執筆者：@lazyvillager1、暗号KOL
翻訳：zhouzhou、BlockBeats
編者注：トランプの勝利以降、COINとBTCは大きく上昇しましたが、著者はETHをより好み、Base L2エコシステムの発展を期待しています。Baseは競争から際立ち、Meme、消費者dApp、さらなるオンチェーン活動を引き付けることが期待されています。ETHは依然としてデジタル資産の中心であり、BaseはCoinbaseのオンチェーンレバレッジとして、Coinbaseのリソースとサポートの恩恵を受け、希少性と革新性を持ち、長期的にユーザーを引き付けることができ、従来のトークンインセンティブに依存しません。Baseエコシステムの活性度とTVLは持続的に成長しており、ETH-L2の中で非常に大きな潜在能力を証明しています。
以下は原文内容（便宜上、原内容が整編されています）：
将来の発展に関する基本的判断
11月5日のトランプ勝利以降、COINとBTCはそれぞれ70%と16%上昇しました。私は個人的にETHを好み、10月にMemeコインに関して書いたテーマに基づいて、複数の優位性要因がBase L2エコシステムに集まっていると考えています：
1. 他のL2やETHメインネットとの競争に「勝つ」ことを目指し、Meme、消費者dApp、注目を集めるエコシステムとしての地位を確立する
2. SOLの「フル機能」統合カジノモデルと並ぶ、トップEVM互換エコシステムとして競争展開
私のコアポイントは非常にシンプルです。ETHは依然としてデジタル資産エコシステムの重要な中心であり、今日までのすべての派生プロジェクトは、ネットワーク効果を推進するために2つのコア原則に依存しています：
a.「基盤」トークンは競合他社に対して相対的に強力なパフォーマンスを持たなければなりません；
b.「基盤」トークンは「希少性」を持たなければなりません；
したがって、この注意を引く競争の中で、ほとんどの場合、実際には特定のトークンを選択して（たとえそれが単純化された方法であっても）その優位性を表現することになります。今後数週間の間（このトレンドはすでに始まっています）、CTコミュニティは特定のトークンがなぜ勝つ可能性があるのか（たとえば、SOLの対抗者やMemeコイン）や、特定のトークンを支持するアプリケーションがなぜ勝つ可能性があるのか（実用的なトークン、DeFiガバナンスなど）について議論するでしょう。
そして私が提案したいのは、今日からリスク調整された優位性のある選択肢は、通貨がないエコシステムに賭けることです。私の見解では、Baseの組織の仕方は、持続的な採用のための最も強い潜在能力を持っていますが、その二面性は、ETHの再興に依存する可能性があることです。
ただし、現在ETHの潜在能力が過小評価されていると考えると——もし/未来数週間にBTC、ETH、SOL間の相対的価値が向上する場合、新たに生まれる循環的な富を受け入れるための「貯水池」が必要になります。
私はBaseがこの地位を獲得することを期待しています
1.Base上の「タップ」相互運用性は今年大幅に向上しましたが、十分に評価されていません。
2.BaseはCOINにとって重要な戦略的価値を持ち、実際の資産負債表を提供しています。
3.Baseは今年多くの試練を経て、かなりの成功を収めました。
私はそれに応じて私のレイアウトを調整し、次のツイートで私の論理と、私が最も活力のある「遊び場」と考えるBaseにオンチェーントラフィックを再誘導する際に関与するリスクと緩和策について詳しく議論します。
Memecoinとその通常の成功する環境
鍵は、低時価総額のMemecoinが通常無関係なリターンを提供し、オンチェーン活動が重大な不確実性の前後で活発化することです。
主要資産の強さとそれがオンチェーン活動を推進する役割を振り返る
上記の見解に基づき、私は今後数週間でオンチェーン活動が非常に強いパフォーマンスを示すと考えています。
