著者：@lazyvillager1、暗号KOL
編纂：zhouzhou、BlockBeats
編者按：トランプが選出されて以来、COINとBTCは著しく上昇しましたが、著者はETHにより重点を置き、Base L2エコシステムの発展に期待を寄せています。Baseは競争の中で際立ち、MEME、消費者dApp、さらなるオンチェーン活動を引き付ける可能性があります。ETHは依然としてデジタル資産の核心であり、BaseはCoinbaseのオンチェーンレバレッジとして、Coinbaseのリソースと支援から利益を受け、希少性と革新性を備え、長期的にユーザーを引き付け、従来のトークンインセンティブには依存しません。Baseエコシステムの活発度とTVLの持続的な成長は、ETH-L2において非常に大きな可能性を示しています。
以下は原文内容（読みやすさのために原文は若干編集されています）：
将来の発展に関する基本的な判断。
11月5日トランプ選出以来、COINとBTCはそれぞれ70%と16%の上昇を見せました。私は個人的にETHにより重点を置いており、10月に書いたMEMEコインに関するテーマに基づき、複数の優位要因がBase L2エコシステムに集結していると考えています。
1. 他のL2やETHメインネットとの競争において「勝ち」、MEME、消費者dApp、そして注目を集めるための選択肢となること。
2. SOLの「フル機能」統合カジノモデルと並行して、トップのEVM互換エコシステムとして競争を展開します。
私の核心的な見解は非常にシンプルです。ETHは依然としてデジタル資産エコシステムの中心的存在であり、今までのすべての派生プロジェクトはネットワーク効果を推進するために2つの核心原則に依存しています。
a.「基盤」の通貨は競合他社に対して強力なパフォーマンスを示さなければならない；
b.「基盤」の通貨は「希少性」を持たなければならない。
したがって、この注目を引く競争の中で、ほとんどの場合、あなたは実際に特定の通貨を選択します（たとえそれが単純化された方法であっても）その利点を表現するために。今後数週間（このトレンドはすでに始まっています）、CTコミュニティはなぜ特定の通貨が勝つ可能性があるのか（例えばSOLの競争相手やMEMEコイン）または特定の通貨を支持するアプリがなぜ勝つ可能性があるのか（例えばユーティリティトークン、DeFiガバナンスなど）について議論します。
私が提案したいのは、今日からリスク調整の利点が大きい選択肢は通貨を持たないエコシステムに賭けることです。私の見解では、Baseの組織形態はその持続的な採用を創造するための最強の潜在能力を持っており、二重の剣の部分はそれがETHの再興に依存する可能性があることです。
ただし、私が現在ETHの潜在能力が過小評価されていると考えているため、もし/将来の数週間でBTC、ETH、SOL間の相対的な価値が上昇すると、必然的にこれらの新しく生成される循環する富を受け入れるための「貯水池」が必要になります。
私はBaseがこの地位を獲得することを期待しています。
Base上の「水道」相互接続性は今年大幅に向上しましたが、十分に重視されていません。
BaseはCOINにとって重要な戦略的価値を持ち、実際の資産負債表を提供しています。
Baseは今年多くの試練を経て、非常に優れたパフォーマンスを示しました。
私はそれに応じて私の配置を調整し、次のツイートで私の論理とオンチェーンフローをBaseという私が最も活力があると思う「遊び場」に再誘導する際のリスクと緩和策について詳しく説明します。
memecoinおよびその通常成功する環境
重要なのは、低時価総額のmemecoinは通常無関係なリターンを提供し、オンチェーン活動は重大な不確実性の前後で活発化することです。
主要資産の強さとそれがオンチェーン活動を推進する役割を反映します
上記の見解に基づいて、私は今後数週間でオンチェーン活動が非常に強力なパフォーマンスを示すと考えています。
