原著者：@lazyvillager1、暗号KOL 原文翻訳：zhouzhou、BlockBeats
編集者の注：トランプの当選以来、COINとBTCは顕著に上昇しましたが、著者はETHにより傾いており、Base L2エコシステムの発展に期待を寄せています。Baseは競争の中で際立ち、MEME、消費者dApp、さらなるオンチェーン活動を引き付けると見込みます。ETHはデジタル資産の中心であり、BaseはCoinbaseのオンチェーンレバレッジとして、Coinbaseのリソースと支援を受け、希少性と革新性を備え、長期的にユーザーを引き付けることができ、伝統的なトークンインセンティブに依存しません。Baseエコシステムの活発度とTVLは継続的に増加しており、ETH-L2において非常に大きな潜在力を示しています。
以下は原文内容（読みやすさのために、原内容は若干整理されています）：
未来の発展に関する基本的な判断
11月5日のトランプの勝利以来、COINとBTCはそれぞれ70％と16％上昇しました。私は個人的にはETHに偏っており、10月に書いたMEMEコインに関するテーマに基づいて、複数の優位性がBase L2エコシステムに集まっていると考えています。
1. 他のL2、さらにはETHメインネットとの競争に勝ち、MEME、消費者dApp、注目を集めるためのエコシステムの第一選択肢になること。
2. SOLの「全機能」統合カジノモデルと肩を並べて、トップのEVM互換エコシステムとして競争を展開しています
私の核心的な見解は非常にシンプルです。ETHは依然としてデジタル資産エコシステムの中心であり、これまでのすべての派生プロジェクトはネットワーク効果を推進するために二つの核心原則に依存しています：
a.「基盤」コインは競合他社に対して強力なパフォーマンスを持つ必要があります。
b.「基盤」コインは「希少性」を持たなければなりません。
したがって、この注目を集める競争の中で、ほとんどの場合、実際には特定のコイン（これは単なる簡略化された方法に過ぎない）を選択してその利点を反映させることになります。今後数週間以内に（このトレンドはすでに始まっています）、CTコミュニティは特定のコインがなぜ勝つ可能性があるのか（例えばSOLの競合やMEMEコイン）や、特定のアプリがなぜそのコインを支持するのか（ユーティリティトークン、DeFiガバナンスなど）を議論します。
私が提起したいのは、今日から、よりリスク調整された選択肢はコインのないエコシステムに賭けることです。私の見解では、Baseの組織方式はその持続的な採用に最も強い潜在能力を生み出していますが、二面性はそれがETHの再興に依存する可能性があることです。
ただし、私は現在ETHの潜在能力が過小評価されていると考えています——もし/いつか今後数週間でBTC、ETH、SOL間の相対価値が上昇する場合、必然的に「貯水池」が必要になります。これにより、新たに生成された富と循環する富を保持します。
私はBaseがこの地位を獲得することを期待しています。
1.Base上の「水道」相互運用性は今年大幅に向上しましたが、十分に評価されていません。
2.BaseはCOINにとって重要な戦略的価値を持ち、実際の資産負債表を提供しています。
3.Baseは今年多くの試練を経て、相当なパフォーマンスを示しました。
私はそれに応じて私の配置を調整し、次のツイートで私の論理とBaseという私が最も活力のある「遊び場」にオンチェーン流量を再導入する際のリスクと緩和策について詳しく議論します。
メームコインとその通常成功する環境
重要なのは、低時価総額のメームコインが通常関連性のないリターンを提供し、オンチェーン活動が重大な不確実性の前後で活発化することです。
（レジリエンスの力：MEMEコインとそのポートフォリオ構築における役割）
主要資産の強さとそれがオンチェーン活動を推進する役割を反映する
上記の観点に基づき、今後数週間内にオンチェーン活動が非常に強いパフォーマンスを示すと考えています。
