原文著者：@lazyvillager 1 加密KOL
原文翻訳：zhouzhou、BlockBeats
編集者の注：トランプ勝利以来、COINとBTCは大幅に上昇しましたが、著者はETHに重きを置き、Base L2エコシステムの発展を見込んでいます。Baseは競争の中で際立つ可能性があり、MEME、消費者dApp、その他のオンチェーン活動を引き付けます。ETHは依然としてデジタル資産の中心であり、BaseはCoinbaseのオンチェーンレバレッジとして、Coinbaseのリソースとサポートの恩恵を受け、希少性と革新性を持っており、長期的にユーザーを引き付けることができます。Baseエコシステムの活性度とTVLは継続的に増加しており、そのETH-L2内での潜在能力を証明しています。
以下は原文内容（読みやすく理解しやすいように、原内容が整理されています）：
将来の発展に関する基本的な判断
11月5日のトランプ勝利以来、COINとBTCはそれぞれ70%と16%上昇しました。私は個人的にETHに偏っており、10月にMEMEコインについて書いたテーマに基づいて、複数の優位性がBase L2エコシステムに集結していると考えています：
1.「勝ち取る」ことは、他のL2やETHメインネットとの競争であり、MEME、消費者dApp、注意を引くための第一選択のエコシステムになること。
2. SOLの「フル機能」統合カジノモデルと肩を並べ、トップEVM互換エコシステムとして競争する
私の核心的な見解は非常にシンプルです。ETHは依然としてデジタル資産エコシステムの中心的な中心であり、今日までのすべての派生プロジェクトは、ネットワーク効果を促進するために2つの核心原則に依存しています。
a.「基礎」トークンはその競争相手に対して強力なパフォーマンスを持たなければなりません；
b.「基礎」トークンは「希少性」を有しなければなりません。
したがって、注意を引く競争の中で、ほとんどの場合、実際には特定の通貨（これは単に単純化された方法にすぎません）を選択してその優位性を具現化することになります。今後数週間で（この傾向はすでに始まっています）、CTコミュニティは特定の通貨がなぜ勝つ可能性があるのか（たとえばSOLの競争相手やMEMEコイン）や、特定の通貨をサポートするアプリがなぜ勝つ可能性があるのか（ユーティリティトークン、DeFiガバナンスなど）を議論するでしょう。
私が提案したいのは、今日からリスク調整の優位性が高い選択肢は、通貨のないエコシステムに賭けることです。私の見解では、Baseの組織の仕方は、その継続的な採用のために最も強力な潜在能力を生み出しており、その二面性は、ETHの再浮上に依存する可能性があるということです。
ただし、私が現在ETHの潜在能力が過小評価されていると考えているため—もし/将来数週間の間にBTC、ETH、SOLの相対的価値が上昇する場合、必ず新たに生じた循環する富を受け入れる「貯水池」が必要となります。
私はBaseがこの地位を獲得する見込みがあると考えています。
1.Baseの「ファウaucet」相互接続性は今年大幅に向上しましたが、十分に注目されていません。
2.BaseはCOINにとって重要な戦略的価値を持ち、実際の資産負債表を持って支えています。
3.Baseは今年多くの試練を経て、非常に良いパフォーマンスを示しました。
私はそれに応じて私のレイアウトを調整し、次のツイートで私の論理とBaseという私が最も活気に満ちた「遊び場」にオンチェーンのトラフィックを再導入する際に関わるリスクと緩和策について詳しく説明します。
メムコインとその通常の成功する環境
重要なのは、低時価総額のメムコインは通常関連のないリターンを提供し、オンチェーン活動は重大な不確実性の前後で温まることが多いです。
(レジリエンスの力：MEMEコインおよびそのポートフォリオ構築における役割)
主要資産の強さとそれがオンチェーン活動を推進する役割を振り返る
上記の観点に基づき、私は今後数週間でオンチェーン活動が非常に強力なパフォーマンスを示すと考えています。
