記事の転載元： 鑑叔

MSTR（MicroStrategy）は、年初の$69から先週の最高$543まで上昇し、上昇幅はビットコインを大きく上回りました！印象深いのは、BTCが選挙による調整で叩きつけられている時、MSTRは高騰し続けたことです。これにより、私はその投資論理を再考することになりました：彼らは単にBTCの概念を利用しているわけではなく、独自の方法と論理があるのです。

MSTRの核心的な玩法：転換社債を発行してBTCを購入します

MSTRは元々BI（ビジネスインテリジェンスレポートシステム）を手掛けていましたが、これはすでに夕陽産業です。今やその核心的な玩法は、転換社債を発行して資金を調達し、大量にBTCを購入し、それを会社資産の重要な構成要素として位置付けることです。

1.転換社債とは何ですか？

簡単に言うと、会社は債券を発行して資金を調達し、投資家は満期に元本と利息を受け取るか、約定価格で債券を会社の株式に転換することができます。

---もし株価が大きく上昇すれば、投資家は株式に転換し、持ち株は希薄化します。

---株価が上がらなければ、投資家は元本と利息を受け取ることを選択し、会社は一定の資金コストを支払う必要があります。

2.MSTRの操作論理：

---転換社債を発行して調達した資金でBTCを購入します。

---この方法を通じて、MSTRのBTC保有量は増加し続け、同時に1株のBTCの価値も増加しています。

例えば：2024年初のデータによれば、100株あたりのBTCは0.091から0.107に増加し、11月16日にはさらに0.12まで上昇しました。

下の図を合わせて理解すると、MSTRの2024年前3四半期における、転換社債によるBTCの増加と希薄化された株式の関係がより明確になります：

---2024年前三四半期、MSTRは転換社債を通じてBTCの保有量を189000から252000に増加させ（33.3%の増加）、株式総数はわずか13.2%しか希薄化されませんでした。

---100株あたりのBTCが0.091から0.107に上昇し、BTC保有の権利が徐々に向上しています。年初の価格で計算すると、100株のMSTR株価は（$69）$6900、0.091 BTC（$42,000）の価格は$3822で、直接BTCを購入する価値（-45%）に比べて非常に割に合わないように見えます。しかしこの成長モデルによれば、債券を発行し続けることで、1株あたりのBTCの数量はますます増えていくでしょう。

3.最新データ：

11月16日、MSTRは46億ドルで5万1780BTCを買収したことを発表し、総保有量は331200BTCに達しました。この傾向で、100株あたりのBTCの価値は0.12に近づいています。コイン本位から見ると、MSTRの株主のBTC「権利」は着実に増加しています。

MSTRはBTCの「金のシャベル」です

モデルから見ると、MSTRの方法はウォール街のレバレッジでBTCを掘るのに似ています：

---債券を発行してBTCを購入し、株式を希薄化させて1株あたりのBTC保有を増加させる；

---投資家にとって、MSTRの株式を購入することは、間接的にBTCを保有することに相当し、BTCの上昇によって株価がもたらすレバレッジ収益を享受できます。

ここまで来ると、賢い仲間たちは気づいていると思いますが、実際この方法はポンジスキームにかなり似ています。新たに調達した資金で古い株主の権利を補填し、何度も資金を募り続けています。

4.このモデルはいつまで持続するのでしょうか？

---資金調達の難易度が増加：株価が上がらない場合、将来の転換社債発行が困難になり、このモデルは持続できなくなります。

---過度の希薄化：もし増資の速度がBTCの増加速度を上回ると、株主の権利が減少する可能性があります。

---モデルの同質化：ますます多くの会社がMSTRのモデルを模倣し始め、競争が激化すると、その独自性が失われる可能性があります。

MSTRの論理と未来のリスク

MSTRの論理はポンジに似ていますが、長期的にはアメリカの大資本がBTCを積むことには戦略的意義があります。ビットコインの総量は2100万枚しかなく、アメリカの国家戦略備蓄が300万枚を占める可能性があります。大資本にとって、「コインを積む」ことは単なる投資行動ではなく、長期的な戦略選択なのです。

しかし現在、MSTRの立場はリスクがリターンを上回るため、皆さんは慎重に操作してください！

---もしBTCの価格が調整されると、MSTRの株価はそのレバレッジ効果によりさらに大きな下落を受ける可能性があります；

---今後、高成長モデルを維持できるかどうかは、資金調達能力と市場競争環境に依存します。

叔の反省と認識のアップグレード

2020年、MSTRが初めてBTCを積み上げたとき、叔はビットコインが3000ドルから5000ドルに反発したことを覚えています。叔は高いと思って買わなかったが、MSTRは1万ドルの時に大量に購入しました。この時の叔は彼らが愚かだと感じていましたが、結果的にBTCは2万ドルへと上昇し、小丑は実は叔自身でした。このMSTRを逃したことで、叔はアメリカの資本大物たちの操作論理と認識の深さを真剣に学ぶべきだと認識しました。MSTRのモデルはシンプルですが、その背後にはBTCの長期的価値に対する強い信念が表れています。逃すことは恐れではなく、大切なのはそこから教訓を得て、自分の認識をアップグレードすることです。

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