現実世界の伝統的な借貸システムには約10％の信用が存在します。無担保または部分担保ですが、ブロックチェーンでは、ローンは過剰担保のみが存在し、基本的に信用は存在しません。

一般の人々にとって、大多数が接触するのは信用貸付です。銀行のクレジットカード、住宅ローン、自動車ローン、親友との資金のやり取りなどが含まれます。大部分は自身の信用（将来のキャッシュフロー）を担保としています。しかし、ブロックチェーンはあなたの将来のキャッシュフローをロックする能力がないため、すべてが過剰担保であり、現実世界で家などの資産を担保に現金を得るのと同じです。

伝統的な金融で主に信用を扱っている人にとって、仮想通貨の世界に入った後に借貸プロトコルを理解するのは非常に難しいです。700元を借りるためには、まず1000元を預けなければならない。では、私にはそのお金があるのに、なぜ借りる必要があるのでしょうか？

これに対して、簡単な説明は、私たちが借貸プロトコルについて話すとき、実際にはレバレッジについて話しているということです。

例えば、aave、morpho、kaminoなどの借貸プロトコルや余币宝への預金は、現在APRが約40％で安定しており、実際にはレバレッジに流動性を提供しています。

USDをmorphoに預けると、借方はETHなどの担保資産を通じて利息を支払い、50％のUSDを借りることができます。将来的にETHが50％下落すると、担保のETHは清算され、借方はお金を返す必要がなくなり、この価格で販売されたことになります。

したがって、借貸プロトコルの借方ユーザーは、自身の資産が清算されないことを賭け、担保から得た資金でお金を稼ぐことになります。最も一般的なのは、さらに多くのETHや他のコインを購入することです。

昨日のように、zkas犯罪団体は騙し取ったETHのうち5270ETHを担保として1159万DAIを貸し出し、さらに3500ETHを購入しました。ETHが10％上昇すれば、彼らの5000ETHの利益は約150万ドルから約240万ドルに変わります。

余币宝も似たような状況ですので、余币宝の金利が突然高くなると、ユーザーの資産レバレッジ率が上昇し、ポジションコストが増加したことを示します。一般的には比較的激しい市場動向が見られます。

その通りです。MicroStrategyも転換社債を発行し、BTCを購入する操作で同様のレバレッジを実現しています。

さらに、資金をJupiterのJLPに投入することも可能で、過去1か月の総合APRは50％となっており、hyperliquidのHLPもあり、実際にはレバレッジトレーダーに流動性を提供する一方で対抗する役割も果たしています。

JLP自体は44％SOL、10％ETH、11％BTC、残りのUSDを含むETFファンドとして理解できます。このETFは成分コインを貸し出します。

誰も借りていないとき、JLPの価格は成分コインと連動します。コインがJupiterの契約ユーザーに貸し出されると、この部分のコインの価格はJLP保有者には関係なくなります。

JLPの現在の規模は12億ドルに達しており（現在の制限に達しています）、SOLの利用率は恐ろしい94.84％、BTCの利用率も85.47％に達しています。残念ながら、最近のJLP保有者のほとんどの収益は借入金利から来ており、市場の上昇幅を基本的に享受できていません。当然、下落の影響も相応に小さくなります。

例えば、JLPプール内のSOLがperpユーザーに貸し出されてロングポジションを取る場合、SOLが上昇すると、トレーダーは利益の一部を持ち去ります。少ないSOLを返済するだけでプールのドルの価値を維持できます。もし下落すれば、トレーダーが損失を出したSOLはプールに戻され、JLPが保有するSOLが増え、ドルの価値は変わらず維持されます。

逆に、ユーザーがSOLをショートする場合、プール内のUSDを直接固定SOLに換えることに相当します。決済時にSOLが上昇すれば、ユーザーは損失を被ります。返済の際にはSOLの数量は変わらず、プールのドルの価値が上昇します。SOLが下落すれば、返済の際にSOLの数量は変わらず、ドルの価値が下落します。

したがって、最後にはこの業界が何で構成されているかを悲惨に発見することになります：

BTCは支払いと価値保存のリーダーで、ETHはスマートコントラクトのリーダーです。スマートコントラクトにはこのような大きなカテゴリーがあります：DEX（取引所）、レンディング（レバレッジ開放）、NFT/SFT/PUMP（資産発行）

次にSOLがあり、高頻度取引向けのミームカジノです。SUI/APTなどのDeFiチェーンはレバレッジ専用です。モジュール化やさまざまな2層もあり、これらはすべて上記の内容を繰り返す役割を果たします。

その通りです。現在最も皮肉なことは、これらのいわゆる基盤インフラが最終的なアプリケーションとしてカジノのテーブルになることです。それでは、これらのテーブルの基盤インフラは、なぜテーブル上のカードを見下すことができるのでしょうか？