著者：Sovereign Crypto
翻訳：白話区塊鏈
厳しい現実は、今回のサイクルが再び証明することを示しています。市場サイクルの間には何らかの類似点が存在するかもしれませんが、それらは決して完全には複製されません。ETFによって促進された機関の採用、政治環境の変化、そして主流経済の困難が相まって、暗号市場の基盤構造を変え、私たちが過去の多くの仮定を再考することを余儀なくさせています。
1、資金流動動態
過去のサイクルでは、資金の流れには比較的予測可能なパターンがありました：
1）新しい資本はまずビットコイン（BTC）市場に入ります。
2）その後、イーサリアム（ETH）およびブルーチップトークンに流れ、より高いリターンを求めます。
3）最終的に小型およびマイクロ時価総額トークン市場に入ることで、リテール投資家が「人生を変える利益」を追い求める。
しかし、今回のサイクルの資金流動パターンは著しく変化しました。現在の暗号市場は、機関トークンとリテールトークンの二つのエコシステムに効果的に分かれています。
2、機関エコシステム
主にスポットETFを通じてBTCとETHにアクセスしています。現時点で資金は主にBTCに流入しており、その価格は前回の歴史的高値（ATH）を約40%上回っています。BTC市場が飽和に近づくにつれ、機関資金はより高いリターンを求め、ETH ETFがほぼ唯一の選択肢となる可能性があります。この変化において、大量の資本がETH ETFに流入し、この資金の流れは流動性の低いETH市場に迅速な価格反応を引き起こす可能性があります（ETHスポットETFが最初に承認された際、同日に価格が15%上昇したのと似ています）。
3、ETHの回転効果
ETHの価格上昇はブルーチップトークン市場にも波及する可能性があり、実際のETH保有を持つ暗号ネイティブ企業がトークンシーズン（アルトシーズン）に先駆けてポジションを構築し始めるでしょう。現時点では、ETHの資金の回転は非常に近いようですが、具体的なタイミングはまだ観察する必要があります。
これが第二のエコシステム、リテールトークンを引き出します。
4、リテール資金が完全にBTCとETHをスキップする
これは暗号の歴史上初めて、リテール投資家がもはやBTCやETHに関与せず、徐々に利益をより高リスクの資産に移行しています。彼らは「人生を変える利益」の観点から、BTCとETHの最高の機会を逃したことを認識し、リスク許容度を大幅に引き上げるしかありません。
現実の世界では、人々は苦しんでいます：インフレーションが人々を圧迫し、高額な税金、停滞した雇用市場、高騰する生活費が大多数の人々を投資や老後の貯蓄から遠ざけています。彼らはBTCやETHに無関心で、「金持ちのコイン」（BTC、ETH、そしてブルーチップトークン）を完全にスキップし、Phantomウォレットをダウンロードして、振り返ることなく表面的な無限の「メモコイン」の世界に飛び込んで、運命を変える「宝くじ」を探そうとしています。しかし、大多数の人々は失敗し、最終的には完全に暗号分野から退場します。
1）リテールエコシステムの資金の流れは完全に覆されました：
資金はメモコインに直接流れ、技術や実用性の考慮を完全にスキップします。利益は主に少数の経験豊富な「古参」に集中しており、彼らは観光地のお土産商人のように、新しいリテール投資家が来るのを待って彼らの財布を空にし、一晩で豊かになる夢を信じさせようとしています（「50ドルを100万ドルに変えたこのケースを見て、あなたもできる！」）。
現在、アルトコイン市場は新しい富の流入を生み出しておらず、「プレイヤー対プレイヤー」（PvP）の富の再分配に過ぎず、リテール投資家からプロの詐欺師に資金が移転しています。メモコインは当初、公平に立ち上げられた「反体制」のアルトコインとして登場しましたが、今では高度に操作された詐欺に変わっています。詐欺師はトークン発行時に大部分の配分を占め、その後、ラグプル（rug pull）やそれ以上の悪行を行います。このゲームは時間制限があり、吸収できる資本は限られており、一度吸い取られ尽くすと、資金は新しい行き先を探すことになります。
2）期待と影響
私は、現在の「メモコインカジノ」が自己消化すると思っています。トップメモコインは生き残り、良好なパフォーマンスを示すかもしれませんが、残りは徐々に忘れられ、リテール投資家の富と共に消え去るでしょう。最良のシナリオでも、これは巨大な「ドラムを叩く花ゲーム」であり、95%以上の参加者が損失を被る結果となります。
