著者：Sovereign Crypto
翻訳：白話区块链
厳しい現実は、今回のサイクルが再び証明することを示しています。市場サイクル間には何らかの類似性があるかもしれませんが、完全に複製されることはありません。ETF による機関化採用、政治環境の変化、主流経済の困難が暗号市場の基盤構造を変え、私たちが過去の多くの仮定を再考することを余儀なくさせています。
1、資金の流動性のダイナミクス
過去のサイクルでは、資金の流動性にはより予測可能なパターンがありました：
1）新しい資本は最初にビットコイン（BTC）市場に入ります。
2）その後、より高いリターンを求めてイーサリアム（ETH）およびブルーチップトークンに流れます。
3）最終的に小型およびマイクロ時価総額トークン市場にアクセスし、リテール投資家が「人生を変える利益」を追い求めるようになります。
しかし、このサイクルの資金流動のパターンは大きく変わりました。現在の暗号市場は、効果的に二つのエコシステムに分かれています：機関トークンとリテールトークン。
2、機関エコシステム
主に現物 ETF を通じて BTC と ETH にアクセスします。現在、資金は主に BTC に流れ込み、価格は前回の歴史的高値（ATH）よりも約 40% 高くなっています。BTC 市場が飽和に近づくにつれ、機関資金はより高いリターンを求める可能性があり、ETH ETF がほぼ唯一の選択肢となります。この変化の中で、大量の資本が ETH ETF に流れ、この資金の流動は流動性の低い ETH 市場が急速に価格反応を示す原因となる可能性があります（ETH 現物 ETF が初めて承認されたときのように、その日に価格が 15% 上昇しました）。
3、ETH の循環効果
ETH の価格上昇はブルーチップトークン市場にさらに影響を及ぼす可能性があります。なぜなら、実際に ETH のポジションを持つ暗号ネイティブ企業がトークンシーズン（アルトシーズン）のために先手を打ち始めるからです。現在のところ、ETH の資金の循環は非常に近いようですが、具体的なタイミングはまだ観察が必要です。
これが二番目のエコシステムであるリテールトークンを引き起こします。
4、リテール資金は完全に BTC と ETH をスキップする
これは暗号歴史上初めて、リテール投資家が BTC と ETH に関与せず、徐々に利益をより高リスクの資産に移行することです。彼らは、「人生を変える利益」の観点から見ると、BTC と ETH の最良の機会を逃してしまったことに気づいたため、リスクの好みを大幅に高める必要がありました。
現実の世界では、人々が苦しんでいます：インフレが人々を圧迫し、高額な税金、停滞した雇用市場、そして高い生活費がほとんどの人々を投資または老後の貯蓄ができない状態にしています。彼らは BTC と ETH に無関心であり、これらの「富裕層のコイン」（BTC、ETH、およびブルーチップトークン）を直接スキップし、Phantom ウォレットをダウンロードして、表面上無限の「メモコイン」世界に飛び込み、運命を変える「宝くじ」を探そうとしています。しかし、ほとんどの人は失敗し、最終的には暗号の世界から完全に撤退します。
1）リテールエコシステムの資金流動は完全に覆されました：
資金は直接メモコインに流れ、技術や実用性の考慮を完全に無視します。利益は主に少数の経験豊富な「古参者」の手に集中しており、彼らは観光地の土産物商人のように、新しいリテール投資家が到着した後に彼らの財布を空にし、一夜にして富を得られる夢を信じさせようとしています（「この人は 50 ドルを 100 万ドルに変えました。あなたもできます！」）。
現在、アルトコイン市場は新たな富の流入を生み出しておらず、単に「プレイヤー対プレイヤー」（PvP）の富の再分配に過ぎません。リテール投資家から専門の詐欺師に移行しています。メモコインは初めは公平なスタートの「反体制」アルトコインとして登場しましたが、今では高度に操作された詐欺に変わりました：詐欺師はトークンの発行時に大多数の配分を占め、その後「カーペット引き抜き」（rug pull）やそれ以上の行為を実行します。このゲームには時間制限があり、吸収できる資本は限られており、一度枯渇すれば資金は新しい行き先を探します。
2）期待と影響
私は、現在の「メモコインカジノ」が自己消化することを予想しています。主要なメモコインが生き残り、良好なパフォーマンスを示す可能性がありますが、残りは徐々に忘れ去られ、リテール投資家の富とともに消失するでしょう。最良の場合でも、これは巨大な「ドラムを叩いて花を渡す」ゲームに過ぎず、95% 以上の参加者が損失を被ることになります。