主要資産のパフォーマンスはこのトレンドを支持しました——買い圧力は主に現物によって駆動され、ETHとBTCの未平倉契約（OI）はほとんど選挙前のレベルにリセットされ、資金調達利率の上昇は主に新しい空売りの立ち上げの欠如に起因しています（最近数日間に突破したレベル——空売りのロスカット額は10億ドルに達し、これは今年の最高値です）、過度なレバレッジの使用ではありません。
したがって、現在の価格範囲に基づくサポートの見解で、私はオンチェーン活動が場外資金、新資金、再循環資金の集中地になると考えています。過去1週間に創造された資金は、選挙の3〜4週間前の資金と対照的です。後者は資金調達と未平倉契約の大幅な上昇を目撃しましたが、BTCを除いて、他の資産は私が「傭兵資金」と呼ぶものを本当に引き付けるのが難しいです。
過去1週間の資金の流れは、BTC以外の資産の中で広範に発生しました（選択されたすべての資産が世界的に普遍的に上昇しています）、さらにはDOGEを含みます——これは非常に重要な指標であり、これらの「買い手」の特性を反映しています：レバレッジを使用する意欲、投機する意欲、24時間取引する意欲です。これらの買い手は、米国の取引時間に制限されず、これはBTCが10月に上昇したのと似ています。
この価格環境ではまだ1週間も経っていません——市場のミスマッチの現象は顕著です：資本は、これらの資金が非合理的か実質的かを評価するために時間が必要です。この期間中、限界で大幅に変動するプロジェクトは最も顕著な再評価効果を生むはずです。
Baseはすでに「勝っています」——それはトークンを発行していないにもかかわらず。
Baseは現在最も誤解されているエコシステムの一つかもしれません。その特殊な構築方法のために、Baseは典型的な暗号ネイティブ投資家/KOLが情報を管理し広めることができません。しかし、各種指標から見て、Baseは「勝っています」。Baseが引き付ける関心は、そのユーザー/ウォレット/TVLの成長と比例して、現在の全プロジェクトの中で最も不均衡なものかもしれません。
以下の図をご覧ください。これはelfa aiがBaseに対する関心を捉えたもので、集団言及の面で、過去7日間にCT上で約18回言及され、ARBの10分の1の低さで、STARKNET、BLAST、OPの言及回数にほぼ相当します。
それは、年間を通じてTVLが持続的に成長している唯一のETH-L2であり、他のL2のようにユーザーインセンティブ（BLAST GOLDなど）を設定していません。TVLが30億ドルに達した場合、そのTVLはARBを超えています（ARBは非常に人気のあるHyperliquidXをホストしており、こちらのTVLは約10億ドルです）。
10月、Baseは発展中のエコシステムの中で最高の収入を記録しました（これはTRONが下落し、BaseとETHが成長した月です）。現在、Baseは最も多くの独立したアクティブウォレットと取引数を持っています（実際のデータは注意を要するかもしれませんが、これが私たちが描ける唯一のシナリオです）。
Baseは昨年の第4四半期のSOLを想起させます——関心が低い時に建設者を引き寄せる環境。
Baseは伝統的なL1/L2運用モデルを覆し、打破しました。
伝統的な運用モデルは通常次のようになります：
1. エコシステムの構想があり、理想的には独特のバリアント（より速く、より信頼性が高く、より分散化され、より構築しやすく、より信頼の少ないなど）が必要です。
2. ほぼゼロの評価でトークンを贈与して資金を調達する（通常は最も良好な関係と資源を持つ企業に対して）
3. 構築と同時にdApp開発者との関係を築く——各ブロックチェーンは通常、ローカルな「銀行」を探すため、ある種の貸出プロトコルや取引プロトコルが存在する可能性があります。開発者はトークン報酬を通じて報酬を得て、オンチェーン開発を行います。
4. ポイント/トークンインセンティブプログラムを通じてユーザーを引き付け、ユーザーは安定した資本を預け入れ/ステークし、利益報酬を得ることができます。
5. ユーザー/新規のTVLは創業チームに基盤を提供し、新しい投資家に資金を調達し、より高い評価で第2ラウンドの資金調達を行うことができ、ユーザー/資金の流入を点示します。
