ウォールストリートは大混乱に陥っており、マイクロストラテジーはその真っ只中にいます。この会社は、誰よりも多くのビットコインを保有していることで知られており、二つのハイパーレバレッジETFを取り巻く混乱の焦点となっています。これらのファンドは、マイクロストラテジーのすでに狂気の株動きを増幅するように設計されており、プライムブローカーやトレーダーを限界に追い込んでいます。
混乱は、T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF（MSTU）のマネージャーであるマット・タトルから始まりました。彼のファンドはマイクロストラテジーの株のリターンを倍増させ、9月に登場してすぐに数億ドルを引き寄せました。しかし、タトルはスワップを支える銀行が「十分だ」と言ったとき、壁にぶつかりました。プライムブローカーはリスク限界に達し、彼が需要を満たすために必要とするエクスポージャーを与えることを拒否しました。
ある時、タトルはファンドを運営するために1億ドルのエクスポージャーが必要でした。銀行は2000万ドルしか提供しませんでした。他に選択肢がなかったため、彼はコールオプションの購入に方向転換しました。この動きは、プロクター＆ギャンブルのようなブルーチップ株に結びついたファンドを運営していれば必要なかったと彼は認めました。「マイクロストラテジーは異なる獣です」とタトルは言いました。そして、その獣はウォールストリートを引き裂いています。
プライムブローカーは圧力を感じています
マイクロストラテジーの株はそのボラティリティで悪名高く、レバレッジETFをそれに結びつけることはプライムブローカーを限界に引き伸ばしています。三つの銀行—キャントール・フィッツジェラルド、マレックス、クリアストリート—のみがタトルのファンドと協力することを望んでいました。彼らも急増する需要に対処できませんでした。データによると、数週間前に立ち上げられたETFは、ウォールストリートがこれまで見た中で最もボラティリティの高いものの一つです。
プレッシャーはタトルだけではありません。デファイアンスETFのCEO、シルビア・ジャブロンスキーも同じ課題に直面しています。彼女の競合ファンド、デファイアンス・デイリー・ターゲット2XロングMSTR ETF（MSTX）は8月に立ち上げられました。当初は1.75倍のレバレッジを提供していましたが、タトルと競争するために2倍に引き上げる必要がありました。彼と同様に、彼女も投資家の需要を満たすためにコールオプションに頼らざるを得ませんでした。
「銀行は、どれだけのリスクを扱えるかを決定する前に、マイクロストラテジーへの全体的なエクスポージャーを評価する必要があります」とジャブロンスキーは説明しました。そのエクスポージャーは、マイクロストラテジーの激しい価格変動と相まって、ブローカーが全体でマージン要件を引き上げる原因となっています。
そして、部屋の中の象があります：ビットコイン。マイクロストラテジーは、他の上場企業よりも多くのビットコインを保有しており、この戦略はその会長、マイケル・セイラーによって推進されています。この株の動きはビットコインの動きを模倣しますが、より強烈です。
今月だけで、マイクロストラテジーは史上最大のビットコイン購入を発表し、ドナルド・トランプのクリプト支持の選挙勝利と相まって、11月5日以来その株を70%押し上げました。このラリーは、これらのETFを維持することを関係者全員にとってさらに難しくしています。
ボラティリティは新たな高みに達しています
数字は自分たちで語ります。MSTUは9月のデビュー以来600%を超える上昇を見せています。MSTXは8月以来480%上昇しています。二つのファンドは合計で約40億ドルの資産を管理しています。これは、見出しを飾るような狂気の成長であり、同時にウォールストリートの背筋を寒くさせます。
「これが事がパラボリックになるときに起こることです」とタトルは言い、彼の以前の1億ドルのスワップエクスポージャーの必要性は今や笑ってしまうほど小さく見えると認めました。今日、彼はしばしばその5倍の金額を必要としています。そのレベルの需要は、プライムブローカーにかつてないほどの試練を与えています。状況に詳しいマーケットメーカーは、ETFのボラティリティがブローカーにより高いマージン支払いを要求させており、すでに厳しい仕事をさらに困難にしていると言いました。
アンドリュー・レフトが率いるショートセール会社シトロンリサーチも意見を述べています。X（旧Twitter）への投稿で、同社はマイクロストラテジーに対してベットしていることを発表し、その株はビットコインのファンダメンタルズから切り離されていると主張しています。
この発表は、マイクロストラテジーの株価を木曜日に22%下落させ、4月以来の最悪の日を記録しました。株は397ドルで終了し、以前の460ドルの高値から下落し、15%の取引内の上昇を消しました。
ビットコインが過去最高に達したにもかかわらず、これが起こります。シトロンの見解は？投資家は今やビットコインETFにアクセスできるので、マイクロストラテジーを代理にする必要はありません。「ビットコイン投資はこれまでで最も簡単です」と同社は述べ、マイクロストラテジーに対してショートポジションでヘッジする決定を説明しました。
小口投資家が混乱を引き起こしています
レバレッジETFについてのことは、速いお金を追い求める小口投資家を引き寄せる磁石であるということです。これらの製品は、2022年に米国で初めて提供され、巨大なリターン—または同様に巨大な損失のために株の動きを増幅します。ブルームバーグ・インテリジェンスによると、現在90を超える単一株のレバレッジETFがあります。最大の受益者は？アクションの一部を求める日常の投資家です。
しかし、これらのファンドは心臓の弱い人には向いていません。タトルは午後にETFのエクスポージャーを再調整し、トレーダーやマーケットメーカーと協力して、すべてが整うようにしています。このプロセスには、ETFへのフローを追跡し、マイクロストラテジーの株がどのように動くかを予測することが含まれます。これは微妙なバランスであり、ビットコインとマイクロストラテジーの株の激しい変動によってさらに複雑になっています。
ジャブロンスキーはこれらの感情に共鳴し、これらのETFを管理するには常にリスク評価が必要であると説明しました。「資産がこれほどボラティリティが高いと、銀行は制限を厳しくします」と彼女は言いました。彼女のファンドの場合、投資家に約束された2倍のレバレッジを満たすためには、スワップがテーブルから外れているときにオプションを購入するような創造的な解決策がしばしば必要になります。
そして、コストを忘れてはいけません。レバレッジETFは維持するのに高額です。マイクロストラテジーの株の高いボラティリティは、ブローカーに大きなマージン預金を要求させ、さらに複雑さを加えています。マイクロストラテジーのスワップビジネスに関連するトレーダーは、これらが彼が見た中で最も高いマージンの一部であることを認めました。
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