著者：@lazyvillager1、暗号KOL
翻訳：zhouzhou、BlockBeats
編集者の注：トランプが当選して以来、COINとBTCは顕著に上昇しましたが、著者はETHを好み、Base L2エコシステムの発展に期待を寄せています。Baseは競争の中で目立つことが期待され、MEME、消費者dApp、そしてさらなるオンチェーン活動を引き付ける可能性があります。ETHは依然としてデジタル資産の中心であり、BaseはCoinbaseのオンチェーンレバレッジとして、Coinbaseのリソースとサポートを享受し、希少性と革新性を備え、長期的にユーザーを引き付け、伝統的なトークンインセンティブに依存しません。Baseエコシステムの活発度とTVLの持続的な成長は、ETH-L2における潜在能力を証明しています。
以下が原文の内容です（読みやすさのために、原内容は再編成されています）：
将来の発展に関する基本的な判断
11月5日にトランプが当選して以来、COINとBTCは先頭を走っており、それぞれ70%と16%の上昇を見せました。私は個人的にETHを好み、10月にMEMEコインについて書いたテーマに基づき、複数の優位性要因がBase L2エコシステムに集まっていると考えています：
1. 他のL2やETHメインネットとの競争に「勝ち」、MEME、消費者dApp、そして注目を集めるための選ばれるエコシステムとなること。
2. SOLとの「全機能」統合カジノモデルと並んで、トップのEVM互換エコシステムとして競争を展開すること。
私の核心的な見解は非常にシンプルです。ETHは依然としてデジタル資産エコシステムの中心的な中心であり、これまでのすべての派生プロジェクトはネットワーク効果を促進するための二つの核心原則に依存しています：
a.「基盤」通貨は競争相手に対して強力なパフォーマンスを示さなければなりません；
b.「基盤」通貨は「希少性」を備えている必要があります。
したがって、この注目を集める競争の中で、大多数の場合、実際には特定の通貨（たとえそれが単純化された方法であっても）を選択してその優位性を示しています。今後数週間内に（この傾向はすでに始まっています）、CTコミュニティは特定の通貨がなぜ勝つ可能性があるのか（たとえばSOLの競争相手やMEMEコイン）や、特定の通貨を支持するアプリケーションがなぜ勝つ可能性があるのか（実用トークン、DeFiガバナンスなど）について議論するでしょう。
私が提案したいのは、今日から、リスク調整の優位性を持つ選択肢は通貨のないエコシステムに賭けることです。私の見解では、Baseの組織的な方法はその持続的な採用を生み出す最も強い潜力を持っており、二重の剣のようなところは、ETHの再浮上に依存する可能性があることです。
しかし、私は現在ETHの潜在能力が過小評価されていると考えており——もし/将来数週間でBTC、ETH、SOLの相対価値が上昇するなら、必然的にこれらの新たに生成され、循環する富を受け入れる「貯水池」が必要となります。
私はBaseがこの地位を獲得することを期待しています。
Base上の「水道」相互接続性は今年大きく向上しましたが、それに見合った注目を受けていません。
BaseはCOINに対し重要な戦略的価値を持ち、実際の資産負債表を持って支援を提供しています。
Baseは今年多くの試練を経て、非常に良いパフォーマンスを発揮しました。
私はそれに応じて私のレイアウトを調整し、今後のツイートで私の論理とBaseにオンチェーンフローを再導入する時に関わるリスクと緩和策について詳しく議論します。
メムコインとその通常成功する環境
要点は、低時価総額のメムコインが通常無関係なリターンを提供するのに対し、オンチェーン活動は重大な不確実性の前後で活発化することです。
主要資産の強さとそれがオンチェーン活動を推進する役割を反映すること
上述の見解に基づき、今後数週間内にオンチェーン活動が非常に強力なパフォーマンスを示すと考えています。
