原題：黒か白か？
著者：アーサー・ヘイズ、BitMEX創設者；翻訳：0xjs@金色财经
中国の前国家主席・鄧小平が中国の経済制度に対する実用的な態度について尋ねられたとき、彼は「黒猫でも白猫でも、ネズミを捕まえられればいい猫だ」と言った名言があります。
カマラ・ハリスがプロンプターなしでスピーチをしたのを聞いたことがあるなら、私が言っていることがわかるでしょう。「自由」、「ピックアップトラック」、「ドリトスの土地」でも、似たような詭弁があります。私はアメリカの治下での平和な経済システムにおける一つの柔軟な経済「主義」について意見を述べたいと思います。私はトランプのファンと、選挙で選ばれたトランプ大統領が実施する現在の政策を、中国の特色を持つアメリカ資本主義と呼びます。
アメリカの治下で平和を支配するエリートたちは、経済システムが資本主義、社会主義、またはファシズムであることを気にせず、実施される政策が彼らの権力を保持するのに役立つかどうかを気にします。アメリカは19世紀初頭にはもはや純粋な資本主義国家ではありませんでした。資本主義とは、富裕層が間違った決定を下すと損失を被ることを意味します。1913年にアメリカ連邦準備制度が設立されたとき、これは排除されました。利益の私有化と損失の社会化が国に影響を与え、内陸に住む多くの悲惨な人々や下流の人々と、正直で尊敬され、熟練した沿岸のエリートとの間に極端な階級分化が生じる中で、フランクリン・ルーズベルト大統領は方針を修正し、新しい政策を通じて貧しい人々にパンくずを分配しなければなりませんでした。当時、今と同じように、後れを取った人々に対する政府の救済を拡大することは、富裕層が自称する資本家に歓迎される政策ではありませんでした。
振り子は極端な社会主義（1944年、収入が20万ドルを超える人々の最高限界税率が94%に引き上げられた）から、1980年代のレーガン時代に始まった無制約な企業社会主義に戻っています。その後、中央銀行の印刷による新自由主義経済政策が金融サービス業に資金を供給し、富は上から下へと滴下することを期待する政策が2020年の新型コロナウイルスの流行前の状況となりました。トランプ大統領は彼の内なるルーズベルトの新政を通じて危機に対処し、彼は新政以来最も多くの金を皆に配布しました。2020年から2021年にかけて、アメリカは現行のドル総額の40%を印刷しました。トランプは刺激小切手のパーティーを開始し、バイデン大統領は彼の任期内に人気のある施しを継続しました。政府の資産負債表への影響を評価する際、2008年から2020年および2020年から2022年の間に奇妙なことが起こりました。
2009年から2020年第2四半期は、中央銀行の印刷と婉曲的に呼ばれる量的緩和（QE）から資金を調達した滴下経済学の頂点です。ご覧のとおり、経済（名目GDP）の成長速度は国家レベルの債務の蓄積を下回っています。言い換えれば、富裕層は政府の偶発的な富を資産に使いました。これらの取引は実際の経済活動を生み出しませんでした。したがって、富裕層の金融資産保有者に数兆ドルの債務資金を供給することは、債務と名目GDPの比率を引き上げました。
2020年第二四半期から2023年第一四半期にかけて、トランプ大統領とバイデン大統領は逆行しています。彼らの財務省は債券を発行し、米連邦準備制度は印刷されたドル（QE）でこれらの債券を購入しましたが、財務省は債券を富裕層に発行するのではなく、すべての人に小切手を郵送しました。貧しい人々の銀行口座には実際の現金が入りました。明らかに、モルガン・スタンレーのCEOであるジェイミー・ダイモンは、政府の移転支払いの取引手数料から分け前を得ました……彼はアメリカの李嘉誠です；この老人にお金を払うのから逃れることはできません。貧しい人々が貧しいのは、彼らがすべてのお金を商品やサービスに使うからであり、まさにこの期間に彼らが行ったことです。貨幣の流通速度は1を大きく超え、経済成長は急速に進展しました。つまり、1ドルの債務が1ドルを超える経済活動を生み出しました。したがって、奇跡的なことが起こり、アメリカの債務と名目GDPの比率は減少しました。