主要資産のパフォーマンスはこのトレンドを支持しています——買いは主に現物によって駆動され、ETHとBTCの未平倉契約（OI）はほとんど選挙前の水準にリセットされ、資金調達率の上昇は主に新しいショートポジションの構築の欠如から来ています（そして最近数日間に突破した水準——ショートの清算額は10億ドルに達し、これは今年の最高値です）であり、過度のレバレッジの使用によるものではありません。
したがって、既存の価格範囲に支えられた見解に基づき、私はオンチェーン活動が場外資金、新規資金、再循環資金の集約地となると考えています。過去一週間に生成された資金は、選挙前の3-4週間の資金と対比されます。後者は資金調達と未平倉契約の大幅な上昇を目撃しましたが、BTCを除いて他の資産は私が「傭兵資金」と呼ぶものを本当に引き付けることが難しいです。
過去一週間の資金の流れは、BTC以外の資産全般に広がっており（選択されたすべての資産が世界中で普遍的に上昇しています）、DOGEを含む——これはこれらの「購入者」の特性を反映する非常に重要な指標です：レバレッジを使用することを厭わず、投機的であり、24時間取引を行うこと。これらの購入者は米国の取引時間に制限されず、これはBTCの10月の上昇に似ています。
この価格環境では、まだ一週間も経っていません——市場のミスマッチが顕著です：資本はこれらの資金が非合理的か実質的かを評価するために時間が必要です。この期間中、限界で大きく変動するプロジェクトは最も顕著な再評価効果を生むでしょう。
Baseは「勝っている」——トークンを発行していないにもかかわらず
Baseは現在最も誤解されているエコシステムの1つかもしれません。その特異な構築方法により、Baseは典型的な暗号ネイティブ投資家/KOLを欠いており、情報を管理・伝播することができません。しかし、各指標から見ると、Baseは「勝っている」。Baseが引き付ける関心はそのユーザー/ウォレット/TVLの成長の割合と比べて、現在のすべてのプロジェクトの中で最も不均衡です。
以下の図を見てください。これはelfa aiがBaseへの関心をキャッチしたもので、集団的な言及の点で、過去7日間にCTで約18回言及され、ARBの10倍低く、STARKNET、BLAST、OPの言及数とほぼ同等です。
それは、年間を通じてTVLが持続的に成長している唯一のETH-L2であり、他のL2のようにユーザーインセンティブを設定していません（例えば、BLAST GOLD）。TVLが30億ドルに達する中で、そのTVLはARBを超えています（ARBは非常に人気のあるHyperliquidXをホスティングしており、後者は約10億ドルのTVLを持っています）。
10月には、Baseは成長中のエコシステムで最高の収入を記録しました（これはTRONが下落し、BaseとETHが成長した月です）。現時点で、Baseは最も多くの独立したアクティブウォレットと取引数を持っています（実際のデータは慎重に扱う必要がありますが、これは私たちが描ける唯一の景色です）。
Baseは昨年第四四半期のSOLを連想させます——注目が少ないときに建設者を引き付ける環境です。
Baseは伝統的なL1/L2の運用モデルを覆し、打破しました。
従来の操作モデルは通常次のようになります：
1. エコシステムの概念があり、理想的にはユニークなバリエーションがあること（より速く、より信頼性が高く、より分散化され、より構築しやすく、より信頼が少ないなど）。
2. ほぼゼロの評価でトークンを贈与し、資金を調達します（通常は最高の関係とリソースを持つ企業に対して）。
3. 構築しながら、dApp開発者と連携を築く——各ブロックチェーンは通常、ローカルな「銀行」を探し、したがって何らかのタイプの貸出協定および取引協定が存在する可能性があります。開発者はトークンの報酬を得ることでオンチェーン開発を行います。
4. ポイント/トークンインセンティブプログラムを通じてユーザーを引き付け、ユーザーは安定した資本を預け入れ/ステーキングして利益報酬を得ます。
5. ユーザー/新たなTVLは、創業チームが新たな投資家に資金を調達し、より高い評価で第二ラウンドの資金調達を行うための基盤を提供します——そしてユーザー/資金の流入を指摘します。