6. ブロックチェーンが立ち上がった後、ユーザーはまず非ロックトークンで報酬を得ますが、投資家とチームメンバーはロックトークンを介して待機する必要があります。（ただし、その比率ははるかに大きいです）
7. 貸出プロトコルは通常、マーケットメーカーや投資家と提携して、約束された収益を通じてオンチェーンの資本を預けて保持します。
8. 徐々に、希望は特定の指標（相互運用性、使いやすさ、エコシステムの豊富さなど）を通じて有機資本を引き込んで留まること——その結果、希薄化資本の必要性を減少または排除することです。
9. 創業チームはトークンを通じて初期の支持者や従業員に報酬を支払います——この時点ではトークンは実際には無料の支出（供給業者への支払いに使用されます）となります。理想的には、エコシステムは収益をシーケンシャルに提供してチェーンの持続可能な発展を支援します。
このモデルは成熟しており、破壊されています。HyperliquidXは、従来の方法に依存せず、上記のほとんどの手段を無視して立ち上げた最も典型的な例です。
今年、この資本調達の方法は複数の段階で明らかに失敗しました。痛点は以下に集中しています：
·マイニングインセンティブメカニズムは通常非常に不明確であり、一度資本がロックされると、それは「人質」となり、チームは結果を無視し、遡及的に条項を変更することができます。
·投資家/チームメンバーはロックトークンをステークできます——これにより、元のロックトークンに流動性がなくても、ステーク報酬はTGE（トークン生成イベント）時に販売でき、零細投資家を大幅に希薄化します。
·新資本は非常に高価（暗号の機会コストは非常に高い）であるため、大幅な希薄化や供給量の操作がない限り、ユーザーは非常に利己的であり、一度報酬が配分されると、通常は離れることを選択します。
なぜBaseがより大きな成功を収める可能性が高いのか？
Baseは単なるL2ではなく、Coinbaseのオンチェーンレバレッジです——Coinbaseはトランプの勝利によってもたらされた規制審査の軽減（すなわち政策環境の改善）を通じてこの機会を得ました。
言い換えれば、Baseは私が上で言及した伝統的な「太い尾」の方法で勝つつもりはありません。それは何を意味するのでしょうか？以下は、Coinbaseの第3四半期電話会議からの抜粋で、チームがBaseをどう見ているかを示しています：
Baseは（以下は一部内容です）：
1. CIRCLEとの相乗効果テストプラットフォームとスマートウォレットの開発。Coinbaseはリアルタイムでデータを収集し、真に独立した「楽園」エコシステムを全面的に構築できます（すなわち：i. ユーザーを引き付け、ii. シームレスに導く、iii. 通行キーを使用して伝統的な秘密フレーズの記録を設定するスマートウォレットを設定し、iv. 投機のための「遊び場」を提供する）
2. Coinbaseが定期サービス型ビジネス（例：Coinbase Oneサブスクリプションなど）に移行するにつれて、変動の大きい取引手数料に依存するのではなく、チームのビジョンは長期的に最も多くの小売ユーザーを引き付けることです。短期的に可能な限り多くの手数料を徴収するのではなく。
後者は、各ブロックチェーンが従う抽出型価値捕捉モデルの縮図です——トークンの創造とその固有の性質によるものです。エコシステムをトークンから切り離すことで、Baseは「勝つ」ためにより長期的な視点を取ることができます。言い換えれば、Baseが将来的に利益を得る唯一の方法（COINはすでに株式として存在するため）は、アプリとユーザーに「家賃」を支払わせることです。
最も重要なポイントは：
Baseと他のブロックチェーンプロジェクトの最大の違いは、実際の資産負債表を持つ企業の支援を受けていることです。他のエコシステムは、少なくともある時点で、リターンを求める金融インセンティブを持つ対抗者によって支えられています。これらの対抗者自体は無限の資本を持っているわけではありません。