主要トークン（SOL、AVAXなど）への資金流動の影響は、それらが新たなアルトコインの動きを引き起こすために、大規模なベンチャーキャピタル、機関資金、リテール資本の注入を必要とすることでしょう。これはBTCとETHからの資金が流出した後に発生する可能性があり、機関とリテールのクジラが新たな利益を担うためにより高リスクの資産を求め始める時です。最近、クジラウォレットはBTCを純粋に売却し始めています。
5、GameFiの「頑固なウイルス」
今回のサイクルの初期におけるGameFiの熱狂において、多くのゲームプロジェクトが「バポーメア（空気プロジェクト）」を頻繁に立ち上げました。これらはゲームの質が低く、FDV（完全希薄化評価）が高すぎ、トークン経済が無意味であり、他にも多くの問題があります。この混乱はGameFi分野の信用を損なう結果となりました。
今、数年をかけて真剣に構築し、準備を整えた質の高いプロジェクトは、大きな課題に直面しており、この否定的なステレオタイプを克服して市場の注目を集める必要があります。それでも、GameFi分野には確かにいくつかの潜在能力を持つ優れたプロジェクトがあります。大ヒットゲームが登場すれば、その効果はGameFiエコシステム全体に対する大規模な投機熱を引き起こす可能性があります。
6、ローンチプラットフォームの現状
ローンチプラットフォームはほぼ消失しましたが、生き残った者は強力な復活を迎える可能性があります。
ベンチャーキャピタル（VC）はリテール投資家から最大の価値を絞り取ろうとし、このモデルが破壊された結果、長期的なロックアップ期間、高FDV、搾取的な中央集権取引プラットフォーム（CEX）の上場戦略、略奪的なマーケットメイキング行為により、ローンチプラットフォームは困難に直面しました。
新しいモデルが台頭しており、顕著な優位性を示しています：低FDV、高ロックアップ率、CEX上場がないプロジェクトは、旧モデルのVCプロジェクトよりも遥かに優れています。トップローンチプラットフォームへの投資が鍵となるでしょう。これらの機会はさらに希少となり、参入障壁が高まります。
確実に言えるのは、50倍または100倍のプロジェクトが数回立ち上がるだけで、リテール投資家はローンチプラットークンを購入して参入資格を競い合うことになります。
7、95%のトークンは全く必要なく、無用です。
率直に言って、暗号トークンの主な機能は投機です。実用性を持つトークンはわずか5%で、革命的な技術とプラットフォームの一部の所有権を代表しています。残りのトークンは純粋な投機ゲームであり、最終的にはゼロに戻ります。しかし同時に、プロジェクトを選ぶことができれば巨額のリターンを得ることができます。
8、希薄化は市場を混雑させ、方向性を見つけるのが難しくなります。
2020年、暗号市場のトークン数は市場のピーク時に約10,000個でした。現在、その同じ数のトークンが毎日創造されています。これらのプロジェクトの大多数は全く価値がありませんが、「ノイズ」を生み出し、真に価値があり革新的なプロジェクトを覆い隠します。疑う余地なく、これらの革命的なプロジェクトは確かに存在しますが、普通の投資家には見つけるのが難しい、特に暗号分野についての理解が表面的な人々にとっては。
これが、多くの新参者がメモコインに投資する傾向がある理由を説明しています。彼らは複雑な技術を理解する必要がなく、ただ帽子をかぶった可愛い犬を見ればよく、その犬の唯一の「機能」は機能がないことです——「宝くじに当たる」という刺激感を加えれば、それは十分に魅力的です。
9、KOLの価値提供は彼らが略奪する価値を大きく下回っています。
暗号分野のインフルエンサーは非常に少数の価値や情報を提供できる存在に退化しました。大多数は愚かな見出しや無恥なプロモーション、さらには露骨な詐欺に向かっています。
メモコインの台頭は、これらのインフルエンサーが実際のデータに基づいて果たす役割を大幅に低下させ、彼らはむしろ無節操なプロモーションや「高値で売り抜ける」ことに全力を注ぐようになりました。有用な情報を慎重に見極め、これらの「偽の羊飼い」に盲目的に従わないようにしましょう。
11、MicroStrategyは今回のサイクルのGBTCになる可能性があります。
