執筆：Weilin、PANews
米国シカゴ先物取引所（Cboe）のBZX取引所は最近、4つのSolana ETFの申請を行った。米国大統領選挙日が終了し、トランプが就任し、証券取引委員会（SEC）の委員長Gary Genslerが来年1月に辞任することを発表したことで、暗号通貨ETFの規制環境に重大な変化が期待され、Solana ETFの承認に新たな機会を創出している。
アナリストは、SECが「法執行に基づく」から「情報開示に基づく」規制モデルに戻ると考えており、Solana ETFが承認されれば、暗号ETF市場の巨大な需要が喚起されるだろうと見ている。Solanaは現在時価総額第4位の暗号通貨であり、成熟した先物市場の支持が欠けているものの、証券と見なされる潜在的な障害に直面しているが、そのETF申請プロセスは新しい規制環境の期待の中で着実に進行している。
4つの機関がSolana ETFの申請を競っており、かつては「ほとんど可能性がない」とされていた。
11月22日、Cboe BZX取引所の文書によると、同取引所はそのプラットフォーム上で4つのSolana ETFの上場と取引を提案した。これらのETFはそれぞれBitwise、VanEck、21Shares、Canary Fundsによって提起され、「商品に基づく信託基金の株式」として分類され、ルール14.11(e)(4)に基づいて提出された。SECが正式に受理すれば、最終的な承認の締切は2025年8月初旬になると予想される。
ビットコインやイーサリアムを除いて、以下の暗号通貨もETFの承認を待っています：
XRP ETF：Canary Capital、Bitwise、21Sharesが申請を行った。
Solana ETF：Canary Capital、21Shares、Bitwise、VanEckが承認を求めている。
Litecoin ETF：Canary Capitalが申請を行った。
HBAR ETF：Canary Capitalが申請を行った。
ETF Storeの社長Nate Geraciは11月21日に、少なくとも1つの発行者がADA（Cardano）またはAVAX（Avalanche）のETF申請を試みたという情報があると述べた。
現時点では、業界の一部の人々は、Solana ETFが他のETFよりも通過する可能性が高いと考えている。
しかし、3ヶ月前には、CBOEが2つの潜在的なSolana ETFの19b-4申請をそのウェブサイトの「変更待ちの規則」ページから削除したという公の報道があった。当時、ブルームバーグのETFアナリストEric Balchunasは、CboeがそのウェブサイトからSolana ETFの19b-4申請を削除した後、Solana ETFが承認される可能性はほとんどないとコメントした。しかし現在、新しい規制環境が大きな変化をもたらすかもしれない。
規制の変化が期待される：SECは情報開示に基づく規制モデルに戻る
米国大統領選挙日以降、当選したトランプ大統領と歴史上最も暗号業界を支持する国会が新たに就任する。また、暗号業界を批判していたSECの委員長Gary Genslerは2025年1月20日に辞任する予定であり、これらは暗号支持者にとってより楽観的な気持ちをもたらしている。
ETF Storeの社長Nate Geraciは、来年の年末までにSolana ETFが非常に高い確率で承認されると信じている。「SECがこの製品について発行者とコミュニケーションをとっているように見え、これは明らかに前向きなサインです。」と述べた。
Two Prime Digital AssetsのCEOであるAlexander Blumeはこの見解に同意し、発行者が成功する自信がなければ、時間と資金を無駄にしないだろうと述べた。
Solana ETFの最初の申請者であるVanEckのデジタル資産研究責任者Matthew Sigelは、「まさにGary Genslerの下でのSECが長年の規則中心のプロセスを打破し、法執行を通じて規制を行った。情報開示に基づく通常のシステムに戻ることは、より多くの革新の可能性をもたらすだろう。私は、来年の年末までにSolana ETFが発表される可能性が非常に高いと考えている。」と述べた。
しかし、VanEckの楽観的な姿勢とは対照的に、現在ビットコインETFの規模が最大のBlackRockデジタル資産部門の責任者Robert Mitchnikは、同社がビットコインやイーサリアム以外の他の暗号製品にあまり興味を持っていないと述べた。
SEC委員長Gary Genslerは2025年1月に辞任する予定
来年の1月20日にGenslerはSEC委員長の職を辞任することになり、これはトランプの就任日でもある。最近、これらの情報が相次いで暗号市場を活気づけ、ビットコインの価格は10万ドルの壁を突破する過程で歴史的な最高値を更新し続けている。
データによると、SECは2024会計年度に583件の法執行行動を提起し、820億ドルの財政的賠償命令を獲得し、これはSECの歴史の中で最高額である。2023年と比較して、これは法執行行動の14%の増加を示している。その中で、暗号通貨、プライベートファンド、およびその他の高リスク金融不正行為に関する案件はこの機関の優先事項である。現在、Genslerの辞任は暗号規制環境の変化を期待させる。
前述のAlexander Blumeは次のように述べている。「銀行や取引所などの規制された伝統的金融チャネルを通じて、機関投資家や個人投資家がETFを介して暗号通貨にアクセスできるようになると、以前には存在しなかった資金プールが開かれることになります。これは（大きな）消火用ホースを（小さな）プールのホースに置き換えるようなもので、潜在的な市場の動きが強化され、投機取引がより大きな影響を及ぼす可能性があります。」