インフレが蔓延しています。商品やサービスの供給の成長速度が、政府債務を通じての民衆の購買力の成長速度に追いついていません。政府債券を保有する富裕層は、これらのポピュリズム政策に満足していません。これらの債券を保有する富裕層は、1812年以来最悪の総リターンを受けています。富裕層は、自らの白馬の騎士である米連邦準備制度の議長ジェイ・パウエルを派遣しました。彼は2022年初頭にインフレを抑制するために利上げを開始しましたが、大衆は追加の刺激策を期待していましたが、そのような政策は禁じられました。アメリカ財務長官ジャネット・イエレン（バッドガール・イエレン）は、米連邦準備制度が金融条件を引き締めようとする影響を取り除くために介入しました。彼女は債務発行を長期の（クーポン）から短期の（証券）に移転させ、米連邦準備制度の逆リポツール（RRP）を枯渇させました。これにより、約2.5兆ドルの財政刺激が提供され、主に2002年9月以降に金融資産を保有する富裕層に利益をもたらしました。資産市場はこれにより繁栄しました。2008年以降と同様に、これらの政府の寛大な支援は実際の経済活動を生み出さず、アメリカの債務と名目GDPの比率は再び上昇し始めました。
トランプの新内閣は、最近のアメリカの経済史から正しい教訓を学んだのでしょうか？私はそう信じています。
ほとんどの人は、スコット・バセット（Scott Bassett）がトランプによってイエレンの後任として選ばれると考えています。彼は何度もスピーチを行い、アメリカを「修正」する方法について語っています。彼のスピーチとコラム記事は、トランプの「アメリカファースト」計画を実施する方法を詳述しており、これは中国の発展計画（1980年代の鄧小平から現在まで）と非常に似ています。この計画は、政府の税控除や補助金を提供することで重要な産業（造船、半導体工場、自動車製造など）を国内に戻すことを目的としており、名目GDPを増加させます。適格な企業は安価な銀行融資を受けることができます。銀行は再び本物の企業に対してローンを提供し、アメリカ政府によってその収益性が保証されます。企業がアメリカ国内で拡大するにつれて、彼らはアメリカの労働者を雇う必要があります。普通のアメリカ人が高い給与の仕事を得ることは、より多くの消費支出を意味します。トランプが「糞穴国家」から、メキシコの帽子をかぶり、猫や犬を食べ、肌が黒く、汚い移民の数を制限すれば、その影響はさらに大きくなります。これらの措置は経済活動を刺激し、政府は企業の利益や給与所得税を通じて資金を得ます。政府の赤字はこれらのプロジェクトに資金を提供するために大きく保たれなければならず、財務省は銀行に債券を販売することで政府に資金を提供します。銀行は今、資産負債表を再調整できます。なぜなら、米連邦準備制度や立法者が補完的なレバレッジ比率を一時停止したからです。勝者は普通の労働者、「許可された」製品やサービスを生産する企業、そしてアメリカ政府であり、その債務と名目GDPの比率は減少します。これは貧困層向けの強化版量的緩和政策です。
わあ、素晴らしいですね。誰がアメリカのこんな素晴らしい繁栄の時代に反対するでしょうか？
敗者は長期債券や貯蓄預金を持つ人々です。これは、これらのツールの利回りが米国経済の名目成長率以下に意図的に抑えられるためです。賃金がより高いインフレ率に追いつかない場合、人々は損失を被ります。注意していない場合は、労働組合に加入することが再び流行しています。4と40が新しいスローガンです。つまり、今後4年間で労働者に40%以上の賃金を支払う、つまり年に10%の昇給をして働き続けるということです。
自分が裕福だと思っている読者の皆様、心配しないでください。ここに何を購入するかに関するメモがあります。これは財務的なアドバイスではありません；私はただ自分のポートフォリオ管理に関する考えを共有しています。法案が通過して認可された産業に資金が配布されるたびに、それを読み、この垂直産業の株を購入してください。法定通貨の債券や銀行預金で貯蓄するのではなく、金（ベビーブーム世代の金融抑圧のヘッジ）やビットコイン（ミレニアル世代の金融抑圧のヘッジ）を購入してください。
明らかに、私のポートフォリオの階層はビットコインから始まり、その後他の暗号通貨や暗号通貨関連の企業株、金庫に保管されている金、最後にストンクスへと進んでいます。私は米国運輸省の請求書を支払うために、少量の汚れた法定通貨を貨幣市場ファンドに保管します。
