執筆：Weilin、PANews

EU（暗号資産市場規制法案）（MiCA）は、ステーブルコイン発行者に対する規制ルールが 6 月 30 日に発効し、今年の 12 月 30 日に全面実施される予定です。これは、EU が暗号業界に対して初の完全な規制フレームワークであり、MiCA の実施はユーロステーブルコイン市場だけでなく、世界的なステーブルコインの規制モデルにも一定の参考を提供します。

しかし、USDT 発行者 Tether はこの背景において緊急の課題に直面しています。MiCA フレームワークの下でステーブルコイン発行の許可をまだ取得していないため、Tether は新興プロジェクトへの投資を通じて積極的に対策を模索しています。11 月 18 日、Tether はオランダの会社 Quantoz に投資し、同社は 2 種類の MiCA 準拠ステーブルコインを発表する予定です。

Circle は先駆的にコンプライアンスを整え、21 社の発行者が市場を争っています

11 月 18 日、オランダのブロックチェーン企業 Quantoz は、EU 規制法 MiCA 基準に準拠した 2 種類のステーブルコイン USDQ、EURQ を発表しました。これらはそれぞれドルとユーロにペッグされており、11 月 21 日に取引所 Bitfinex と Kraken で上場される予定です。Tether、Kraken、および Fabric Ventures は Quantoz に対して未公開の資金を投資したとされています。

Quantoz のコンプライアンス戦略は、Tether が MiCA 規制に準拠したプロジェクトを支援することでユーロステーブルコイン市場での存在感を拡大しようとしていることを示しています。この投資は、Tether がユーロステーブルコイン分野で「代理人」を探す重要なステップと見なされるかもしれません。

11 月 20 日現在、Coingecko のデータによると、ユーロステーブルコイン市場で時価総額の上位 5 社の参加者は次の通りです：

  • Stasis（EURS）：時価総額 1.31 億ドル

  • Circle（EURC）：時価総額 8949 万ドル

  • フランスの興業銀行子会社 SG-Forge（EURCV）：時価総額 4191 万ドル

  • Tether（EURT）：時価総額 2699 万ドル

  • Angle（EURA）：時価総額 2118 万ドル

Coingecko のデータによると、11 月 20 日現在、ユーロステーブルコインの総時価総額が 3.26 億ドルであることを考慮すると、Circle の EURC と SG-Forge の EURCV は合計でユーロステーブルコイン市場の 40% のシェアを占めています。この市場集中度は新しいプレイヤーに挑戦をもたらしますが、コンプライアンスの利点を持つ Quantoz にとっては切り口を提供しています。

MiCA はステーブルコイン発行者に対して厳格な要件を課しており、以下の重要な規定が含まれています。まずライセンス要件：発行者は少なくとも 1 つの EU 加盟国で電子マネー機関（EMI）のライセンスを取得する必要があります。次に準備資産要件：欧州の銀行に少なくとも 60% の準備資産を保有する必要があります。さらに、取引量制限：あるステーブルコインの1日の取引量が 100 万件を超える場合、または 1日の取引額が 2 億ユーロを超える場合、発行者はさらに多くのステーブルコインを発行することが禁止されます。

Circle や SG-Forge などの主要な発行者は、フランスで EMI ライセンスを取得することで上記の要件を満たしています。例えば、SG-Forge の EURCV はイーサリアム上で運営されており、最近、Ripple の XRP レジャー（XRPL）での展開を発表し、市場のカバレッジを拡大する計画を発表しました。

Tether が Quantoz に投資することで、Tether は「代理人」を通じてユーロステーブルコイン市場でのシェアをさらに安定させる機会を得るかもしれません。EMI ライセンスを保有する新しい企業を探すことも、最新のトレンドの一つとなっています。

11 月 19 日、ブロックチェーンおよびトークン化インフラストラクチャプラットフォーム Paxos は、フィンランドに本社を置く電子マネー機関 (EMI) Membrane Finance (Membrane) の買収に同意したと発表しました。この買収は規制当局の承認を必要とします。買収が完了すると、Paxos はフィンランドおよび EU で完全なライセンスを持つ EMI となります。

Tether CEO は MiCA に対する懸念を表明し、より多くの企業が競争の「代理人」を探している

Tether にとって、MiCA がもたらす新たな要求は緊急の課題です。以前の報道によれば、Coinbase Global Inc. は年末までに欧州の暗号取引所からすべての未認可のステーブルコインを撤去する予定であり、これは Tether の USDT などのトークンに影響を与える可能性があります。