6. ブロックチェーンが立ち上がった後、ユーザーはまずロックされていないトークンを通じて報酬を得ます。一方、投資家やチームメンバーはロックされたトークンを通じて待たなければなりません。（しかし、その比率ははるかに大きいです）
7. 貸出協定は通常、マーケットメーカーおよび投資家と協力関係を築き、利益を約束することでオンチェーンの資本を保管および維持します。
8. 徐々に、期待は特定の指標（相互運用性、使いやすさ、エコシステムの豊富さなど）を通じて有機的な資本が流入し、留まることを促すことによって、希薄化資本への依存を減少させるか、または排除することです。
9. 創業チームはトークンで初期サポーターや従業員に報酬を支払います——この時点でトークンは実際には無料の支出（供給業者への支払いに使用）となります。理想的には、エコシステムは収益を直列化することでチェーンの持続可能な発展を支援します。
このモデルは成熟しており、毀損されています。HyperliquidXは、従来の方法に依存せず、上記のほとんどの措置を無視して開始される最も典型的な例となります。
今年、この資本調達方法は複数の段階で明らかに失敗しており、痛点は次のように集中しています：
·マイニングインセンティブメカニズムは通常非常に不明確で、一度資本がロックされると、それは「人質」となり、チームは結果を無視して条項を遡及的に変更できるようになります。
·投資家/チームメンバーはロックされたトークンをステーキングできます——これにより、原始ロックトークンに流動性がなくても、ステーキング報酬はTGE（トークン生成イベント）時に売却でき、リテール投資家が深刻に希薄化されます。
·新しい資本は非常に高価です（暗号領域の機会費用は非常に高い）、したがって大幅な希薄化や供給量の操作がない限り、ユーザーは非常に功利的であり、報酬の配分が完了すると通常は離れることを選択します。
なぜBaseがより大きな成功を収める可能性が高いのか？
Baseは単なるL2ではなく、Coinbaseのオンチェーンレバレッジです——Coinbaseはトランプの勝利によってもたらされた規制の審査の軽減（つまり政策環境の改善）を通じてこの機会を得ました。
言い換えれば、Baseは私が上で述べた伝統的な「ファットテール」方式で勝つことを意図していない、それは何を意味するのか？以下はCoinbaseの第3四半期の電話会議からの抜粋で、チームがBaseをどのように見ているかを示しています。
Baseは（以下は一部です）：
1. CIRCLEとのシナジー効果テストプラットフォーム、およびスマートウォレットの開発。Coinbaseはリアルタイムでデータを収集し、真に独立した「楽園」エコシステム（すなわち：i. ユーザーを引き付け、ii. シームレスに誘導し、iii. 従来の秘密のフレーズの記録ではなく、通行鍵を使用してスマートウォレットを設定し、iv. 投機用の「遊び場」を提供する）を全面的に構築できます。
2. Coinbaseが定期的なサービス型ビジネスに移行するにつれて（例えば、Coinbase Oneサブスクリプションなど）、ボラティリティの高い取引手数料に依存するのではなく、チームのビジョンは長期的に最も多くの小売ユーザーを引き付けることです。短期的にできるだけ多くの料金を徴収することではありません。
後者は各ブロックチェーンが従う抽出的価値捕獲モデルの縮図です——トークンの創造とその固有の性質によるものです。エコシステムとトークンを分離することにより、Baseは「勝つ」ためにより長期的な視点を採用できます。言い換えれば、Baseが将来お金を稼ぐ唯一の方法（COINがすでに株式として存在しているため）は、アプリとユーザーに「家賃」を支払わせることです。
最も重要な点は：
Baseと他のブロックチェーンプロジェクトの最大の違いは、実際の資産負債表を持つ企業に支持されていることです。他のエコシステムは、少なくともある時点で、金融的なインセンティブを持つ対抗者によって支えられており、これらの対抗者はリターンを求めています。しかし、これらの対抗者自身は無限の資本を持っているわけではありません。
