元のタイトル：黒か白か？
著者：アーサー・ヘイズ、BitMEX創設者；翻訳：0xjs@金色财经
中国で経済制度の実用主義的態度を実施した際に、中国の元国家主席鄧小平が言った有名な言葉があります。「黒猫白猫、ネズミを捕まえれば良い猫だ。」
もしあなたがカマラ・ハリスがプロンプターを使わずに演説するのを聞いたことがあるなら、私が何を言っているのか分かるでしょう。「自由」、「ピックアップトラック」、「ドリトス」の地で、同様の詭弁も存在します。私はアメリカの平和な経済システムにおける一つの可塑的な経済「主義」について意見を述べたいと思います。私はトランプのファンと新たに選ばれたトランプ大統領が実施する現在の政策を「中国の特色あるアメリカ資本主義」と呼ぶつもりです。
アメリカの平和を支配するエリートたちは、経済制度が資本主義、社会主義、またはファシズムであることを気にせず、実施される政策が彼らの権力を維持するのに役立つかどうかを気にしています。アメリカは19世紀初頭には純粋な資本主義国家ではなくなりました。資本主義は、富裕層が誤った決定を下した場合に損失を被ることを意味します。アメリカの連邦準備制度が1913年に設立されたとき、これは廃止されました。利益の私有化と損失の社会化が国家に影響を与え、多くの悲惨または卑劣な人々と正直で尊敬される洗練された沿岸のエリートたちの間に極端な階級分化を引き起こしました。フランクリン・ルーズベルト大統領は、彼のニューディール政策を通じて貧しい人々にパンくずを配分するために軌道を修正しなければなりませんでした。当時、今と同様に、政府が落ちこぼれた人々を救済することは裕福な自称資本家に歓迎される政策ではありませんでした。
振り子は極端な社会主義（1944年、収入が20万ドルを超える人々の最高限界税率が94%に引き上げられた）から、1980年代のレーガン時代に始まる無制約の企業社会主義に戻りました。その後、中央銀行の印刷に基づく新自由主義経済政策が金融サービス業に資金を供給し、富が上から下に滴り落ちることを期待しました。この政策は2020年の新型コロナウイルスの発生前の状況でした。トランプ大統領は彼の内なるルーズベルトのニューディールを通じて危機に対処しました。彼はすべての人に新政以来最も多くのお金を直接配布しました。2020年から2021年まで、アメリカは既存のドル総額の40%を印刷しました。トランプは刺激小切手のパーティーを開始し、バイデン大統領は彼の任期中に人気のある施しを続けました。政府のバランスシートへの影響を評価する際に、2008年から2020年と2020年から2022年の間に奇妙なことが起こりました。
2009年から2020年第2四半期は、滴下経済学の頂点であり、その資金は中央銀行の印刷と控えめに呼ばれる量的緩和(QE)から来ています。ご覧の通り、経済（名目GDP）の成長速度は国家レベルの債務蓄積を下回っています。言い換えれば、富裕層は政府の偶発的な資金を資産に費やしています。このタイプの取引は実際の経済活動を生み出しませんでした。したがって、富裕な金融資産の保有者に対して数兆ドルの債務資金を供給することは、債務と名目GDPの比率を高めました。
2020年第2四半期から2023年第1四半期まで、トランプ大統領とバイデン大統領は逆風の中で進みました。彼らの財務省は債券を発行し、連邦準備制度は印刷したドル(QE)でこれらの債券を購入しましたが、財務省は富裕層に債券を発行するのではなく、すべての人に小切手を郵送しました。貧しい人々の銀行口座には本当の現金が入っています。明らかに、モルガン・スタンレーのCEOであるジェイミー・ダイモンは、政府の移転支出の取引手数料から分け前を得ています……彼はアメリカの李嘉誠です。この老いぼれにお金を払うのを逃れることはできません。貧しい人々が貧しい理由は、彼らがすべてのお金を商品とサービスに費やするからであり、これは彼らがこの期間にしたことです。貨幣の流通速度が1を超えると、経済成長が盛況を呈します。つまり、1ドルの債務は1ドルを超える経済活動を創出しました。したがって、驚くべきことに、アメリカの債務と名目GDPの比率は低下しました。
