世界中の中央銀行は高警戒状態にあり、グローバル経済が厳しい打撃を避けるために金利を調整しています。
10月、カナダ、ニュージーランド、欧州中央銀行の中央銀行はそれぞれ金利を大幅に引き下げることを決定しました。カナダとニュージーランドはそれぞれ50ベーシスポイントの引き下げを行い、欧州中央銀行は25ベーシスポイントの引き下げを実施しました。
日本は堅持し、金利を変更せず、米国の連邦準備制度（Fed）やオーストラリア、スイス、ノルウェー、英国の銀行は今月、金利設定会議を開催しませんでした。今、みんながこの利下げサイクルがどれくらい続くのか、そしてどれくらい深くなるのかを疑問視しています。
新興市場は利下げに突入
米国の選挙は緊張をさらに高めています。連邦準備制度が木曜日にさらに25ベーシスポイントの利下げを行うと広く期待されている中、選挙結果は状況を急速に変える可能性があります。カマラ・ハリスの勝利は、現在の政策の継続を意味し、アメリカの成長とインフレを安定させるかもしれません。
しかし、ドナルド・トランプが勝利を収めれば、彼の関税重視のアプローチがインフレを助長し、連邦準備制度（Fed）のさらなる金利緩和の能力を制限する可能性があります。新興市場も迅速に対応しました。10月に会議を開催した開発途上国の18の中央銀行のうち、13が金利設定の議題について議論しました。
中国、韓国、タイ、フィリピン、チリの6つの銀行はそれぞれ25ベーシスポイントの利下げを行い、コロンビアは50ベーシスポイントの利下げを実施しました。
ロシアは、利下げを行う中で際立っており、異なる国内の圧力を根拠に200ベーシスポイントの利上げを行い、残りの6つの銀行は金利を据え置くことを決定しました。
これらの動きは、新興市場の債券に良い後押しを与えました。しかし、ブラックロック投資研究所のジャン・ボワヴァンは、「私たちはこれらの利下げがすぐに一時停止されるかもしれないと考えています」と述べています。
要約すると：1月以来、新興市場全体での利下げは42回の調整で合計1,710ベーシスポイントに達し、昨年の945ベーシスポイントの緩和を上回っています。一方、新興市場では、インフレを抑制しようとする中で、今年の利上げが約1,300ベーシスポイントに達しています。
IMFのインフレ報告は混合の結果をもたらします
国際通貨基金（IMF）は今月、インフレに関する新しい報告を発表しましたが、良いニュースと悪いニュースがあることが明らかです。まず、良いニュース：インフレとの戦いがうまくいっているようです—主に。2022年第3四半期に前年同期比で驚異的な9.4%に達したインフレ率は、2025年末までに3.5%に低下する見込みで、これはパンデミック前の平均に一致しています。
これが維持されれば、中央銀行にとっては素晴らしいニュースです。つまり、金融政策を緩和することができます。しかし、インフレが制御されても、世界経済のリスクは依然として消え去ることはありません。中東の緊張、商品市場の不安定性、低所得国や発展途上国における紛争は、すでに成長の見通しを鈍化させています。
しかし、ここにひねりがあります：これらのすべての衝撃にもかかわらず、世界経済は驚くほど弾力的です。IMFが予測する2024年と2025年の成長率は約3.2%で、米国経済は今年2.8%の成長が見込まれ、2025年までにはその潜在成長率に減速すると予測されています。
ヨーロッパの先進国は来年、小幅な成長のブーストを受ける可能性がありますが、これは大きな回復とは言えません。新興国および発展途上国は安定しており、2024年と2025年の成長は約4.2%と予測されており、新興アジアの堅調なパフォーマンスに支えられています。
では、このインフレのジェットコースターの背後には何があるのでしょうか？IMFは、パンデミック後のショック、世界的な需要の急増、ウクライナ戦争による商品価格の急騰がすべて組み合わさり、価格が急上昇したと述べています。現在、これらの混乱が和らぎ、需要が冷却されるにつれて、インフレは再び下降しています。
労働市場の回復も役割を果たしており、移民の増加が労働供給を改善し、経済活動に大きな影響を与えることなくインフレを抑制しています。
