トランプがアメリカの大統領選挙に勝利し、SECの議長Gary Genslerが来年1月に辞任すると発表したことで、かつてはほとんど承認の機会がないとされていたSolana ETFが転機を迎えているようです。
アメリカのシカゴ商品取引所（Cboe）のBZX取引所は最近、4つの新しいSolana ETF申請を提出しました。トランプが来年1月に就任することが決まり、証券取引委員会（SEC）議長Gary Genslerが辞任すると発表したことで、Solana ETFの承認に新たな機会を生み出すことが期待されています。
アナリストは、SECが「執行に基づく」から「情報開示に基づく」規制モデルに戻ると考えており、Solana ETFが承認されれば、暗号ETF市場の巨大な需要を刺激することになるでしょう。
現在、Solanaは現在の市場価値で第四の暗号通貨であり、成熟した先物市場の支援が欠如しているにもかかわらず、証券と見なされる可能性のある障害に直面しているが、そのETF申請の進展は新しい規制環境の期待の中で着実に進んでいます。
4つの機関がSolana ETFを申請し、かつて「ほとんど可能性がなかった」とされました。
11月22日、Cboe BZX取引所のファイルには、この取引所が4種類のSolana ETFをそのプラットフォームに上場し取引することを提案したと示されています。これらのETFはそれぞれBitwise、VanEck、21Shares、Canary Fundsによって発起され、「商品に基づく信託基金のシェア」として分類され、規則14.11 (e)(4)に基づいて提出されました。
もしSECが正式に受理すれば、最終的な承認の締切日は2025年8月初旬になると予想されます。
ビットコインやイーサリアムを除いて、以下の暗号通貨もETFの承認を待っています：
・XRP ETF：Canary Capital、Bitwise、21Sharesが申請を提出しました。
・Solana ETF：Canary Capital、21Shares、Bitwise、VanEckが承認を求めています。
・Litecoin ETF：Canary Capitalが申請を提出しました。
・HBAR ETF：Canary Capitalが申請を提出しました。
ETF Storeの社長Nate Geraciは11月21日に、少なくとも1つの発行者がADA（Cardano）やAVAX（Avalanche）のETF申請を試みたとの情報があると述べました。
現時点では、一部の業界関係者はSolana ETFが他のETFよりも通過する可能性が高いと見ています。
しかし、3ヶ月前にCBOEが2つの潜在的なSolana ETFの19b-4申請を「変更待ちルール」のページから削除したという公開報道がありました。当時、BloombergのETFアナリストEric Balchunasは、CboeがそのWebサイトからSolana ETFの19b-4申請を削除した後、Solana ETFが承認される可能性はほとんどないとコメントしました。
しかし現在、新しい規制環境は顕著な変化をもたらすかもしれません…
規制の予想される変化：SECは情報開示に基づく規制モデルに戻るでしょう
ETF Storeの社長Nate Geraciは、来年の年末までにSolana ETFが承認される可能性が非常に高いと信じています：
SECがこの製品を発行者とコミュニケーションを取っているようで、これは明らかに前向きな兆候です。
Two Prime Digital AssetsのCEO、Alexander Blumeはこの見解に賛同し、発行者が成功する自信がない場合、その事業に時間と資金を浪費することはないだろうと述べました。
最初にSolana ETFを申請したVanEckのデジタル資産研究責任者Matthew Sigelは次のように述べました：
まさにGary Genslerの下でSECは長年の規則指向の伝統的プロセスを打破し、執行を通じて規制を行っています。情報開示に基づく通常のシステムに戻ることで、より多くの革新の可能性が生まれるでしょう。私の考えでは、来年の年末までにSolana ETFが発売される可能性は非常に高いです。
しかし、VanEckの楽観的な姿勢とは対照的に、現在ビットコインETFの最大規模を持つBlackRockデジタル資産部門の責任者Robert Mitchnikは、同社はビットコインとイーサリアム以外の他の暗号製品にあまり興味を示していないと述べています。
Solanaの成長は強いですが、どのような潜在的な申請の課題に直面していますか？
memeの情勢の影響を受けて、Solanaの今年の成長は顕著です。SolanaのネイティブトークンSOLは11月23日に2021年末に設定された過去最高値259.96ドルを突破し、263.83ドルに達し、市場価値は1211億ドルに達し、第四の暗号通貨となりました。