インフレが蔓延しています。商品とサービスの供給の成長速度が、政府債務で資金調達された民衆の購買力の成長速度に追いついていません。政府債券を持つ富裕層は、これらのポピュリスト政策に満足していません。これらの債券を持つ富裕層は、1812年以来最悪の総回収率の打撃を受けています。富裕層は彼らの白馬の王子である連邦準備制度議長ジェイ・パウエルを送り出しました。彼は2022年の初めにインフレを抑制するために金利を引き上げ始めましたが、大衆は再度刺激策を期待していましたが、そのような政策は禁じられていました。アメリカの財務長官イエレン（バッド・ガール・イエレン）が介入し、連邦準備制度が金融条件を引き締めようとする影響を排除しました。彼女は債務発行を長期（利息）から短期（債券）に移すことで、連邦準備制度の逆レポツール(RRP)を枯渇させました。これにより、約2.5兆ドルの財政刺激が提供され、主に2002年9月以降に金融資産を持つ富裕層に利益をもたらしました；その結果、資産市場は繁栄しました。2008年以降と同様に、これらの政府の寛大な援助は実際の経済活動を生み出さず、アメリカの債務と名目GDPの比率は再び上昇し始めました。
トランプの新内閣は最近のアメリカの経済史から正しい教訓を学んだのでしょうか？私はそう信じています。
ほとんどの人は、スコット・バセットがトランプによって米国財務長官として選ばれるだろうと考えています。彼はアメリカを「修理」する方法について何度もスピーチを行っています。彼のスピーチとコラムは、トランプの「アメリカファースト」計画を実施する方法について詳述しています。この計画は、中国の発展計画（1980年代の鄧小平から続く）に似ています。この計画は、政府の税控除と補助金を提供することにより、重要な産業（造船、半導体工場、自動車製造など）を米国に戻すことを目指しています。適格な企業は、安価な銀行融資を受けることができます。銀行は再び、米国政府によってその収益性が保証されているため、本物の企業に対して競って融資を行うでしょう。企業が米国内で拡大するにつれて、彼らは米国の労働者を雇用しなければなりません。普通のアメリカ人がより高い給与の仕事を得ることは、より多くの消費支出を意味します。もしトランプが「便所国家」からのメキシコの草帽をかぶった、猫や犬を食べる、肌の色の濃い、汚い移民の数を制限すれば、その影響はさらに拡大します。これらの措置は経済活動を刺激し、政府は企業利益と給与所得税を通じて資金を得ます。政府の赤字は、これらのプロジェクトに資金を提供するために大きく維持されなければならず、財務省は銀行に債券を売却することで政府に資金を提供します。銀行は現在、連邦準備制度または立法者が補完的なレバレッジ比率を一時停止しているため、バランスシートを再調整できます。勝者は普通の労働者、製品とサービスを「許可された」企業、そして名目GDPに対する債務の比率が低下する米国政府です。これは貧しい人々に対する強化版の量的緩和政策です。
わあ、素晴らしいですね。誰がアメリカのこのような素晴らしい繁栄の時代に反対するでしょうか？
負け組は長期債券や貯蓄預金を持っている人たちです。これは、これらのツールの利回りがアメリカ経済の名目成長率を下回るように意図的に制御されるからです。もし賃金がより高いインフレの水準に追いつかなければ、人々は損失を被ることになります。もしあなたがまだ気づいていないなら、労働組合に加入するのが再びクールになりました。4と40は新しいスローガンです。つまり、今後4年間で労働者に40％以上の賃金を支払う、つまり毎年10％の昇給をする必要があります。
自分を裕福だと考える読者のために、心配しないでください。ここに何を購入すべきかのメモがあります。これは財務アドバイスではありません。私は単に自分のポートフォリオの管理について共有しています。法案が通過し、承認された産業に資金が配分されるたびに、それを読み、これらの垂直産業の株を購入してください。法定通貨の債券や銀行預金で貯蓄するのではなく、金（ベビーブーマー世代の金融抑圧ヘッジ）やビットコイン（ミレニアル世代の金融抑圧ヘッジ）を購入してください。
明らかに、私のポートフォリオの階層構造はビットコインから始まり、その後他の暗号通貨と暗号通貨関連企業の株式、そして金庫に保管されている金、最後にストンクスです。アメリカン・エキスプレスの請求書を支払うために、少量の汚れた法定通貨をマネーマーケットファンドに保管します。
