著者：Nancy、PANews
主な事業であるビジネスインテリジェンス（BI）ソフトウェアの業績は平凡ですが、副業のビットコインへの投資は順調であり、MicroStrategy はこの牛市の大勝者の一人であることは疑いありません。ビットコインの強い勢いにより、MicroStrategy は大胆にビットコインに賭けた後、巨額の利益を上げ、株価を急騰させました。この「寝ている勝利」戦略は、ますます多くの企業に模倣され、成功体験を複製しようとする試みを引き起こしています。
しかし、MicroStrategy はビットコインの超強収益を利用して資本増加を実現する一方で、その株価の高いプレミアムが市場の懸念を引き起こし、著名な弱気機関であるシトロンは公にショートを発表しました。MicroStrategy のレバレッジゲームは果たして持続できるのでしょうか？
ビットコインの保有価値は 326 億米ドルを超え、株価は今年 497% 急増しました。
2020 年からビットコインの投資戦略を採用して以来、MicroStrategy は当之無愧の巨大企業となり、現在そのビットコインの準備価値は IBM や Nike などの企業が保有する現金や有価証券を超えています。
BitcoinTreasuries.com のデータによると、11 月 22 日時点で、MicroStrategy は約 49,874 米ドルの平均価格で 331,000 枚以上のビットコインを購入し、ビットコインの総量の約 1.6% に相当し、現在の価値は 3,269 億米ドルを超えています。現在のビットコインの価格が約 99,000 米ドルで計算すると、MicroStrategy は過去 4 年以上で約 1,620 億米ドルの浮上益を達成しています。
豊かなリターンを得たにもかかわらず、MicroStrategy はビットコインの購入を止めておらず、その背後には株式や転換社債の発行を通じてビットコインを購入する無限の印刷手法があります。MicroStrategy の最新の発表によると、同社は総額 30 億米ドルの無利息転換優先債券の発行を完了し、債券は 2029 年に満期を迎え、転換価格は市場価格の 55% プレミアム、約 672 米ドルとなっています。今回の発行で得られた純資金は約 29.7 億米ドルで、MicroStrategy はその大部分をビットコインの購入や他の業務用途に使用する計画です。さらに、MicroStrategy が以前に株式で調達した 210 億米ドルのうち、まだ 153 億米ドルがビットコインの購入に利用可能であり、今後 3 年間で 420 億米ドルをビットコインに投資する計画です。
その中で、@thepfund が共有した最新のデータによると、11 月 18 日以降、MicroStrategy の主要な債権者（債券を株式に転換する権利を持つ）リストは、先鋒グループがトップに立ち、ブラックロックが 2 位に、ゴールドマン・サックス、JP モルガン、ドイツ銀行など多くの著名な金融機関や投資会社もリストに名を連ねています。
ビットコインの収益率の上昇は、MicroStrategy の将来に対する市場の楽観的な感情を引き起こしています。データによると、MicroStrategy の時価総額は 805.06 億米ドルに達し、ビットコインの保有価値の約 2.5 倍のプレミアムがあり、一時的にアメリカの上場企業の時価総額の上位 100 にランクインしました。株価パフォーマンスを見ると、MSTR の価格は 397.28 米ドルに上昇しており、同社が最初にビットコインを購入した時の株価の約 14 倍になり、今年だけで 497.8% 上昇しており、同期のビットコインの上昇幅を大きく上回っています。もちろん、MSTR の取引も非常に活発で、Tradingview が追跡する最も活発な米国株 Top100 のデータによると、MSTR の昨日（米国時間）の取引額は 399 億米ドルに達し、英偉達の 588 億米ドルに次いで 2 位となっています。
MicroStrategy の株主は、顕著な価値増加の効果を得ています。MicroStrategy の創設者である Michael Saylor が最近、ソーシャルメディアプラットフォームで明らかにしたところによると、MSTR の財務運営は 41.8% のビットコイン収益を実現し、約 79,130 枚の BTC の純利益を株主に提供しています。これは、1 日あたり約 246 枚の BTC に相当し、通常のビットコインマイニングに関連するコスト、エネルギー消費、または資本支出はありません。Fintel が追跡した第 3 四半期の 13F 文書によると、MSTR の機関投資家は 1,040 になり、合計 1.02 億株（現在の価値は 4,052 億米ドル）に達しており、株主には Capital International、先鋒グループ、Citadel、Jane Street、モルガン・スタンレー、ハイナ・インターナショナルグループ、BlackRock などが含まれています。
これについて、CoinDesk のアナリスト James Van Straten は、MicroStrategy の株主は特異な集団であり、通常株主の株式が希薄化されることは悪いことであると見なされますが、MicroStrategy の株主は自分の株式が希薄化されることを非常に喜んでいるようです。なぜなら、これらの株主は MicroStrategy がビットコインを購入していることを知っているからです。この戦略は、株主の価値を増加させることを意味します。
株価の高プレミアムが議論を呼び、レバレッジ戦略の持続可能性が焦点となっています。
