著者：李笑寅、ウォール街の見聞

マイクロストラテジーのCEOは空売りに応じて、同社は現在1日あたり5億ドルを稼いでおり、今後20年間で株価が毎年60%上昇すると予測しています。

先週の木曜日、米国株市場中に有名なショートセラー機関シトロンリサーチ（Citron Research）がSNSプラットフォームXで「ビットコインの大口保有者」マイクロストラテジー（MSTR）をショートする意向を表明したところ、マイクロストラテジーの株価は急落し、一時的に日高から21%以上下落しました。

金曜日、マイクロストラテジーの執行会長マイケル・セイラーがCNBCのメディア番組に出演し、同社がボラティリティ取引で利益を上げながらATM操作でレバレッジをかけているため、ビットコインが上昇している限り、同社が引き続き利益を得ることができると答えました。

ウォール街の見聞によれば、ATMとは現在の市場価格で発行/増発することであり、上場企業が指定されたブローカーを通じて、徐々に新たに発行された株式や既に保有している株式を二次市場で販売することを指します。

MSTRのプレミアムの大部分はATMメカニズムに起因しています。

以前に発表されたツイートによると、シトロンはマイクロストラテジーの株式がビットコインの代替投資商品となっており、その株価が価値を駆動するビットコインに対して不合理なプレミアムを示しており、取引が著しく過熱しているため、マイクロストラテジーをショートすることを決定したと考えています。

マイケル・セイラーはこのインタビューで、空売り機関がプレミアムと株式が消失した瞬間に利益の源も消えると考えているが、ショートセラーはマイクロストラテジーの重要な利益ポイントを見落としている：会社は資金調達を通じてレバレッジをかけてビットコインに投資し、高額なリターンを得ていると述べました。

セイラーは、会社がビットコインという「反応炉」に依存して力を提供し、一方でボラティリティ取引で利益を上げ、他方で債券発行によるレバレッジをかけ、ATMメカニズムを通じてビットコインに投資していると説明しました。

報道によると、ATMモデルは柔軟に資金を調達でき、従来の資金調達で見られる大幅なディスカウント発行を回避でき、特にマイクロストラテジーのような高ボラティリティ株に適しています。同時に、マイクロストラテジーの高い取引量により、大規模な株式売却が可能となり、同社の株式時価総額はビットコインの保有量に対して2.8倍のプレミアムを持ち、資金調達におけるアービトラージの機会を創出しています。

セイラーは、ATM操作を通じてマイクロストラテジーが固定収入資産のボラティリティ、リスク、パフォーマンスを普通株に移転することで、借入コストとビットコインの上昇率をはるかに上回るリターンを得ることができると述べました。

「もし私たちが金利6%で資金を調達してビットコインに投資した場合、ビットコインの価格が30%上昇すると、実際には80%のビットコイン価格差（株式プレミアム、転換プレミアム、ビットコインプレミアムの関数の総和）を得ることになります。」

「会社は300億ドルの転換社債を発行しました。ビットコインの価格差が80%と仮定すると、この300億ドルの投資は10年以内に1株あたり125ドルの利益をもたらすことができます。」

これは、ビットコイン価格が上昇し続ける限り、同社が引き続き利益を得ることができることを意味します：

「2週間前、私たちは460億ドルのATMを行い、70%の価格差で取引しました。これは、5日間で300億ドルのビットコインを得たことを意味します。1株あたり約12.5ドルです。10年間で計算すると、利益は336億ドルに達し、1株あたり150ドルに相当します。」

ビットコインの下落がもたらすリスクについて再度言及すると、セイラーは、投資家がマイクロストラテジーの株式を購入することで、ビットコインの下落リスクを受け入れたことになると考えています。2倍のリターンを望むなら、それに見合ったリスクを負う必要があります。

セイラーはさらに、同社は現在1日あたり5億ドルを稼いでおり、すでに「アメリカで最も成長が早く、最も利益を上げている会社」となっており、今後20年間でビットコイン価格が毎年29%上昇し、同社の株価が毎年60%上昇すると予測しています。

今年に入ってから、マイクロストラテジーの株価は516%上昇しており、同期間のビットコインの132%の上昇のほぼ4倍に相当します。一方、AIのリーダー株であるNVIDIAは今年に入ってから195%上昇しています。