作者：@lazyvillager1，加密 Kol
编译：zhouzhou，BlockBeats
編集者の注：トランプ勝利以来、COINとBTCは著しく上昇しましたが、著者はETHを好み、Base L2エコシステムの発展を期待しています。Baseは競争の中で際立ち、MEME、消費者dApp、そしてより多くのオンチェーン活動を引き寄せる可能性があります。ETHは依然としてデジタル資産の中心であり、BaseはCoinbaseのオンチェーンレバレッジとして、Coinbaseのリソースと支援を利用し、希少性と革新性を持ち、長期的にユーザーを引き付けることができ、伝統的なトークンインセンティブに依存していません。Baseエコシステムの活性度とTVLの継続的な成長は、ETH-L2内で非常に大きな潜在能力を証明しています。
以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：
未来の発展についての基本的な判断
11月5日のトランプ勝利以来、COINとBTCはそれぞれ70％と16％の大幅な上昇を見せています。私は個人的にはETHを好み、10月にMEMEコインに関するテーマで書いたことに基づき、複数の優位性がBase L2エコシステムに集約されていると考えています：
1. 他のL2、さらにはETHメインネットとの競争に「勝つ」こと、MEME、消費者dApp、および注目を集めるための優先エコシステムになること
2. SOLとの「フル機能」統合カジノモデルと肩を並べ、トップのEVM互換エコシステムとして競争する
私の核心的な見解は非常にシンプルです。ETHは依然としてデジタル資産エコシステムの重要な中心であり、これまでのすべての派生プロジェクトはネットワーク効果を推進するために2つの核心的な原則に依存しています：
a.「底層」コインは相対的に競争相手に対して強力なパフォーマンスを持たなければなりません；
b.「底層」コインは「希少性」を持たなければなりません
したがって、この注意を引く競争の中で、ほとんどの場合、実際には特定のコイン（これは単純化された方法に過ぎません）を選択してその優位性を表現しています。今後数週間（このトレンドはすでに始まっています）で、CTコミュニティは特定のコインがなぜ勝つ可能性があるのか（例えばSOLの競争相手、またはMEMEコイン）や、特定のコインを支援するアプリがなぜ勝つ可能性があるのか（実用トークン、DeFiガバナンスなど）を議論します。
私が言いたいのは、今日から、リスク調整の優位性がある選択肢は、コインのないエコシステムに賭けることです。私の見解では、Baseの組織方法はその持続的な採用を創出する最強の潜在能力を持ち、二刀流の側面は、ETHの再興に依存する可能性があることです。
ただし、私は現在ETHの潜在能力が過小評価されていると思います——もし/将来数週間内にBTC、ETH、SOL間の相対的価値が向上すると、必然的にこれらの新たに生成された循環する富を受け入れるための「貯水池」が必要になります。
私はBaseがこの地位を勝ち取ることを期待しています
1.Base上の「ウォーターフォール」相互接続性は今年大きく向上しましたが、十分な注目を集めていません。
2.BaseはCOINに重要な戦略的価値を持ち、実際の資産負債表を持ってそれを支えています。
3.Baseは今年多くの試練を経て、非常に良いパフォーマンスを示しました。
私はそれに応じて私のレイアウトを調整し、次のツイートで私の論理と、私が最も活気のある「遊び場」と考えるBaseにオンチェーントラフィックを再導入する際に関与するリスクと緩和策について詳しく説明します。
memecoinとその通常成功している環境
重要なのは、低時価総額のmemecoinは通常関連のないリターンを提供し、オンチェーン活動は通常重大な不確実性の前後で温まるということです。
(堅牢な力：MEMEコインとそのポートフォリオ構築における役割)
主要資産の強さとそれがオンチェーン活動を推進する役割を反映する
上記の見解に基づき、私は今後数週間内にオンチェーン活動が非常に強力なパフォーマンスを示すと考えています。