主要な資産のパフォーマンスはこの傾向を支持しており—買いは主にスポットで駆動され、ETHとBTCの未決済契約（OI）はほとんど選挙前のレベルにリセットされ、融資利率の上昇は主に新たなショートポジションの構築不足から来ており（最近数日間に突破されたレベル—ショートの清算額は今年の最高値である10億ドルに達しています）、過度なレバレッジの使用ではなくなっています。
したがって、現行の価格帯に支えがあるという観点から、私はオンチェーン活動がオフチェーン資金、新資金、再循環資金の集積地となると考えています。過去1週間で創出された資金は、選挙の3-4週間前の資金と対比されます。後者は資金調達と未決済契約の大幅な上昇を目撃しましたが、BTC以外の他の資産は、私が「雇われた軍資金」と呼ぶものを実際に引き付けることが難しいです。
過去1週間の資金流出は、BTC以外の資産に広がっており（すべての選択資産は世界的に普遍的に上昇しています）、DOGEを含む—これは非常に重要な指標であり、これらの「買い手」の特性を反映しています：レバレッジを使用することをいとわず、投機を好み、24時間取引を行うこと。これらの買い手は米国の取引時間に制限されず、これは10月のBTCの上昇と類似しています。
この価格環境でまだ1週間も経っていません—市場の不均衡は顕著です：資本はこれらの資金が非合理的か実質的かを評価するのに時間がかかります。この間、周辺で大きく変動する可能性のあるプロジェクトが最も顕著な再評価効果を生むでしょう。
Baseはすでに「勝利」を収めています—トークンを発行していないにもかかわらず。
Baseは現在最も誤解されているエコシステムの一つかもしれません。その特異な構築方法のために、Baseは典型的な暗号原生投資者/KOLを欠いていますが、情報を管理し、広めるための。しかし、すべての指標において、Baseは「勝利」を収めています。Baseが引き付ける関心は、そのユーザー/ウォレット/TVLの成長の比率とおそらく現在のすべてのプロジェクトの中で最も不釣り合いです。
下の図をご覧ください。これはElfa AIによるBaseへの関心のキャプチャで、集団言及に関して、過去7日間にCT上で約18回の言及があり、ARBの10倍低く、STARKNET、BLAST、OPの言及数にほぼ相当します。
それは、他のL2のようにユーザーインセンティブを設定していないにもかかわらず、年間を通じてTVLが継続的に成長している唯一のETH-L2です（TVLが30億ドルに達した場合、そのTVLはARBを超えます—ARBは非常に人気のあるHyperliquidXをホストしており、後者は約10億ドルのTVLを持っています）。
10月、Baseは発展するエコシステムの中で最高の収益を記録しました（これはTRONが下落し、BaseとETHが成長した月です）。現在、Baseは最も多くの独立したアクティブウォレットと取引数を持っています（実際のデータは慎重に扱う必要がありますが、これは私たちが描くことのできる唯一の景色です）。
Baseは昨年の第4四半期のSOLを思い起こさせます—注目が少ないときに建設者を引き付ける環境。
Baseは伝統的なL1/L2の運用モデルを覆し、破壊しました。
伝統的な運用モデルは通常次のようになります：
1. エコシステムの構想があり、理想的には独自のバリエーションがある（より速く、より信頼性が高く、より分散化され、より構築しやすく、より信頼lessなど）
2. ほぼゼロの評価でトークンを寄付して資金を調達する（通常は最も良好な関係とリソースを持つ企業に対して）
3. 構築しながら、dApp開発者との関係を築く—各ブロックチェーンは通常、地元の「銀行」を探すため、何らかのタイプの貸出協定や取引協定が存在する可能性があります。開発者はトークン報酬を通じて報酬を受け取り、オンチェーンの開発を行います。
4. ポイント/トークンインセンティブプログラムを通じてユーザーを引き付け、ユーザーは安定した資本を預け入れ/ステーキングして利益報酬を得る。
5. ユーザー/新たなTVLは創業チームに基盤を提供し、新たな投資者に資金を調達し、より高い評価で第2ラウンドの資金調達を行うことを可能にします—そしてユーザー/資金の流入を指摘します。