主要資産のパフォーマンスがこのトレンドを支えました——購入は主にスポットによって駆動され、ETHとBTCの未平倉契約（OI）はほとんどが選挙前の水準にリセットされ、資金調達率の上昇は主に新しいショートの構築が不足していること（および最近数日間の水準の突破——ショートの清算額は今年の最高値である10億ドルに達しました）から生じており、過度なレバレッジの使用によるものではありません。
したがって、現在の価格帯に支えられた見解に基づき、私はオンチェーン活動が場外資金、新資金、再循環資金の集まる場所になると考えています。過去1週間で生み出された資金は、選挙前の3〜4週間の資金と対比されます。後者は資金調達と未平倉契約の大幅な上昇を目撃しましたが、BTCを除いて、他の資産は私が「雇われた兵士資金」と呼ぶものを本当に引き付けるのが難しいです。
過去1週間の資金の流れは、BTC以外の資産で広範囲に発生しています（選択されたすべての資産が世界中で普遍的に上昇しています）。DOGEを含むことさえあります——これは非常に重要な指標であり、これらの「買い手」の特性を示しています：レバレッジを使用する意欲、投機する意欲、24時間取引する意欲。これらの買い手は米国の取引時間に制限されておらず、10月のBTCの上昇と似ています。
このような価格環境の中でまだ1週間も経っておらず——市場の不均衡が顕著です：資本はこれらの資金が非合理的であるか実質的であるかを評価するのに時間がかかります。この間に、限界で大きく変動するプロジェクトは最も顕著な再評価効果を生むでしょう。
Baseはすでに「勝っている」——それはトークンを発行していないにもかかわらず
Baseは現在最も誤解されているエコシステムの一つかもしれません。その特異な構築方法により、Baseは典型的な暗号ネイティブ投資者/KOLを持たず、情報の管理や拡散が行われていません。しかし、指標から見ると、Baseは「勝っています」。Baseが引き付ける注目度とそのユーザー/ウォレット/TVLの成長の比率は、現在のすべてのプロジェクトの中で最も不釣り合いかもしれません。
以下の図をご覧ください。これはelfa aiによるBaseの注目度を捉えたもので、集団言及の観点から、過去7日間にCTで約18回言及され、ARBの10分の1以下であり、STARKNET、BLAST、OPの言及回数とほぼ同等です。
それは、年間を通じてTVLが継続的に成長している唯一のETH-L2であり、他のL2のようにユーザーインセンティブ（例えばBLAST GOLD）を設定していません。TVLが30億ドルに達する中、そのTVLはARBを超えています（ARBは非常に人気のあるHyperliquidXをホストしており、これには約10億ドルのTVLがあります）。
10月、Baseは発展中のエコシステムで最高の収益を記録しました（これはTRONが下落し、BaseとETHが成長した月です）。現在、Baseは最も多くの独立したアクティブウォレットと取引数を持っています（実際のデータは慎重に扱う必要がありますが、これは私たちが描ける唯一の景色です）。
Baseは昨年の第4四半期のSOLを連想させます——注目が低い時にビルダーを引き付ける環境です。
Baseは従来のL1/L2操作モデルを覆しました
伝統的な操作モデルは通常次のようになります：
1. エコシステムの構想があり、理想的には独自のバリエーション（より速く、より信頼性が高く、より分散化され、より構築しやすく、より信頼性が低いなど）を持っていること
2. ほぼゼロ評価でトークンを配布して資金を調達します（通常は最良の関係とリソースを持つ企業に対して行います）。
3. 構築の同時にdApp開発者とつながること——各ブロックチェーンは通常、ローカルな「銀行」を探しているため、何らかの借貸契約や取引契約が存在する可能性があります。開発者はトークン報酬を通じて報酬を得て、オンチェーン開発を行います。
4. ポイント/トークンインセンティブプログラムを通じてユーザーを引き付け、ユーザーは安定した資本を預け入れ/ステーキングして利益報酬を得ます。
5. ユーザー/新規TVLは創業チームに基盤を提供し、新たな投資家に資金を調達し、より高い評価で第二ラウンドの資金調達を行うことができ、ユーザー/資金の流入を指摘します。
