執筆：Weilin、PANews

EU（暗号資産市場規制法案）（MiCA）は、安定コイン発行者に対する規制ルールが6月30日に発効し、今年の12月30日に全面的に実施される予定です。EUが暗号業界に対して初の完全な規制フレームワークであるMiCAの導入は、ユーロ安定コイン市場に影響を与えるだけでなく、世界の安定コインの規制モデルに一定の参考を提供します。

しかし、USDT発行者のTetherはこの背景の中で緊急の挑戦に直面しています。MiCAフレームワークの下での安定コイン発行許可をまだ取得していないため、Tetherは新興プロジェクトへの投資を通じて積極的に対応策を模索しています。11月18日、Tetherはオランダの企業Quantozに投資を発表し、同社は2種類のMiCA準拠の安定コインを発行する予定です。

Circleは先行してコンプライアンスを確保し、21社の発行者が市場を争っています。

11月18日、オランダのブロックチェーン企業Quantozは、EUの規制法MiCA基準に準拠した2種類の安定コインUSDQ、EURQを発表しました。これらはそれぞれ米ドルとユーロにペッグされています。これらの安定コインは11月21日に取引所BitfinexとKrakenで取引を開始する予定です。Tether、Kraken、Fabric VenturesはQuantozに未公開の資金を投資しました。

Quantozのコンプライアンスのレイアウトは、TetherがMiCA規制に準拠したプロジェクトを支援することで、ユーロ安定コイン市場での存在感を拡大しようとしていることを示しています。この投資は、Tetherがユーロ安定コイン分野で「代理人」を探すための重要な一歩と見なされるかもしれません。

11月20日現在、Coingeckoのデータによると、ユーロ安定コイン市場で時価総額が上位5位の参加者は次の通りです：

  • Stasis（EURS）：時価総額1.31億ドル

  • Circle（EURC）：時価総額8949万ドル

  • フランス興業銀行子会社SG-Forge（EURCV）：時価総額4191万ドル

  • Tether（EURT）：時価総額2699万ドル

  • Angle（EURA）：時価総額2118万ドル

Coingeckoのデータによれば、11月20日現在、ユーロ安定コインの総時価総額は3.26億ドルで、CircleのEURCとSG-ForgeのEURCVが合計でユーロ安定コイン市場の40％のシェアを占めています。この市場集中度は新しいプレイヤーに挑戦をもたらしましたが、またコンプライアンスの利点を持つQuantozに入り込む機会を提供しました。

MiCAは安定コイン発行者に厳しい要件を課しており、以下の重要な規定が含まれています。まずはライセンス要件：発行者は少なくとも1つのEU加盟国で電子マネー機関（EMI）の許可を取得するか、信用機関として登録されなければなりません。次に、準備資産要件：少なくとも60％の準備資産を欧州の銀行に保持する必要があります。また、取引量制限があります：特定の安定コインの日次取引量が100万件を超える場合、または日次取引額が2億ユーロを超える場合、発行者はそれ以上の安定コインの発行を禁止されます。

CircleやSG-Forgeなどの主要な発行者は、フランスでEMIライセンスを登録することによって、上記の要件を満たしています。例えば、SG-ForgeのEURCVはイーサリアムを基盤として運用されており、最近RippleのXRPレジャー（XRPL）上での展開計画を発表し、市場カバレッジを拡大することを目指しています。

TetherがQuantozに投資することで、Tetherは「代理人」を通じてユーロ安定コイン市場でのシェアをさらに安定させる機会があるかもしれません。EMIライセンスを保持する新しい企業を探すことも、最近の顕著なトレンドとなっています。

11月19日、ブロックチェーンおよびトークン化インフラストラクチャプラットフォームであるPaxosは、フィンランドに本社を置くライセンスを持つ電子マネー機関（EMI）Membrane Finance（Membrane）を買収することに合意したと発表しました。この買収は規制当局の承認を必要とします。買収が完了すれば、PaxosはフィンランドおよびEUで完全にライセンスを持つEMIとなります。

TetherのCEOはMiCAへの懸念を表明し、より多くの企業が競争の「代理人」を探していると述べました。

Tetherにとって、MiCAによってもたらされる新しい要件は緊急の挑戦を意味します。Coinbase Global Inc.は年末までに、欧州の暗号取引所からすべての未承認の安定コインを削除する予定で、これはTetherのUSDTなどのトークンに影響を与える可能性があります。

