「多くの人がMemeの流行を見て、VCトークンは終わると思っているからです、ハハ」。今回のDevconでは、Memeについての議論が非常に盛んで、業界の仲間たちは冗談を言って、第一級の話をすることがMemeを炒めるのを妨げるとも言い、我々が資産配分にMemeを含めているかどうかを尋ねる人もいました。


正直なところ、我々はそれほど不安を持っていません、または年初にはこの状況をある程度予想していました。Primitiveは外部資金のない常緑ファンドであり、我々がこの業界を見るために時間の次元を伸ばすことを許可します。資金レイアウトのプレッシャーもなく、募資を目的としてこの業界を理解していないLPに対して我々の投資理由を説明する必要もありません（多くの場合、LPは巨大なプレッシャーの一因です）。我々のすべての行動は、自分の好奇心に従ってこの業界の価値と人材の流動性を学ぶことです。


このクリプトの一次二次化、二次的泡沫化の市場において、VCの定義はその本質により近づいています：ベンチャーリターンを持つものに賭けること。どんなイデオロギーに従ったり、政治闘争に参加することは無意味であり、市場から学ぶことが重要です。



まず、我々の業界の構造的変化に対する理解について話しましょう。


今年の初めに我々は業界の構造変化について多くの復盤を行い、内部報告書「Cycle of Front Running」を書きました。TLDR：我々の業界の二極化はますます深刻になっています。一方で、業界の体量が大きくなり、tradfiはETFなどの合法的手段を通じて大量のクリプト資産をウォール街に統合しました。この部分の流動性は奪われ、我々の場内資金への転換が非常に難しくなっています。もう一方で、ポピュリズム資本主義の強い拡大、注意力経済のさらなる圧縮、金融化プロセスがますます単純明快で粗暴になっており、最もクリプトネイティブな方法が直接的なMemeの炒めに変わっています。これはtradfiが触れられない領域でもあります。



このようなマクロ経済と社会的背景の中で、場内の流動性が絶えず縮小しています。過去、我々はバーベル戦略を希望し、両端が融合することを期待しましたが、結果は正反対で、我々の二極化はますます激化しています。そのため、我々の業界の中間状態はますます困難になっています。


これらの中間状態には誰が含まれていますか？草莽時代の利益で生まれたすべての機関が含まれます。オフショアCEX、トレーディングファーム、クリプト金融サービスプロバイダー、そしてVC、誰も避けることはできません。


この構造的変化はオフショアCEXを不安にさせ、CMEの先物OIはすでにBinanceを超えています。もし主流コインがtradfiの参入によりますます合法的な取引所で取引され、Memeもチェーン上で1b以上のプロジェクトをポンプできるなら、Binanceのスペースは圧迫されているのでしょうか？


オフショアCEXを除いて、過去にクリプトで成功したマーケットメーカーたちは、ウォール街の高頻度量的チームがインフラと資金を持って参入してくるのを見て、どのように打開するのでしょうか？彼らの衰退に伴い、彼らにサービスを提供していた第三者金融機関の存在感もますます弱まっており、ましてや積極的に取引できないVCは言うまでもありません。

この二極化と流動性圧迫こそが我々の業界の根本的な変化です。破局点を見つけた者だけが勝利します。


次に、VCトークンは一体何の問題を抱えているのでしょうか。


私は市場がVCトークンに対して持つ感情を非常に理解しています。プロジェクトは超高FDVでオープンし、上場後は継続的にロック解除され、利益を得るために売り圧力がかかります。すべてがカジノであるなら、なぜより相対的に公平なカジノでMeme PVPをプレイしないのか、負けたら自分の手の速さが遅かっただけで、数十億ドルのVCトークンを拾うために助ける必要はありません。


この問題の本質は何ですか？それは我々の業界の流動性供給チェーンに問題が生じたことです。


なぜSolanaは常にATHを更新できるのか？それは彼らに本当に実現可能な製品があり、製品がSol本位で持続的に利益を上げているからです。その結果、ユーザーコミュニティはトレーディングコミュニティに変わり、両者の正のフィードバックループが自己実現的な予言に変わっています。これがバイプレッシャーの形成の鍵です。


前のサイクルのDeFiも実際にはこうでした。製品が立ち上がり、微細なイノベーションがあって面白く、DEXが流動性を創造し続けて価値発見を行い、製品コミュニティとトークンコミュニティの合意が形成されると、CEX上場が流動性をさらに解放し、プロジェクト、コミュニティ、CEXが三者共赢を実現しました。


健康なエコシステムは、オンチェーンで遊んでいる人々がコインを購入したいと願っている人々であり、さらに教え広めたいと願っている人々です。この流動性供給チェーンが正の循環を生み出します。


そして今、VCトークンが直面している問題は、この2つのコミュニティの分断です。メインネットが立ち上がったばかりでTGEが行われ、製品がまったく実現されておらず、コミュニティは空投を得るためだけに来ており、もたらされるのは売り圧力だけです。前のサイクルではSam/Suが我々にレバレッジをかけてAltを買わせてくれましたが、このサイクルではレバレッジは基本的に清算されました。同時に、前の牛市で多くのVCが大量の資金を募り、レイアウトのプレッシャーがあり、LPに美しい帳簿のリターンを見せるために、プロジェクトの評価を何度も引き上げざるを得ませんでした。



これが現在のVCトークンの状況を生み出しました。高評価でのオープンがあっても買い手がいない。下がるしかありません。


このようにしてMemeが生まれるロジックが自然に理解できます。VCが投資したプロジェクトが実現できないのなら、空気を炒めるのは無意味です。なぜより低い評価の、より公平なものを炒めないのか？