主要資産のパフォーマンスはこのトレンドを支持しました——買いは主にスポットを通じて推進され、ETHとBTCの未決済契約（OI）はほとんどが選挙前のレベルにリセットされ、資金調達率の上昇は主に新しいショートの構築の欠如から生じています（最近数日で突破したレベル——ショートの清算額は10億ドルに達しており、今年の最高値です）、過度なレバレッジの使用によるものではありません。
したがって、現行の価格帯に支えられた見解に基づき、私はオンチェーン活動がオフチェーン資金、新規資金、そして再循環資金の集まる場所になると考えています。過去一週間で創造された資金は、選挙前の3-4週間の資金と対比できます。後者は資金調達と未決済契約の大幅な上昇を目撃しましたが、BTC以外の他の資産は私が「傭兵資金」と呼ぶものを本当に引き付けるのが難しいです。
過去一週間の資金の流れは、BTC以外の資産に広く見られました（選択された全ての資産が世界的に上昇しています）。DOGEも含まれており、これは「買い手」の特性を反映する非常に重要な指標です：レバレッジを使う意欲、投機する意欲、24時間取引することです。これらの買い手はアメリカの取引時間に制限されず、これは10月のBTCの上昇に似ています。
この価格環境では、まだ一週間も経っていません——市場の不均衡は顕著です：資本はこれらの資金が非合理的なのか実質的なのかを評価するための時間を必要とします。この期間中、限界的に大幅に変動するプロジェクトは、最も顕著な再評価効果を生むでしょう。
Baseはすでに「勝っている」——トークンを発行していないにもかかわらず。
Baseは現在最も誤解されているエコシステムの一つであり、その特殊な構築方法により、Baseは典型的な暗号ネイティブ投資家/KOLを欠いています。しかし、各指標から見ると、Baseは「勝っている」と言えます。Baseが引き付ける関心は、ユーザー/ウォレット/TVLの成長と比べて、現在のプロジェクトの中で最も不均衡です。
下の図をご覧ください。これはelfa aiがBaseに対する関心を捉えたもので、集団言及において、過去7日間にCTで約18回言及され、ARBの10倍低く、STARKNET、BLAST、OPの言及回数にほぼ相当します。
それは、年間を通じて持続的に成長している唯一のTVLを持つETH-L2であり、他のL2のようにユーザーインセンティブ（BLAST GOLDなど）を設定していません。TVLが30億ドルに達する中、そのTVLはARBを超えています（ARBは非常に人気のあるHyperliquidXをホスティングしており、同プロジェクトは約10億ドルのTVLを持っています）。
10月、Baseは成長中のエコシステムの中で最高の収益を記録しました（これはTRONが下降し、BaseとETHが成長した月です）。現在、Baseは最も多くの独立したアクティブウォレットと取引数を持っています（実際のデータは注意して扱う必要がありますが、これは私たちが描ける唯一の景色です）。
Baseは昨年の第4四半期のSOLを思い起こさせます——注目度が低い時にビルダーを惹きつける環境です。
Baseは従来のL1/L2操作モデルを打破し、変革しました。
伝統的な操作モデルは通常次のようになります：
1. エコシステムの構想があり、理想的には独自のバリエーション（より速く、より信頼性が高く、より分散化され、構築が容易で、より信頼が少ないなど）が必要です。
2. ほぼゼロ評価でトークンを贈与して資金を調達する（通常は最良の関係とリソースを持つ企業に対して）。
3. 構築しながらdApp開発者との関係を築く——各ブロックチェーンは通常、ローカルの「銀行」を探すため、何らかのタイプの貸出契約や取引契約が存在する可能性があります。開発者はトークン報酬を通じて報酬を得て、オンチェーン開発を行います。
4. ポイント/トークンインセンティブプログラムを通じてユーザーを引き付け、ユーザーは安定した資本を預け入れ/ステーキングし、リターンを得ることができます。
5. ユーザー/新たに追加されたTVLは、創業チームに新たな投資家から資金を調達する基盤を提供し、より高い評価での第二ラウンドの資金調達を可能にします——また、ユーザー/資金の流入を示します。
