著者 | Mingdao & 0xTodd
今日は微策の大戦略についてお話しします。
微策はこのサイクルでクリプト界で最大の金の卵を生み出しました。2年も経たないうちに、表面上の利益が150億ドルを超えました。
それは単なる株、債、通貨の3重アービトラージではなく、重要なのはMSTRという株を伝統的な金融における真のビットコインに変えることです（最近MSTRの取引量はビットコインのETFの合計を超えました）。まさに「借りたものを使って本物を修正する」頂点の作品です。
マイケル・セイラーはウォール街のブルーブラッド出身でも、クリプト界のOGでもなく、まさに乱打で老練を打ち負かす存在です。
彼の取引構造設計のいくつかの重要な部分についてお話しします：
株/通貨の関係
これらは2つの主要なフライホイールを持っています。一つは株式プレミアムを発行し、ビットコインを購入し、ビットコインを押し上げ、各株の純資産と収益を向上させる、これは線形のレバレッジです；
第二のフライホイールは資金調達によるコイン購入であり、利益の増加スピードが加速し、評価倍率が拡大（p/b、p/eが大きくなる）、株価が線形から指数に跳躍し、市場価値と株価の上昇がビットコイン自体の価格上昇を超えます。
株/債の関係
MSTRの時価総額が上昇し、さらに多くのインデックスに追加され、より多くの取引派生商品が登場し、取引量が増え、株式および債務の資金調達コストを下げ、債務と株式の構造が全体の負債比率をさらに下げます。
微策の転換社債も非常に洗練された設計です（バフェットの知恵に満ちています）。
転換社債は基本的に中長期の債券（5年物で、少なくとも1つのクリプトサイクルを超える）であり、大部分は無利息で、その期間中は元本の返済を行いません。期間中に部分的な返済や利息の支払いの圧力がないことを保証し、さらにコイン価格の下落による債務デフォルトリスクを低減します。
さらにすごいのは、従来の転換社債とは異なり、転換権や現金返済のオプションが微策にあり、転換社債保有者にはないため、根本的に転換社債の期限が来ても返済できずにデフォルトになる問題を回避できます（最悪のケースではすべて株式に転換されます）。この資金調達プレミアム能力は並外れています。
多くの人々が債券発行は負債比率を増やし、リスクプレミアムを高め、株価に悪影響を与えると一般的に考えていますが、この転換社債は実質的に完全に微策の『債務と株式』のツールにおいて権限があり、株価や株主に対して非常に友好的です。
通貨/債の関係
債務はドル建てで、通貨基準では購買力が無限にゼロに近づき、転換条件の選択権が微策にあります。無限にゼロに近づく「債務」を借りて、無限に大きなビットコインを購入する特に0デフォルトリスクの構造は、長期的には負けないゲームです。
クリプト界と伝統的金融界で長い年月が経ちましたが、これほど極端に株/債/通貨の3重アービトラージを行える達人は見たことがありません。
多くの人が微策の結末は株式版のLunaになるのではないかと推測しています。私はリスク構造全体において、両者には比較の余地がないと考えており、いわゆるデス・スパイラルには言及できません。
フライホイールがいつ回らなくなるか、音楽がいつ止まるかの核心は、株式と単一株の純ビットコインの高プレミアムがどれくらい持続するかです。
もし市場のトレンドが予想を超え、ビットコインの派生商品供給が増加し、微策の株/通貨のプレミアムが1.2以内に縮小すれば、この資金調達は持続が難しくなります。しかし、微策は依然として大勝者であるでしょう。
微策のような長期的に勝つ構造的な構築は、伝統的な金融界ではバフェットのバークシャー・ハサウェイに匹敵します。
プレミアムレベルから見ると、MSTRは1兆ドルに到達するのは、イーサリアムが1兆ドルに到達するよりも簡単に感じます。
最後にいくつかのポイントです。微策は現在ビットコインに対して300%のプレミアムを持っており、二次市場の参加者はその中の変数を理解しない限り、リスクは非常に高いです。増大していくボリュームは、プレミアムが拡大するのではなく縮小することを意味します。持続的な資金調達能力は、プレミアムを虚から実に変える変数の一つです。
さらに、すべての人が微策を学ぶのが最善です。もし100社の上場企業がビットコインスタンダードを学び、その保有コストを上げれば、みんなで一緒にプレミアムバブルを削減することになります。
他の資産（例えばeth、sol、meme）が同じ戦略をコピーできるでしょうか？この戦略が成立する核心は、十分に多くの対抗者が同様の転換社債の条件を受け入れることを望んでいることであり、彼らが受け入れる理由は、より多くの対抗者がビットコインの異なるリスク構成に対するエクスポージャーを得たいからです。
eth/solのような資産は流動性の他に、より多くの経済モデル、技術、そして市場リスクが重なり、操作の難易度が大幅に増しますが、潜在的なリターンも大きいです。デジェン版微策を作れるかどうかは分かりません。
私は市場の参加者たちが準備を整えていると感じています。
私たちが愛するビットコインが98,000ドルに達することに興奮しています！
