オリジナル | Odaily星球日报（@OdailyChina）
著者｜Azuma（@azuma_eth）
今年7月、米国証券取引委員会（SEC）はイーサリアム現物ETFの取引申請を正式に承認し、ETHはBTCに次いで伝統的な金融取引市場に上場した2番目の暗号資産となりました。
しかし、4ヶ月が経過しても、従来の金融市場はETHに対してBTCと同じ熱意を示していません。その理由は、ETHが科学技術製品のストーリーに偏り、BTCの「デジタルゴールド」との比較で従来市場に響きにくいことにあります。次に、グレースケールのETHEの継続的な売圧や、SECがイーサリアム現物ETFの質権機能に関与することを禁止する制限が、客観的にその魅力を弱めています。
イーサリアム現物ETFの投資家にとって、現在ETFを通じてETHを保有することは、質権利回り（現在約3.5%）を逃すことを意味します。さらに、ETF発行者に0.15%から2.5%の管理手数料を支払う必要があります。便宜性と安全性を考慮して、一部の投資家はこの収益を放棄することを気にしないかもしれませんが、必然的に他の代替案を探す投資家もいるでしょう。
トランプの勝利に伴い、今この状況は転機を迎えています。市場は暗号通貨規制環境が有効に改善されると予想しており、イーサリアム現物ETFも質権機能を導入する可能性があり、この投資商品の魅力を増大させ、ETHの強さを後押しするでしょう。
11月13日、ETF発行者のBitwiseはイーサリアム質権サービスプロバイダーのAttestantを買収したと発表しました。BitwiseのCEOであるHunter Horsleyはインタビューで、現在Bitwiseの顧客の5分の1が質権を通じて収益を得たいと考えているが、数年後にはほとんどの顧客がこのニーズを持つ可能性があると述べました。
11月20日、欧州の暗号通貨ETP発行者21Shares AGは、イーサリアムコアETP製品に質権機能を追加し、「イーサリアムコア質権ETP」（ETHC）に名称変更したと発表しました。この製品は現在スイス証券取引所、ドイツXetra取引所、アムステルダムユーロネクスト取引所で取引されています。
11月22日、暗号通貨規制に反対するトークンの人物であり、SECの会長であるGary Genslerが2025年1月20日に退任すると発表し、イーサリアム現物ETFの質権機能導入の可能性がさらに高まりました。
どの暗号資産にプラスの影響がありますか？
まず、イーサリアム現物ETFが質権機能を導入することで、ETHに直接的な好影響をもたらします —— これにより、イーサリアム現物ETFの投資魅力が大きく増幅され、これが最近のETHが相対的に強い理由の一つかもしれません。
さらに、この変化は質権セクターや、さらに上位の再質権セクターにも間接的にプラスの影響を与えるでしょう。
質権セクターに関しては、Lido（LDO）、Rocket Pool（RPL）、Ankr（ANKR）、Frax（FXS）が最近長い調整期間を経て、一定の持ち直しの兆しを見せています。
その中でもLDOとRPLは特に重要です。今年6月、SECはLidoとRocket Poolを訴え、両プラットフォームが発行するstETHとrETHが証券に該当すると判断しました。その結果、LDOとRPLは短期間で急落しましたが、Genslerの退任に伴い、この訴訟はより穏便に解決される見込みです。
再質権セクターに関しては、EigenLayer（EIGEN）が先週の歴史的な最安値を尻目に強い反発を見せ、BTCが大幅に調整される中で3ドルの重要な位置を守っています。業界のリーダーである基石プロトコルとして、EIGENの今後の動向はether.fi（ETHFI）、Renzo（REZ）、Puffer（PUFFER）などのエコシステムプロジェクトの今後のパフォーマンスに大きな影響を与えると予想されます。
このような暗号資産に加えて、質権サービスを提供する他の企業も、イーサリアム現物ETFの質権機能導入の機会からより大きなビジネスを引き寄せるでしょう。たとえば、米国株に上場しているCoinbase（COIN）などです。ビットコイン現物ETFとイーサリアム現物ETFの主要なカストディアンとして、Coinbaseは流動性のある派生トークンcbETHを発行していますが、現時点では具体的な情報はありません。しかし、一部のETFサービスプロバイダーはCoinbaseのサービスを引き続き選択する傾向があると予想されます。
ビジネス関連は限られており、感情駆動が主導
最近の市場パフォーマンスを総合的に見ると、ETH、質権セクターのLDOとRPL、再質権セクターのEIGEN、ETHFIはすでにかなりの反発を見せています。
しかし、イーサリアム現物ETFが質権機能を導入することが確定しても、このビジネスはstETH、rETH、eETHなどの暗号通貨界のネイティブ流動性質権トークン（LST）や流動性再質権トークン（LRT）に流れることは難しいかもしれません。ETF発行者は、Bitwiseのように質権サービスプロバイダーを自ら買収する可能性があり、また前述のように信頼性の高いCoinbaseなどのプラットフォームを直接選択することも考えられます。
したがって、質権および再質権セクターの急反発は、短期的には依然として市場の感情に主に影響されており、実際のビジネスチャンスは少ないかもしれません……しかし、話を戻すと、強気市場で最も貴重なのは感情であり、これは長い間沈黙していたイーサリアムエコシステムにとっては悪いことではありません。
