Cipher Mining の2024年第3四半期のパフォーマンスを掘り下げます。収益の課題から艦隊のアップグレードへの戦略的投資、データセンターの拡張、AI/HPCの計画まで。このビットコインマイナーの次の展開を発見してください！

以下のゲスト投稿は、Bitcoinminingstock.ioから提供されており、ビットコインマイニング株に関する包括的なデータ、詳細な調査、および分析を提供しています。2024年11月21日に元々公開されたもので、Bitcoinminingstock.ioの著者Cindy Fengによって書かれました。

Cipher Mining (NASDAQ: CIFR) は、2024年11月19日現在、公開されたビットコインマイナーの中で最も強いYTDパフォーマンスを示しています。投資サークル内では、TeraWulf と Cipher の比較が関心を呼び起こし、後者の特定の分野でのパフォーマンスの強さが指摘されています。前回の分析で TeraWulf を急成長中のビットコインマイナーと結論付けたので、今度は市場で静かにその地位を確立しているマイナー、Cipher を詳しく見ていく時期です。

基本プロファイル

Cipher Miningは、データセンター開発者として位置付けられた米国ベースのビットコインマイニング会社です。主にテキサス州に拠点を置き、州の有利なエネルギーインフラを活用しています。同社の運営施設には、

  • オデッサデータセンター：テキサス州オデッサにある完全所有の施設で、7.1 EH/sを占め、Cipher の総ハッシュレートの76%を占めています。

  • WindHQ LLCとの共同事業：テキサス州ハッピーおよびアンドリューズにあるアルボルズ、ベア、チーフ施設は、同社の全体的な容量に追加で2.2 EH/sを提供します。

ビットコインマイニングを超えて、Cipher は利益を最適化するためにグリッド制限プログラムにも参加しています。Riot Platformsと同様に、CipherはERCOTの低コストエネルギーグリッドと四重同時ピーク（4CP）などのプログラムを活用して、高需要の期間中に電力使用を管理しています。2024年第3四半期に、Cipherは、利益が出る場合にERCOTに電力を販売することで生成された1.4百万ドルの電力販売を報告しました。この追加の収益源は、同社の運営コストを支えるものです。

あまり良くない2024年第3四半期のパフォーマンス

2024年第3四半期に、Cipher は24.1百万ドルの収益を報告し、四半期ごとで35%、前年同期比で20.5%の減少となりました。この減少は主にビットコイン生産の減少によって引き起こされました。会社はQ3で493 BTCを採掘し、Q2の638 BTCから減少しました。ERCOTの夏の4CP期間中の電力料金の季節的な急騰が影響をさらに悪化させました。

この期間中、Cipher の収益コストは15.1百万ドルに上昇し、2023年第3四半期の13.0百万ドルから増加しました。純損失は87百万ドルに拡大し、2023年第3四半期の19百万ドルの損失とは対照的です。寄与要因には、新しいマイニングリグと施設に関連する減価償却コストの増加や、電力契約に関連するデリバティブ損失が含まれます。その結果、Cipherの粗利益率は、2023年第3四半期の57.1%から2024年第3四半期には37.5%に大幅に低下しました。

これらの数字は、Cipherにとって望ましくない運営上のプレッシャーを示しています。

視点の変化

運用上の課題の中で、Cipher の総資産は2024年第3四半期までに775.4百万ドルに成長し、年初の566.1百万ドルから増加しました。この成長は、ビットコインの資産とマイニングインフラへの大規模な投資を反映しています。

ビットコイン財務戦略：一部を保持し、一部を売却

2024年9月30日現在、Cipher は約138.1百万ドル相当の1,512ビットコインを保有しており、昨年末の796ビットコイン（32.98百万ドル相当）から増加しました。しかし、Q2と比較すると、Cipher は戦略的販売により33.4%（923 BTC）の四半期ごとの減少がありました。9月には、Cipherはビットコイン保有のかなりの部分を売却し、300 MWのバーべル湖施設の取得資金として67.5百万ドルを調達しました。このアプローチにより、同社は流動性のためにビットコインの資産を活用し、株式発行を最小限に抑えることができます。

艦隊のアップグレード：運用効率の強化

艦隊のアップグレードへの投資は、Cipher のコスト構造に大きな影響を与えました。2023年第4四半期以降、Cipher は Bitmain と Canaan と契約を結び、最先端のマイニングリグを取得しました。

  • Bitmainとの契約には7.1 EH/sのマイナーが含まれており、最初は2025年に配達予定でしたが、2024年6月の修正により2024年第4四半期に加速されました。Cipherは、2024年9月30日までの9ヶ月間に97.5百万ドルの預金を支払い、26.9百万ドルが残っています。