私はこの文の残りの部分で、富裕層と貧困層向けの量的緩和政策がどのように経済成長と通貨供給に影響を与えるかを説明します。それから、銀行の補完的なレバレッジ比率（SLR）の免除が貧困層への無限の量的緩和をどのように再び創出するかを予測します。最後の部分では、アメリカの銀行信用の供給を追跡する新しい指数を導入し、銀行信用の供給が縮小されたときにビットコインのパフォーマンスが他のすべての資産よりも優れていることを示します。
通貨供給量
私はゾルタン・ポザールの「Ex Uno Plures」論文の質に非常に感心しています。最近、モルディブで過ごした長い週末に、サーフィン、アイヤンガーヨガ、筋膜マッサージの合間に彼が書いたすべての記事を読みました。彼の作品はこの文の残りの部分で重要な役割を果たします。
私は一連の仮定の会計帳簿を発表します。Tの左側は資産です。Tの右側は負債です。青い項目は価値が増加し、赤い項目は価値が減少します。
最初の例は、米連邦準備制度が量的緩和を通じて債券を購入することが通貨供給量と経済成長にどのように影響するかに焦点を当てています。もちろん、この例と次の残りの例は少しばかげたもので、面白くて魅力的にするためのものです。
想像してみてください、あなたは2023年3月のアメリカの地域銀行危機の間のパウエルです。感情を発散させるために、パウエルはニューヨーク市のパークアベニュー370番地にあるテニスクラブに行き、別の百万ドルの金融仲間とスカッシュをします。パウエルの友人は激怒しました。
この友人をケビンと呼ぶことにしましょう。彼は気難しい金融家で、「ジェイ、私はハンプトンの家を売らなければならない。私のすべての金をSignature Bankに預けたが、明らかに連邦預金保険の資格がない。私は限度を超えたからだ。あなたは何かしなければならない。夏に一日中街にいることを余儀なくされるボニーの姿を想像してみて。彼女は本当に耐えられない。」
ジェイはこう応えました。「心配しないでください、あなたの言いたいことはわかります。私は2兆ドルの量的緩和を実施します。日曜日の夜に発表される予定です。あなたは知っています、美連邦準備制度は常にあなたを支持しています。あなたの貢献がなければ、アメリカはどのようになっていたのか誰にもわかりません。想像してみてください、ドナルド・トランプがバイデンが任期中に金融危機に対処しなければならなかったために再び権力を握ることになったら。私はトランプが80年代初頭にDorsiaで私の女の子を奪ったことを覚えています、あの男はくたばれ。」
米連邦準備制度は銀行の定期的な資金調達計画を策定しました。これは直接的な量的緩和とは異なり、銀行業危機の解決を目的としています。しかし、ここで少し芸術的自由を発揮させてください。では、2兆ドルの量的緩和が通貨供給にどのような影響を与えるかを見てみましょう。すべての数字は数十億ドル単位になります。
1、米連邦準備制度はブラックロックから2,000ドルの米国債を購入し、準備金で支払います。モルガン・スタンレーはこのスワップを仲介することで銀行の義務を果たします。モルガン・スタンレーは2,000ドルの準備金を獲得し、ブラックロックに2,000ドルを預け入れます。米連邦準備制度の量的緩和は銀行に預金を創出させ、最終的には通貨になります。
2、ブラックロックは今、米国債を失い、このお金を他の人に貸さなければならなくなりました。すなわち、別の利息のある資産を取得しなければなりません。ブラックロックのCEOラリー・フィンクは貧困層と関わりません。彼は業界のリーダーとしか協力しません。しかし今、彼はテクノロジー分野に没頭しています。新しいソーシャルネットワークの戦利品アプリが、ユーザーが肉感的な写真を共有するコミュニティを構築しています。それは「アナコンダ」と呼ばれています。彼らのスローガンは「私のアナコンダは何もいらない、あなたが尻を持っていない限り、親愛なる。」アナコンダは成長段階にあり、ブラックロックは2,000ドルの債券を喜んで購入しました。
