著者：ソブリン・クリプト
翻訳：平易なブロックチェーン
厳しい現実は、今回のサイクルが再び証明したことを示しています。市場サイクルの間には何らかの類似性が存在するかもしれませんが、完全に同じではありません。ETFによる機関の採用、政治的環境の変化、主流経済の困難が暗号市場の基盤構造を変え、私たちに過去の多くの仮定を再考させています。
1、資金流動のダイナミクス
以前のサイクルでは、資金流動には予測可能なパターンがありました：
1）新しい資本は最初にビットコイン（BTC）市場に入ります。
2）その後、より高いリターンを求めてイーサリアム（ETH）およびブルーチップトークンに流れます。
3）最終的には小型およびマイクロ時価総額トークン市場に参入し、小売投資家を「人生を変える利益」に追い込むことになります。
しかし、今回のサイクルの資金流動パターンには顕著な変化が見られました。現在の暗号市場は、機関トークンと小売トークンの2つのエコシステムに効果的に分かれています。
2、機関エコシステム
主にスポットETFを通じてBTCとETHにアクセスします。これまでのところ、資金は主にBTCに流れており、その価格は前回の歴史的な高値（ATH）よりも約40%高いです。BTC市場が飽和状態になるにつれて、機関資金はより高い利回りを求める可能性があり、ETH ETFがほぼ唯一の選択肢となります。この変化の中で、大量の資本がETH ETFに流れ込むことになり、この資金の流動は流動性の低いETH市場に迅速な価格反応を引き起こす可能性があります（ETHスポットETFが初めて承認されたときのように、その日の価格は15%上昇しました）。
3、ETHの循環効果
ETHの価格上昇はブルーチップトークン市場にも波及する可能性があり、実際のETH保有を持つ暗号ネイティブ企業はトークン季節（Alt-Season）の準備を始めるでしょう。現時点では、ETHの資金循環は非常に近いように見えますが、具体的なタイミングは観察する必要があります。
これが第2のエコシステム：小売トークンを引き起こします。
4、小売資金はBTCとETHを完全にスキップしています
これは暗号歴史上初めてのことであり、小売投資家はもはやBTCやETHに関与せず、徐々に利益をより高リスクの資産に移動させています。彼らは「人生を変える利益」という観点から、BTCとETHの最良の機会を逃したことを認識しているため、リスク嗜好を大幅に引き上げざるを得ません。
現実世界では、人々が苦しんでいます：インフレが人々を圧迫し、高額な税金、停滞した雇用市場、そして高い生活コストがほとんどの人々に投資や老後の貯蓄を困難にしています。彼らはBTCやETHに全く関心がなく、これらの「富者のコイン」（BTC、ETHおよびブルーチップトークン）を完全にスキップし、Phantomウォレットをダウンロードし、振り返ることなく表面的に無限の「Memecoin」の世界に飛び込んで、運命を変える「宝くじ」を探そうとしています。しかし、ほとんどの人は失敗し、最終的には暗号領域から完全に退出します。
1）小売エコシステムの資金流動は完全に覆されました：
資金はMemecoinに直接流れ、技術や実用性の考慮を完全にスキップしています。利益は主に少数の経験豊富な「ベテラン」の手に集中しており、彼らは観光地の土産物商人のように、新しい小売投資家が来たときに彼らの財布を空にし、一晩で富を得る夢を信じさせる誘惑をしています（「50ドルを100万ドルに変えたこの例を見て、あなたもできる！」）。
現在、アルトコイン市場には新たな富の流入はなく、「プレイヤー対プレイヤー」（PvP）の富の再分配が行われており、小売投資家から専門の詐欺師に転送されています。Memecoinは当初、公平に立ち上げられた「反体制」のアルトコインとして現れましたが、現在は高度に操作された詐欺に変わっています：詐欺師はトークン発行時に大部分の配分を占有し、その後「カーペットプル」（rug pull）やさらなる悪行を実行します。このゲームは時間制限があり、吸収できる資本は限られており、一度搾取し尽くされると、資金は新たな行き先を探し始めます。
2）期待と影響
私は、現在の「Memecoinカジノ」が自己を飲み込むと予測しています。トップのMemecoinは生き残り、良好なパフォーマンスを示すかもしれませんが、残りは徐々に忘れ去られ、小売投資家の富と共に消えていくでしょう。最良のシナリオでも、これは巨大な「ドラムを叩いて花を渡す」ゲームに過ぎず、95%以上の参加者が損失を被ることになります。