現在、主要な暗号通貨取引所、Uphold、Bitstamp、Binance、Kraken、OKXは、EUの新しい暗号通貨規制を遵守するための措置を講じています。OKXはすでにEU内でUSDTのすべての取引ペアを削除しました。他の主要取引所、BinanceとKrakenは現在USDTを削除していませんが、その機能を制限することを検討しています。

TetherのCEO、Paulo Ardoinoは以前、ヨーロッパで導入される予定の規制フレームワークが安定コイン発行者に銀行に関する問題をもたらし、より広範な暗号市場の安定性を脅かす可能性があると述べました。MiCAの規定に従えば、安定コイン発行者は欧州の銀行において少なくとも60％の準備資産を保持しなければなりません。Ardoinoは、銀行がその準備金の90％までを貸し出すことができることを考慮すると、これは安定コイン発行者に「システミックリスク」をもたらす可能性があると述べました。

いくつかの主要な安定コイン発行者は、過去に銀行に関連する問題に直面していました。例えば、2023年3月、CircleのUSD Coin（USDC）は米ドルとのペッグが外れた事件を経験しました。その際、Circleはシリコンバレー銀行から33億ドルの準備金を引き出すことができず、シリコンバレー銀行は以前にこの安定コイン発行者のために400億ドルの準備金を管理しており、その後その銀行は営業を停止しました。

Ardoinoによれば、MiCAによって課せられた銀行準備要件は、安定コインの準備の中でますます大きな部分が銀行のバランスシートに保管されることを意味します。銀行が破綻すれば、重大な影響があるでしょう。Ardoinoは次のように指摘しています：「あなたが100万ユーロをヨーロッパの銀行口座に預けると、その銀行の連邦預金保険は最大10万ユーロです。銀行が破綻した場合、あなたは10万ユーロを取り戻せますが、残りの資金は破産清算手続きに入ります。なぜなら、あなたが預けたお金は銀行のバランスシートに含まれているからです。」

ただし、Ardoinoは、MiCAの新しい規則の下で、安定コイン発行者は証券を通じて潜在的な破産リスクから自らを保護できると付け加えました。「保護措置とは、国債や政府債券などの証券を購入することです。銀行が破綻した場合、あなたが証券を持っていれば、これらの証券は名目資産となり、あなたに返還されるので、別の銀行に移すだけで済みます。」

暗号業界はMiCAの移行期間延長を呼びかけています

最近、暗号業界の業界関係者は欧州証券市場監視機関（ESMA）に手紙を送り、ESMAが規則の詳細を未だに完成させていないことを指摘し、企業が短期間で認証プロセスを完了するのが難しく、サービスを中断せざるを得ない可能性があると警告しました。

実施過程において、MiCAは現在18ヶ月の規制移行期間がありますが、各加盟国の選択する期間はさまざまです。フランスとギリシャは18ヶ月であるのに対し、リトアニアはわずか5ヶ月であり、これが国境を越えたサービスの中断を引き起こし、ユーザーの取引能力に影響を与え、金融損失をもたらす可能性があります。

さらに、暗号業界団体は、MiCAルールの不均衡な実施が「パスポートメカニズム」を脅かすと述べています。MiCAの核心的な利点は「パスポートメカニズム」であり、すなわち企業が1つの加盟国で認証を取得すれば、EU全体でサービスを提供できるというものです。しかし、ルールの実施の不一致は、この利点を弱める可能性があります。

暗号業界の代表者は、ESMAに対し、権限の移行期間を2025年6月末まで延長するか、加盟国に統一されたタイムテーブルを要求するよう呼びかけています。これは企業のコンプライアンスのプレッシャーを軽減し、サービス中断を避けるためです。

以前の推測によれば、MiCAの発効はユーロ支援の安定コイン分野での大幅な成長を促進することが期待されています。2025年までに、ユーロ安定コインの時価総額は少なくとも150億ユーロに達し、2026年には700億ユーロに増加し、2028年には2兆ユーロを突破する可能性があります。

全体として、MiCAの全面的な実施に伴い、フランス興業銀行などの伝統的金融機関、CircleやStasisなどのブロックチェーン企業、そして新興発行者Quantozが市場争奪に積極的に取り組んでいます。今後、コンプライアンスと技術革新が市場の勝敗の鍵となるでしょう。安定コイン発行者にとってMiCAはリスクと機会が共存する転換点と言えます。