6. ブロックチェーンが立ち上げられた後、ユーザーは最初に非ロックトークンを通じて報酬を受け取りますが、投資家とチームメンバーはロックトークンを通じて待たなければなりません。（ただし、割合ははるかに大きい）
7. 貸出協定は通常、マーケットメーカーや投資家とのパートナーシップを築き、利益を約束することでオンチェーン資本を預け入れ、保持します。
8. 徐々に、特定の指標（相互接続性、使いやすさ、エコシステムの豊かさなど）を通じて有機的な資本の流入と留保を期待し、希薄資本の必要性を減少または排除することを望んでいます。
9. 創業チームはトークンを通じて初期の支持者と従業員に報酬を支払います—この時代のトークンは実際に無料の支出になります（供給者への支払いに使用されます）。理想的には、エコシステムは収益をシーケンス化してチェーンの持続可能な発展を支えます。
このモデルは成熟しており、破壊されつつあります。HyperliquidXは、伝統的な方法に依存せず、大部分の上記の措置を無視して立ち上げた最も典型的な例となっています。
今年、資金調達の方法は明らかに失敗し、痛点は以下に集中しています：
· マイニングインセンティブメカニズムは通常非常に不明確であり、一度資本がロックされると「人質」になり、これによりチームは結果を無視して後ろ向きに条件を変更できます。
· 投資家/チームメンバーはロックされたトークンをステーキングすることができ、これにより、元のロックされたトークンに流動性がない場合でも、ステーキング報酬はTGE（トークン生成イベント）時に販売でき、リテール投資家を深刻に希薄化させる。
· 新規資本は非常に高価です（暗号業界の機会コストは非常に高い）、したがって大幅に希薄化されるか供給量が操作されない限り、ユーザーは非常に功利的であり、報酬の分配が完了すると、通常は去ることを選ぶでしょう。
なぜBaseがより大きな成功を収める可能性があるのか？
Baseは単なるL2ではなく、Coinbaseのオンチェーンレバレッジです—Coinbaseはトランプ勝利による規制審査の軽減（すなわち政策環境の改善）によってこの機会を得ました。
言い換えれば、Baseは私が上で言及した伝統的な「太い尾」方式で勝利を収めるつもりはありません。それは何を意味するのでしょうか？以下は、Coinbaseの第3四半期の電話会議からの抜粋で、チームがBaseをどのように見ているかを示しています：
Baseは（以下はその一部です）：
1. CIRCLEとの協力作用テストプラットフォーム、およびスマートウォレットの開発。Coinbaseはリアルタイムでデータを収集し、真に独立した「楽園」エコシステム（すなわち：i. ユーザーを引き付ける、ii. シームレスに誘導する、iii. 従来の秘密フレーズの代わりに通行鍵を使用してスマートウォレットを設定する、iv. 投機のための「遊び場」を提供する）を構築します。
2. Coinbaseが定期サービス型ビジネスにシフトするにつれて（例えば、Coinbase Oneサブスクリプションなど）、チームのビジョンは短期的にできるだけ多くの手数料を取るのではなく、長期的に最も多くの小売ユーザーを引き付けることにあります。
後者は、各ブロックチェーンが従う価値捕獲モデルの縮図であり、トークンの創造とその固有の性質によります。エコシステムとトークンを分離することで、Baseは「勝利」を収めるためにより長期的な視点を取ることができます。言い換えれば、Baseが今後収益を上げる唯一の方法（COINがすでに株式として存在しているため）は、アプリとユーザーに「家賃」を支払わせることです。
最も重要な点は：
Baseと他のブロックチェーンプロジェクトとの最大の違いは、それが実際の資産負債表を持つ企業から支持されていることです。他のどのエコシステムも、少なくともある時点では、金融的インセンティブを持つ対抗者によって支えられており、これらの対抗者はリターンを求めています。しかし、これらの対抗者自身は無限の資本を持っているわけではありません。