私はこの本文の残りの部分を使用して、富裕層と貧困層への量的緩和政策が経済成長と貨幣供給にどのように影響を与えるかを説明します。その後、銀行の補完的なレバレッジ比率(SLR)を免除することが、どのように再び貧困層に対する無限の量的緩和の能力を創出するかを予測します。最後に、アメリカの銀行信用供給を追跡する新しいインデックスを発表し、銀行信用供給の縮小を受けたときのビットコインのパフォーマンスが他のすべての資産を上回ることを示します。
通貨供給量
私はゾルタン・ポザールの「エクス・ウノ・プルレス」論文の品質に対して非常に感嘆しています。最近マルディブで過ごした長い週末に、サーフィン、アイヤンガー・ヨガ、筋膜マッサージの合間に彼の全ての文章を読みました。彼の作品はこの記事の残りの部分で重要な役割を果たします。
私は一連の仮想会計帳簿を発表します。Tの左側は資産です。Tの右側は負債です。青色の項目は価値の増加を示し、赤色の項目は価値の減少を示します。
最初の例は、連邦準備制度が量的緩和を通じて債券を購入することが通貨供給量と経済成長にどのように影響を与えるかに焦点を当てています。もちろん、この例と今後の残りの例は、少し愚かであることで興味深く魅力的にするために、少し愚かであるでしょう。
想像してみてください、あなたは2023年3月のアメリカの地域銀行危機の間のパウエルです。気晴らしのために、パウエルはニューヨーク市のパークアベニュー370号にあるテニスクラブに向かい、他の百万長者の金融仲間と壁打ちをしました。パウエルの友人は激怒しました。
この友人、彼をケビンと呼びましょう、は気性の激しい金融家で、「ジェイ、私はハンプトンの家を売らなければならない。私はすべてのお金をシグネチャーバンクに預けたが、明らかに私の残高は限度を超えているので連邦預金保険の資格がない。あなたは何かをしなければならない。ボニーが夏に一日中町にいるときに何が起こるか知っているでしょう。彼女は本当に耐えられない。」と言いました。
ジェイはこう答えました。「心配しないで、あなたの言いたいことはわかります。私は2兆ドルの量的緩和政策を実施します。日曜日の夜に発表予定です。あなたが知っているように、連邦準備制度は常にあなたを支持しています。あなたの貢献がなければ、アメリカがどのようになっていたかは誰も知らないでしょう。想像してみてください、もしドナルド・トランプがバイデン政権下で金融危機に対処しなければならなかったら、再び権力を握ることができたら。私は、トランプが1980年代初頭にドーシアで私の女の子を奪ったことを今でも覚えています。あの男はくそったれです。」
連邦準備制度は銀行の定期融資プログラムを策定しましたが、直接的な量的緩和とは異なり、銀行業界の危機に対処することを目的としています。しかし、ここで少しのアート的自由を発揮させてください。さて、2兆ドルの量的緩和が通貨供給量にどんな影響を与えるか見てみましょう。すべての数字は数十億ドル単位で表示されます。
1、連邦準備制度はブラックロックから2,000ドルのアメリカ国債を購入し、準備金で支払います。モルガン・スタンレーはこのスワップを促進することで銀行の職務を果たします。モルガン・スタンレーは2,000ドルの準備金を得て、ブラックロックに2,000ドルの預金を預けます。連邦準備制度の量的緩和は銀行が預金を創出し、最終的には通貨に変わることを引き起こしました。
2、ブラックロックは今やアメリカ国債を失い、他の人にこのお金を貸さなければなりません。つまり、別の収益資産を取得する必要があります。ブラックロックのCEOであるラリー・フィンクは貧しい人々とは関わりを持ちません。彼は業界のリーダーたちとだけ仕事をします。しかし今、彼はテクノロジーの領域に没頭しています。新しいソーシャルネットワークの宝物アプリが、ユーザーが豊満な写真を共有するコミュニティを構築しています。名前はアナコンダです。彼らのスローガンは「私のアナコンダは何もいらない、あなたがお尻を持っている限り、親愛なる。」アナコンダは成長段階にあり、ブラックロックは2,000ドルの債券を購入できることを嬉しく思っています。