主要トークン（SOL、AVAXなど）への資金流動の影響は、それらが新たなアルトコインの動きを引き起こすために大規模なベンチャーキャピタル、機関資金、小売資本の注入を必要とすることです。これは、機関と小売のクジラが新たに得た利益を保持するためにより高いリスクの資産を求め始めたときに、BTCとETHの資金が溢れた後に起こる可能性があります。最近、クジラのウォレットはBTCをネットで売却し始めています。
5、GameFiの「頑固なウイルス」
このサイクル初期のGameFiの熱狂の中で、多くのゲームプロジェクトが頻繁に「バポワー」（vapourware）を立ち上げており、これらのプロジェクトはゲーム品質が低く、FDV（完全希釈価値）が高すぎ、トークン経済学が無意味で、他にも多くの問題を抱えています。この混乱はGameFi領域の信頼性を損ないました。
今、数年をかけて真剣に構築し、立ち上げの準備をしている質の高いプロジェクトは、巨大な課題に直面しています。この否定的な固定観念を克服して市場の注目を得る必要があります。それにもかかわらず、GameFi領域には潜在能力のあるいくつかの優れたプロジェクトが確かに存在し、一度大成功を収めるゲームが登場すると、その効果はGameFiエコシステム全体に大規模な投機熱を引き起こす可能性があります。
6、立ち上げプラットフォームの現状
立ち上げプラットフォーム（Launchpad）はほぼ消失しましたが、生き残った者は強力な回復を迎えるかもしれません。
ベンチャーキャピタル（VC）はかつて小売投資家から最大の価値を引き出そうとしましたが、これがこのモデルを破壊しました：長期のロックアップ期間、高FDV、搾取的な中央集権取引所（CEX）上場戦略と略奪的マーケットメイキング行為が立ち上げプラットフォームを困難な状況に陥れました。
新たなモデルが顕著な優位性を持って台頭しています：低FDV、高ロック解除比率、CEX上場のないプロジェクトは、旧モデルのVCプロジェクトよりも遥かに優れています。トップレベルの立ち上げプラットフォームへの投資が重要になります。なぜなら、これらの機会はますます希少になり、参入障壁が高くなるからです。
確かなことは、50倍または100倍のプロジェクトの立ち上げが数回行われるだけで、小売投資家が立ち上げプラットフォームトークンを買い求め、参加資格を獲得しようとすることです。
7、95%のトークンは無用かつ無意味です
率直に言って、暗号トークンの主な機能は投機です。実用性を持つトークンはわずか5%であり、革命的な技術とプラットフォームの一部の所有権を表しています。残りのトークンは純粋な投機ゲームであり、最終的にはゼロになります。しかし同時に、適切なプロジェクトを選べば巨額のリターンを得ることができます。
8、希釈は市場を混雑させ、方向性を見つけるのが難しくなります
2020年には、暗号市場のトークン数は市場のピーク時に約10,000個でした。現在、毎日同じ数のトークンが創造されています。これらのプロジェクトの大多数は価値がありませんが、「ノイズ」を生み出し、本当に価値があり革新的なプロジェクトを覆い隠しています。間違いなく、これらの革命的なプロジェクトは存在していますが、一般の投資家が見つけるのは難しく、特に暗号領域に関する知識が表面的な人にとっては難しいです。
これが、多くの新参者がミームコイン（Memecoin）への投資を好む理由を説明しています。彼らは複雑な技術を理解する必要はなく、ただ帽子をかぶったかわいい犬を見ればいいのです。この犬の唯一の「機能」は機能がないことであり、「宝くじに当たる」という刺激感があれば、十分に魅力的です。
9、KOLの価値の出力はその略奪の価値を大きく下回る
暗号領域のインフルエンサーは、価値と情報を提供できるごくわずかに退化しています。ほとんどの人が、ばかげた見出しや恥知らずなプロモーション、さらには露骨な詐欺に向かっています。
Memecoinの台頭により、これらのインフルエンサーの実データに基づく役割は大幅に減少し、彼らは無節操なプロモーションや「価格を吊り上げて売り抜ける」ことに全力を注いでいます。有用な情報を慎重に見極め、これらの「偽の羊飼い」に盲目的に従わないでください。
11、MicroStrategyはこのサイクルのGBTCになる可能性がある