3、アナコンダはアメリカ資本主義の柱です。彼らは18歳から45歳の男性人口を彼らのアプリに夢中にさせて市場を征服しました。彼らが読書をやめ、ウェブを閲覧し始めると、このグループの生産性は低下しました。アナコンダは債務を発行することで株式買戻しを資金調達し、税金の最適化を実現します。そうすることで、彼らは海外の留保利益を回帰させる必要がありません。株式の数を減らすことで、株価を上げるだけでなく、彼らの利益も増加します。なぜなら、彼らの利益が株当たりで成長しなくても、分母が小さいため、彼らの利益は増加するからです。したがって、ブラックロックのようなパッシブインデックス投資家は、彼らの株を購入する可能性が高くなります。結果として、貴族たちは株を売却した後、銀行預金に2,000ドルを持つことになります。
4、アナコンダの裕福な株主たちは、受け取ったお金をすぐには使いませんでした。高古軒（注：有名なギャラリーの創設者）は、マイアミのバサールアート展で盛大なパーティーを開催しました。さまざまなことがうまくいかなかったにもかかわらず、金融貴族たちは最新のキャンバスの落書きを購入することに決めました。彼らは真剣な美術品のコレクターとしての資格を高め、ブースにいる悪者たちを驚かせるためです。アートの売り手は彼らの経済階層と同じ階層に属しています。「アート」をスポンサーすることの純効果は、売り手の銀行口座が差し引かれ、買い手の口座が貸し出しされることです。
これらの取引の後、実際の経済活動は生じていません。米連邦準備制度は経済に2兆ドルの印刷貨幣を注入しましたが、結果として富裕層の銀行預金が増加しただけです。アメリカの企業の資金調達でさえ成長をもたらさず、これらの資金は株価を押し上げるために使用され、雇用はゼロです。1ドルの量的緩和は1ドルの貨幣供給の増加を引き起こし、結果として経済活動は0ドルでした。これは債務の良い用途ではありません。したがって、2008年から2020年の期間に、富裕層の債務と名目GDPの比率は量的緩和期間中に上昇しました。
では、トランプ大統領が新型コロナウイルスのパンデミックの間にどのように意思決定を行ったか見てみましょう。2020年3月を振り返ってみてください：新型コロナウイルスのパンデミックが始まったばかりで、トランプのアドバイザーは彼に「曲線を平らにするように」と指示しました（あのフレーズを覚えていますか？）。彼は経済を閉鎖し、「必要な労働者」（彼らを覚えていますか？あなたのために最低賃金を下回る賃金で配達している可哀想な人々です）だけが働くことを許可するように提案されました。
トランプ：「くたばれ、あの流行が本物だと思っているクソ医者たちのせいで、私は経済を閉鎖しなければならないのか？」
顧問：「はい、大統領。あなたに警告しておくべきことがあります。COVID-19感染による合併症で亡くなるのは、あなたのような肥満のベビーブーム世代がほとんどです。また、65歳以上の人が病気になり入院が必要な場合、65歳以上のすべての人を治療するには多額の費用がかかります。あなたはすべての非必要な労働者を封鎖する必要があります。」
トランプ：「これが経済崩壊につながる。皆に小切手を配ろう、そうすれば彼らは文句を言わなくなる。米連邦準備制度は財務省が発行した債務を購入し、これらの配布に資金を提供できる。」
同じ会計フレームワークを使用して、量的緩和政策が貧しい人々をどのように助けるかを段階的に説明しましょう。
1、最初の例と同様に、米連邦準備制度は準備金を使用してブラックロックから2,000ドルの国債を購入し、量的緩和を行います。
2、最初の例とは異なり、財務省は資金の流れに関与しました。トランプの刺激小切手を支払うために、政府は国債を発行して借金をする必要があります。ブラックロックが購入しているのは国債であり、社債ではありません。モルガン・スタンレーはブラックロックが銀行預金を米連邦準備制度が保有する準備金に変えるのを助けました。これらの準備金は国債を購入するために使用されます。財務省はその国庫総口座（TGA）に米連邦準備制度の預金を受け取り、これは小切手口座に似ています。
3、財務省はすべての人に刺激策を郵送し、主に広範な市民に郵送しました。これによりTGA残高が減少し、米連邦準備制度が保有する準備金が相応に増加し、これらの準備金が市民のモルガン・スタンレーの預金となります。
4、市民は市民であり、彼らはすべての刺激を新しいフォードF-150トラックに費やしました。くたばれ、電気自動車、ここはアメリカなので、みんなその黒い金を浪費しています。市民の銀行口座は差し引かれ、フォードの銀行口座は貸し出されました。