3、アナコンダはアメリカ資本主義の支柱です。彼らは18歳から45歳の男性人口を彼らのアプリに没頭させることによって市場を征服しました。彼らがもはや本を読まず、ウェブをブラウジングし始めると、このグループの生産性は低下しました。アナコンダは債務を発行して株式の買戻しを資金調達し、税制最適化を実現します。これにより、彼らは海外で留保利益を帰国させる必要がありません。株式の数量を減らすことで、株価を引き上げるだけでなく、彼らの利益も引き上げます。各株の利益が成長しなくても、母数が小さいために彼らの利益は増加します。したがって、ブラックロックのような受動的インデックス投資家は彼らの株を購入する可能性が高まります。その結果、貴族たちは株を売却した後、銀行預金の中に2,000ドルを持つことになります。
4、アナコンダの裕福な株主たちは、受け取ったお金をすぐに使わないわけではありません。高古轩（注：著名なギャラリーの創設者）はマイアミ・バゼルアートフェアで盛大なパーティーを開催しました。さまざまなことが台無しになったにもかかわらず、金融貴族たちは最新のキャンバスの落書きを購入することを決定し、彼らが真剣なアートコレクターとしての資格を高め、ブースにいる悪者に印象を与えようとしました。アート作品の売り手は彼らの経済階層と同じ階層にいます。「アート作品」をスポンサーする純効果は、売り手の銀行口座が引き落とされ、買い手の口座が貸し入れされることです。
これらの取引のすべての後に、本当の経済活動は生まれませんでした。連邦準備制度は経済に2兆ドルの印刷貨幣を注入しましたが、行ったことは富裕層の銀行預金を増やすことだけでした。アメリカの企業の資金調達でさえ成長をもたらさず、これらの資金は株価を押し上げるために使用され、雇用機会はゼロでした。1ドルの量的緩和は1ドルの通貨供給量を増やし、経済活動は0ドルに繋がりました。これは債務の良い用途ではありませんでした。したがって、2008年から2020年の間に、富裕層の債務対名目GDP比率は量的緩和の期間中に上昇しました。
さて、トランプ大統領が新型コロナウイルスのパンデミック期間中にどのような決定を下したかを見てみましょう。2020年3月を振り返ってください：新型コロナウイルスのパンデミックが始まったばかりで、トランプの顧問は彼に「曲線を平らにする」ように指示しました（そのおかしな言葉を覚えていますか？）。彼は経済を閉じるように勧められ、「必要な労働者」（彼らを覚えていますか、最低賃金以下で配達してくれる可哀想な人々？）だけが働くことを許可されました。
トランプ：「くそ、何人かの医者がインフルエンザが本物だと思っているからといって、経済を閉じなければならないのか？」
顧問：「はい、大統領。あなたにお知らせしなければならないのは、COVID-19感染によって引き起こされた合併症で亡くなるのは、あなたのような肥満のベビーブーマー世代の人々です。また、65歳以上の人が病気になって入院が必要になった場合、65歳以上のすべての人の治療費はかなりのものになります。あなたはすべての非必須労働者を閉じる必要があります。」
トランプ：「これは経済の崩壊を引き起こすだろう。みんなに小切手を配って文句を言わせないようにしよう。連邦準備制度は財務省が発行した債務を購入して、これらの配布を資金提供することができる。」
同じ会計フレームワークを使用して、量的緩和政策がどのように貧しい人々を助けるかを段階的に理解していきましょう。
1、最初の例のように、連邦準備制度はブラックロックから2,000ドルの国債を購入することによって量的緩和を行います。
2、最初の例とは異なり、財務省は資金の流れに関与しました。トランプの刺激小切手を支払うために、政府は国債を発行してお金を借りなければなりませんでした。ブラックロックは国債を購入しましたが、会社債ではありません。モルガン・スタンレーはブラックロックがその銀行預金を連邦準備制度の保有する準備金に変換するのを助けました。これらの準備金は国債を購入するために使用されました。財務省はその国庫総口座(TGA)に連邦準備制度からの預金を受け取りました。これは小切手口座に似ています。
3、財務省はすべての人に刺激策を送りました。主に一般市民に送られました。これによりTGAの残高が減少し、連邦準備制度が保有する準備金がそれに応じて増加しました。これらの準備金は一般市民のモルガン・スタンレーの預金となりました。
4、一般市民は一般市民であり、すべての刺激を新型フォードF-150トラックに費やしました。電気自動車なんてくそくらえ、ここはアメリカだから、彼らはその黒金を大いに消費しています。一般市民の銀行口座は引き落とされ、フォードの銀行口座は貸し入れされました。
