原文著者：shaofaye 123、Foresight News
11月21日、香橼キャピタルはツイートを発表し、マイクロストラテジーの株を空売りすると宣言しました。一方はウォール街の伝説的な空売り勢、もう一方は2024年最強の米国株、香橼キャピタルはまたしても敗北するのでしょうか？この記事では、二つの伝説的な会社の背後にある歴史を探ります。
空売りの巨人香橼は、資本市場において神秘的な存在であり、何度もサイクルの中に姿を見せています。2012年には奇虎ソフーを空売りして評判を損ない、2021年にはゲームストップを空売りして強制的にポジションを解消し、2022年には時価総額1300億のイーサリアムを空売りしました。
昨日、香橼キャピタルがマイクロストラテジーを空売りすると発表した後、マイクロストラテジーの株価は反応して下落し、一時は日高から30%下落しました。
香橼キャピタルの空売りの歴史
香橼キャピタルは、米国で影響力のある空売り機関で、2001年に設立されました。6年間で20社の中国関連株を狙い撃ちし、15社の株価が80%以上下落し、7社が上場廃止となりました。その当時、香橼キャピタルは勢いがあり、恒大を空売りし始めました。報告書では「恒大の結末はすでに決まっており、不確かなのは時間だけだ」と書かれていました。最終的に恒大は破綻し、香橼の予言を証明しました。
一時、香橼は絶大な勢いを誇りました。2021年には、ゲームストップが各大機関の空売りの視野に入ることとなりました。ゲームストップは世界最大のゲーム小売チェーンブランドであり、オフラインのゲーム商業を展開しています。当時、そのビジネスは市場に見放され、多くの企業にシェアを奪われていました。この戦いでは、空売り勢が大勝利を収めるかのように思われました。しかし、「咆哮猫咪」の出現により、ウォール街での見事なショートスクイーズ戦争が展開されました。「咆哮猫咪」の背後の正体はケイス・ギルですが、当時は誰もそのことを知りませんでした。「咆哮猫咪」とWSBの発酵により、個人投資家は株価を19.95ドルから倍増させて39.91ドルにまで押し上げました。香橼キャピタルは過剰評価された株価を見て、黙っていられませんでした。1月19日、正式にGMEに対する空売りレポートを発表し、高値で株を購入した個人投資家を愚か者と罵りました。個人投資家は反撃し、マスクがツイッターに「Gamestonk！」と投稿することに伴い、株価は一時483ドルに達しました。この戦いで、香橼キャピタルは100%の損失を被り、90ドルでポジションを解消しました。一方、メルヴィンキャピタルも6800万ドルの損失を被りました。
この事件の後、香橼は公告を出し、20年間の空売り研究を放棄し、空売りレポートの発表をやめ、個人投資家にロング取引の機会を提供することに重点を移すと発表しました。空売り機関の時代はここで終わりを迎えたようです。主要な資本は次々と敗北し、個人投資家がウォール街に勝利を収めたように見えますが、Robinhoodの操作により株価は急落しました。GME事件の下で、結局は少数者の勝利となりました。
その後、香橼は言った通りに空売りを停止せず、2022年には時価総額1300億ドルのイーサリアムを空売りしましたが、今やイーサリアムの時価総額は3倍になっています。
2024年最強の米国株マイクロストラテジー
マイクロストラテジーは、香橼キャピタルよりも伝説的な会社であり、壮大な陰謀の舞台です。
マイクロストラテジーは1989年にマイケル・セイラー（Michael Saylor）、サンジュ・バンサル（Sanju Bansal）、トーマス・スパー（Thomas Spahr）によって設立されました。最初、マイクロストラテジーは多次元モデリングとシミュレーションに特化したコンサルティング会社でした。セイラーが若い頃、彼はビットコインに懐疑的で、2013年には仮想通貨を嘲笑していました。しかし、2020年からマイクロストラテジーは現金以外の代替資産の探索を始め、財務資産を使用して21,000ビットコイン以上を購入し、世界最大のビットコイン上場企業の保有者となりました。マイクロストラテジーはビットコインに体系的に大規模な投資を行い、ビットコインの保有量を増やすために負債を負うこともありました。現在、世界で最もビットコインを保有する上場企業は、わずか2年で、表面上の利益は150億ドルを超え、取引額はNVIDIAの当日最高水準を超えました。
それでは、マイクロストラテジーの戦略は何ですか？どのようにして巨大利益を引き出すのでしょうか？
簡単に言うと、現在のマイクロストラテジーはBTCを専門的に購入する会社です。ビットコインを購入することで、ビットコインの価格を押し上げ、自社の株価もそれに伴って上昇します。そして再び借金をしてビットコインを購入し、ビットコインの価格が再び上昇し、株価もさらに上昇し、融資を再度受けてより多くのビットコインを購入し、株価が継続的に上昇し、その一株当たりの純資産と利益も持続的に上昇し続けます......
