執筆：Weilin、PANews
アメリカのシカゴ商品取引所 (Cboe) の BZX 取引所は最近、4 つの Solana ETF 申請を提出しました。アメリカの選挙日が終了し、トランプが政権を握る中、証券取引委員会 (SEC) の議長 Gary Gensler が来年 1 月に辞任することを発表しました。このことで、暗号通貨 ETF の規制環境には大きな変化が期待され、Solana ETF の承認に新たな機会が生まれます。
アナリストは、SEC が「執行ベース」から「情報開示ベース」の規制モデルに戻ると考えています。もし Solana ETF が承認されれば、暗号 ETF 市場に対する巨大な需要が刺激されるでしょう。Solana は現在時価総額で第 4 位の暗号通貨であり、成熟した先物市場のサポートが不足し、証券と見なされる可能性のある障害に直面していますが、その ETF 申請プロセスは新しい規制環境の期待の中で着実に進んでいます。
4 つの機関が Solana ETF の申請を急いでおり、「ほとんど可能性がなかった」とされていました。
11 月 22 日、Cboe BZX 取引所の文書は、当取引所が自社プラットフォームで 4 つの Solana ETF を上場し取引することを提案したことを示しています。これらの ETF はそれぞれ Bitwise、VanEck、21Shares、Canary Funds によって発起され、「商品ベースの信託基金シェア」として分類され、規則 14.11(e)(4) に従って提出されました。SEC が正式に受理すれば、最終的な承認の締切は 2025 年 8 月初旬になると予想されています。
ビットコインやイーサリアムの他にも、以下の暗号通貨が ETF の承認を待っています：
XRP ETF：Canary Capital、Bitwise、および 21Shares が申請を提出しました。
Solana ETF：Canary Capital、21Shares、Bitwise、および VanEck が承認を求めています。
Litecoin ETF：Canary Capital が申請を提出しました。
HBAR ETF：Canary Capital が申請を提出しました。
ETF Store の社長 Nate Geraci は、11 月 21 日に、少なくとも一つの発行者が ADA（Cardano）または AVAX（Avalanche）の ETF 申請を試みているという情報があると述べました。
現時点では、業界のいくつかの専門家は、Solana ETF の承認の可能性が他の ETF よりも高いと考えています。
しかし、3 か月前には、CBOE が 2 つの潜在的な Solana ETF の 19b-4 申請をウェブサイトの「変更待ちのルール」ページから削除したという公開報道がありました。その時、ブルームバーグの ETF アナリスト Eric Balchunas は、Cboe がそのウェブサイトから Solana ETF の 19b-4 申請を削除した後、Solana ETF が承認される可能性はほぼゼロであるとコメントしました。しかし現在、新しい規制環境が顕著な変化をもたらす可能性があります。
規制の変化が予想されます：SEC は情報開示に基づく規制モデルに戻るでしょう。
アメリカの選挙日以降、当選したトランプ大統領と歴史上最も暗号産業を支持してきた国会が就任します。そして、暗号産業に対する批判者である SEC の議長 Gary Gensler は 2025 年 1 月 20 日に辞任する予定であり、これらは暗号支持者にさらなる楽観的な感情をもたらしています。
ETF Store の社長 Nate Geraci は、来年の年末までに Solana ETF が非常に高い確率で承認されると確信しています。「SEC がこの製品について発行者とコミュニケーションを取っているように見え、これは明らかに前向きなサインです。」
Two Prime Digital Assets の CEO Alexander Blume は、この見解に同意し、発行者が成功の見込みがあまりにも少ないと感じているなら、そんなことに時間と資金を浪費することはないだろうと述べました。
最初に Solana ETF を申請した VanEck のデジタル資産研究責任者 Matthew Sigel は、「正に Gary Gensler の下での SEC が長年のルール指向の伝統的プロセスを打破し、執行によって規制している。情報開示を基にした従来のシステムに戻ることは、より多くの革新の可能性をもたらすでしょう。私は、来年の年末までに Solana ETF が導入される可能性が非常に高いと思います。」
しかし、VanEck の楽観的な見解とは対照的に、現在ビットコイン ETF の規模で最大の BlackRock デジタル資産部門の責任者 Robert Mitchnik は、その会社がビットコインやイーサリアム以外の他の暗号製品にはあまり興味を示していないと述べています。
SEC の議長 Gary Gensler は 2025 年 1 月に辞任する予定です。
来年 1 月 20 日、Gensler は SEC の議長職を辞任します。これはトランプが就任する日でもあります。最近、これらのニュースは暗号市場を刺激し、ビットコインの価格は 10 万ドルの壁を突破する過程で歴史的な新高値を連続して更新しています。
データによると、SEC は 2024 会計年度に歴史的な記録を打ち立て、583 の執行行為を提起し、82 億ドルの金銭的賠償命令を獲得しました。これは SEC の歴史上最高額です。2023 年と比較して、これは執行行為が 14% 増加したことを示しています。その中で、暗号通貨、プライベートファンド、およびその他の高リスク金融不正行為に関する案件がこの機関の優先事項です。現在、Gensler の辞任は暗号規制環境を逆転させることが期待されています。
上記の Alexander Blume は「銀行や取引所などの規制された伝統的金融チャネルを通じて、機関や個人投資家は ETF を通じて暗号通貨にアクセスでき、以前は存在しなかった資金プールが開かれることになります。それは（大きな）消防用ホースを（小さな）プールのホースに置き換えるようなもので、潜在的な市場動力が強化され、投機取引もより大きな影響を与える可能性があります。」と述べました。