5、フォードはこれらのトラックを販売する際に2つのことを行います。まず、彼らは労働者に給与を支払い、銀行預金はフォードの口座から一般労働者の口座に移転します。そして、フォードは生産を増やすために銀行から融資を受けます。ご覧の通り、融資の発放は受取人であるフォードから自らの預金を生み出し、通貨供給量を増加させます。最後に、普通の労働者は休暇に行きたいと思い、銀行から個人ローンを取得します。経済が強力で高給の仕事があるため、銀行は喜んでこのローンを提供します。通常の銀行融資は追加の預金を創出します。フォードが借りたお金と同じように。
6、預金または資金の期末残高は3,000ドルです。これは、連邦準備制度が量的緩和政策を通じて最初に注入した2,000ドルを1,000ドル上回っています。
この例から、貧しい人々に対する量的緩和が経済成長を刺激することがわかります。財務省が刺激策を支給し、一般市民にトラックの購入を促しました。商品に対する需要のおかげで、フォードは労働者に給与を支払い、生産量を増やすために融資を申請することができました。高給の仕事を持つ労働者は銀行信用を利用する資格があり、より多くの消費が可能になります。1ドルの債務は1ドルを超える経済活動を生み出しました。これは政府にとって良い結果です。
私は銀行が財務省に無限の資金を提供する方法についてさらに議論したいと思います。
私たちは上記の第3ステップから始めます。
4、財務省は新たな刺激策を発表しています。資金を調達するために、財務省は債券をオークションにかけ、モルガン・スタンレーはプライマリー・ディーラーとして、連邦準備制度が保有する準備金を使ってこれらの債券を購入します。債券を売却することで、財務省の連邦準備制度におけるTGA残高が増加します。
5、前の例と同様に、財務省が送った小切手は、一般市民のモルガン・スタンレーの預金のように見えます。
財務省が銀行システムが購入した債券を発行すると、その時に連邦準備制度が保有する経済に生産的な効果を持たない準備金を、物を購入して経済活動を生み出すために使われる一般市民が持つ預金に変換します。
もう一度T図を見せましょう。政府が生産に必要な商品やサービスを提供する企業に税控除と補助金を提供することによって、どのようなことが起こるのでしょうか？
この例では、アメリカの下での平和がクリント・イーストウッドの西部映画に触発されてペルシャ湾での銃撃戦に必要な弾薬を使い果たしています。政府は弾薬の生産に補助金を提供する法案を可決しました。スミス＆ウェッソンは軍に弾薬を供給する契約を申請し、受け取りました。しかし、スミス＆ウェッソンは契約を履行するために十分な弾薬を生産できなかったため、モルガン・スタンレーに新しい工場を建設するためのローンを申し込みました。
1、モルガン・スタンレーの貸出担当者は政府契約を受けた後、自信を持ってスミス＆ウェッソン社に1,000ドルを貸しました。この貸付行為は1,000ドルを無から創出しました。
2、スミス＆ウェッソン社は工場を建設し、一般市民に給与を創出しました。これらの給与は最終的にモルガン・スタンレーの預金に変わります。モルガン・スタンレーが創出するお金は、消費意欲の最も高い人々の預金、つまり一般市民の預金になります。私は以前、一般市民の消費習慣がどのように経済活動を創出しているかを説明しました。この例を少し変更しましょう。
3、財務省はスミス＆ウェッソンに補助金を提供するために1,000ドルの新しい債券を発行する必要があります。モルガン・スタンレーは債券の入札に出席しますが、債券を購入するための準備金はありません。連邦準備制度のディスカウントウィンドウを使用することにはもはや汚点がないため、モルガン・スタンレーはそのスミス＆ウェッソン社の債券資産を連邦準備制度の準備金ローンの担保として使用します。これらの準備金は新たに発行された財務省債券の購入に使用されます。その後、財務省はスミス＆ウェッソンに補助金を支払い、このお金がモルガン・スタンレーの預金となります。
この例は、アメリカ政府がどのように産業政策を利用してモルガン・スタンレーに融資を促し、融資によって創出された資産を担保として連邦準備制度から追加のアメリカ国債を購入するかを示しています。
制約