  • Canaanとの契約には1.25 EH/sのマイナーが含まれており、2024年第4四半期に配達が期待されています。CipherはQ2で13.1百万ドルを前払いし、残りは3.3百万ドルです。この契約の一環として、Cipherは2025年6月30日までに160 MWの容量に相当する追加のマイナーを取得するオプションを確保しました。預金として5.3百万ドルを支払いました（Q2で支払済）。

Bitmain の Antminer S21 Pro と Canaan の A1566 が、ブラックパール施設ではなく、Cipher のオデッサ施設で効率の低い機械を置き換えるために使用されます。

これらのアップグレードに合わせて、Cipher は2024年6月1日からマイニングリグの耐用年数を5年から3年に改訂しました。この変更は、2024年第3四半期に9.4百万ドルと12.2百万ドルの減価償却費を追加し、純損失に大きく寄与しました。2024年第3四半期に、同社はCipherの最大の完全所有データセンターであるオデッサ施設に、BitmainのAntminer S21 ProとCanaanのA1566マイナーを統合しました。

しかし、これらのアップグレードは、Cipher が2024年末までに自己採掘能力を13.5 EH/sに引き上げる目標を達成するために不可欠です。Q3時点で9.3 EH/sからの増加です。これらのアップグレードを行うことで、Cipher は運用効率と収益性の向上のための基盤を築いています。

前向きな成長の可能性

データセンター拡張パイプライン

今後、Cipherはデータセンター容量の大規模な拡張を進めています。ブラックパール施設（昨年12月に取得）、テキサス州ウィンクラー郡に開発中の300 MWデータセンターは、2025年第2四半期までに稼働を開始し、約21.5 EH/sの採掘能力を追加する見込みです。同様に、テキサス州コロラドシティにあるバーべル湖施設も最近取得され、300 MWの容量を誇り、建設の準備が整っています。テキサス州コツーラに位置する70 MWのレヴェイユサイトも最近の取得です。このサイトは、規制当局の承認を待って、200 MWのデータセンターに拡張される可能性を秘めています（注：Cipherはこの取得に関する正式なプレスリリースを発表していませんが、最近の10-K申請書に記載されています）。

2024年10月15日、Cipher は西テキサスと北テキサスで追加の1.5 GWのデータセンター容量のオプションを取得したと発表しました。これにより、彼らのアクティブなポートフォリオと開発パイプラインは、10のサイトで合計2.5 GWとなります。Mikeska、Milsing、McLennan の各施設は、各々500 MWの潜在的な電力容量があり、規制承認を待っています。

AIおよびHPCベンチャー

競争の激しいマイニング環境に対応して、以前に議論した他の多くのマイナーと同様に、Cipherもビットコインマイニングへの依存を減らすためにAI/HPCホスティングにも多様化しています。Q3時点でこのビジネスセクターから報告された収益はありませんが、ビットコインマイニングとHPC活動の両方を支援するよう戦略的に設計されたデータセンターがパイプラインに見られます。

最近の会社プレゼンテーションによると、彼らのチームにはGoogle、Vantage、およびMetaのベテランが含まれ、AIインフラストラクチャとTier-3データセンターに深い専門知識をもたらしています。10月31日、CEOのタイラー・ページは、同社が「最近数週間にわたりハイパースケーラーとの議論で大きな進展を遂げており、最初のHPCテナントを求めています」と述べました。これは、CipherにとってHPCホスティングにおける有望な収益の可能性を示唆しており、重要な長期成長機会を提供しています。

いくつかのことは不明のままです

2024年9月30日現在、Cipher は39.7百万ドルの現金および現金同等物（14.4百万ドルの制限付き現金を含む）を報告しました。これにより、ある程度の流動性が提供されますが、同社が野心的な拡張計画を実施するための十分な資源を持っているかどうかについて懸念が生じます。新しいマイニングリグに対して30.2百万ドル以上の支払いが期限となっており、データセンターの開発とHPCビジネスの大規模な資本要件があり、Cipherは追加の資金調達オプションを探る必要があるかもしれません。

Cipherの最近の資金調達活動は、2024年9月30日までの9ヶ月間に213.5百万ドルを調達する能力を示しています。これらの資金は主に普通株式の発行を通じて調達されました。しかし、株式発行への依存は、長期的に続くと株主の希薄化につながる可能性があります。今、問題は、Cipherが成長の野心をバランスさせ、株主価値を維持するために資金調達戦略を多様化できるかどうかです。

最終考察

Cipher Mining の2024年第3四半期の結果は、特にテキサス州に位置する企業にとっての競争が激化しているビットコインマイニング環境での運営の課題を反映しています。

しかし、Cipherの前向きな戦略と野心的な拡張計画は、将来の成長のために良い位置を占めることができます。これらの取り組みが効果的に実行され、十分なリソースに支えられれば、Cipherは現在の市場サイクルで魅力的なプレイヤーとして浮上する可能性があります。
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