6. ブロックチェーンが立ち上げられた後、ユーザーはまず非ロックされたトークンで報酬を得ます。一方で投資者やチームメンバーはロックされたトークンを通じて待機しなければなりません。（ただし、その比率ははるかに大きいです）
7. 貸出契約は通常、マーケットメーカーや投資家との関係を築き、収益を約束することでオンチェーンの資本を保持します。
8. 次第に、いくつかの指標（相互接続性、使いやすさ、エコシステムの豊富さなど）を通じて有機資本を流入させ、保持することを期待しています——これにより、希薄化資本への需要を減少または排除します。
9. 創業チームはトークンを通じて初期の支持者や従業員に報酬を支払います——この時、トークンは実際には無料の支出（供給者への支払いに使用される）となります。理想的には、エコシステムは収益をシリアル化することでチェーンの持続可能な発展を支援します。
このモデルは成熟しており、破壊されつつあります。HyperliquidXは、従来の方法に依存せず、上記のほとんどの措置を無視して立ち上げを行った最も典型的な例です。
今年、この資本調達の方法は複数の段階で明らかに失敗しました。その痛点は以下に集中しています：
·マイニングインセンティブメカニズムは通常非常に不明確で、一度資本がロックされると「人質」となり、チームは結果を無視して条項を遡及的に変更できます。
·投資者/チームメンバーはロックされたトークンをステーキングできます——これにより、元々のロックされたトークンに流動性がなくても、ステーキング報酬はTGE（トークン生成イベント）時に売却でき、リテール投資者を著しく希薄化します。
·新しい資本は非常に高価です（暗号分野では機会コストが非常に高いため）、したがって、大幅に希薄化されることや供給量を操作しない限り、ユーザーは非常に功利的であり、一度報酬が配分されると、通常は去ることを選択します。
なぜBaseがより大きな成功を収める可能性が高いのか？
Baseは単なるL2ではなく、Coinbaseのオンチェーンレバレッジです——Coinbaseはトランプの当選がもたらした規制の見直し（すなわち政策環境の改善）を受けてこの機会を得ました。
言い換えれば、Baseは私が上で言及した従来の「太い尾」方式で勝つことを意図していません。それはどういう意味でしょうか？以下はCoinbaseの第3四半期電話会議からの抜粋で、チームがBaseをどのように見ているかを示しています：
Baseは（以下は一部内容です）：
1. CIRCLEとの協同作用テストプラットフォーム、およびスマートウォレットの開発。Coinbaseはリアルタイムでデータを収集し、真に独立した「エデン」エコシステムを全面的に構築できます（すなわち：i. ユーザーを引き付ける、ii. シームレスにナビゲートする、iii. 伝統的な秘密文を記録するのではなく、通行キーを使用してスマートウォレットを設定する、iv. 投機のための「遊び場」を提供する）。
2. Coinbaseが定期的なサービス型ビジネスへと移行する中（例えばCoinbase Oneサブスクリプションなど）、ボラティリティの高い取引手数料に依存するのではなく、チームのビジョンは長期的に最も多くの小売ユーザーを引き付けることです。
後者は、各ブロックチェーンが従う抽出的価値捕獲モデルの縮図です——トークンの創造とその固有の性質によります。エコシステムとトークンを分離することで、Baseは「勝つ」ためにより長期的な視点を取ることができます。言い換えれば、Baseが将来的に利益を上げる唯一の方法（COINがすでに株式として存在するため）は、アプリケーションとユーザーに「家賃」を支払わせることです。
最も重要な点は：
Baseと他のブロックチェーンプロジェクトの最大の違いは、実際の資産負債表を持つ企業の支援を受けていることです。その他のエコシステムは、少なくともある時点では、金融インセンティブを持つ対立側の支援を受けており、それらの対立側はリターンを求めています。しかし、これらの対立側自身は無限の資本を持っているわけではありません。