5、フォードはこれらのトラックを販売する際に2つのことを行います。まず、彼らは労働者に賃金を支払い、銀行預金はフォードの口座から一般の労働者の口座に移ります。次に、フォードは生産を増加させるために銀行から融資を受けます。ご覧のとおり、融資の発放は受取人のフォードから自身の預金を生み出し、貨幣供給量を増加させます。最後に、一般の労働者は休暇に行きたくなり、銀行から個人ローンを受けます。経済が強く、高給の仕事があるため、銀行はこの融資を喜んで提供します。一般的な銀行ローンは、フォードが借り入れるのと同様に追加の預金を生み出します。
6、預金または資金の期末残高は3,000ドルです。これは、米連邦準備制度が量的緩和政策を通じて最初に注入した2,000ドルを1,000ドル上回っています。
この例から明らかなように、貧困層向けの量的緩和が経済成長を刺激しました。財務省が刺激策を発放することで市民がトラックを購入することを奨励しました。商品に対する需要により、フォードは従業員の賃金を支払い、増産のためのローンを申請できるようになりました。高給の仕事を持つ従業員は銀行信用を受けることができ、より多くの消費を可能にします。1ドルの債務は1ドルを超える経済活動を生み出しました。これは政府にとって良好な結果です。
私は、銀行が財務省に無限の融資を提供する方法についてさらに議論したいと思います。
私たちは上記の第3ステップから始めます。
4、財務省は新たな刺激策を発表しています。資金を調達するために、財務省は債券をオークションし、モルガン・スタンレーは一次ディーラーとして、米連邦準備制度が保有する準備金を使用してこれらの債券を購入します。債券の販売は、財務省の米連邦準備制度におけるTGA残高を増加させます。
5、前の例と同様に、財務省が送信した小切手は、平民がモルガン・スタンレーに預けた預金のように見えます。
財務省が銀行システムが購入した債券を発行すると、米連邦準備制度が保有する経済に生産的な影響を及ぼさない準備金を市民が持つ預金に変換します。これらの預金は物を購入し、経済活動を生み出すために使用されます。
もう一度Tの図を見てみましょう。政府が、製品やサービスを提供する企業に税控除や補助金を約束することで産業政策を実施すると、何が起こるでしょうか？
この例では、米国の治下での平和が、クリント・イーストウッドの西部劇に触発されたペルシャ湾での銃撃戦に必要な弾薬を消耗しています。政府は弾薬生産に補助金を提供する法案を可決しました。スミスソニアンは契約を申請し、軍に弾薬を供給する契約を獲得しました。スミスソニアンは契約を履行するのに十分な弾薬を生産できなかったため、モルガン・スタンレーに新しい工場を建設するためのローンを申請しました。
1、モルガン・スタンレーのクレジットオフィサーは政府契約を受けた後、自信を持ってスミスソニアンに1,000ドルのローンを提供しました。ローン行為は1,000ドルを無から創造しました。
2、スミスソニアンは工場を建設し、市民に賃金を創出しました。この賃金は最終的にモルガン・スタンレーの預金となります。モルガン・スタンレーが創造したお金は、消費傾向の最も高い人々、つまり市民の預金に変わります。私は市民の消費習慣がどのように経済活動を生み出すかについて話しました。例を少し変えてみましょう。
3、財務省はスミスソニアンを補助するために、オークションで1,000ドルの新しい債券を発行する必要があります。モルガン・スタンレーはオークションに出席して債券を購入しますが、債券を購入するための準備金はありません。米連邦準備制度のディスカウントウィンドウを利用することに汚点はなくなったため、モルガン・スタンレーはスミスソニアンの債券資産を米連邦準備制度の準備金貸付の担保として使用します。これらの準備金は、新しく発行された財務省の債券を購入するために使用されます。その後、財務省はスミスソニアンに補助金を支払い、このお金はモルガン・スタンレーの預金となります。
この例は、アメリカ政府がどのように産業政策を利用してモルガン・スタンレーにローンを提供させ、創出された資産を担保として米連邦準備制度から追加の米国債を購入するかを示しています。
制約