主要資産のパフォーマンスはこのトレンドを支持しています——買いは主に現物によって駆動され、ETHとBTCの未決済契約（OI）はほとんど選挙前の水準にリセットされ、資金調達率の上昇は主に新しいショートの構築が欠如していること（そして最近数日間に突破した水準——ショートの清算総額は10億ドルに達しています、これは今年の最高値であり）、過度のレバレッジの使用ではありません。
したがって、既存の価格範囲がサポートされているという見方に基づいて、私はオンチェーン活動がオフチェーン資金、新しい資金、そして再サイクル資金の集結地になると考えています。過去1週間に創出された資金は、選挙前の3-4週間に創出された資金と対比されます。後者は資金調達と未決済契約の大幅な上昇を目撃しましたが、BTCを除いて、他の資産は私が「傭兵資金」と呼ぶものを本当に引き付けることは難しいです。
過去1週間の資金の流れは、BTC以外の資産全体に広く見られ（選択されたすべての資産が世界的に普遍的に上昇）、DOGEを含む——これは非常に重要な指標であり、これらの「バイヤー」の特性を反映しています：レバレッジを使用することをいとわず、投機を行い、24時間取引を行うこと。これらのバイヤーはアメリカの取引時間に制限されず、これはBTCの10月の上昇に似ています。
この価格環境の中で私たちはまだ1週間も経っていません——市場のミスマッチは顕著です：資本はこれらの資金が非合理的か実質的かを評価するのに時間がかかります。この間、限界で大きく変動できるプロジェクトは最も顕著な再評価効果を生むべきです。
Baseはすでに「勝っています」——トークンを発行していないにもかかわらず
Baseは現在、最も誤解されているエコシステムの一つかもしれません。その特異な構築方式のため、Baseは典型的な暗号ネイティブ投資家/KOLを持たず、情報を管理し広めることができません。しかし、指標から見ると、Baseは「勝っています」。Baseが引き付ける注目度は、ユーザー/ウォレット/TVLの成長と比べて、現在のすべてのプロジェクトの中で最も不均衡です。
下の図を見てください。これはelfa aiがBaseの注目度を捉えたもので、集団言及の観点から、過去7日間にCT上で約18回の言及があり、ARBの10倍低く、STARKNET、BLAST、OPの言及数にほぼ相当します。
これは、他のL2のようにユーザーインセンティブ（BLAST GOLDなど）を設定しなかったにもかかわらず、年間を通じてTVLが継続的に増加している唯一のETH-L2です。TVLが30億ドルに達した場合、TVLはARBを超え、（ARBは非常に人気のあるHyperliquidXをホスティングしており、後者は約10億ドルのTVLを持っています）。
10月には、Baseは発展しているエコシステムの中で最高の収益を上げました（これはTRONが下落し、BaseとETHが成長した月です）。現在、Baseは最も多くの独立したアクティブウォレットと取引数を持っています（実際のデータは慎重に扱うべきですが、これは私たちが描ける唯一のシナリオです）。
Baseは昨年の第4四半期のSOLを思い起こさせます——注目が低いときにビルダーを引き付ける環境です。
Baseは従来のL1/L2の操作モデルを覆し、破壊しました
伝統的な操作モードは通常以下のようになります：
1. エコシステムの構想があり、理想的にはユニークなバリエーション（より速く、より信頼性が高く、より分散化され、より構築しやすく、より信頼性の低いなど）を持つ必要があります
2. ほぼゼロの評価でトークンを贈与して資金を調達する（通常は最良の関係とリソースを持つ企業に対して）
3. 構築しながらdApp開発者との接続を築く——各ブロックチェーンは通常、ローカルな「銀行」を探しているため、何らかのタイプの貸借協定や取引協定がある可能性があります。開発者は、トークン報酬を通じて報酬を得て、オンチェーン開発を行います。
4. ポイント/トークンインセンティブプログラムを通じてユーザーを引き付け、ユーザーは安定した資本を預け入れ/ステーキングして利益報酬を得る。