財務省、連邦準備制度、銀行は、以下のいずれかのタスクを実行する魔法の金を稼ぐ機械を操作しているようです：
1、彼らは富裕層に金融資産を注入できますが、実際の経済活動を引き起こすことはありません。
2、彼らは貧困層の銀行口座を満たすことができ、貧困層は救済金を商品やサービスの購入に使用することが多く、実際の経済活動を生み出すことができます。
3、特定の業界の特定の参加者の収益性を保証することができます。これにより、企業は銀行融資を利用して拡大し、実際の経済活動を生み出すことができます。
制限はありますか？
はい、銀行は無限の貨幣を創出することができません。なぜなら、彼らは保有する各債務資産に対して高価な株式を準備しなければならないからです。専門用語で言えば、異なるタイプの資産はリスク加重資産のコストを持っています。いわゆる「無リスク」の政府債券や中央銀行の準備でも株式資本コストが発生します。これが、銀行がいつかアメリカ国債の入札に意味のある形で参加できなくなる理由です。
株式資本が抵当貸付や他のタイプの債務証券に使用されなければならない理由があります。もし借り手が破産した場合、政府でも企業でも、損失は誰かが負担しなければなりません。銀行が利益を得るために通貨を創出して政府債券を借りたり購入したりすることを決定した場合、株主に損失を負担させるのは公正です。損失が銀行の株式資本を超えると、銀行は倒産します。銀行が倒産すると、預金者は資金を失います。これは非常に悪いことです。しかしシステムの観点から見ると、より悪いのは、銀行が経済の信用量を増やし続けることができなくなることです。部分的な法定金融システムが生存するためには安定した信用供給が必要なことを考慮すると、銀行の倒産は全体のカードハウスが崩壊する可能性があります。覚えておいてください—あるプレーヤーの資産は別のプレーヤーの負債です。
銀行の株式信用が枯渇すると、システムを救う唯一の方法は中央銀行が新しい法定通貨を創出し、それを銀行の負の資産と引き換えにすることです。シグネチャー銀行が、すでに解散したスリーアローズキャピタル(3AC)のスー・ズーとカイル・デイヴィスに貸し付けていると想像してみてください。スーとカイルは銀行に嘘のバランスシートを提供し、会社の健康状態を歪めました。それから、彼らはファンドから現金を引き出し、妻に渡し、破産を免れることを期待しました。しかし、ファンドが破産する際、銀行は何も担保に取ることができず、ローンの価値はゼロになりました。これはフィクションです。スーとカイルは良い人です。彼らは私が描写したようなことは決してしないでしょう ;)。シグネチャーはアメリカ合衆国上院銀行委員会のエリザベス・ウォーレンに大量の選挙寄付を提供しました。彼らの政治的影響力を利用して、シグネチャーはウォーレン上院議員に彼らが救われるべきであると説得しました。ウォーレン上院議員はパウエルに電話し、連邦準備制度は3ACの債務を額面でドルと交換しなければならないと伝えました。連邦準備制度は要請に応じて行い、シグネチャーは3AC債券を新しいドル紙幣と交換することができ、銀行は預金流出を負担できました。同様に、これは実際には起こりませんでした。これは「愚かな」例です。しかし、この物語の教訓は、もし銀行自身が十分な株式を持っていないなら、貨幣の価値が下落するため、全人口が最終的にその代償を払うということです。
私の仮定の例には一定の理にかなった部分があるかもしれません。これは（ストレイツ・タイムズ）の最近の報道です：
破産した暗号通貨ヘッジファンドのスリーアローズキャピタル（3AC）の共同創設者であるスー・ズーの妻は、夫婦の他の資産が裁判所に凍結されているにもかかわらず、シンガポールにある豪邸を5,100万ドルで売却することに成功しました。
現実に戻りましょう。
政府が無限の銀行信用を創出したいと考える場合、彼らはルールを変え、国債と特定のタイプの「許可された」企業債務（タイプ別、たとえば投資適格債、または業界別、たとえば半導体会社が発行する債務）をいわゆる補完的なレバレッジ比率(SLR)の制約から免除しなければなりません。
