イーサ（ETH）価格は11月12日に3,444ドルに急騰し、7月以来の最高水準となりました。この急騰は、ビットコイン（BTC）が89,957ドルの史上最高値に達した後、11月12日に87,000ドルに調整したことに続くものでした。トレーダーは、イーサ先物における過剰なレバレッジが3,200ドル以下へのさらなるETH価格修正のリスクを高める可能性があるかどうかを疑問視しています。
イーサ8時間資金調達率。出典：Laevitas.ch
永久先物（逆スワップとも呼ばれる）は、過度なレバレッジ需要をバランスさせるための埋め込み手数料を伴います。市場のセンチメントが過度に強気である場合、資金調達率はプラスになります。しかし、月2.1％までの率は中立と見なされ、暗号通貨トレーダーは自然に楽観的である傾向があります。
11月12日、イーサの資金調達率は月6.1％に急上昇し、8ヶ月ぶりの最高水準となりました。このような高い水準は通常長続きしません。なぜなら、ロングポジション（買い）のキャリーコストが持続不可能になり、弱気派は資金調達率を獲得するためにショート（売り）するインセンティブを持つからです。しかし、強気相場の間は、資金調達率が数週間異常に高く保たれることがあります。
2024年初頭のイーサ8時間資金調達率。出典：Laevitas.ch
2024年3月上半期、イーサの資金調達率は月2.5％以上を維持しました。レバレッジをかけたロング（買い）ポジションの維持費用が月11％に達したにもかかわらず、これらの水準は約2週間ポジションを維持していたトレーダーには過度なものではありませんでした。さらに、トレーダーは代替資金調達方法を探ることができます。
月次イーサ先物契約は固定プレミアムを提供し、購入前に知られているため、変動資金調達率の永久契約とは異なります。これにより、資金調達率が高い状態が続く場合、トレーダーはこの金融商品に簡単に切り替えることができます。他の代替手段には、トレーダーが安定したコインを借りて現物市場でより多くのイーサを取得するマージン取引が含まれます。
ETHデリバティブ市場は過熱しているのか？
イーサのトレーダーが過度に楽観的になっているかどうかを評価するためには、イーサオプション市場を分析することも重要です。アービトラージデスクやマーケットメーカーが下方保護に対して過剰請求する場合、25％デルタスキュー指標は通常6％を超えます。逆に、市場の興奮が高まると、ネガティブ6％デルタスキューにつながることがあります。
Deribitにおけるイーサ30日オプションスキュー（プット-コール）。出典：Laevitas.ch
データは、イーサ（Ether）投資家が中立を保っていることを示しており、スキュー指標はマイナス6％の閾値を下回っていません。これは、レバレッジをかけたイーサ先物の需要の一時的な急増が、より広範な市場のセンチメントを反映していないことを示唆しています。もし楽観的な見方がより広がっていたなら、6.1％の月次資金調達率はリスクを示すと主張できるでしょうが、現時点ではそうではありません。
しかし、これらのデリバティブ指標は、さらなるイーサ価格の上昇にとって理想的なシナリオを生み出す可能性があります。トレーダーが予想外の状況に直面し、イーサの価格が週末に上昇する中でポジションを増やすための十分な資源を持っていなかった可能性があります。これは、一時的なレバレッジの不均衡を示しています。
2023年11月6日から11日までの間に、アメリカのイーサ現物上場投資信託（ETF）への51億3000万ドルの純流入は、健康で強力な現物市場の需要を裏付けており、デリバティブへの過剰な需要とは対照的です。
言い換えれば、イーサの価格が3,070ドルを再訪した場合、急激な清算のリスクが迫っている兆候はありません。これは、11月12日の3,444ドルの高値から11％の下落を示します。
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