6. ブロックチェーンが立ち上がった後、ユーザーは最初に非ロックトークンで報酬を受け取ります。一方、投資者やチームメンバーはロックトークンを通じて待機しなければなりません。（しかし比例ははるかに大きい）
7. 借貸契約は通常、マーケットメーカーや投資家と協力関係を築き、収益を約束することでオンチェーン資本を保持します。
8. 徐々に、希望は特定の指標（相互運用性、使いやすさ、エコシステムの豊かさなど）を通じて有機的な資本流入とその保持を実現し——希薄化資本の必要性を減少または排除することです。
9. 創業チームはトークンで初期の支援者や従業員に報酬を支払います——この時期、トークンは実際には無料の支出（供給者への支払いに使用される）になります。理想的には、エコシステムは収入を系列化することでチェーンの持続可能な発展を支持します。
このモデルは成熟しており、現在は破壊されており、HyperliquidXは伝統的な方法に依存せず、上記のほとんどの措置を無視して立ち上がる最も典型的な例となっています。
今年、これらの資本調達の方法は明らかに多くの段階で失敗し、痛点は集中しています：
·マイニングインセンティブメカニズムは通常非常に不明確であり、一旦資本がロックされると、それは「人質」となり、チームは後の結果を無視して条項を変更できます。
·投資家/チームメンバーはロックトークンをステーキングできます——これにより、元のロックトークンに流動性がなくても、ステーキング報酬はTGE（トークン生成イベント）時に売却でき、零細投資家を深刻に希薄化します。
·新たな資本は非常に高価である（暗号分野における機会コストは非常に高い）、そのため大幅な希薄化や供給操作がなければ、ユーザーは非常に実利的であり、報酬配分が完了すると通常は離脱します。
なぜBaseはより大きな成功を収める可能性が高いのか？
Baseは単なるL2ではなく、Coinbaseのオンチェーンレバレッジです——Coinbaseはトランプの勝利によってもたらされた規制の見直し（すなわち政策環境の改善）を通じてこの機会を得ました。
言い換えれば、Baseは私が上で述べた伝統的な「太い尾」方式で勝つつもりはありません。これは何を意味するのでしょうか？以下はCoinbaseの第3四半期電話会議からの抜粋で、チームがBaseをどのように考えているかを示しています：
Baseは（以下は一部内容です）：
1. CIRCLEとの協調作用テストプラットフォーム、およびスマートウォレットの開発。Coinbaseはリアルタイムでデータを収集し、真に独立した「エデン」エコシステムを全面的に構築します（すなわち：i. ユーザーを引き付ける、ii. シームレスに誘導する、iii. 従来の秘密のフレーズ記録ではなく、通行鍵を使用してスマートウォレットを設定する、iv. 投機のための「遊び場」を提供する）
2. Coinbaseが定期サービス型ビジネス（例えばCoinbase Oneのサブスクリプションなど）に移行する中で、ボラティリティの高い取引手数料に依存するのではなく、チームのビジョンは、短期間でできるだけ多くの料金を徴収するのではなく、長期的に最も多くの小売ユーザーを引き付けることです。
後者は、各ブロックチェーンが従うべき抽出的な価値捕獲モデルの縮図です——トークンの創出とその固有の性質により。エコシステムをトークンから分離することで、Baseはより長期的な視点で「勝つ」ことができます。言い換えれば、Baseが将来的に利益を得る唯一の方法（なぜならCOINは既に株式として存在しているからです）は、アプリとユーザーに「家賃」を支払わせることです。
最も重要な点は：
Baseと他のブロックチェーンプロジェクトの最大の違いは、実際の資産負債表を持つ企業の支援を受けていることです。他のエコシステムは、少なくともある時点では、金融インセンティブを持つ対立者によって支えられており、これらの対立者はリターンを求めています。そして、これらの対立者自身は無限の資本を持っているわけではありません。
