著者 | ダン・モアヘッド パンテラ創設者
編訳 | ウー・シュオ・ブロックチェーン
原文リンク：
https://panteracapital.com/blockchain-letter/1000x-pantera-bitcoin-fund/
選挙後の上昇により、このファンドはさらに30％を上昇させました。ファンドの総リターンは現在、131,165％（費用と経費を差し引いて）に達しています。
最初の論理を共有したいと思います — — 今日まで私にとって非常に説得力があります。
私たちがパンテラビットコインファンドを立ち上げることを選んだ日は、実際には過去11年間の最低点でした。
あの初回投資メモは今でも明確に読み取れます。
2013–2015年に、私たちは世界の2％のビットコインを購入しました。
附：もしパンテラが2013年から2015年にかけて世界の2％のビットコインを購入していたら、推定で約28万枚のビットコインになります。対照的に、2024年11月24日現在、マイクロストラテジーは386,700ビットコインを保有しています。
たとえ11年が経過しても、ビットコインはスイカの種のように押し上げられ続けています。
率直に言って、私たちにはまだ非常に魅力的なリターンの期間がたくさんあると感じています。
紀元前1000年の金
私の核心的なポイントは1ヶ月後に書かれたものです：
「昨日、投資家とビットコインについて議論していたとき、彼は少し軽蔑的に「それは金を買うようなものだ」と答えました。いいえ、違います。それは紀元前1000年に金を買うようなものです。99％の金融資産はビットコインに触れたことがありません。彼らが参加し始めると、ビットコインは無価値になるか、[桁数の高さに達する]かのいずれかです。」
業界として、私たちはいくつかの進展を遂げました。今では「約」95％の金融資産が完全に配置されていません。
2024年の5％からより高い割合への変化の触媒が起こりました：アメリカの規制の明確化。ブラックロックやフィデリティなどの大手機関は、今やブローカー口座を持つすべての人に非常に安価で効率的なビットコイン投資の手段を提供しています。この新しい利便性は、最終的に数千万の投資家や個人がこの重要な新しい資産クラスに触れることを可能にします。
私たちは、全業界が初の親ブロックチェーンのアメリカ大統領の誕生から大いに恩恵を受けると信じています。私たちの見解では、ブロックチェーンの成功は国の最大の利益に合致しており、私たちは国会のすべての人が最終的に中立またはブロックチェーンを支持する立場を取ると信じています — — このトレンドはすでに始まっています。ブロックチェーン15年間の規制の逆風は順風に変わっています。
私は11年前に書いた見解を今でも熱心に信じています：
「私は、世界が1つのグローバルな通貨/決済システムを採用する可能性が50％を超えると思います。このシステムでは、無料の暗号技術が銀行やVisa、マスターカード、西联汇款、PayPalなどの機関が請求する高額な「信頼」コストを置き換えます。ビットコインは現金、電子法定通貨、金、無記名債券、大石皿などを置き換えます。これらすべてのことができます。ビットコインは、金以来の最初のグローバル通貨です。それは史上初の国境のない決済システムです。」
この時のビットコインの価格は104ドルです。
これは今でも私の感覚です。私たちはまだ初期段階にあります。95％の金融資産がブロックチェーンに触れていません。彼らはこの巨大な変革を始めたばかりです。彼らが参加すると、ビットコインは740,000ドル/BTCのようなレベルに達するかもしれません。
市場は確かに急上昇しました。それは1ヶ月未満で1,000ドルに達しました — — 現在はすでに3桁の高さに達しています。
11年間の年率複合成長率88％
私は想像できます、一部の投資家はこう思うかもしれません：「ビットコインは今年すでに倍増しました。まあ、私はおそらく逃しました。」そして諦めてしまいます。
いいえ、その心構えは間違っています。ビットコインの平均パフォーマンスはほぼ毎年倍増しています。私たちが11年前にファンドを立ち上げて以来、その年率複合成長率は88％です。
桁の成長
ビットコインは3桁の成長を遂げました。もう1桁の成長が可能に見えます。もしビットコインが740,000ドル/BTCに達すれば、その時価総額は15兆ドルに達することを意味します。500兆ドルの金融資産の総量と比較すると、この数字は想像するのも難しくありません。
過去のパフォーマンスが将来を予測するとは限りませんが、このトレンドが続けば、ビットコインは2028年4月に740,000ドルに達するかもしれません。
これには数年かかるかもしれませんが、その可能性があると確信しています。
これは私の心構えでした：私は全財産を賭けるつもりはなく、ブロックチェーン資産が成長するとは100.00％確信していませんが、上昇の可能性をその潜在的な増加の桁数やそれ以上と掛け合わせると — — その結果は他の投資可能な資産の期待利益よりずっと良いのです。私の近40年の投資キャリアの中で、この取引の期待価値は私が見た中で最も魅力的です。
簡単ではない
今は明白に見えるかもしれませんが、当時は非常に困難でした。
2013年12月に始まった87％の暴落後、ビットコインは徐々に注目を失いました。市場は3年以上回復しませんでした。2016年までには、ほとんどすべての人がビットコインに対する信頼を失いました。投資家は興味を示しませんでした。
その年、私は世界中を飛び回り、170回の投資家会議を行いました。このすべての努力の最終結果 — — 私たちはわずか100万ドルを調達しました。
この資金の管理費用は17,241ドルです。平均して、会議ごとに100ドルを稼ぎました。
私たちはホテルを買うことができたのです！！！
私は本質的に忠実なチームプレーヤーです。私は常にビットコインチームが勝つことを望んでいました。これまでの数年間、私たちはこのコミュニティを助けるために尽力してきました。ですので、2014年にExpediaがビットコインを受け入れると発表したとき、私たちはすべての出張費をビットコインで支払いました。