MicroStrategy の株式の高いプレミアムに直面し、市場はその背後のレバレッジ戦略に対する意見の相違が見られ始めています。
楽観的な人々は、MicroStrategy がレバレッジを活用してビットコインの上昇ポテンシャルと会社の株式のパフォーマンスを緊密に結びつけ、特にビットコインの価格が強く上昇している背景の中で、巨大な価値成長のスペースを生み出したと考えています。例えば、Mechanism Capital のパートナーである Andrew Kang は X プラットフォームで、MicroStrategy はビットコインに押し上げられ、プレミアム率が新たな高値を更新し、伝統金融では理解されていないと述べています。また、BTIG のアナリスト Andrew Harte は、MicroStrategy のこの計画を称賛し、同社の経営陣がボラティリティを利用して追加の法定資本を調達し、ビットコインを購入する点で非常に優れていると評価し、MicroStrategy の目標株価を 290 米ドルから大幅に 570 米ドルに引き上げました。
「最近の統計によると、MicroStrategy のビットコインの平均コストは 49,874 米ドルで、つまり現在浮上益が 100% に近づいており、これは非常に厚い安全マットです。MicroStrategy は店外レバレッジを借りており、破産メカニズムはありません。怒り狂った債権者は、最大で自分の債券を指定された期間内に MSTR 株式に変換し、そして怒りを持って市場に投げつけます。仮に MSTR がゼロに叩き落とされても、これらのビットコインを強制的に売却する必要はありません。なぜなら、MicroStrategy が借りた最初の返済期限が 2027 年 2 月だからです。さらに、MicroStrategy の転換社債により、債権者はほぼ確実に利益を得られるため、その利息は非常に低いです。」Nothing Research のパートナー 0xTodd は述べています。
dForce の創設者である楊民道は、MicroStrategy は単なる株、債、通貨の三重アービトラージではなく、MSTR という株式を伝統的金融の本当のビットコインに変えることが重要だと考えています。まさに「偽を借りて真を修める」登頂の作です。いつまでこのフライホイールが回り続け、音楽がいつ止まるのか、核心は株式と単一株のネットコインの高プレミアムがどれだけ続くかにあります。市場のトレンドが予想を打破し、ビットコインの派生ツールの供給が増加すると、MicroStrategy の株/コインのプレミアムが 1.2 以下に縮小すると、このような資金調達は持続が難しくなります。彼はまた、MicroStrategy が現在ビットコインに対して 300% のプレミアムを持っており、二次市場の参加者がその変数を理解しない場合、リスクは非常に高いと指摘しています。成長する体積は、プレミアムが拡大するのではなく縮小することを意味しており、持続的な資金調達能力はプレミアムを虚化から実体化する変数の一つです。
しかし、弱気派は、MicroStrategy の現在の株価プレミアムがビットコインそのものの価値を大きく超えており、市場の感情の変動に応じて株価の下落リスクが急速に狭まったり、膨張したりする可能性があると考えています。
例えば、シトロンは、ビットコインへの投資がこれまで以上に容易になっている（現在は ETF、COIN、HOOD などを購入できる）ため、MSTR の取引量はビットコインのファンダメンタルから完全に乖離していると考えています。シトロンはビットコインを引き続き好意的に見ていますが、MSTR のショートポジションを開設してヘッジを行っています。マイケル・セイラーも、MSTR が現在過熱していることを知らざるを得ません。
Steno Research の最近の報告でも、「MicroStrategy の最近の株式分割効果が徐々に薄れ、プレミアムが持続する可能性が低いという信念をさらに強化しています。同社はビットコイン準備に対するプレミアムが最近 300% に急増し、同社の評価が「資産と事業の基本的な計算と大きな乖離がある」ことを示しています。規制当局がビットコインや暗号通貨に対する好意を高める中、投資家は MicroStrategy の株式ではなく、ビットコインを直接保有することを選ぶ可能性があります。
BitMEX Research は、MicroStrategy の価格パフォーマンスと上昇モデルは「ポンジスキーム」であり、合理的ではないと考えています。株価はその保有するビットコインの価値に対して大きなプレミアムがありますが、その一因は一部の金融規制機関が人々にビットコイン ETF の購入を禁止しているためかもしれませんが、投資家はビットコインへのエクスポージャーを非常に渇望しているため、彼らはプレミアムを顧みずに MSTR を購入しています。また、MSTR には「収益戦略」が存在します。
（上記の内容は、パートナーの PANews の許可を得て抜粋および転載されたものです。原文リンク）
声明：この記事は著者の個人的な見解を表しており、区塊客の見解や立場を代表するものではありません。すべての内容および見解は参考用であり、投資アドバイスを構成するものではありません。投資家は自己の判断と取引に基づいて行動し、投資家の取引によって生じる直接的または間接的な損失について、著者および区塊客は一切の責任を負いません。
"MicroStrategy がビットコインの保有を超えて 326 億米ドルを持ち、レバレッジゲームは持続可能か？"この記事は最初に発表されました（区塊客）。