しかし、ことわざにもあるように、あまり快適すぎないように。リスクは依然として周囲に存在しています。IMFは、地域紛争の増加、誤った貿易政策、厳しい世界の金融状況から潜在的な問題を指摘しています。彼らは、中央銀行が金利を長期間高く保ち続けると、経済成長が停滞し、すでに圧迫されている金融システムがさらなる課題に直面する可能性があると警告しています。
政策の転換
IMFの報告は、世界経済を安定させるための「トリプルピボット」を指摘しています。最初のピボット—金融緩和—はすでに展開されています。6月以来、主要中央銀行は政策金利を引き下げ始め、中立的な姿勢を目指しています。
労働市場が冷却する中で、これらの利下げは失業率の急激な上昇を引き起こすことなく一部の緩和を提供していますが、失業率の上昇の兆候は、経済の減速を避けるためにさらなる調整が必要かもしれないことを示しています。
先進国の金利が低下することは新興市場にとって良いニュースです。なぜなら、これらの国の通貨はドルに対して強くなり、輸入インフレを減少させる傾向があるからです。この環境は、これらの経済が自国のインフレとの戦いに取り組む際に容易にするかもしれません。
それでも、新興市場のサービス業におけるインフレは依然として高止まりしており、いくつかの国はインフレ圧力を抑えるために再び金利を引き上げています。
複雑さが増す中、世界の供給チェーンは混乱のままです。気候変動、健康危機、地政学的緊張が価格を押し上げ、生産を減少させ、中央銀行がインフレを制御するのを難しくしています。たとえインフレ期待が現在安定していても、未来は不透明です。IMFは、労働者や企業が賃金や利益を守るために、インフレが再び急上昇した場合、より強く抵抗する可能性があると警告しています。
第2のピボット—財政の規律—は、債務を安定させ、財政バッファを構築することに関するものです。長年の緩い支出政策の後、IMFは債務管理を真剣に考える時だと述べています。金利が低下すると資金調達コストが減少しますが、それだけでは問題を解決することはできません。
多くの国は、債務サービスを除いた収入と支出の差であるプライマリーバランスを改善する必要があります。米国と中国では、現在の財政計画が債務を安定させることは期待されておらず、これは警告信号です。
しかし、それは大手プレイヤーだけではありません。パンデミックと生活費危機の後、債務を制御する軌道にあったと思われる多くの国が、後退の兆候を示しています。
IMFは、財政の統合を遅らせると、将来的に混乱した調整を招く可能性があり、予算を急速に引き締めると、実際に経済活動に悪影響を及ぼす可能性があると警告しています。
ここでの道は狭いです：数年間にわたる信用できる、規律ある財政調整が重要です。これらの調整がより信頼できるほど、中央銀行はインフレを煽ることなく金利を引き下げることができます。しかし、多くの場所でこれらの変更を行う政治的意志が欠けており、経済的混乱の余地が増えています。
第3のピボット、そして最も困難なものは成長改革です。国々が財政バッファを構築し、人口動態の課題に取り組み、気候のレジリエンスを向上させるためには、経済成長が切実にブーストを必要としています。
IMFによると、今後5年間の世界成長率は約3.1%で、数十年で最も低い水準であり、これは部分的に中国の弱い見通しによって推進されています。この厳しい予測は、ラテンアメリカや欧州連合にも及んでおり、成長の潜在力が衰えています。
各国は、地元産業や労働者を保護するために、産業政策と貿易政策を組み合わせて対応しています。しかし、これらの動きはしばしば報復を引き起こし、長期的な経済的利益をもたらすことはほとんどありません。本当の変化をもたらすためには、IMFは国々がイノベーションを促進し、生産性を向上させ、民間投資を推進する改革が必要だと述べています。貿易保護主義では不十分です。
しかし、この改革は決して人気があるわけではありません。多くの調整は、特に経済がすでに苦しんでいる国々では大きな社会的抵抗に直面しています。IMFは、政府がこれらの政策を推進するためには、勇気と強力な公共の支持が必要であることを示唆しています。
中央銀行と政策立案者は、最近の記憶の中で最も厳しい時期の1つに直面しています。彼らが利下げ、インフレの懸念、鈍化した成長を乗り越える中、リスクは非常に高まっています。次に何が起こるかは、中央銀行、政府、金融機関の決意を試すものとなります。