このフライホイールモデルはLunaを思い起こさせ、その破裂事件は常に心に残ります。さらに、現在のマイクロストラテジーのビットコインプレミアムは300%で、MSTRの投資家は実際に1ビットコインあたり25万ドルを支払っており、市場価格は10万ドルにも満たない状況です。その株価にも一定のプレミアムがあります。
空売り、勝つか負けるか？
この契機に、香橼キャピタルは再び出動し、11月21日にツイッターで次のように発表しました：
「約4年前、香橼は読者にMicroStrategy（MSTR）がビットコイン投資の究極の方法であると伝え、700ドルの目標を設定しました。
今日に進むと、MSTRの株価は5000ドルを超えています（調整後）。マイケル・セイラーの先見の明あるビットコイン戦略に敬意を表します。
現在、ビットコイン投資がかつてないほど容易になる中、MSTRの取引量は完全にビットコインのファンダメンタルから離れています。香橼は依然としてビットコインを好意的に見ていますが、私たちはMSTRのポジションを空売りすることでヘッジしています。
セイラーを非常に尊重していますが、彼でさえMSTRが過熱していることを知っているに違いありません。」
実際、香橼はMSTRを空売りしてビットコインのロングポジションをヘッジすることを提案した最初の会社ではありません。今年の3月、別の著名な機関Kerrisdale Capital Managementも同様の提案を行い、ビットコインをロングするがMSTRの株を空売りするというものでした。
空売り勢が再び出動し、マイクロストラテジーの株価は反応して下落しました。それはまた一つのハンター家族なのか、それとも継続的に上昇するのでしょうか？それは市場の先見性なのか、それとも再度の失敗なのでしょうか？
データによると、MSTZ（反対2倍のMSTR ETF）は11月21日の取引量が増加し、1日の取引額は15.3億ドルに迫り、前日の平均取引額は8400万ドルでした。ファンダメンタルズの観点から見ると、マイクロストラテジーは現在ビットコインのプレミアムが300%に達しており、ETFが通過した後にBTCを購入する利便性があります。長期的には、MSTRは「独自のプレミアム」を失う可能性があります。
ただし、依然として多くの支持者（出所：@0x_Todd）がMSTRを好意的に見ており、次のように述べています：
マイクロストラテジーはLunaではなく、その安全弁は遥かに厚いです。最近の統計によれば、マイクロストラテジーのビットコインの平均コストは49,874ドルで、現在は浮き利益が100%に近づいており、これは非常に厚い安全弁です。
マイクロストラテジーは債券と株式の売却を通じてビットコインを増やしています。マイクロストラテジーは場外レバレッジを借りており、強制清算メカニズムはありません。怒れる債権者は、最も多くても自分の債券を指定された時間にMSTR株に変え、その後市場に投げつけることができます。
最近の返済期限は2027年で、今から2年以上あります。たとえMSTRがゼロに落ちても、これらのビットコインを強制的に売却する必要はありません。なぜなら、マイクロストラテジーが借りた最初の返済期限は2027年2月だからです。
現在唯一のソフトな脅威はビットコインの巨大なクジラであり、クジラは双方向のウィンウィンの状況を望んでいます。
したがって、マイクロストラテジーがビットコインを大量に売却することは、螺旋上昇の結果として時価総額が1兆ドルに達するための最高の戦略なのか、それとも最終的に終了する舞踏会なのか？時間が答えを示すと信じています。