疑いなく、40K-70Kの功績はビットコインのETFであり、70K-100Kの功績は微策（MicroStrategy）にあります。
今、多くの人がMicroStrategyをBTC版のLunaと例えていますが、私は少し気まずいです。なぜなら、ビットコインは私が最も好きな暗号通貨であり、Lunaは私が最も嫌いな暗号通貨だからです。
この投稿が微策とビットコインの関係をより良く理解する手助けになれば幸いです。
まず、いくつかの結論を冒頭に示します：
· 微策はLunaではなく、彼の安全マージンはずっと厚いです。
· 微策は債券と株式の売却を通じてビットコインを増やしています。
· 微策最近の返済期限は2027年で、私たちにはまだ2年以上あります。
· 微策の唯一のソフトな脅威はビットコインの巨大な鯨です。
微策はLunaではなく、Lunaよりもはるかに安全マージンが厚いです。
150億ドルの陽謀：微策はビットコインをどこに送るのでしょうか？
MSTRのネット資産対ビットコイン価格
微策はもともとソフトウェア会社であり、多くの浮遊利益があり、もう生産に再投資するつもりはないため、2020年から自腹でビットコインを購入し始めました。
その後、微策は自分の口座にある資金をすべて使い切り、レバレッジをかけ始めました。レバレッジをかける方法は場外レバレッジであり、会社債を発行してお金を借りてビットコインを購入することに決めました。
それとLunaの本質的な違いは、LunaとUSTが互いに印刷され、本質的にUSTは無意味な無担保印刷であり、20%の偽利息で辛うじて維持されていることです。
しかし、微策は底値での定期投資+レバレッジであり、標準的な借金でのロングです。そして、方向性が正しかったのです。
ビットコインの普及はUSTをはるかに超えており、微策がビットコインに与える影響はLunaがUSTに与える影響よりも著しく低いです。非常に簡単な理由で、日利2%はポンジであり、年利2%は銀行であり、量の変化が質の変化を引き起こします。微策もビットコインの唯一の要因ではないため、微策は絶対にLunaではありません。
微策は債券と株式の売却を通じてビットコインを増やしています。
迅速に資金を調達できるようにするために、微策は57億ドル（皆さんが直感的に理解できるように、これはマイクロソフトの債務の1/15に相当します）を発行しました。
そして、これらの資金のほとんどはビットコインの積み増しに使われています。
場内レバレッジは皆が使ったことがあります。ビットコインを担保にする必要がありますが、取引所（およびその中の他のユーザー）があなたにお金を貸してくれます。しかし、場外レバレッジは異なります。
全ての債権者が心配しているのは、ただ一つ、借金を返さないことです。担保がなく、なぜみんなが微策に場外でお金を貸したいのか？
微策の債券発行は非常に興味深いです。ここ数年、彼らが発行したのは転換社債です。
この転換社債は非常に興味深いです。例を挙げてみましょう：
債券保有者はその債券をMSTRの株式に転換する権利を持ち、これには2つのステージがあります：
1. 初期段階
· 債券の取引価格が2%下落した場合、債権者は行使権を行使し、債券をMSTR株式に転換して売却して元本を回収できます。
· 債券の取引価格が正常または上昇した場合、債権者はいつでも二次市場で債券を転売して元本を回収できます。
2. 後期段階
債券が満期を迎えるとき、2%のルールは適用されず、債券保有者は現金を回収するか、直接債券をMSTRの株式に転換できます。
債権者にとって、これはほぼ確実に利益の出るビジネスであることを分析してみましょう。
150億ドルの陽謀：微策はビットコインをどこに送るのでしょうか？
もしビットコインが下落し、MSTRに資金があれば、債権者は現金を回収できます。
もしビットコインが下落し、MSTRに資金がない場合、債権者は最終的に保護を受け、株式に変えて現金化して元本を回収できます；
もしビットコインが上昇すれば、MSTRも上昇し、債権者は現金を放棄してもより多くの株式リターンを得られます。
一言で言えば、これは下限が高く、上限が非常に高い売買であり、自然に微策は順調に資金を調達しました。
幸運なことに、いや、忠誠のことに、微策はビットコインを選びました。
ビットコインもそれに応えました。
2024年の微策株価の動向
ビットコインが上昇する中で、微策が初期に蓄積したビットコインの価値も高まっています。古典的な株式原則に従うと、企業の資産が増えるほど、その時価総額も高くなるはずです。
したがって、微策の株価は天井を突き抜けて上昇しました。
微策の現在の日次取引量は、今年の絶対的なホット株であるNVIDIAを超えています。したがって、微策の選択肢は増えました。
今、微策は債券の発行だけでなく、直接株式を増発して販売して資金を調達することもできます。
多くのミームコインやビットコインの開発者が発行権を持たないのとは異なり、伝統的な企業は関連するプロセスに従えば株式を増発することができます。
先週ビットコインが80Kを超えて98Kに達することができたのは、微策の助けがあったからです。そうです、微策は株式を増発し、46億ドルを得ました。