2015年、私たちのチームは出張で59泊しました — — 毎晩平均1.5 BTC、合計88ビットコイン。
それは今日の8,683,136ドルに相当します！？！
私たちは2つのホテルを買うことができたのです！
ブロックチェーン業界の驚くべき成長
2013年、パンテラビットコインファンドを立ち上げる準備をしているとき、私はいくつかの取引所にアカウントを開設し、資金を送金して準備を整えました。私がサンフランシスコのマーケットストリートのオフィスからウェルズファーゴに入ってスロベニアのリュブリャナに送金する際、私はリュブリャナのスペルすら知らなかったのです。すべてが非常に疑わしく見えました。そのため、銀行のマネージャーが私に長い間尋問に来ました。何をしているのかを問われました。
（今、私はスロベニアが素晴らしい国であることを知っています。ベネチアの右側とオーストリアの下に位置しています。）
でもその時、私は自分が狂っているのか疑いました。もう一つの送金は、同様に疑わしい小さなスタートアップに送られました。
その時のビットコインの価格は約130ドルでした。次の日々のうちに、ビットコインの価格は130ドルから100ドル未満に下落するのを目撃しました。振り返ってみると、この「恐怖、不確実性、疑念」（FUD）は、今日のビットコインのベアマーケットでも懐疑論者の常套句となっています。これらすべての問題に直面しても、65ドルに下がったとき、私は全力を尽くすことを決めました — — パンテラビットコインファンドを立ち上げることです。30年の取引直感が、そこに機会があることを私に信じさせました。
私は上記の電子メールを小規模なビットコイン愛好者のリストに送信しました。当時は20人ほどしかいなかったかもしれません。「私はただ参加したいだけです」と言いました。
（現在、このリストには数十万人がいて、後続の手紙は270万回読まれました。）
私はCoinbaseというスタートアップにログインし、30,000ビットコインを購入しようとしました。結果、ポップアップが表示され、ファンドの1日の制限は50ドルです — — これはウォール街のスラングの「50万ドル」ではなく、本物のユリシーズ・S・グラントの50ドル札です。私は心臓発作を起こしそうになりました。
それはおしゃれなスタートアップで、住所も電話番号もありませんでした。私は急いでメールを送りました — — タイトルは驚くことにすべて大文字で「200万ドルのビットコインを購入したい！」と書かれていました。4日後、彼らの唯一の従業員 — — オラフという名前の人が返信しました。「はい、あなたの制限は今300ドルです。」私が取引制限を拡大しても、この取引を完了するには6,667日かかります。
このペースで進めば、私はまだ2,522日取引しなければなりません！
幸運なことに、私はBitstampでこれらのビットコインを購入し、業界も徐々に成長しました。現在、暗号通貨市場の1日の取引量は1300億ドルに達しています。業界の成長は本当に驚くべきものです。
資産クラスとしてのブロックチェーン
時々私は、森で光る物体を見つけたゴリラのように感じます……それを拾って……回して……それが何かを好奇心を持って考える……
ビットコイン！
私はこの分野のすべての信じられないほどの技術プロジェクトの微妙な点を完全には理解していませんが、私には似たようなシーンを見たことがあるように思えます。
私はゴールドマン・サックスの最初の資産担保証券（ABS）トレーダーでした。今では、誰もがABSを資産クラスと見なしています。私はGSCI（ゴールドマン・サックス商品指数）の創設に関わりました。今では皆が商品を資産クラスと見なしています。90年代には新興市場に投資していました。今では、新興市場（EM）は資産クラスと見なされています。
ブロックチェーンも同様です。私は近い将来、すべての投資会社がブロックチェーンチームを持ち、ブロックチェーンにかなりの長期投資を割り当てると信じています。
非対称取引
私のグローバルマクロの背景が、私が最初にブロックチェーンに触れるきっかけとなりました。この取引の非対称性 — — 世界最大の市場で運用すること — — は、この機会を私たちが過去に追求してきた取引をはるかに超えています。私はこれが私が見た中で最も非対称的な取引だと考えています。
このテーマの最良の例は、2014年3月の第2回パンテラブロックチェーンサミットでの比較から来ています：
「深夜のポーカーゲームの前のディナーで、モアヘッドは冗談を言った。当時、世界中のビットコインの総価値は、穴あきジーンズや寮の装飾を販売する会社Urban Outfittersにほぼ匹敵していた — — 約50億ドルだ。‘これは狂っているでしょう？’とモアヘッドは言った。
「私は、彼らが（猿の惑星）のように私たちの社会の遺物を掘り起こすとき、数世代後にはビットコインがUrban Outfittersよりも世界に大きな影響を与えるかもしれないと思います。」
— — ナサニエル・ポッパー、2015年、（デジタルゴールド）
2020年11月にこの言葉を更新したとき、ビットコインの時価総額はロレアルに匹敵していました。防水マスカラは間違いなく素晴らしい発明ですが、私はビットコインが非対称性を持っていると考えています。
深く掘り下げる……
「ロレアルでは、私たちの使命は、最高品質で手の届く美容製品をスキンケア、メイクアップ、ヘアケア、ヘアカラーの分野で実現することです。」
これは素晴らしいことです。そしてビットコインの使命は意外にも非常に似ているように思えます：金融アクセスの大衆化を実現すること。
私は金融の大衆化が最終的により重要になると考えています。
ビットコインは最近、Meta（以前のFacebook）を超えました。写真共有は確かにクールですが、私は地球上のすべてのスマートフォンを持つ人々に金融包摂を実現する方がより意義があると考えています。
残り5つの目標を超える……