主要なトークン（SOL、AVAX など）の資金流動に対する影響は、新たなアルトコイン市場を引き起こすために、大規模なベンチャーキャピタル、機関資金、リテール資本の投入が必要になることです。これは BTC と ETH の資金が溢れた後に発生する可能性があり、機関とリテールのクジラが新たな利益を持つリスクの高い資産を探し始めるときです。最近、クジラのウォレットは BTC を純粋に売却し始めました。
5、GameFi の「頑固なウイルス」
このサイクルの初期の GameFi ブームの中で、多くのゲームプロジェクトが「バポウエア」（vapourware）を頻繁にリリースしました。これらのプロジェクトはゲームの質が低く、FDV（完全希薄化評価）が高すぎ、トークン経済学は役に立たず、他にも多くの問題があります。この混乱は GameFi 分野の信用を損ないました。
現在、数年間真剣に構築し、立ち上げの準備をしている優れたプロジェクトは、大きな挑戦に直面しており、このネガティブな固定観念を克服しなければ市場の注目を集めることができません。それにもかかわらず、GameFi 分野には確かに潜在能力を持つ優れたプロジェクトがいくつか存在し、一度大成功を収めるゲームが現れると、その影響は GameFi エコシステム全体の大規模な投機ブームを引き起こす可能性があります。
6、スタートアッププラットフォームの現状
スタートアッププラットフォーム（Launchpad）はほぼ消失しましたが、生き残ったものは強い回復を迎える可能性があります。
ベンチャーキャピタル（VC）は、リテール投資家から最大の価値を引き出そうとしましたが、このモデルが破綻しました。長期のロックアップ期間、高 FDV、圧搾的な中央集権型取引所（CEX）の上場戦略、略奪的なマーケットメイカーの行動がスタートアッププラットフォームを困難にしました。
新しいモデルが台頭しており、顕著な優位性を示しています：低 FDV、高いロックアップ比率、CEX 上場のないプロジェクトは、旧モデルの VC プロジェクトよりもはるかに優れています。トップレベルのスタートアッププラットフォームに投資することが重要になります。なぜなら、これらの機会はますます希少になり、参入障壁が高くなるからです。
確実なのは、数回の 50 倍または 100 倍のプロジェクトが立ち上がると、リテール投資家はスタートプラットフォームのトークンを求めて争い、参加資格を得ようとすることです。
7、95% のトークンは必要なく、無用です
率直に言って、暗号トークンの主な機能は投機です。実際に実用性を持つトークンは 5% に過ぎず、革命的な技術やプラットフォームの一部の所有権を表しています。残りのトークンは純粋な投機ゲームであり、最終的にはゼロに帰着します。しかし、同時に、正しいプロジェクトを選べば巨額のリターンを得ることができます。
8、希釈化が市場を混雑させ、方向を見つけることが難しくなります。
2020 年に、暗号市場のトークン数は市場のピーク時に約 10,000 個でした。現在、毎日同じ数のトークンが作成されています。これらのプロジェクトの大多数は無価値ですが、実際の価値と革新性のあるプロジェクトを覆い隠す「ノイズ」を生み出しています。間違いなく、これらの革命的なプロジェクトは確かに存在しますが、一般の投資家がそれらを見つけるのは難しく、特に暗号分野に対する理解が表面的な人にとってはそうです。
これは、多くの新参者がメモコインに投資する傾向がある理由を説明しています。彼らは複雑な技術を理解する必要はなく、ただ帽子をかぶった可愛い犬を見て、その犬の唯一の「機能」は機能がないことです——「宝くじ」に当たる刺激感を加えれば、十分に魅力的です。
9、KOL の価値出力は彼らが略奪する価値を遥かに下回ります
暗号の分野のインフルエンサーは、価値と情報を提供できる者がほとんどいなくなるまで退化しました。ほとんどの人は、ばかげた見出し、恥知らずなプロモーション、さらには公然とした詐欺に向かっています。
メモコインの台頭により、これらのインフルエンサーの実データに基づく役割は大幅に低下しました。彼らはむしろ、無節操な宣伝や「価格を引き上げて売り抜ける」ことに全力を注いでいます。有用な情報を注意深く識別し、これらの「偽の牧羊者」に盲目的についていかないようにしてください。
11、MicroStrategy はこのサイクルの GBTC になる可能性があります