MicroStrategy（$MSTR）の純資産価値（NAV）に対するプレミアムが急増しており、これは伝統的な金融市場のビットコインに対する強い需要を反映しています。しかし、サイクルが終わりに近づくと、このプレミアムは逆転し、ディスカウントに変わる可能性が高いです。この指標に注意してください。これはサイクルの反転の合図かもしれません。牛市のピークでは必ず「スーパサイクル」の声が上がりますが、それに続くのは大規模なベアマーケットの下落です。
これらの信号を把握できる人にとっては、市場をショートする絶好の機会かもしれませんが、短期的には現れません。
12、アルトコインの季節は「死んだ」、イーサリアムは「死んだ」……究極の逆指標。
市場には、イーサリアムとアルトコインの「もはや市場はない」という悲観的な声があふれています。しかし、これは完璧な逆指標です。
イーサリアムが不調であるにもかかわらず、私は依然としてそのポジションを保持し、長期保有しているアルトコインのポジションも維持しています（いくつかは優れたパフォーマンスを示し、いくつかはそうでないものもあります）。皆がビットコインの価格上昇に集中し、アルトコインやイーサリアムのポジションを放棄する頃には、ビットコインがローカルトップで急騰するまで、アルトコインとイーサリアムの市場は本当に訪れることはありません。
13、ETFオプションは大きなボラティリティをもたらす——上昇でも下落でも。
IBITの上場初日だけで、約20億ドルの名目オプションが取引され、その大部分はコールオプション（BTC価格の上昇に賭ける）に集中しています。これらのコールオプションの売り手は通常、基礎ETFを購入することでヘッジし、価格を押し上げます。この傾向は今後数ヶ月間続く可能性があります。
14、規制の明確さは巨大な利点であり、暗号分野への参入障壁を排除しました。
過去のサイクルでは、資本が暗号の分野に入る際にさまざまな障害に直面しました。入金と出金の困難、不確実な規制、未解決の法的問題、取引プラットフォームや暗号企業の過度な慎重さなどです。現在、この状況は完全に変わりました。スポットETFの導入と規制の明確化は、暗号分野への資本の流入の扉を開くだけでなく、暗号スタートアップに投資したい資金にも機会を提供しました。
すべてが整いました……誰も、これほど多くの好材料がこれほど完璧なタイミングで重なることを予見できませんでした。この牛市は、アルトコインやイーサリアムを含む史上最も爆発的な潜在能力を持っています。忍耐強く待ちましょう！
実現された利点には：
ビットコインとイーサリアムのスポットETFが承認されました。
トランプの暗号通貨に対する態度が大幅に変化し、正の規制を推進しています。
トランプは全面勝利を収めました。
SEC委員長ゲイリー・ゲンスラーが辞任しました。
各国の主権体がビットコインを購入しています。
中国は再び暗号通貨を「解除」しました。
CoinbaseとXRPのケースで有利な法的前例が確立されました。
ステーブルコインの発行量が歴史的な新高値を記録しました。
ビットコインとイーサリアムの取引プラットフォームの残高が歴史的な新低値を記録しました。
MicroStrategyは今後3年間で420億ドルのビットコインを購入する計画です。
ビットコインETFはETFの歴史上最大規模の製品となり、金ETFの数倍の規模です。
15、インフラの改善は牛市の潜在力を拡大する
取引プラットフォーム、ウォレット、DeFiプロトコル、そして伝統的な金融の接続方法が大幅に改善されました。ユーザーインターフェースとユーザーエクスペリエンスがよりシンプルで使いやすくなり、よりフレンドリーな規制環境の下で継続的に最適化されています。これらの改善は抵抗を大幅に減少させ、より多くのリテール資本を引き付け、牛市が始まると資金流入の規模は計り知れないものとなるでしょう。
16、まとめ
今回の暗号牛市の発展には予測不可能な要因が満ちています。しかし、各サイクルには常に予測しやすいことが一つあります。それは、小口投資家の避けられない感情反応です。「最新の過大評価されているプロジェクトは素晴らしい、買え！古い過小評価されたプロジェクトは退屈だ、売れ！アルトコインは冷えた、ビットコインを買え！イーサリアムはダメだ、売れ！」
この感情的な反応は常に「クレイマー効果」（Cramer-like）と同じくらい堪えがたいもので、完璧に逆指標となります。最終的に95%の小口投資家は損失を被ります。ぜひその5%の一員になり、逆の思考が鍵です。皆さんに幸運を！