現在、Solana ETFが将来的にどのような申請障害に直面する可能性があるのかを推測しています。以前のイーサリアムETF申請を振り返ると、イーサリアムETFの承認発表の際にSECは「Ark Analysis Test」と呼ばれる分析フレームワークを採用しました。このフレームワークはArkファンドが提供し、SECによって採用されました。このフレームワークは、イーサリアムETFが最終的に承認されるに至ったいくつかの重要な理由を挙げています：
まず、先物取引の存在があります：現物ETFの承認は、特にCME（シカゴ商品取引所）などの公式に認可された取引所に基づく成熟した先物取引市場が必要です。
次に、先物ETFの価格と現物価格の間の偏差が大きくなりすぎてはいけません。これにより、市場が現物ETFによって操作されることはないことが証明されます。
さらに、市場の成熟度も必要です。先物ETFはすでに一定期間実行され、安定したパフォーマンスを示しており、これが現物市場の成熟度と安定性をさらに支援しています。
CBOEの副社長兼グローバルETF上場責任者Rob Marroccoは、Solana ETFを市場に出す唯一の実行可能な方法は、先にSolana先物ETFを導入し、その後現物ETFへの道を開くことだと指摘しました。彼はさらに、Solana先物ETFが導入されても、パフォーマンス記録を確立するために取引の期間が必要であり、このプロセスは長く、最終的には多くの時間がかかるかもしれないと述べました。
Solanaはまだ規制されたプラットフォームで先物が取引されていません
ビットコインETFとイーサリアムETFがすでに承認されていますが、Solanaとは大きな違いがあります。ビットコインとイーサリアムは規制されたシカゴ商品取引所（CME）で先物が取引されていますが、SECは監視を行うことができます。一方、Solanaは2023年にSECがバイナンスとCoinbase Global Inc.を訴えた際に19の未登録証券の一つとして挙げられたため、Solana ETFの承認に法的な障害をもたらしています。
それにもかかわらず、以前VanEckのデジタル資産研究責任者Matthew Sigelは、VanEckがSolana（SOL）を商品と見なしていると指摘しました。これはビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）と類似しています。この見解は、進化する法的視点に基づいており、裁判所や規制当局は、特定の暗号資産が一次市場では証券として機能する可能性があると認識し始めていますが、二次市場では商品のように見えることが多いです。
Sigelはさらに、過去1年でSolanaが分散化において顕著な進展を遂げたと述べています。現在、上位100名の保有者が供給量の約27%を管理しており、1年前に比べて大幅に減少しています。そして、上位10名のアドレスが現在保有している割合は9%未満です。Solanaは41カ国に分散した1500以上の検証ノードを持ち、300以上のデータセンターを運営しており、その中には本聖係数が18で、監視しているほとんどのネットワークを超えています。今後発表されるFiredancerクライアントは、さらなる分散化を強化し、単一のエンティティがブロックチェーンを支配できないようにします。彼は、これらの進展がSolanaの分散化特性をより際立たせ、ビットコインやイーサリアムなどのデジタル商品に近づけていると考えています。
Sigelは、2018年のアメリカ商品先物取引委員会（CFTC）対My Big Coin事件という重要な法的判例にも言及しました。この事件で、MBCの弁護側はそのトークンが商品に該当しないと主張しましたが、関連する先物契約がなかったためです。しかし、アメリカ地区裁判所はこの見解に同意せず、アメリカ商品取引法（CEA）に基づく商品定義は非常に広範であり、すべての商品、物品、およびこれらの商品に関連するすべてのサービス、権利、および利益を含むと判断しました。
Sigelは、この判例がSolanaにも適用される可能性があると考えており、Solanaが先物契約を持たなくても商品として見なされることを示しています。この分類はSolana ETFの承認にとって重要であり、Solanaが商品として認定される法的根拠を提供し、Solanaが商品型ETFの承認プロセスに入ることを可能にします。
アナリスト：先物がなくても承認の機会がある
したがって、彼はETFの承認には必ずしも活発な先物市場は必要ないと述べました。関連する先物市場の取引量は大きくありませんが、航運、エネルギー、ウランのETFはすでに存在しています。「私たちは、CMEの先物契約がなくても承認される可能性があると考えています。」彼は、取引所間で市場監視の共有プロトコルを代替手段として利用できると述べました。
もし承認されれば、次の問題は現物Solana ETFの需要がどれほどあるかです。Grayscale InvestmentsはGrayscale Solana Trustを運営しており、現在管理している資産は約7000万ドルです。BloombergのアナリストJames Seyffartは、Solanaの市場価値がビットコインの約6%であるため、このETFの需要は比例して増加し、最終的な総需要は約30億ドルに達すると予測しています。