MicroStrategy（$MSTR）の純資産価値（NAV）に対するプレミアムが急増しており、これは伝統的な金融市場におけるビットコインの強い需要を反映しています。しかし、サイクルが終わりに近づくと、このプレミアムは逆転し、割引に転じる可能性が高いです。この指標に注意してください。これはサイクル逆転の信号になる可能性があります。ブルマーケットのピークでは必然的に「スーパーサイクル」の声が上がりますが、それに続くのは必ず大規模なベアマーケットの下落です。
これらの信号を識別できる人にとって、これは市場をショートする絶好の機会となるかもしれませんが、短期的には現れません。
12、アルトコインの季節は「死に」、イーサリアムも「死に」……究極の逆指標
市場にはイーサリアムとアルトコイン「再び市場はない」という悲観的な声が溢れています。しかし、これは完璧な逆指標です。
イーサリアムのパフォーマンスが悪いにもかかわらず、私はそれを保有し続けており、長期保有のアルトコインポジションも持っています（いくつかは優れたパフォーマンスを示し、いくつかはそうでもありません）。皆がビットコインの価格の上昇に集中し、アルトコインとイーサリアムのポジションを放棄する時、ビットコインがローカルトップで急騰するまで、アルトコインとイーサリアムの市場は本当に訪れないでしょう。
13、ETF オプションは巨大なボラティリティをもたらします——上昇でも下降でも
IBIT 上場初日だけで、約 20 億ドルの名目オプション価値が取引され、その大部分はコールオプション（BTC の価格上昇に賭ける）に集中しています。これらのコールオプションの売り手は、通常、基礎となる ETF を購入してヘッジし、価格を押し上げます。この傾向は今後数ヶ月にわたり続く可能性があります。
14、規制の明確さは大きな朗報であり、暗号の分野への参入障壁を取り除きました
過去のサイクルでは、資本が暗号分野に入る際にさまざまな障害がありました。たとえば、入金と出金の難しさ、不確実な規制、未解決の法的問題、取引プラットフォームと暗号企業の過度の慎重さなどです。現在、この状況は完全に変わりました。現物 ETF の導入と規制の明確性は、暗号分野への資本の流入を開くばかりでなく、暗号スタートアップに投資したい資金にも機会を提供します。
すべてが整いました……誰もがこれほど多くの好材料が完璧なタイミングで重なることを予見できませんでした。このブルマーケットは、史上最も爆発的な潜在力を持っており、アルトコインやイーサリアムも含まれています。じっくり待ちましょう！
実現された好材料には次のものがあります：
ビットコインとイーサリアムの現物 ETF が承認されました
トランプの暗号通貨に対する態度が大幅に変化し、前向きな規制を促進しています
トランプが完全に勝利しました
SEC 議長のゲイリー・ゲンスラーが辞任
各国の主権体がビットコインを購入しています
中国が再び暗号通貨を「解除」しました
Coinbase および XRP ケースで有利な法的前例を確立しました
ステーブルコインの鋳造量が歴史的最高を記録しました
ビットコインとイーサリアムの取引プラットフォームの残高が歴史的最低を記録しました
MicroStrategy は今後 3 年間で 420 億ドルのビットコインを購入する計画です
ビットコイン ETF は ETF の歴史上、最大の製品となり、金 ETF よりも数桁大きくなりました
15、インフラ整備の改善がブルマーケットの潜在力を増幅させる
取引プラットフォーム、ウォレット、DeFi プロトコル、そして伝統的な金融へのアクセス方法は大幅に改善されました。ユーザーインターフェースとユーザーエクスペリエンスはよりシンプルで使いやすくなり、より友好的な規制環境の下で継続的に最適化されています。これらの改善は大幅に抵抗を減少させ、より多くのリテール資本を引き付けるでしょう。一旦ブルマーケットが始まれば、資金流入の規模は計り知れないものとなるでしょう。
16、まとめ
この暗号ブルマーケットの発展は、予測不可能な要因で満ちています。しかし、各サイクルには常に予測しやすいことが一つあります。それは、小口投資家の感情的反応が避けられないことです：最新の過大評価されたプロジェクトは素晴らしい、買え！古い過小評価されたプロジェクトは退屈だ、売れ！アルトコインは冷えた、ビットコインを買え！イーサリアムはダメだ、売れ！
この感情的な反応は常に「クレイマー効果」（Cramer-like）に匹敵し、完璧に逆指標となります。最終的に 95% の小口投資家は損失を被ります。その 5% の一員になる必要があります。逆の思考が鍵です。皆さんに幸運を！