5. ユーザー/新規のTVLは創設チームに基盤を提供し、新たな投資家に資金を調達し、より高い評価で第2ラウンドの資金調達を行うことができます——また、ユーザー/資金の流入を指摘します。
6. ブロックチェーンが立ち上がった後、ユーザーは最初にロックされていないトークンを通じて報酬を得ます；投資家やチームメンバーはロックされたトークンを通じて待機する必要があります。（しかし、比率ははるかに大きいです）
7. 貸借協定は通常、マーケットメーカーや投資家と協力関係を築き、収益を約束することでオンチェーンの資本を保持します。
8. 徐々に、ある指標（相互接続性、使いやすさ、エコシステムの豊かさなど）を通じて有機資本を流入させ、留まらせることを望んでいます——これにより希薄化資本への需要を減少または排除します。
9. 創設チームはトークンで初期の支持者や従業員に支払いを行います——この時代、トークンは実際には無料の支出となります（供給者に支払うために）。理想的には、エコシステムは収入を系列化してチェーンの持続可能な発展を支えます。
このモデルは成熟しており、破壊されています。HyperliquidXは、伝統的な方法に依存せず、上記の多くの手段を無視して立ち上がる最も典型的な例です。
今年、この資本調達方法は複数の段階で明らかに失敗し、痛点は次のように集中しています：
·マイニングインセンティブメカニズムは通常非常に不明確であり、一度資本がロックされると、「人質」となり、チームは結果を無視して契約を遡及的に変更することができます。
·投資家/チームメンバーはロックされたトークンをステーキングできます——これは、元のロックされたトークンに流動性がなくても、ステーキング報酬がTGE（トークン生成イベント）時に売却できることを意味し、小売投資家を大きく希薄化します。
·新しい資本は非常に高価です（暗号分野での機会コストは非常に高い）、したがって、大幅な希薄化や供給量の操作がなければ、ユーザーは非常に功利的であり、報酬が配分されると、通常は離れることを選択します。
なぜBaseがより大きな成功を収める可能性が高いのか？
Baseは単なるL2ではなく、Coinbaseのオンチェーンレバレッジです——Coinbaseはトランプの勝利によってもたらされた規制の緩和（つまり政策環境の改善）を通じてこの機会を得ました。
言い換えれば、Baseは私が上で述べた従来の「ファットテール」方式で勝つつもりはありません。これはどういう意味ですか？以下はCoinbaseの第3四半期の電話会議からの抜粋で、チームがBaseをどのように見ているかを示しています：
Baseは（以下は一部の内容です）：
1. CIRCLEとの相乗効果テストプラットフォームおよびスマートウォレットの開発。Coinbaseはリアルタイムでデータを収集し、真に独立した「エデン」エコシステム（つまり：i.ユーザーを引き付け、ii.シームレスに案内し、iii.従来の秘密の短いフレーズ記録ではなく通行鍵を使用してスマートウォレットを設定し、iv.投機用の「遊び場」を提供する）を構築します。
2. Coinbaseが定期サービス型ビジネス（例えば、Coinbase Oneサブスクリプションなど）に移行し、ボラティリティの高い取引手数料に依存しないようにする中で、チームのビジョンは、短期的にできるだけ多くの手数料を徴収するのではなく、長期的に最も多くの小売ユーザーを引き付けることです。
後者は、各ブロックチェーンが従う採掘的な価値捕獲モデルの縮図です——トークンの創造とその固有の性質のためです。エコシステムとトークンを分離することで、Baseは「勝利」するためにより長期的な視点を取ることができます。言い換えれば、Baseが未来にお金を稼ぐ唯一の方法（COINはすでに株式として存在するため）は、アプリケーションとユーザーに「家賃」を支払わせることです。
最も重要な点は：
Baseと他のブロックチェーンプロジェクトの最大の違いは、実際の資産負債表を持つ企業の支援を受けていることです。他のエコシステムは、少なくともある時点で、金融インセンティブを持つ対抗者によって支えられており、これらの対抗者はリターンを求めています。しかし、これらの対抗者自身は無限の資本を持っているわけではありません。
