は知っています。多くの投資家がビットコインを購入することを考えるとき、「今年ビットコインは倍増した、私はすでに逃したかもしれない」と思う……そして投資をあきらめる。
いいえ、これは間違った心構えです。平均的には、BTCはほぼ毎年倍増します。Pantera Bitcoin Fundが設立されてからの11年間、私たちのファンドの年平均成長率は88％です。
規模の成長
多年にわたり、BTCは数桁の成長を遂げてきましたが、さらに進むことも理にかなっているようです。もしBTCが740000ドルに達すれば、時価総額は15兆ドルに達し、金融資産500兆ドルの総時価総額に対しては、想像できない数字ではありません。
過去が未来を予測するとは限りませんが、トレンドが続くなら、ビットコインは2028年4月に740000ドルに達するでしょう。
私はこれがより長い時間、あるいはもっと数年かかるかもしれないと思いますが、BTCがこの目標を達成する可能性が非常に高いと確信しています。
これが私の心構えです。私はこの賭けに私の人生を投じることはありませんし、ブロックチェーン資産が引き続き上昇することを100％確信しているわけではありませんが、上昇の可能性を業界の潜在的な成長の規模で掛け算すると、BTCの価値増加の可能性が他の投資可能な資産よりもずっと高いことがわかります。
私の近40年間のキャリアの中で、これは最も価値のある期待を持つ取引です。
堅持することは容易ではありません
今見ると、低価格でBTCを購入して今持っていることは簡単に見えますが、実際には非常に難しいです。
2013年12月以降、BTCは87％の暴落を経験し、それ以来人々の視界から消えました。3年以上が経過し、市場はまだ下落しています。2016年には、ほとんどの人がBTCをあきらめ、投資家は全く興味を示しませんでした。
その年、私は世界中を飛び回り、170回の投資家会議を行いましたが、最終的には100万ドルしか調達できませんでした。
その年、私たちの管理費は17241ドルで、平均的に1会議あたり100ドル……
私たちはそのホテルを購入できたはずです！
私は生まれながらのチームコラボレーターです。私はビットコインコミュニティが最終的に勝利することを望んでいます。多年にわたり、私たちはさまざまな方法でコミュニティを支援しようと努めてきました。
だから、Expediaが2014年にBTCを受け入れると発表したとき、私たちのすべての旅行費用はExpediaを通じてBTCで支払いました。
2015年、私たちのチームは道上で59晩を過ごしました——毎晩平均して1.5 BTCを費やし——合計88 BTC。
今日の価格で計算すると、それは868.31万ドルで、私たちは2つのホテルを購入できるでしょう！
業界の驚くべき発展
2013年、私たちがPantera Bitcoin Fundを立ち上げる準備をしているとき、私はいくつかの取引所にアカウントを開設し、送金を始めました。初めてオフィスからサンフランシスコ市場通りの富国銀行に入ったとき、スロベニアのリュブリャナにお金を送る準備をしていたのですが、「リュブリャナ」とはどう綴るのかすら知らず、銀行のマネージャーが何をしているのかと私に長い間尋ねてきました。
PS：今、スロベニアが美しい国で、ベニスの右側にあり、オーストリアの下にあることを知っています……
しかし当時、私は自分が狂っているのではないかと疑っていました。私は別の無名の小さなスタートアップにも送金しましたが、それも同様に信じがたいものでした。
当時、BTCの価格は130ドル前後でした。その数日後、私は目の前でBTCの価格が130ドルから100ドルに下がるのを見ていました。振り返ってみると、最近の熊市の中で懐疑論者が言ったFUD（恐怖、不確実性、疑念）は、当時と本質的に変わりませんでした。BTCが65ドルに下がった時、様々な問題があっても、私は全力を尽くすことに決めました——Pantera Bitcoin Fundを立ち上げることです。30年の取引直感が、これが出手の時だと信じさせました！
私は上記のメールを小規模なビットコイン愛好者のコミュニティに送ったことがあります。その当時、約20人が参加の興味を持っていました。今、このコミュニティは数十万人になり、メールは270万回読まれました。