一度報酬が得られると、これらの支援（財務的なものもコミュニティのものも）は撤退します。したがって、他のエコシステムにはライフサイクルがあり、または時間制限があり、新しい支援資金は最終的に流入を停止し、製品は孤立して対処しなければなりません。次の12〜16ヶ月の間に、いくつかのエコシステムがすでに苦しみ始めているのを目にするでしょう（例えば、プラットフォームを閉鎖するなど）。
しかし、BaseがCoinbaseより優れている状況はそうではないかもしれません。Baseがサポートを失うことは、Coinbaseの重要な部分が失敗したことを意味します（したがって、全体的な戦略ビジョンの失敗も意味します）。Coinbase自体が「価格の所在」によって流量と収入を生み出しているため、Baseは「常緑」の資金支援を得ていると推測できます。
Baseはその弾力性を証明しました。
Baseは最初、Friend Techの基盤プラットフォームとして登場しました（当時基本的に空の殻で、機能の選択肢は限られていました）。それ以来、次の重要な段階を経てきました：
1. アプリケーションの移行、例えばtimedotfun。jessepollakの返答をご覧ください：リンク。これは非常に前向きな姿勢と支援の精神であり、各チェーンには独自の価値があることを理解しています。
2. もう一つのL2を成功裏に孵化させた唯一のプロジェクト——degentokenBase。DEGENは今年初めの週末に注目を集め、急速にその評価を6億ドルに押し上げ、apecoinの今月の自立と台頭に匹敵します。
3. SOLANAのようにAI関連アプリケーションを受け入れる唯一のチェーン——VIRTUALは、今年10月のAIとメムコインの熱潮の中で、0から5億ドルに成長しました。
私の見解では、他のエコシステムはこの程度の関心を維持し、これほどの規模の資本流入を駆動することができません。そのため、問題はこうです：他のエコシステムがそれを実現できるなら、なぜ彼らはそれをしなかったのでしょうか？したがって、Baseは新しい興味深いプロジェクトやアプリケーションを支持する能力を明らかに示しており、単なる収益循環や貸出アプリケーションを超えています。
以下は他のいくつかの例です：
warpcast
BlueSocialApp
OnchainKit
liberoverse
Sofamon xyz
BetBase xyz
dreamcoinswow
ethxy
これは包括的なリストではなく、ここで言及された名前を支持するものでもなく、Baseが前回のイテレーション以来、特にFriend Techの時代（当時、これらのアプリはほとんど正式にリリースされていなかった）に構築された非常に多様な創造的プロジェクトのスナップショットを示すものです。
価値の底だと考えられる瞬間での購入
Baseで利益を上げることは、本質的にエコシステム全体の成功に賭けることを意味し、Coinbaseの代理として機能することさえあります。単一のトークンが需要を集中させることはできないため、真のネットワーク効果は全体で実現できます。
現在、Base上のほとんどのトークンは周期的な低点にあり——そして私はどのトークン名や推奨も提供しませんが、いくつかの図表の例を見ることができます。これは私がランダムに選んだものです。
したがって、私はBaseが最も魅力的な資本投資の場所であると考えています。なぜなら、実際に二つの側面に賭けているからです——そしてこれはレバレッジ効果や巧妙なトークン選択とは関係ありません：
1. ETHは安定しており、オンチェーン需要の底を見つける（私はこれについて以前に議論しました）、
2. ETHの勝者はどこかで利益を回収したいと考えています。
メインネット（MN）で有機的な選択肢が不足していること（これらの選択肢はL2に移行しています）と、今年NFT市場の需要が低迷していることを考慮するに、私はこれらの関心と資金がBaseに集中することを賭けています。
要約すると——ETHが熱を維持している限り、Baseも熱を維持すべきです。