一度リターンを得ると、これらのサポート（財政的またはコミュニティによる）は撤回されます。したがって、他のエコシステムにはライフサイクルがあり、または時間制限があります。新しい支援資金は最終的に流入を停止し、製品は自力で対処するしかありません。次の12〜16ヶ月の間に、いくつかのエコシステムが苦しみ始めるのを見られるでしょう（例：プラットフォームの閉鎖）。
そしてBase <> Coinbaseの状況はそうではないかもしれません。Baseがサポートを受けるのを止めると、Coinbaseの重要な部分が失敗したことを意味します（したがって全体の戦略的ビジョンの失敗を意味します）。Coinbase自体は「価格の所在」を通じてトラフィックと収入を創造しているため、Baseが得るのは「常緑」の資金サポートであると推測できます。
Baseはそのレジリエンスを証明しました
Baseは元々Friend Techの基盤プラットフォームとして登場しました（当時は基本的に空のシェルで、機能オプションは限られていました）。それ以来、以下の重要な段階を経てきました。
1. アプリケーションの移行、例えばtimedotfun。jessepollakの反応を確認してください：リンク。これは非常に前向きな態度と支援の精神であり、各チェーンには独自の価値があることを理解しています。
2. もう一つのL2を成功裏に孵化させた唯一のプロジェクト——degentokenBase。DEGENは今年の初めの週末に注目を集め、瞬く間にその評価を6億ドルに引き上げ、apecoinの今月の自立と台頭に匹敵します。
3. SOLANAのようにAI関連アプリを収容できる唯一のチェーン——VIRTUALは、今年10月のAIとMemecoinの熱潮の中で、0から5億ドルに成長しました。
私の見解では、他のエコシステムはこれほどの関心を持ち、これほどの規模の資本流入を駆動することができません。したがって、問題はこうです：他のエコシステムがこれを実現できるなら、なぜそれを実現しなかったのか？したがって、Baseは明らかに新規で興味深いプロジェクト/アプリを支える能力を示しています。単純な利益循環や貸借アプリを超えて。
以下は他のいくつかの例です：
warpcast
BlueSocialApp
OnchainKit
liberoverse
Sofamon xyz
BetBase xyz
dreamcoinswow
ethxy
これは網羅的なリストではなく、ここで言及された名前のいずれかの背書でもありません。ただ、Baseが前回のイテレーション以来、特にFriend Tech時代（この時点でほとんどのアプリがまだ正式にリリースされていなかった）に構築した非常に多様な創造的プロジェクトのスナップショットを示しています。
価値の底と見なされる瞬間に購入する
Baseで利益を上げることは、本質的にエコシステム全体の成功に賭けていることを意味し、実際にはCoinbaseの代理としての役割を果たしています。単一のトークンが需要を集中させることはできないため、真のネットワーク効果は全体的に実現できます。
現在、Base上のほとんどのトークンは周期的な底にあります——そして、私はトークン名や推薦を提供するつもりはありませんが、いくつかの図表の例を示すことができます。これは私がランダムに選択したものです。
したがって、私はBaseが最も魅力的な資本投資の位置であると考えています。なぜなら、実際にあなたは2つの側面に賭けているからです——そしてこれはレバレッジや巧妙なトークン選択とは関係ありません：
1. ETHが安定し、オンチェーン需要を提供できる底を見つける（私は以前にこれについて議論しました）
2. ETHの勝者はどこかで利益を回収することを望んでいます。
メインネット（MN）上に有機的な選択肢が欠如していること（これらの選択肢はL2に移転されている）や、NFT市場が今年需要不振であることを考慮すると、私はこれらの関心と資金がBaseに集中するだろうと賭けます。
要約すると、ETHが熱い限り、Baseも熱を保つべきです。
