MSTR（MicroStrategy）は、年初の$69から先週の最高$543まで上昇し、上昇率はビットコインを大きく上回っています！叔が印象深いのは、BTCが選挙による調整で押し下げられている時に、MSTRは一気に上昇していたことです。これが私にその投資論理を再考させました：それは単にBTCの概念に乗っかるだけではなく、独自のプレイと論理を持っています。

MSTRの核心的なプレイ：転換社債を発行してBTCを購入すること。

MSTRはもともとBI（ビジネスインテリジェンス報告システム）を行っていましたが、すでに夕陽産業となっています。今やその核心的なプレイは、転換社債を発行して資金を調達し、大量にBTCを購入し、それを会社資産の重要な要素として位置付けることです。

1.転換社債とは何ですか？

簡単に言えば、会社は債券を発行して資金を調達し、投資家は期日までに元本と利息を受け取るか、約定価格で債券を会社の株式に転換することを選ぶことができます。

---もし株価が大幅に上昇すれば、投資家は株式に転換することを選び、株式は希薄化します。

---もし株価が上昇しなければ、投資家は元本と利息を取り戻すことを選択し、会社は一定の資金コストを支払う必要があります。

2.MSTRの操作論理：

---発行した転換社債で得た資金でBTCを購入します。

---この方法で、MSTRのBTC保有量は増加し続け、一株あたりのBTC価値も上昇しています。

例えば：2024年初のデータによると、100株あたりのBTCは0.091から0.107に増加し、11月16日には0.12に達しました。

以下の図を参照すると、MSTRが2024年前の3四半期に発行した転換社債で増加したBTCと希薄化した株式との関係がより明確になります。

---2024年の前三半期に、MSTRは転換社債を通じてBTC保有を18.9万から25.2万に増加させ（33.3%の増加）、株式総数はわずか13.2%希薄化しました。

---100株あたりのBTCは0.091から0.107へと上昇し、BTC保有権益が徐々に向上しています。年初の価格で計算すると、100株のMSTR株式価格は（$69）$6900で、0.091 BTC（$42,000）の価格は$3822です。直接BTCを購入する価値（-45%）に比べると、かなり不利に思えます。しかし、この成長モデルに従って、債券を発行し続けることで、一株あたりのBTC数はますます増えていくでしょう。

3.最新データ：

11月16日、MSTRは46億ドルで5.178万BTCを購入したと発表し、総保有量は33.12万BTCに達しました。このトレンドに従うと、100株あたりのBTC価値はすでに0.12に近づいています。コイン本位制の観点から見て、MSTRの株主のBTC「権益」は増加し続けています。

MSTRはBTCの「金のシャベル」です。

モデルの観点から見て、MSTRのプレイはウォール街のレバレッジでBTCを掘るのに似ています：

---債券を発行してBTCを購入し、株式を希薄化させることで、一株あたりのBTC保有を増加させます；

---投資家にとって、MSTR株を購入することは間接的にBTCを保有することに相当し、BTCの価格上昇によるレバレッジ効果を享受できます。

ここに来て、賢い仲間たちはすでに気づいていると思いますが、実際このプレイはポンジにかなり似ています。新たに集めた資金で古参株主の権益を補填し、何度もバトンを渡し続けています。

4.このモデルがいつまで続くのでしょうか？

---資金調達の難易度が増加：株価が上昇しない場合、後続の転換社債の発行が困難になり、このモデルは維持できなくなります。

---過度の希薄化：株式の増発速度がBTCの増加速度を上回る場合、株主権益が減少する可能性があります。

---モデルの同質化：ますます多くの企業がMSTRのモデルを模倣し始め、競争が激化すると、その独自性が失われる可能性があります。

MSTRの論理と未来のリスク

MSTRの論理はポンジに似ていますが、長期的に見るとアメリカの大資本がBTCを蓄えることには戦略的意義があります。ビットコインの総量は2100万枚しかなく、アメリカの国家戦略備蓄は300万枚を占める可能性があります。大資本にとって、「コインを蓄える」ことは単なる投資行動ではなく、長期的な戦略選択でもあります。

しかし現時点でMSTRのポジションはリスクがリターンを上回っているため、みんな慎重に操作してください！

---もしBTC価格が調整された場合、MSTRの株価はそのレバレッジ効果によりさらに大きな下落幅を被る可能性があります；

---今後も高成長モデルを維持できるかどうかは、資金調達能力と市場競争環境に依存します。

叔の反省と認識のアップグレード

2020年、MSTRが初めてBTCを蓄えた時、叔はビットコインが3000ドルから5000ドルに反発したことを覚えています。叔は高いと思って購入しませんでしたが、MSTRは1万ドルで大量に購入しました。この時、叔は彼らが愚かだと思った結果、BTCは2万ドルまで上昇しました。馬鹿なのは叔自身でした。このMSTRを逃したことで、叔はアメリカの大資本家たちの操作論理と認識の深さを真剣に学ぶべきだと気付きました。MSTRのモデルはシンプルですが、背後にはBTCの長期的価値に対する強い信念が表れています。逃したことは恐れるべきではなく、重要なのはそこから教訓を得て、自分の認識をアップグレードすることです。

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