私はCoinbaseというスタートアップにログインし、30000BTCを購入しようとしましたが、その取引プラットフォームは1日の取引限度額が50ドル（バックス）であるとポップアップしてきました——ウォール街の言葉でバックスは時には百万ドルを指すこともあるのですが、ここで言う50ドルです……私はほとんど心臓発作を起こしそうでした。
彼らはまだスタートアップのため、住所や電話番号がありません。パニックの中で、私は彼らのカスタマーサポートのメールアドレスに電子メールを送りました——タイトルは珍しくすべて大文字——「私は200万ドルのビットコインを購入したい」と。4日後、彼らの唯一の社員——オラフという男——が返事をしました。「わかりました、あなたの限度額は現在300ドルです。」
これは、限度額が拡大された後でも、この取引を完了するのに6667日かかることを意味します。11年が経過し、さらに2522日買わなければならない……
幸運なことに、私は最終的にBitstampでそのBTCを購入することができました。今日に至るまで、業界は急速に成長し、現在の暗号通貨市場の取引量は毎日1300億ドルです。この業界が歩んできた道のりは本当に驚くべきものです。
ブロックチェーンの「資産クラス」の道
時々、私は森の中のゴリラのように感じ、地面に光る物体を見つける……それを拾って……回して……それが何かを考える……
わお、ビットコインだ！
私はもちろん、業界内の信じられない技術プロジェクト間の微妙な違いを理解していませんが、以前にこれらのシーンを見たことがあると感じています。
私はゴールドマン・サックスの最初の資産担保証券（ABS）トレーダーでした。今では誰もがABSを資産クラスとして見ています；彼らがGSCIを構築したとき、私はそこにいました。今、誰もが商品を資産クラスとして見ています；90年代には新興市場に投資していましたが、今では誰もが新興市場を資産クラスとして見ています。
ブロックチェーンもそうなるでしょう。私は、近い将来、すべての投資会社がブロックチェーンチームを持つようになり、相当規模の恒久的なブロックチェーン資産配分が行われると信じています。
非対称取引
私のグローバルマクロ背景は、最初にブロックチェーンの分野に入った理由です。この取引の非対称性——世界最大の市場での仕事——は、私たちが通常世界中で追い求める取引よりもはるかに大きな機会を提供します。私はこれが私が見た中で最も非対称な取引であると信じています。
2014年3月の第2回Panteraブロックチェーンサミットでの対比がこのテーマを説明しています。ナサニエル・ポッパーは2015年に『デジタルゴールド』の中でこの部分を記録しました。
深夜のポーカーゲームの数時間前の夕食で、Moreheadは冗談を言いました。当時、世界中のすべてのビットコインの価値は、牛ジーンズと寮の装飾の供給業者であるUrban Outfittersの時価総額とほぼ同じだったと言います。Moreheadは言いました。「それは狂っているでしょう？私は、何世代も後の人々が（猿の惑星）のように現在の社会を探求する時、ビットコインが世界に与える影響はUrban Outfittersよりも大きいと思います。」
2020年11月にこのデータを更新したとき、ビットコインの時価総額はロレアルと同等のレベルに達しました。確かに、防水マスカラは素晴らしい発明ですが、私はここに非対称性が存在すると依然として思っています。
さらに探求してみましょう……「ロレアルでは、私たちの使命は......スキンケア、メイクアップ、ヘアケア、ヘアカラーの分野で最高品質の美容製品を一般化することです。」
これは素晴らしい話のようです。ビットコインの使命「金融の民主化」と驚くほど似ているように聞こえます——ただし、私は金融の最終規模は化粧品よりも明らかに大きくなると考えています。
ビットコインの時価総額は最近Meta（旧Facebook）を超えました。インターネットで写真を共有することは確かに非常にクールですが、私は地球上のすべてのスマートフォンを持っている人々が金融の普及を享受する意味の方が大きいと思います。
今、ビットコインの前に残っているのは、5つの超越的な対象（NVIDIA、Apple、Microsoft、Amazon、Google）だけです……