Solanaは強力な成長を遂げているが、どのような潜在的な申請課題に直面しているのか？
ミーム市場の影響を受けて、Solanaは今年著しい成長を遂げている。SolanaのネイティブトークンSOLは11月23日に2021年末に記録した過去最高値259.96ドルを突破し263.83ドルに達し、市場価値は1211億ドルに達し、第4位の暗号通貨となった。
Solana ETFはどのような申請の障害に直面するのか？以前のイーサリアムETF申請を振り返ると、イーサリアムETFの承認声明の中で、SECは「Ark Analysis Test」と呼ばれる分析フレームワークを採用した。このフレームワークはArkファンドによって提供され、SECが採用したものである。このフレームワークは、イーサリアムETFが最終的に承認されるためのいくつかの重要な理由を挙げている。まず、先物取引の存在：現物ETFの承認は成熟した先物取引市場に基づかなければならず、特にCME（シカゴ商品取引所）などの公式に認可された取引所でなければならない。次に、先物ETFの価格と現物価格の乖離が大きくあってはならない。これは、現物ETFによって市場が操作されないことを証明するものである。それに加えて、一定の市場の成熟度も必要である。先物ETFはすでに一定期間運用されており、安定したパフォーマンスを示しており、これが現物市場の成熟度と安定性をさらに支持している。
CBOEの副社長であり、グローバルETF上場責任者のRob Marroccoは、Solana ETFを市場に出すための唯一の実行可能な方法は、まずSolana先物ETFを立ち上げ、その後現物ETFへの道を整えることだと指摘した。彼はさらに、Solana先物ETFが立ち上がっても、パフォーマンス記録を確立するためにはしばらくの取引が必要であり、このプロセスは長く、最終的には多くの時間がかかる可能性があると述べた。
ビットコインETFとイーサリアムETFはすでに承認されているが、Solanaとの大きな違いがある：ビットコインとイーサリアムは規制されたシカゴ商品取引所（CME）で先物を取引しており、SECが監視できる。一方、Solanaは2023年にSECがバイナンスとCoinbase Global Inc.を訴えた際に、19の未登録証券の1つとして挙げられ、これがSolana ETFの承認に法的障害をもたらしている。
それにもかかわらず、以前VanEckのデジタル資産研究責任者Matthew Sigelは、VanEckがSolana（SOL）を商品と見なしていることを指摘した。これはビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）に似ている。この見解は進化する法律的視点に基づいており、裁判所や規制当局は、特定の暗号資産が一次市場では証券として機能する可能性があるが、二次市場では商品に似ていることを認識し始めている。
Sigelはさらに、過去1年間でSolanaが分散化の面で顕著な進展を遂げていることを指摘した。現在、上位100名の保有者は供給量の約27%をコントロールしており、1年前と比べて大幅に減少している。また、上位10名のアドレスが現在保有している割合は9%未満である。Solanaは41カ国に分散された1500以上の検証ノードを保有しており、300以上のデータセンターを運営しており、その中で本聪係数は18に達し、監視しているほとんどのネットワークを超えている。近く発表されるFiredancerクライアントは分散化をさらに強化し、単一のエンティティがブロックチェーンを支配できないことを保証する。彼は、これらの進展によりSolanaの分散化の特徴がより際立ち、ビットコインやイーサリアムなどのデジタル商品に近づくと考えている。
Sigelはまた、2018年の米国商品先物取引委員会（CFTC）対My Big Coin事件という重要な法的先例を挙げた。この事件では、MBCの弁護側はそのトークンが先物契約と関連付けられていないため商品ではないと主張した。しかし、米国地区裁判所はこの見解には同意せず、米国商品取引法（CEA）に基づき、商品の定義は非常に広範であり、すべての商品、物品、およびこれらの商品に関連するすべてのサービス、権利、利益が含まれ、これらの商品の未来において先物契約が存在する可能性があると判断した。
Sigelは、この判例がSolanaに適用される可能性があり、Solanaに先物契約がなくても商品と見なされることを示唆していると考えている。この分類はSolana ETFの承認にとって重要であり、Solanaが商品として認識される法的根拠を提供し、Solanaが商品型ETFの承認プロセスに入ることが可能になる。
そのため、彼は、ETFの承認には必ずしも活発な先物市場が必要であるわけではないと述べた。関連する先物市場の取引量はそれほど大きくないが、海運、エネルギー、ウランのETFはすでに存在している。「私たちは、CME先物契約がなくても承認されると考えています。」と彼は述べた。取引所間は市場監視共有協定で代替できると述べた。
もし承認されるなら、次の問題は現物Solana ETFの需要がどれほどかということです。Grayscale InvestmentsはGrayscale Solana Trustを運営しており、現在約7000万ドルの資産を管理しています。ブルームバーグのアナリストJames Seyffartは、Solanaの時価総額がビットコインの約6%であるため、このETFの需要は比例して増加し、最終的に総需要は約30億ドルに達するだろうと予測している。
