Blockworks によると、財務省借入諮問委員会 (TBAC) が四半期借入公示 (QRA) を発表し、現在の財政環境により大きな注目を集めている。TBAC は、次の四半期の債券発行戦略について財務省に助言する。金利がゼロではなくなり、財政赤字が拡大する中、市場参加者は政府が資金調達を計画している方法を注意深く監視している。米国債利回りの需給動向は、発行された債券の量、特に利回り曲線の長期部分によって左右され、市場価格に影響を与える可能性がある。

今週、財務省は選挙を前に最後のQRAを発表しました。この報告書には、今後2四半期の債券発行の予測が含まれています。2024年10月から12月までの期間、財務省は財務一般勘定（TGA）を8,860億ドルから7,000億ドルに削減し、純発行額を5,460億ドルにすることを計画しています。2025年1月から3月までの目標TGA残高は8,500億ドルに設定されており、純借入額は8,230億ドルに達すると予想されています。これは債券発行の大幅な増加を意味し、今後2四半期で合計2,770億ドルの追加増加となります。TGA残高の減少は、この増加額の1,500億ドルを占めています。

発行される債務の構成も、QRA の重要な側面です。ジャネット イエレン財務長官は、今後数四半期で長期債務の構成に変更はないと述べています。これは、満期が 1 年を超える債務のドル額は一定のままであることを意味します。したがって、借入ニーズの増加は、短期債務、具体的には財務省短期証券 (T ビル) の発行によって満たされます。TGA の 7,000 億ドルへの引き下げとその後の 8,500 億ドルへの増額が計画されているため、財務省の資金調達には T ビルの発行を大幅に増やす必要があります。

財務省は、総純発行額に占める短期国債の割合が 13% から 45% に増加すると予測しています。歴史的に、財務省は長期平均で総債務の 15% から 20% を短期国債にすることを目標としています。この 45% という比率はおそらく外れ値であり、税収により短期国債発行の必要性が減る 2025 年第 2 四半期には逆転すると予想されます。しかし、財務省の総債務がすでに目標範囲の上限である 22% を超えているため、財務省がデュレーションの変更で市場を驚かせるのをどれだけ長く回避できるかが懸念されます。