Memeは我々の業界で最も無視できず、欠席できないトラックレベルの機会となりました。


記事の冒頭で分析された二極化の下で、Memeは我々の業界で最も無視できないトラックの一つとなりました。


私はずっとMemeは純粋な投機の対象だと思っていましたが、今回のことで私は間違っていたことを知りました。Memeは文化的潮流を担う一つの媒体であり、その価値は具体的な機能や技術にあるのではなく、集団意識、感情、認識を担う独特の能力にあります。これは宗教の論理と全く同じです。荒唐無稽な表面の下には、深刻な社会的心理的ニーズと価値観が表現されています。Memeは思想と感情をトークン化し、製品化し、資本化する役割を果たしています。


言い換えれば、それの製品の核心はそれが担う思想と物語であり、これらの思想と物語の大きさがMemeの上限を決定します。先端技術、アイドル崇拝、IP感情、アンダーグラウンド文化の潮流を分析することは、VCが製品のトラックの将来性とそのトラックの位置を分析するのと全く同じです。


Memeにとって、トークンはその製品であり、したがって製品の周りで、価格とコミュニティの相互促進を行わなければなりません。価格はある意味で製品の進化であり、価格の上下の中で堅固なコミュニティの基盤を構築し、ペーパー・ハンズをダイヤモンド・ハンズに変え、彼らに広めてもらい、最終的に自己実現の予言を完成させるのです。


この点において、Memeトークンは実際にVCトークンにはない巨大な利点を持っています。なぜなら、トークンは製品そのものであり、したがって製品コミュニティとトークンコミュニティが一体となり、両者が協力して形成されるからです。


Memeは発行資本が非常に低いため、投資の信号対ノイズ比が非常に低く、具体的な製品形式から分析することができません。それは、思想と市場の感情を理解するための優れたテイストを必要とします。私はまだ学び続けており、このトラックを研究するために構造化された方法論があるかどうかを探っています。そのため、非常に低い信号対ノイズ比の中でターゲットを選定することができる場合、どのようなターゲットが我々の介入に適しているのか、そしていつ介入するのか。


しかし、私はMemeが周期を超えた機会になると非常に信じています。なぜなら、それはデジタル時代の文化現象の本質であり、思想が不朽で感情が進化し続ける限り、それは決して枯渇しないからです。


さらに重要なのは、私は常にマイノリティに富を得る機会を与えることが我々の業界の活力の源であると考えています。このMemeの波の前、起業家に求められる条件は過去の10倍以上であると言われ、投資はVCによって食い尽くされ、コミュニティと個人投資家の感情は大いに抑圧されていました。しかしMemeを通じて、若者が早期に伏せて100倍の機会を得ることができます。反権威はクリプトの最も核心的な精神の一つであり、私はそれが永遠に存在することを信じています。


この周期、Memeはどれくらい続くのでしょうか


すべての人が熱意に満ちてコミュニティのために命を懸けることができると思い、永遠に利益を上げることができると思っているとき、利益確保のタイミングが必ずやってくることを忘れないでください。これは金融業界の不変の真実です。NFTコミュニティもそうだったのではないでしょうか：誰もが猿のアイコンを誇りに思い、ブランドとつながる手助けをし、至る所でイベントやコラボを開催し、NFTパーティーが世界中で開催されました。そして、どうなったのでしょうか？


さまざまな膨張した自信と非現実的な期待が現れ、Majorを持つことがMemeを持つことよりも劣ると感じる時、さまざまなハッカーやRugが現れた時、我々は警戒を始めるべきです。一旦我々の業界により大きな流動性の機会がなくなり、BTCが抵抗に遭遇し始めれば、すべての強化版Alphaはより早く崩壊するでしょう。


ところで、DeSciは前の周期のPeopleDAOおよびアサンジ救済の論理と全く同じではありませんか？「正義」の名の下に我々は信仰と投機を見分ける能力を持っているのでしょうか。


実際、Memeの大きな転機はBinanceで小さなNeiroが上場したときに起こりました。その時、VCトークンは困難に陥っていましたが、小さなNeiroが上場されたことで打開策が見つかり、コミュニティMemeを取り入れることで、プロジェクト、コミュニティ、CEXユーザーが共に利益を得ることができました。これがACTの誕生につながりました。


しかし、今やチェーン上のMemeの盲目的な流動性は、当時のBinanceでの高TVLプロジェクト後のTVL競争のようではありませんか？また、Binanceでの巨大なユーザーベースのTonエコシステムトークン後の競争のようではありませんか？


CEXは市場の期待に基づいて自らの上場戦略を変更し、市場を導きますが、我々の業界は資産の発行コストが非常に低く、流動性のプレミアムが同質化競争の混乱に必ず陥ることになります。この混乱に皆が麻痺し、飽きてしまうことでしょう。


これが周期の力です。


小さな周期において、CEXが何を支援するかのために何かをする必要はありません。本当に業界の構築のために存在するプロジェクトは必ず出てきます。


大きな周期において、熊市が訪れると、何もしない大量の過剰供給が市場から一掃され、市場は正規の状態に戻ります。


市場は常に長期主義の構築と短期主義の感情の間で揺れ動いています。それはスペクトルであり、メインキャラクターとMemeはバーベルの両端を形成し、市場の感情に応じて互いに消長するでしょう。


心配する必要はありません。自分に合ったリズムを見つければ良いのです。


投資とはこうしたゲームであり、我々は認識に基づいて判断し賭けをします。正しければ利益を得、間違っていれば復盤を行い、常に好奇心を持ち、常に敬意を払い続けます。

【免責事項】市場にはリスクがあります。投資は慎重に行ってください。本稿は投資アドバイスを構成するものではなく、ユーザーは本稿中の意見、見解、または結論が特定の状況に適合するかどうかを考慮すべきです。これに基づいて投資する場合、責任は自己に帰属します。