Solana の成長は強力ですが、どのような潜在的な申請チャレンジに直面していますか？
ミーム市場の刺激を受けて、Solana は今年、顕著な成長を見せています。Solana のネイティブトークン SOL は 11 月 23 日に 2021 年末に記録した前歴史最高値 259.96 ドルを突破し、263.83 ドルに達し、時価総額は 1211 億ドルに達しました。これは第4位の暗号通貨です。
Solana ETF はどのような申請障害に直面していますか？以前のイーサリアム ETF 申請を振り返ると、イーサリアム ETF の承認声明の中で、SEC は Ark ファンドが提供した「Ark Analysis Test」と呼ばれる分析フレームワークを採用しました。このフレームワークは、イーサリアム ETF が最終的に承認されるいくつかの重要な理由を示しています。まず、先物取引の存在です：現物 ETF の承認は、特に CME（シカゴ商品取引所）などの公認取引所がある成熟した先物取引市場に基づく必要があります。次に、先物 ETF の価格と現物価格の乖離が大きすぎてはいけません。これは、現物 ETF によって市場が操作されることはないことを証明します。それに加えて、一定の市場成熟度も必要です。先物 ETF はしばらくの間運用されており、安定したパフォーマンスを示していることが、現物市場の成熟度と安定性をさらに支持しています。
CBOE の副社長兼グローバル ETF 上場責任者 Rob Marrocco は、Solana ETF を市場に出す唯一の実現可能な方法は、まず Solana 先物 ETF を導入し、その後現物 ETF の道を開くことだと指摘しました。彼はさらに、Solana 先物 ETF が導入されても、パフォーマンス記録を確立するためには取引の期間が必要であり、このプロセスには長い時間がかかる可能性があり、最終的には多くの時間を要するかもしれないと述べました。
ビットコイン ETF とイーサリアム ETF が承認されたにもかかわらず、彼らは Solana とは大きな違いがあります：ビットコインとイーサリアムは、規制されたシカゴ商品取引所（CME）で先物が取引されており、SEC は監視を行うことができます。しかし、Solana は 2023 年に SEC が Binance と Coinbase Global Inc. を訴えた際に、19 の未登録証券の一つとして挙げられ、これが Solana ETF の承認に法律上の障害をもたらしました。
それにもかかわらず、以前 VanEck のデジタル資産研究責任者 Matthew Sigel は、VanEck が Solana（SOL）を商品と見なしていると指摘しました。これは、ビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）と似ています。この見解は、進化する法的視点に基づいており、裁判所や規制当局は、特定の暗号資産が一次市場では証券として機能する可能性があるが、二次市場では商品に似ていることを認識し始めています。
Sigel はさらに、過去 1 年間で Solana は分散化において顕著な進展を遂げたと述べました。現在、上位 100 名の保有者が約 27% の供給量をコントロールしており、1 年前に比べて大幅に減少しています。そして、上位 10 のアドレスが現在保有している割合は 9% 未満です。Solana には 1500 以上の検証ノードがあり、41 か国に分散して運営されており、300 以上のデータセンターを運営しており、その中の本聴取係数は 18 であり、彼らが監視しているほとんどのネットワークを超えています。今後発表される Firedancer クライアントは、分散化をさらに強化し、単一のエンティティがブロックチェーンを支配することができないことを保証します。彼は、これらの進展が Solana の分散化の特性を際立たせ、ビットコインやイーサリアムのようなデジタル商品に近づけると考えています。
Sigel はまた、2018 年のアメリカ商品先物取引委員会（CFTC）対 My Big Coin の重要な法的判例に言及しました。この事件では、MBC の弁護側はそのトークンが先物契約に関連していないため商品に該当しないと主張しました。しかし、アメリカ地区裁判所はこの見解に同意せず、アメリカ商品取引法（CEA）に基づく商品定義が非常に広範であり、すべての商品、物品、およびそれらの商品に関連するすべてのサービス、権利、利益を含み、これらの商品には将来的に先物契約が存在する可能性があると認めました。
Sigel は、この判例が Solana に適用され、Solana に先物契約がなくても商品として見なされる可能性があることを示していると考えています。この分類は、Solana ETF の承認にとって重要です。なぜなら、Solana が商品として認定される法的根拠を提供し、Solana が商品型 ETF の承認プロセスに入ることを可能にするからです。
したがって、彼は ETF の承認が必ずしも活発な先物市場を必要としないと述べました。関連する先物市場の取引量は多くありませんが、海運、エネルギー、ウランの ETF はすでに存在しています。「私たちは、CME の先物契約がなくても承認されると考えています。」彼は、取引所間で市場監視の共有プロトコルを通じて代替することができると述べました。
もし承認されれば、次の問題は現物 Solana ETF の需要がどれほど大きいかということです。Grayscale Investments は Grayscale Solana Trust を運営しており、現在約 7000 万ドルの資産を管理しています。ブルームバーグのアナリスト James Seyffart は、Solana の時価総額がビットコインの約 6% であるため、この ETF の需要が比例して増加し、最終的な総需要は約 30 億ドルに達するだろうと予測しています。