一度報酬を得ると、これらの支援（財政的なものかコミュニティのものかにかかわらず）は撤回されます。したがって、他のエコシステムにはライフサイクルがあり、あるいは時間制限があり、新しい支援資金は最終的に流入を停止し、製品は単独で対処することになります。次の12〜16ヶ月のうちに、いくつかのエコシステムがすでに苦しみ始めるのを目にするでしょう（例えば：プラットフォームの閉鎖）。
Base <> Coinbaseの状況はそうではないかもしれません。もしBaseが支援を受けるのをやめたら、それはCoinbaseの重要な部分が失敗したことを意味します（したがって全体的な戦略的ビジョンの失敗も意味します）。Coinbase自身が「価格の所在」を通じてトラフィックと収益を創出しているため、Baseは「常緑」の資金支援を受ける可能性があると推測できます。
Baseはそのレジリエンスを証明しました。
Baseは最初、Friend Techの基盤プラットフォームとして登場しました（当時は基本的に空の殻で、機能の選択肢は限られていました）。それ以来、以下の重要な段階を経てきました：
1. アプリケーション移行、例えばtimedotfun。jessepollakの反応を見てください：リンク。これは非常に前向きな態度と支援の精神であり、各チェーンには独自の価値があることを理解しています。
2. 成功裏に別のL2を孵化させた唯一のプロジェクト—degentokenBase。DEGENは今年の初めのある週末に注目を集め、評価を6億ドルに押し上げました。これは、今月のapecoinの自己構築と台頭に匹敵します。
3. SOLANAのようにAI関連アプリを収容できる唯一のチェーン—VIRTUALは、今年の10月のAIとメムコインの熱潮の中で、0から5億ドルになりました。
私の見解では、他のエコシステムはこれほどの関心を持続し、これほどの規模の資本流入を駆動することができません。したがって、問題は：他のエコシステムがそれを達成できるなら、なぜ彼らはそれを達成できなかったのか？したがって、Baseは新しい、興味深いプロジェクト/アプリを支持する能力を明らかに示していますが、それは単純な利益循環や貸借アプリを超えています。
以下は他のいくつかの例です：
warpcast
BlueSocialApp
OnchainKit
liberoverse
Sofamon xyz
BetBase xyz
夢のコイン
ethxy
これは完全なリストではなく、ここで言及されているいかなる名称への支持でもなく、単にBaseが前回の反復以来、とりわけFriend Tech時代（その時点でこれらのアプリはほとんど正式にリリースされていなかった）に構築された多様な創造的プロジェクトのスナップショットを示しています。
価値の底部と見なされる時に購入する
Baseで利益を上げることは、本質的にエコシステム全体の成功に賭けることであり、Coinbaseの代理としての役割を果たすことです。単一のトークンが需要を集中させることはできませんので、真のネットワーク効果は全体として実現可能です。
現在、Base上のほとんどのトークンは周期的な低点にあり—そして私はトークン名や推奨を提供しませんが、いくつかの図の例を見ていただければ、これは私がランダムに選んだものです。
したがって、私はBaseが最も魅力的な資本投資の位置であると考えています。なぜなら、実際には2つの側面に賭けているからです—そしてそれはレバレッジや巧妙なトークン選択とは関係ありません：
1. ETHが安定しており、オンチェーンの需要を提供できる底を見つけること（私は以前にこれについて議論しました）、
2. ETHの勝者は、どこかで利益を回収したいと考えています。
メインネット（MN）上での有機的な選択肢の欠如（これらの選択肢はL2に移されている）と、NFT市場の今年の需要の低迷を考慮して、私はこれらの関心と資金がBaseに集中すると賭けています。
要約すると—ETHが活況を保つ限り、Baseもまた活況を保つべきです。
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