一度リターンを得ると、これらの支援（財務的またはコミュニティのもの）は撤退します。したがって、他のエコシステムにはライフサイクルがあり、または時間制限があります。新しい支援資金は最終的には流入を止め、製品は独りで対処するしかなくなります。次の12〜16ヶ月で、いくつかのエコシステムがすでに苦しみ始めているのを見るでしょう（例：プラットフォームの閉鎖）。
Base > Coinbaseの状況はそうではないかもしれません。もしBaseが支援を受けなくなった場合、Coinbaseの重要な部分が失敗したことを意味します（つまり、全体の戦略的ビジョンの失敗も意味します）。Coinbase自体が「価格があるところ」でトラフィックと収益を生み出すため、Baseは「常緑」資金の支援を受ける可能性があると推測できます。
Baseはそのレジリエンスを証明しました
Baseは最初、Friend Techの基盤プラットフォームとして登場しました（当時は基本的に空の殻で、機能オプションが限られていました）。それ以来、以下のいくつかの重要な段階を経ています：
1. アプリケーション移行、例えばtimedotfun。jessepollakの応答を見てください：リンク。これは非常に積極的な態度と支援の精神であり、各チェーンには独自の価値があることを理解しています。
2. 成功裏に別のL2を孵化させた唯一のプロジェクト——degentokenBase。DEGENは今年の初めの週末に注目を集め、迅速にその評価を6億ドルに押し上げ、apecoinの今月の自立と台頭と匹敵します。
3. 唯一、SOLANAのようにAI関連アプリを受け入れることができるチェーン——VIRTUALは、今年10月のAIとmemecoinの熱潮の中で、0から5億ドルに成長しました。
私の見解では、他のエコシステムはこれほどの注目を受け、これほどの規模の資本流入を推進することはできません。したがって、問題は：他のエコシステムがこれを実現できるなら、なぜそれを実現できなかったのか？したがって、Baseは明らかに新しいかつ興味深いプロジェクト/アプリケーションを支援する能力を示しており、単なるリターンサイクルや貸借アプリケーションを超えています。
以下は他のいくつかの例です：
warpcast
BlueSocialApp
OnchainKit
liberoverse
Sofamon xyz
BetBase xyz
dreamcoinswow
ethxy
これは包括的なリストではなく、ここで言及された名前のいずれかを保証するものではありませんが、Baseが前回のイテレーション以来、特にFriend Tech時代（当時これらのアプリケーションのほとんどは正式に立ち上がっていなかった）に構築した非常に多様な創造的プロジェクトのスナップショットを示しています。
価値の底と見なされる瞬間に購入する
Baseで利益を得ることは、本質的に全体のエコシステムの成功に賭けること、さらにはCoinbaseの代理としての役割を果たします。単一のトークンが需要を集中させることはできないため、真のネットワーク効果は全体で実現できます。
現在、Base上のほとんどのトークンは周期的な低点にあり——そして私はトークンの名前や推奨は提供しませんが、いくつかのグラフの例を示すことができます。これは私がランダムに選んだものです。
したがって、私はBaseが最も魅力的な資本投資の位置であると考えています。なぜなら、実際には二つの側面に賭けているからです——そしてこれはレバレッジや賢いトークン選択とは関係ありません：
1. ETHが安定し、オンチェーンの需要を提供できる底を見つける（私は以前にこのことを議論しました）、
2. ETHの勝者はどこかで利益を回収したいと考えています。
メインネット（MN）上の有機的な選択肢が不足していること（これらの選択肢はL2に移転されています）や、NFT市場が今年需要が低迷していることを考慮して、これらの関心と資金がBaseに集中するだろうと私は賭けています。
要約すると——ETHが熱を保つ限り、Baseも熱を保つべきです。