PS：取引量がNVIDIAを超える企業は自然にその流動性を持っています。
時には、ある企業が素晴らしい利益を上げることを称賛する必要がありますが、その偉大な決断力も敬意を表されるべきです。
多くのクリプト企業が売却すぐに現金化する小さな視野とは異なり、微策はいつも通り視野を広げています。微策はこれらの売却した株式で得た資金をすべてビットコインに再投資し、ビットコインを98Kに押し上げました。
ここまで来て、あなたは微策の魔法を理解したはずです：
ビットコインを購入 → 株価が上昇 → 借金してさらにビットコインを購入 → ビットコインが上昇 → 株価がさらに上昇 → さらに借りる → もっとビットコインを購入 → 株価が持続的に上昇 → 株式を増発して現金化 → さらにビットコインを購入 → 株価がさらに上昇……
偉大なマジシャン微策が提供します。
微策の最近の返済期限は2027年で、私たちには少なくとも3年あります。
マジシャンである限り、マジックが暴かれる瞬間があるでしょう。
多くのMSTRのショートは、今が標準的な左側に達したと考えており、さらにはそれがLunaの瞬間に達したと疑っています。
しかし、実際にそうなのでしょうか？
最近の統計によると、微策のビットコインの平均コストは49,874ドルで、つまり現在浮遊利益が100%に近づいており、これは非常に厚い安全マージンです。
最悪のケースを仮定しましょう。たとえビットコインが今、地下で75%下落し（ほぼ不可能ですが）、25,000ドルにまで下がったとしても、どうなるのでしょうか？
微策は場外レバレッジを利用しており、基本的に清算メカニズムはありません。怒り狂った債権者は、せいぜい自分の債券を指定された時間にMSTRの株式に変えて、怒りを持って市場に投げつけることができます。
たとえMSTRがゼロに叩き落とされても、彼らはこれらのビットコインを強制的に売却する必要はありません。なぜなら、微策が借りた最初の債務の返済期限は2027年2月だからです。
これは2025年でも2026年でもなく、トムの2027年です。
つまり、2027年2月まで待たなければならず、ビットコインが暴落し、誰も微策の株を欲しがらなければ、微策はその時に一部のビットコインを売却する必要があります。
計算上、まだ2年余りの時間があります。
これが場外レバレッジの魔法の部分です。
あなたは、微策が利息によってビットコインを売却することを強いられる可能性があるのかと聞くかもしれません。
答えは依然として否定的です。
微策の転換社債により、債権者はほぼ確実に利益を得られるため、利息は非常に低いです。例えば、2027年2月に満期を迎えるこの債券の利息はなんと0%です。
債権者は純粋にMSTRの株を欲しがっています。
また、彼らが後に発行したいくつかの債務の利息も0.625%、0.825%であり、2.25%のものは一つだけで、影響は非常に小さいため、彼らの利息を心配する必要はありません。
150億ドルの陽謀：微策はビットコインをどこに送るのでしょうか？
微策の主要な債券利息、出所：bitmex
微策の唯一のソフトな脅威はビットコインの巨大な鯨です。
現在の状況において、微策はビットコインと互いに因果関係を持つようになりました。
もっと多くの企業が学び始める準備をしています—ビットコイン界のデビッド・コッポフィールド（Saylor）の偉大な操縦。
例えば、上場しているビットコインマイニング企業MARAも、最近10億ドルのビットコイン転換社債を発行し、専用資金で底を狙っています。
だからこそ、私はショートをかける人は慎重に行動すべきだと思います。もしもっと多くの人が微策を模倣し始めれば、ビットコインの勢いは野生の馬のように暴走し、結局上方には真空があります。
したがって、今微策の最大の敵は、古代のビットコインの巨大な鯨だけです。
多くの人が以前から予測していたように、小口投資家が手にしていたビットコインはすでに手放されました。結局、機会があまりにも多かったからです。例えば、ミームというトレンドがあるので、私は皆が何も持っていないとは信じません。
したがって、場内にはこれらの巨大な鯨しかいません。これらの巨大な鯨が動かなければ、この勢いは停止しにくいです。もう少し運が良ければ、鯨たちと微策が小さな暗黙の了解を結び、ビットコインをより大きな未来に押し上げることができるでしょう。
これもまた、ビットコインとイーサリアムの大きな違いです。中本聡は理論的には約100万枚の初期に掘り出したビットコインを持っているはずですが、今まで音沙汰がありません。一方、イーサリアム財団はなぜか、時々100個のETHを売って流動性を試したいと思っています。
今日の執筆時点で、微策はすでに150億ドルの浮遊利益を得ており、それは忠誠心と信仰によるものです。
彼らは利益を上げているため、投入を増やし、もはや後戻りできず、さらに多くの人々が模倣することになります。現在の勢いに従えば、170Kがビットコインの中期的な目標です（これは財務的アドバイスではありません）。
もちろん、私たちは毎日ミームを見て陰謀集団が陰謀をデザインしているのに慣れているので、たまには本物のトップレベルの陽謀を目にすると、本当に驚かされます。