一旦報酬を得ると、これらの支援（財務的であれコミュニティであれ）は撤退します。したがって、他のエコシステムはすべてライフサイクルを持っているか、あるいは時間的制約があります。新しい支援資金が最終的に流入を停止すると、製品は単独で対処しなければならなくなります。あなたは次の12から16ヶ月の間に、いくつかのエコシステムがすでに苦しみ始めているのを見るでしょう（例えば：プラットフォームを閉鎖するなど）。
しかし、Base<>Coinbaseの状況はそうではないかもしれません。Baseが支援を受けなくなることは、Coinbaseの重要な部分が失敗したことを意味します（したがって、全体の戦略的ビジョンの失敗を意味します）。Coinbase自体が「価格の所在」を通じてフローと収入を生み出しているため、Baseが得るのは「常緑」の資金支援であると推測できます。
Baseは自らのレジリエンスを証明しました
Baseは当初Friend Techの基盤プラットフォームとして登場しました（その時点では基本的に空の殻で機能オプションが限られていました）。それ以来、次のいくつかの重要な段階を経てきました：
1. アプリケーションの移行、例えばtimedotfun。jessepollakの反応を確認してください：リンク。これは非常に前向きな態度と支援の精神であり、各チェーンが独自の価値を持つことを理解しています。
2. 成功裏に別のL2を孵化させた唯一のプロジェクト——degentokenBase。DEGENは今年初めの週末に受けた注目によって、その評価額を6億ドルに押し上げ、今月のapecoinの自立と台頭に匹敵します。
3. SOLANAのようにAI関連のアプリケーションを受け入れる唯一のチェーン——VIRTUALは、今年10月のAIとメームコインの熱潮の中で、0から5億ドルに達しました。
私の見解では、他のエコシステムはこれほどの関心を受けることができず、これほどの規模の資本流入を推進することはできません。したがって、問題は：もし他のエコシステムがこれを達成できるなら、なぜそれをしないのでしょうか？したがって、Baseは明らかに新しくて面白いプロジェクト/アプリケーションをサポートする能力を示しています。単なる収益循環や借貸アプリ以上に。
以下は他のいくつかの例です：
warpcast
BlueSocialApp
OnchainKit
liberoverse
ソファモン xyz
BetBase xyz
dreamcoinswow
ethxy
これは詳細なリストではなく、ここで言及された任意の名前のバックアップでもなく、Baseが前回のイテレーション以降、特にFriend Techの時代（この時点ではこれらのアプリはほとんど公式に発表されていなかった）に構築された非常に多様な創造的プロジェクトのスナップショットを示しています。
価値の底部と見なされる時点で購入する
Baseで利益を上げることは、本質的に全体のエコシステムの成功に賭けることです。さらにはCoinbaseの代理として。単一のトークンが需要を集中させることはできないため、真のネットワーク効果は全体として実現されます。
現在、Base上のほとんどのトークンは周期的な低点にあり——私はトークン名や推奨を提供しませんが、いくつかの図表例を示すことができます。これらは私がランダムに選んだものです。
したがって、私はBaseが最も魅力的な資本投入位置であると考えています。なぜなら、実際には二つの側面に賭けているからです——これはレバレッジ効果や巧妙なトークン選択とは無関係です。
1. ETHは安定し、オンチェーン需要を提供するボトムを見つける（私は以前にこれについて議論しました）
2. ETHの勝者はどこかで利益を回収したいと考えています。
メインネット（MN）上に有機的な選択肢が欠如していること（これらの選択肢はL2に移転しました）と、NFT市場が今年は需要が低迷していることを考慮すると、私はこれらの関心と資金がBaseに集中するだろうと賭けています。
要約すると——ETHが熱い限り、Baseも熱を保つべきです。
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