一度報酬が得られると、これらの支援（財政的なものでもコミュニティのものでも）は撤退します。したがって、他のエコシステムにはライフサイクルがあり、つまり時間制限があります。新しい支援資金は最終的に流入を停止し、製品は単独で対処しなければなりません。あなたは次の12から16ヶ月の間にいくつかのエコシステムがすでに苦しみ始めているのを見るでしょう（例えば：プラットフォームを閉鎖する）。
そしてBase <> Coinbaseの状況はそうではないかもしれません。もしBaseが支持を得られなくなった場合、それはCoinbaseの重要な部分が失敗したことを意味します（したがって全体的な戦略ビジョンの失敗も意味します）。Coinbase自体が「価格がある場所」を通じて流量と収入を創造しているため、Baseが得ているのは「常緑」の資金支援である可能性があります。
Baseはその弾力性を証明しました。
Baseは当初Friend Techの基盤プラットフォームとして登場しました（当時は基本的に空の殻で、機能オプションは限られていました）。それ以降、以下のいくつかの重要な段階を経てきました：
1. アプリケーションの移行、例えばtimedotfun。jessepollakの応答を見てください：リンク。これは非常に積極的な態度とサポートの精神であり、各チェーンには独自の価値があることを理解しています。
2. 唯一成功裏に別のL2を孵化させたプロジェクト——degentokenBase。DEGENは今年の初めのある週末に得た注目によって、急速にその評価を6億ドルに押し上げ、apecoinの今月の自立と台頭に匹敵しました。
3. SOLANAのようにAI関連アプリを受け入れる唯一のチェーン——VIRTUAL、今年10月のAIとmemecoinの熱潮の中で、0から5億ドルに達しました。
私の見解では、他のどのエコシステムもこれほどの関心を受け止め、この規模の資本流入を駆動することはできません。したがって、問題は：他のエコシステムがこれを行うことができるなら、なぜそれを行わなかったのか？したがって、Baseは新しく興味深いプロジェクト/アプリを支持する能力を明らかに示しており、単純な利益循環や貸出アプリを超えています。
以下は他のいくつかの例です：
warpcast
BlueSocialApp
OnchainKit
liberoverse
Sofamon xyz
BetBase xyz
dreamcoinswow
ethxy
これは包括的なリストではなく、ここで言及されている名前のいずれかを支持するものでもなく、Baseの前回のイテレーション以来、特にFriend Tech時代（当時これらのアプリはほとんど正式にリリースされていなかった）に構築された非常に多様なクリエイティブプロジェクトのスナップショットを示しています。
価値の底と見なされる瞬間に購入する。
Baseで利益を上げることは、本質的にエコシステム全体の成功に賭けること、さらにはCoinbaseの代理として行動することです。単一のトークンが需要を集中させることはできないため、真のネットワーク効果は全体として実現できます。
現在、Base上の大多数のトークンは周期的な低点にあり——そして私はトークン名や推奨は提供しませんが、いくつかの図表の例が見られます。これらは私がランダムに選んだものです。
したがって、私はBaseが最も魅力的な資本投入位置であると考えています。なぜなら、実際には二つの側面に賭けているからです——これはレバレッジの作用や賢いトークン選択には関係ありません。
1.ETHは安定しており、オンチェーン需要を提供できる底を見つけました（以前にすでに議論しました）。
2. ETHの勝者はどこかで利益を回収したいと考えています。
主ネットワーク（MN）で有機的な選択肢が不足していること（これらの選択肢はL2に移行されている）と、NFT市場の今年の需要が不振であることを考慮すると、私はこれらの関心と資金がBaseに集中すると賭けます。
要約すると——ETHが熱い限り、Baseも熱を保つべきです。
