原文タイトル：(Solana ETFの承認の展望：『ほぼ無理』から『2025年末までに期待できる』、現在の課題は何か？)
原文著者：Weilin、PANews
米国シカゴ先物取引所（Cboe）のBZX取引所は最近、4つのSolana ETFの申請を提出しました。米国大統領選挙日の終了とともに、トランプが就任し、証券取引委員会（SEC）議長ゲイリー・ゲンスラーが来年1月に辞任することを発表し、暗号通貨ETFの規制環境に大きな変化が期待され、Solana ETFの承認に新たな機会を創出しています。
アナリストは、SECが「執行に基づく」から「情報開示に基づく」規制モデルに戻ると見ており、Solana ETFが承認されれば暗号ETF市場に巨大な需要を呼び起こすだろうと考えています。Solanaは現在時価総額第4位の暗号通貨であり、成熟した先物市場の支持が不足しているにもかかわらず、証券に判定される潜在的な障害に直面しているが、そのETF申請プロセスは新しい規制環境の期待の中で着実に進展しています。
4つの機関がSolana ETFの申請を急いでおり、「ほぼ不可能」であった。
11月22日、Cboe BZX取引所の書類は、同取引所が4種類のSolana ETFをそのプラットフォームで上場および取引することを提案していることを示しています。これらのETFはそれぞれBitwise、VanEck、21Shares、Canary Fundsによって発起され、「商品に基づく信託基金の持分」として分類され、ルール14.11(e)(4)に基づいて提出されました。SECが正式に受理すれば、最終承認の締切日は2025年8月初めになると予想されます。
ビットコインとイーサリアムを除いて、次の暗号通貨もETFの承認を待っています：
• XRP ETF：Canary Capital、Bitwise、21Sharesが申請を提出しました。
• Solana ETF：Canary Capital、21Shares、Bitwise、VanEckが承認を求めています。
• Litecoin ETF：Canary Capitalが申請を提出しました。
• HBAR ETF：Canary Capitalが申請を提出しました。
ETF Storeの社長ネイト・ジェラシは11月21日に、少なくとも1つの発行者がADA（Cardano）またはAVAX（Avalanche）のETF申請を試みたという情報を伝えました。
現時点では、一部の業界関係者はSolana ETFが他のETFよりも通過する可能性が高いと考えています。
しかし、3ヶ月前に公開された報道によると、CBOEは2つの潜在的なSolana ETFの19b-4申請をそのウェブサイトの「変更待ちルール」ページから削除しました。その時、ブルームバーグのETFアナリスト、エリック・バルチュナスは、CboeがそのウェブサイトからSolana ETFの19b-4申請を削除した後、Solana ETFが承認される可能性はほとんどないとコメントしました。しかし、現在、新しい規制環境は重要な変化をもたらすかもしれません。
規制が期待される変化：SECは情報開示に基づく規制モデルに戻る見込みです。
米国大統領選挙日以降、当選したトランプと暗号業界を強く支持してきた国会が就任する予定です。暗号業界を批判してきたSEC議長ゲイリー・ゲンスラーが2025年1月20日に辞任することも、暗号支持者にさらなる楽観的な感情をもたらしています。
ETF Storeの社長ネイト・ジェラシは、来年末までにSolana ETFが非常に高い確率で承認されると信じています。「SECがこの製品について発行者とコミュニケーションを取っているようで、明らかにポジティブな兆候です。」
Two Prime Digital AssetsのCEOアレクサンダー・ブルームはこの見解に賛同し、発行者が成功する自信がない場合、その時間と資金を浪費することはないと述べました。
最初にSolana ETFを申請したVanEckのデジタル資産研究責任者マシュー・シゲルは、「まさにゲイリー・ゲンスラーの下のSECが長年のルール指向の伝統的プロセスを打破し、執行を通じて規制を行った。情報開示に基づく従来のシステムに回帰することで、より多くの革新の可能性をもたらすだろう。私は、来年末までにSolana ETFが導入される可能性が非常に高いと考えている。」と述べました。
しかし、VanEckの楽観的な見方とは対照的に、現在ビットコインETFの規模が最も大きいブラックロックのデジタル資産部門責任者ロバート・ミッチクは、同社がビットコインやイーサリアム以外の他の暗号製品にあまり興味を持っていないと述べました。
SEC議長ゲイリー・ゲンスラーは2025年1月に辞任予定です。
来年1月20日に、ゲンスラーはSECの議長職を辞任します。これはトランプの就任日でもあります。最近、これらのニュースは次々と暗号市場を活気づけ、ビットコイン価格は10万ドルの壁に挑戦する過程で歴史的な新高値を記録し続けています。
データによると、SECは2024会計年度に歴史的記録を樹立し、583件の執行行動を起こし、82億ドルの財務賠償命令を得ました。これはSECの歴史上最高額です。2023年と比較すると、これは執行行動が14%増加したことを示しています。その中には、暗号通貨、プライベートファンド、およびその他の高リスク金融不正行為に関連する案件がこの機関の優先事項です。現在、ゲンスラーの辞任は暗号規制環境を変えることが期待されています。
前述のアレクサンダー・ブルームは、「銀行や取引所などの規制された伝統的な金融チャネルを通じて、機関投資家と個人投資家はETFを介して暗号通貨にアクセスできるようになり、これまで存在しなかった資金プールが開かれるだろう。これは（大きな）消防ホースを（小さな）プールホースに置き換えるようなもので、潜在的な市場の動きが強化され、投機的な取引がより大きな影響を与える可能性がある。」と述べました。