財務省、米連邦準備制度、銀行が魔法の金儲けマシンを操作しているように見えると、以下のタスクの1つまたは複数を実行できます：
1、彼らは富裕層に金融資産を注入できますが、実際の経済活動を引き起こすことはありません。
2、彼らは貧しい人々の銀行口座を満たすことができ、貧しい人々はしばしば救済金を商品やサービスを購入するために使用し、実際の経済活動を生み出します。
3、彼らは特定の業界の特定の参加者の収益性を保証することができます。これにより、企業は銀行の信用を利用して拡大し、実際の経済活動を生み出すことができます。
制限はありますか？
はい、銀行は無限の貨幣を創造できません。保有する各債務資産に対して高価な株式を計上する必要があるからです。専門用語で言うと、異なるタイプの資産にはリスク加重資産コストがあります。いわゆる「リスクなし」の政府債券や中央銀行の準備でも株式資本コストが発生します。これが、銀行が米国国債の入札に意味を持って参加できなくなる理由です。
株式資本が住宅ローンやその他のタイプの債務証券に使用される必要があるのには理由があります。借り手が破産すると、政府でも企業でも、損失は誰かが負担しなければなりません。銀行が利益を上げるために貨幣を創造して政府債券を借りることを決定した場合、その損失は株主に負わせるのが公平です。損失が銀行の株式資本を超えると、銀行は倒産します。銀行が倒産すると、預金者は資金を失い、これはひどいことです。しかし、システムの観点からは、銀行が経済の信用量を増やし続けられないことの方がさらに悪いことです。法定金融システムの一部が存続するためには安定した信用供給が必要であり、銀行の倒産は全体のカードハウスが崩壊する可能性があります。思い出してください——プレイヤーの資産は別のプレイヤーの負債です。
銀行の株式信用が枯渇すると、システムを救う唯一の方法は、中央銀行が新しい法定貨幣を創造し、それを銀行の負の資産と交換することです。想像してみてください、Signature Bankが解散したThree Arrows Capital（3AC）のスー・ジュとカイル・デイヴィスにのみ貸し出す場合。スーとカイルは銀行に虚偽のバランスシートを提供し、会社の健康状態を歪めました。そして、彼らはファンドから現金を引き出し、破産から免れることを期待して妻に渡しましたが、ファンドが破産すると、銀行は押収できるものがなく、ローンの価値はゼロになります。これは架空の話です；スーとカイルは良い人です。彼らは私が描写したようなことは決してしません；)。Signatureはアメリカ合衆国上院銀行委員会のエリザベス・ウォーレンに大量の政治献金を提供しました。彼らの政治的影響力を利用して、Signatureはウォーレン上院議員に救済される価値があると納得させました。ウォーレン上院議員はパウエルに電話し、米連邦準備制度はディスカウントウィンドウを通じて3ACの債務を額面でドルに交換する必要があると伝えました。米連邦準備制度は要求に応じて行動し、Signatureは3AC債券を新しいドル紙幣に交換でき、銀行は預金流出を処理できました。同様に、これは実際には起こりませんでした。これは「愚かな」例にすぎません。しかし、この物語の教訓は、銀行が自分たちで十分な株式を出さない場合、貨幣の価値が下がるため、最終的には全人口がその負担を背負うことになります。
もしかしたら私の仮定の例には一定の理にかなったことがあるかもしれません；これは(ストレーツタイムズ)の最近の報道です：
破産した暗号通貨ヘッジファンドの三矢資本（3AC）の共同創設者であるズー・スーの妻は、夫婦の他の資産が裁判所に差し押さえられているにもかかわらず、シンガポールの豪邸を5,100万ドルで売却することに成功しました。
現実に戻ります。
政府が無限の銀行信用を創造したいと考えた場合、彼らは国債や特定の「許可された」企業債務（例えば投資適格債券や半導体企業が発行する債務など）の制約を受けないようにルールを変更する必要があります。