現在、主要な暗号通貨取引所である Uphold、Bitstamp、Binance、Kraken、OKX が EU の新しい暗号通貨規制に準拠するための措置を講じています。OKX はすでにヨーロッパでの USDT のすべての取引ペアを撤去しています。他の主要取引所、例えば Binance や Kraken は現在 USDT を撤去していませんが、その機能を制限することを検討しています。

Tether の CEO Paulo Ardoino は以前、ヨーロッパで間もなく導入される規制フレームワークがステーブルコイン発行者に銀行に関する関連問題をもたらし、より広範な暗号市場の安定性を脅かす可能性があると述べました。なぜなら、MiCA によれば、ステーブルコイン発行者はヨーロッパの銀行に少なくとも 60% の準備資産を保有する必要があるからです。Ardoino は、銀行が準備金の 90% まで貸し出すことができるため、これはステーブルコイン発行者に「システミックリスク」をもたらす可能性があると述べています。

いくつかの主要なステーブルコイン発行者は、過去に銀行関連の問題に直面したことがあります。例えば、2023 年 3 月、Circle の USD Coin（USDC）はドルとのペッグを外れた事件を経験しました。その時、Circle はシリコンバレー銀行から 33 億ドルの準備金を引き出すことができず、シリコンバレー銀行は以前にこのステーブルコイン発行者のために 400 億ドルの準備金を管理していましたが、その後この銀行は運営を停止しました。

Ardoino にとって、MiCA が課す銀行準備要件は、ステーブルコインの準備の中でますます大きな部分が銀行のバランスシートに保管されることを意味します。銀行が破産した場合、大きな影響をもたらします。Ardoino は次のように指摘します。「あなたが 100 万ユーロをヨーロッパの銀行口座に預けた場合、その銀行の連邦預金保険は最大 10 万ユーロです。もし銀行が破産したら、あなたは 10 万ユーロを取り戻すことができ、残りの資金は破産清算手続きに入ります。なぜなら、あなたが預けたお金は銀行のバランスシートに計上されているからです。」

しかし、Ardoino は補足し、MiCA の新規則の下で、ステーブルコイン発行者は証券を購入することで潜在的な破産リスクから自らを保護できると述べています。「保護手段は、国債や政府債券のような証券を購入することです。銀行が破産した場合、あなたが証券を所有していれば、これらの証券は名義資産であり、あなたに返還されるので、単に他の銀行に移すだけです。」

暗号業界は MiCA の移行期間の延長を呼びかけています

最近、暗号業界の関係者は欧州証券市場監視機構（ESMA）に対して、ESMA が規則の詳細を長らく完了していないことを指摘し、企業が短期間で認証プロセスを完了することが難しく、サービスを中断する可能性があると述べました。

実施の過程で、MiCA には現在 18 ヶ月の規制移行期間がありますが、各加盟国が選択する期間は異なります。フランスやギリシャは 18 ヶ月ですが、リトアニアは 5 ヶ月に過ぎず、これが国境を越えたサービスの中断を引き起こし、ユーザーの取引能力に影響を与え、金融的な損失をもたらす可能性があります。

さらに、暗号業界団体は、MiCA 規則の不均衡な実施が「パスポートメカニズム」を脅かすと述べています。MiCA の核心的な利点は「パスポートメカニズム」であり、企業が一つの加盟国で認証を受けると、EU 全体でサービスを提供できることです。しかし、規則の実施の不一致は、この利点を弱体化させる可能性があります。

暗号業界の代表者は、ESMA に対して、認可の移行期間を 2025 年 6 月末まで延長するか、加盟国に対して調整されたタイムテーブルを要求し、企業のコンプライアンスの負担を軽減し、サービスの中断を避けるよう呼びかけています。

以前の推測によれば、MiCA の施行はユーロサポートのステーブルコイン分野に大幅な成長をもたらすと予測されています。2025 年までに、ユーロステーブルコインの時価総額は少なくとも 150 億ユーロに達すると予測され、2026 年には 700 億ユーロに増加し、2028 年には 2 兆ユーロを超える可能性があります。

全体として、MiCA の全面的な実施に伴い、フランス興業銀行のような伝統的な金融機関、Circle や Stasis のようなブロックチェーン企業、そして新興発行者 Quantoz がこの市場での競争に積極的に取り組んでいます。今後、コンプライアンスと技術革新が市場の勝敗の鍵となるでしょう。ステーブルコイン発行者にとって、MiCA はリスクと機会が共存する転換点と言えます。