Solanaの成長傾向は強いが、どのような潜在的な申請課題に直面するか？
ミーム相場の影響を受け、Solanaの今年の成長傾向は顕著です。SolanaのネイティブトークンSOLは11月23日に2021年末に記録した歴史的最高価格259.96ドルを突破し、263.83ドルに達し、時価総額は1211億ドルになり、第四の暗号通貨となりました。
Solana ETFがどのような申請障害に直面するか？以前のイーサリアムETFの申請を振り返ると、イーサリアムETFの承認声明において、SECは「Ark Analysis Test」と呼ばれる分析フレームワークを採用しました。このフレームワークはArkファンドによって提供され、SECに採用されたものです。このフレームワークは、イーサリアムETFが最終的に承認されたいくつかの重要な理由を挙げています。まず、先物取引の存在です：現物ETFの承認は成熟した先物取引市場に基づく必要があり、特にCME（シカゴ商品取引所）のような公式に認められた取引所です。次に、先物ETFの価格と現物価格との間の乖離は大きくないことが求められます。これにより、市場が現物ETFによって操作されることがないことが証明されます。さらに、一定の市場の成熟度も必要です。先物ETFは一定期間運用されており、安定したパフォーマンスを示していることが、現物市場の成熟度と安定性をさらにサポートします。
CBOEの副社長兼グローバルETF上場責任者ロブ・マロッコは、Solana ETFを市場に出す唯一の実行可能な方法は、まずSolana先物ETFを導入し、その後現物ETFの道を開くことだと指摘しました。さらに、Solana先物ETFが導入されても、パフォーマンス記録を確立するために一定期間の取引が必要であり、このプロセスは長くなる可能性があり、最終的には大量の時間を要するかもしれないと述べました。
ビットコインETFとイーサリアムETFはすでに承認されていますが、それらはSolanaとは大きな違いがあります。ビットコインとイーサリアムは、規制されたシカゴ商品取引所（CME）で先物を取引されており、SECが監視できます。一方、Solanaは2023年にSECがバイナンスおよびコインベース・グローバル・インクを訴えた際に、19の未登録証券の1つとして挙げられ、Solana ETFの承認に法的な障害をもたらしました。
それにもかかわらず、以前VanEckのデジタル資産研究責任者マシュー・シゲルは、VanEckがSolana（SOL）を商品と見なし、ビットコイン（BTC）やイーサリアム（ETH）と類似していると考えていることを指摘しました。この見解は、進化する法的視点に基づいており、裁判所や規制機関は、特定の暗号資産が一次市場では証券として機能する可能性があるが、二次市場ではより商品に近いことを認識し始めています。
シゲルは、過去1年でSolanaが分散化において顕著な進展を遂げており、現在上位100名の保有者が約27%の供給量を管理しており、1年前に比べて大幅に減少していると述べました。また、上位10名のアドレスが現在保有している割合は9%未満です。Solanaは41か国に分散した1500以上の検証ノードを持ち、300以上のデータセンターを運営しており、その中で本聡係数は18に達し、監視しているほとんどのネットワークを超えています。今後導入されるFiredancerクライアントは分散化をさらに強化し、単一のエンティティがブロックチェーンを支配できないことを保証します。彼は、これらの進展がSolanaの分散化の特徴をより際立たせ、ビットコインやイーサリアムなどのデジタル商品に近づけていると考えています。
シゲルは、2018年に米国商品先物取引委員会（CFTC）が提起したMy Big Coin事件という重要な法的判例についても言及しました。この事件の中で、MBCの弁護側はそのトークンが商品に該当しないと主張しましたが、先物契約が関連していないからです。しかし、米国地方裁判所はこの見解に同意せず、米国商品取引法（CEA）に基づく商品定義は非常に広範であり、すべての商品、物品、およびこれらの商品に関連するすべてのサービス、権利、利益を含むと判断しました。そして、これらの商品には将来的に先物契約が存在する可能性があります。
シゲルは、この判例がSolanaに適用される可能性があると考えており、Solanaが先物契約を持っていなくても商品と見なされることを示唆しています。この分類はSolana ETFの承認にとって重要であり、Solanaが商品として認識される法的根拠を提供し、商品型ETFの承認プロセスに入ることを可能にします。
したがって、彼は、ETFの承認は必ずしも活発な先物市場を必要としないと述べました。関連する先物市場の取引量は大きくありませんが、輸送、エネルギー、ウランのETFはすでに存在しています。「私たちは、CME先物契約がなくても承認される可能性があると考えています。」彼は、取引所間で市場監視共有プロトコルを代替手段として使用できると述べました。
もし承認されれば、次の問題は現物Solana ETFの需要がどれくらいあるかです。Grayscale InvestmentsはGrayscale Solana Trustを運営しており、現在約7000万ドルの資産を管理しています。ブルームバーグのアナリスト、ジェームズ・セイファートは、Solanaの時価総額がビットコインの約6%であるため、このETFの需要は比例して増加し、最終的な総需要は約30億ドルに達することが予想されると述べています。
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