もし米国債、中央銀行の準備金、または承認された企業債務証券がSLRの制約を受けない場合、銀行は高価な株式負担なしで無限の債務を購入できます。米連邦準備制度は免除を与える権限を持っています。彼らは2020年4月から2021年3月までこのように行っていました。もし覚えているなら、その時アメリカの信用市場は停滞していました。米連邦準備制度は、政府が数兆ドルの刺激策を導入する予定で、税収がなく、銀行が再びアメリカ政府に貸し出すために国債のオークションに参加する必要がありました。免除は非常に効果的でした。これにより、銀行は大量の米国債を購入しました。欠点は、パウエルが金利を0%から5%に引き上げた後、同じ米国債の価格が大幅に下落し、2023年3月の地域銀行業危機を引き起こしたことです。世の中に無料の昼食はありません。
銀行の準備金レベルも、銀行がオークションで米国国債を購入する意欲を制限します。銀行が米連邦準備制度の準備が最低の快適準備水準（LCLoR）に達したと感じると、オークションへの参加を停止します。あなたは事後にLCLoRがどれくらいであったかを知ることができます。
これは、アメリカ国債借入コンサルティング委員会（TBAC）が2024年10月29日に発表した（国債市場の金融レジリエンス）プレゼンテーションのグラフです。このグラフは、銀行システムが保有する国債の割合が未償還国債全体に対してますます小さくなっていることを示しており、LCLoRに近づいています。これは問題です。なぜなら、米連邦準備制度が資産を売却し（QT）、余剰国家の中央銀行がその純輸出収益を売却する（去ドル化）につれて、国債市場の限界的な買い手が不安定な債券取引ヘッジファンドに変わるからです。
これは同じプレゼンテーションからの別のグラフです。ご覧のとおり、ヘッジファンドは不足を埋めています。しかし、ヘッジファンドは本当の貨幣の買い手ではありません。彼らはアービトラージ取引を行っており、安価な現物国債を購入し、国債先物契約を空売りしています。取引の現金部分はリポ市場で資金調達されています。リポとは、一定の期間に一定の金利で資産（国庫券）を現金に交換することを指します。リポ市場は、国債を担保にしたオーバーナイト資金調達の価格設定が利用可能な商業銀行の資産負債表の金額に基づいています。資産負債表の容量が減少すると、リポ金利が上昇します。国債の資金調達コストが上昇すると、ヘッジファンドは価格が先物価格に対して下落したときにのみ、より多くの国債を購入できます。これは最終的に、国債オークションの価格が下がり、利回りが上昇することを意味します。これは財務省が望む状況ではなく、財務省はより安価な価格でより多くの債務を発行する必要があります。
規制上の制限により、銀行は十分な米国国債を購入できず、ヘッジファンドに手頃な価格で米国国債を購入するための資金を提供できません。これが、米連邦準備制度が再び銀行のSLRを免除しなければならない理由です。これは国債市場の流動性を向上させ、米国経済の生産部分に対する無限の量的緩和を許可します。
もしあなたが財務省と米連邦準備制度が銀行規制の緩和の必要性を理解しているかどうか疑問に思っているなら、TBACが同じプレゼンテーションの29ページのスライドで何をすべきかを明確に示しています：
数字を追跡する
もしトランプ経済学が私が先ほど述べたように機能するのであれば、私たちは期待される銀行貸出の成長量に注目する必要があります。上記の例から、富裕層向けの量的緩和は銀行準備の増加によって実現され、貧困層向けの量的緩和は銀行預金の増加によって実現されることがわかります。幸いなことに、米連邦準備制度は毎週、銀行システム全体の2つのデータを提供しています。
私はカスタムのブルーミー指数を作成しました。それは準備金と他の預金および負債の組み合わせです。 <BANKUS U 指数>。
これは、アメリカの銀行信用の量を追跡するために私が作成したカスタム指数です。私にとって、これは最も重要な貨幣供給指標です。ご覧のとおり、時にはこれがビットコインよりも先行している場合があります。たとえば、2020年には、時にはビットコインよりも後れを取っている場合があります。たとえば、2024年には。
しかし、さらに重要なのは、資産が銀行信用の供給縮小の影響を受けた場合、そのパフォーマンスがどのようになるかです。ビットコイン（白）、S&P500指数（金）、金（緑）は、私の銀行信用指数で除外されました。これらの値の指数は100です。ご覧のとおり、ビットコインは際立っており、2020年以降400%以上上昇しています。もし法定通貨の価値を打破したいのなら、ビットコインを持つことが唯一の方法です。数学に反論することはできません。