もしアメリカ国債、中央銀行の準備および/または承認された企業債務証券がSLRの制約を受けなければ、銀行は高価な株式負担なしに無限の債務を購入することができます。連邦準備制度は免除を与える権限を持っています。彼らは2020年4月から2021年3月までそうしていました。もしあなたが覚えているなら、その時アメリカの信用市場は停滞していました。連邦準備制度は、数兆ドルの刺激計画を発表しようとしている政府が再びアメリカ政府に貸し出せるように、国債の入札に参加する必要がありました。免除は非常に効果的でした。これにより、銀行は大量のアメリカ国債を購入しました。欠点は、パウエルが金利を0%から5%に引き上げた後、同じアメリカ国債の価格が大幅に下落し、2023年3月の地域銀行業界危機を引き起こしたことです。天下に無料のランチはありません。
銀行の準備レベルも、銀行がオークションでアメリカ国債を購入する意欲を制限しています。銀行が連邦準備制度の準備が最低快適準備レベル(LCLoR)に達したと感じると、オークションへの参加を停止します。LCLoRがいくつであるかは、事後にしかわかりません。
これはアメリカ国債借入諮問委員会(TBAC)が2024年10月29日に発表した(国債市場の金融弾力性)プレゼンテーションの一部です。このグラフは、銀行システムが保有する国債の割合が総未償還国債の割合に対してますます小さくなっていることを示しており、したがってLCLoRに近づいています。これは問題です。連邦準備制度がQTを実施し、余剰国の中央銀行がその純輸出利益（ドルの去り）を売却または再投資しなくなると、国債市場の限界買い手は不安定な債券取引ヘッジファンドになります。
これは同じプレゼンテーションからの別のグラフです。ご覧の通り、ヘッジファンドは不足を補っています。しかし、ヘッジファンドは本当の貨幣購入者ではありません。彼らはアービトラージ取引を行っており、安価な現物国債を購入し、国債先物契約をショートしています。取引の現金部分はリポ市場で資金調達されます。リポとは、一定期間に一定の利率で資産（国債）を現金に交換することを指します。リポ市場は、国債を担保としたオーバーナイト資金調達の価格設定を、利用可能な商業銀行のバランスシートの金額に基づいています。バランスシートの容量が減少するにつれて、リポ金利が上昇します。国債の資金調達コストが上昇すると、ヘッジファンドは価格が先物価格に対して下落した場合にのみ、より多くの国債を購入することができます。これは最終的に、国債の入札価格が下がり、利回りが上昇しなければならないことを意味します。これは財務省が望んでいることではありません。より安価な価格でより多くの債務を発行する必要があるからです。
規制の制約により、銀行は十分なアメリカ国債を購入できず、ヘッジファンドに対して手頃な価格でアメリカ国債を購入するための資金を提供できません。これが、連邦準備制度が再び銀行のSLRを免除しなければならない理由です。これにより、国債市場の流動性が向上し、アメリカ経済の生産部分に対して無限の量的緩和が可能になります。
もしあなたが財務省と連邦準備制度が銀行規制の緩和の必要性をすでに認識しているかどうか確信がないなら、TBACは同じプレゼンテーションの第29ページのスライドで何をすべきかを明確に示しています：
追跡数字
トランプ経済学が私が述べたように機能するならば、私たちは銀行融資の成長量に注目する必要があります。上記の例から、富裕層向けの量的緩和は銀行準備を増やすことによって実現され、貧しい人々向けの量的緩和は銀行預金を増やすことによって実現されます。幸いなことに、連邦準備制度は毎週、全銀行システムの2つのデータを提供しています。
私はカスタムのブルーミー・インデックスを作成しました。これは、準備金やその他の預金と負債の組み合わせです <BANKUS U インデックス>
これは、アメリカの銀行信用量を追跡するための私のカスタムインデックスです。私の見解では、これは最も重要な通貨供給量の指標です。ご覧の通り、時にはビットコインよりも先行し（2020年のように）、時にはビットコインよりも遅れることがあります（2024年のように）。
しかし、より重要なのは、資産が銀行信用供給の縮小を受けたときにどのように機能するかです。ビットコイン（白）、S&P500指数（金）、および金（緑）はすべて、私の銀行信用指数で割られています。これらの値の指数は100です。ご覧の通り、ビットコインは優れたパフォーマンスを示し、2020年以降400％以上上昇しています。もしあなたが法定通貨の価値下落に対抗するために何か一つだけ行うことができるなら、それはビットコインです。数学に対して議論することはできません。