MicroStrategy（$MSTR）の純資産価値（NAV）のプレミアムは急増しており、これは伝統的な金融市場がビットコインに強い需要を示しています。しかし、サイクルの終わりが近づくと、このプレミアムは逆転してディスカウントに転じる可能性があります。この指標に注意してください、それはサイクルの反転の信号となる可能性があります。牛市のピークでは必ず「スーパーサイクル」の声が上がりますが、その後には必ず大規模なベアマーケットの下落が続きます。
これらの信号を認識できる人にとっては、これは市場をショートする絶好の機会となるかもしれませんが、短期的には現れません。
12、アルトコインシーズンは「死んだ」、イーサリアムは「死んだ」……究極の逆指標
市場には、イーサリアムとアルトコイン「もう行情がない」という悲観的な声があふれています。しかし、これはまさに完璧な逆指標です。
イーサリアムのパフォーマンスが悪いにもかかわらず、私は依然としてそのポジションを堅持し、長期保有のアルトコインのポジションも持っています（いくつかは優れたパフォーマンスを示し、いくつかは劣ります）。人々がビットコインの価格上昇に集中し、アルトコインとイーサリアムのポジションを放棄し始めると、BTCの急上昇が地元のピークに達するまで、真のアルトコインとイーサリアムの動きは訪れないでしょう。
13、ETFオプションは巨大なボラティリティをもたらします——上昇でも下降でも
IBIT上場初日だけで、約20億ドルの名目オプション価値が取引され、そのほとんどがコールオプション（BTC価格の上昇に賭ける）に集中しています。これらのコールオプションの売り手は通常、基礎ETFを購入してヘッジし、価格を押し上げています。この傾向は今後数ヶ月間続く可能性があります。
14、規制の明確さは巨大な好材料であり、暗号領域への参入障害を取り除きました
過去のサイクルでは、資本が暗号領域に入る際に入金と出金の困難さ、不確実な規制、未解決の法廷問題、取引プラットフォームと暗号企業の過度な慎重さなどさまざまな障害に直面していました。現在、この状況は完全に変わりました。スポットETFの導入と規制の明確さは、暗号領域に入る資本の流れを開くだけでなく、暗号スタートアップに投資したい資金にも機会を提供しました。
すべてが整いました……これほど多くの好材料が完璧なタイミングで重なることは誰も予見できませんでした。この牛市は、アルトコインとイーサリアムを含む史上最も爆発的な潜在能力を持っています。忍耐強く待ちましょう！
実現された好材料には：
ビットコインとイーサリアムのスポットETFが承認されました
トランプの暗号通貨に対する態度が大きく変わり、正の規制を促進しました
トランプが全面勝利を収めました
SECの議長ゲイリー・ゲンスラーが辞任しました
各国の主権実体がビットコインを購入しています
中国が再び暗号通貨を「解禁」しました
CoinbaseとXRPの事件が有利な法的前例を確立しました
ステーブルコインの発行量が歴史的な新高値を記録しました
ビットコインとイーサリアムの取引所の残高が歴史的な新低を記録しました
MicroStrategyは今後3年間で420億ドルのビットコインを購入する計画です
ビットコインETFはETFの歴史上最大の製品となり、金ETFの数倍の規模です
15、インフラ改善が牛市の潜在能力を拡大します
取引プラットフォーム、ウォレット、DeFiプロトコル、そして従来の金融への接続方法が大幅に改善されました。ユーザーインターフェースとユーザー体験はよりシンプルで使いやすくなり、より友好的な規制環境の下で継続的に最適化されています。これらの改善により抵抗が大幅に減少し、より多くの小売資本を引き付けることになり、牛市が始まれば資金流入の規模は計り知れないものになるでしょう。
16、まとめ
このサイクルの暗号牛市の発展は予測不可能な要素に満ちています。しかし、各サイクルには常に予測しやすい一つの事柄があります。それは、小口投資家の避けられない感情反応です：最新の過大評価されたプロジェクトは素晴らしい、買う！古い過小評価されたプロジェクトは退屈だ、売る！アルトコインはもうダメだ、ビットコインを買う！イーサリアムはダメだ、売る！
この感情的な反応は常に「クレイマー効果」（Cramer-like）に匹敵し、完璧な逆指標となることが多いです。最終的に、95%の小口投資家は損失を被ります。その5%の中に入ることが重要で、逆の考え方が鍵です。皆さんに幸運を！