前進の道
トランプと彼の金融の副手たちは、米ドルを弱体化させる政策を採用し、アメリカの産業の回帰に必要な資金を提供することを非常に明確に示しました。共和党が今後2年間すべての政府機関を支配するので、彼らは民主党の効果的な反対を受けることなくトランプの経済計画全体を通過させることができます。注意してください、私は民主党員が印刷党に加わると思います。なぜなら、どの政治家が選民に無料のものを配ることを拒否できるでしょうか？
共和党はまず法案を通過させ、重要な商品や材料の製造業者に国内生産を拡大するよう促します。これらの法案は、バイデン政府が通過させた（チップ法案）、（インフラ法案）、（グリーンニューディール）に類似しています。企業がこれらの政府補助金を受け入れ、ローンを取得するにつれて、銀行信用の成長が急増します。自称選択の達人である人々は、政府が製造したいものを生産する上場企業の株を購入してください。
いつか、米連邦準備制度は降伏し、少なくとも米国債および中央銀行の準備に対するSLRの負担を免除するでしょう。その時、無限の量的緩和の道は開かれます。
立法産業政策とSLR免除の組み合わせが銀行信用の大規模な流入を引き起こすでしょう。私は、このような政策の貨幣流通速度が連邦準備制度の監視下で富裕層向けの従来の量的緩和政策よりもはるかに高いことを示しました。したがって、ビットコインと暗号通貨のパフォーマンスは2020年3月から2021年11月のパフォーマンスと同じくらい良い、またはそれ以上になることが期待できます。本当の問題は、どれだけの信用が創造されるかです。
新型コロナウイルスの刺激策は約4兆ドルの信用を注入しました。この事態はさらに深刻になります。国防と医療費の支出の成長速度だけでも名目GDPを上回ります。アメリカが多極的な地政学的環境に対応するために国防費を増加させるにつれて、それらは引き続き急速に成長します。65歳以上の人々の割合は2030年にピークに達し、今からその時までの医療費の増加が加速します。政治家は国防費や医療費を削減できません。彼らが削減を提案すれば、すぐに選挙で落選するでしょう。これらすべては、財務省が市場に巨額の債務を注入し続けるという意味です。私は以前に、量的緩和と財務省の借入がどのように貨幣の流通速度を1以上にするかを示しました。この赤字支出はアメリカの名目成長の潜在能力を高めるでしょう。
アメリカ企業を国内に再移転するコストが数兆ドルに達することを考えると、2001年に中国が世界貿易機関に加入を許可されて以来、アメリカは自発的に製造業の基盤を中国に移交しました。30年も経たないうちに、中国は世界の工場となり、最低価格で最高品質の製品を生産しています。サプライチェーンを中国から「より安い」とされる国々に移転しようとしている企業でさえ、中国東部沿海地域の多くのサプライヤーの統合が非常に深く、効果的であるため、ベトナムの給与がはるかに低くても、これらの企業は依然として中国から中間部品を輸入する必要があります。要するに、サプライチェーンをアメリカに再調整することは困難な作業であり、政治的な方便からそうする必要がある場合、コストは非常に高くなります。私は、アメリカに生産能力を移転するためには、1桁から低い2桁の安価な銀行融資が提供されなければならないと言っています。
132%から115%に債務と名目GDPの比率を下げるために4兆ドルを費やしました。アメリカがさらに70%、つまり2008年9月の水準まで下げると仮定します。線形外挿法を使用するだけでも、この去杠杆化を実現するためには10.5兆ドルの信用を創造する必要があります。
これがビットコインが100万ドルに達する理由です。価格は限界で設定されています。ビットコインの自由取引供給が減少するにつれて、歴史上最も法定の通貨はアメリカ人だけでなく、中国人、日本人、西欧人からも避難所を求めて追いかけられます。多くの投資をし、多くの保存をしてください。
もし私が量的緩和が貧困層に与える影響についての分析が疑わしいと思うなら、過去30年の中国の経済史を読むだけで、なぜ私がアメリカの治下での新しい経済システムを「中国の特色を持つアメリカ資本主義」と呼ぶのかがわかります。