前進の道
トランプと彼の貨幣の副官たちは、ドルを弱体化させる政策を推進し、アメリカの産業の回帰に必要な資金を提供することを非常に明確に表明しています。共和党が今後2年間にわたりすべての政府部門を支配することを考慮に入れると、彼らは民主党のいかなる効果的反対なしにトランプの全経済計画を通過させることができます。注意してください、私は民主党が印刷党に加わると信じています。なぜなら、どの政治家が有権者に無料のものを配ることを拒否できるでしょうか？
共和党はまず法案を通過させ、重要な商品と材料の製造業者に国内生産を拡大するよう促します。これらの法案は、バイデン政権が通過させた（チップ法案）、（インフラ法案）、（グリーンニューディール）に類似しています。企業がこれらの政府補助金を受け取り、融資を受けるにつれて、銀行融資の成長が急増します。自称株式選択の達人には、政府が製造したいものを生産する上場企業の株を購入することをお勧めします。
ある時、美連邦準備制度は降伏し、少なくともアメリカの国債と中央銀行の準備に対するSLRの負担を免除するでしょう。その時、無限の量的緩和への道は開かれます。
立法産業政策とSLR免除の組み合わせは、銀行融資の大規模な流入をもたらすでしょう。私はこのような政策の貨幣流通速度が連邦準備制度の監視下で富裕層向けに行われる伝統的な量的緩和政策よりも遥かに高いことを示しました。したがって、ビットコインと暗号通貨のパフォーマンスは、2020年3月から2021年11月のパフォーマンスと同様に良いか、さらにはそれ以上になると予想できます。本当の問題は、どれだけの信用が創出されるかということです。
新型コロナウイルス刺激策は約4兆ドルの信用を注入しました。この事象はさらに深刻です。国防や医療費の増加速度だけでも名目GDPを上回っています。アメリカは多極的な地政学的環境に対応するために国防支出を増やすにつれて、これらの支出は引き続き急増します。65歳以上の人口の割合は2030年にピークを迎えます。これは、今からその時まで医療費の増加が加速することを意味します。政治家が国防支出や医療費を削減することはできません。そうすれば彼らはすぐに選挙で落選するからです。これらすべては、財務省が市場に大量の債務を注入し続ける必要があることを意味します。私は以前、量的緩和と財務省の借入がどのように結びついて、貨幣流通速度が1を超えるかを示しました。この赤字支出はアメリカの名目成長の潜在能力を高めます。
アメリカの企業を再び国内に移すためのコストは数兆ドルに達するでしょう。この目的を達成するために、アメリカは2001年に中国の世界貿易機関への加盟を許可して以来、自発的に製造業の基盤を中国に移しました。30年も経たないうちに、中国は世界の工場となり、最低価格で最高品質の製品を生産しています。サプライチェーンを中国からいわゆるより安い国に移すことを望む企業でさえ、中国の東部沿岸地域にある多くの供給業者の統合が非常に深く、効果的であることを認識しています。ベトナムの時給がはるかに低いとしても、これらの企業は依然として中国から中間部品を輸入する必要があります。要するに、サプライチェーンをアメリカに再調整することは非常に困難な作業であり、政治的な便宜からこれを行う必要がある場合、コストは非常に高くなります。つまり、製造能力を中国からアメリカに移転するためには、1桁から低い2桁の安価な銀行融資を提供する必要があります。
132%から115%に債務と名目GDPの比率を下げるのに4兆ドルが費やされました。アメリカがさらに70%に下げると仮定すると、2008年9月の水準です。単純な線形外挿法を使用するだけでも、去杠杆化を達成するためには10.5兆ドルの信用を創出しなければなりません。
これがビットコインが100万ドルに達する理由です。価格は限界で設定されているからです。ビットコインの自由取引供給が減少するにつれて、歴史上最も法定の通貨はアメリカ人だけでなく、中国人、日本人、西欧の人々からも避難所を求めて追われます。多く投資し、多く保持してください。
私が貧しい人々への量的緩和の影響についての分析を疑うなら、過去30年の中国経済史を読んでみてください。なぜ私がアメリカの新しい経済システムを「中国の特色あるアメリカ資本主義」と呼ぶのかがわかります。
