著者：Matt Hougan、Bitwise最高投資責任者；翻訳：0xjs@金色财经
人々はビットコインを評価する際によく間違いを犯し、その結果、ビットコインの潜在能力を大幅に過小評価してしまいます。
先週の夕食時、ある財務顧問が私に素晴らしい質問をしました：
ビットコインが20万ドルに上昇するためには、ドルが崩壊しなければならないのでしょうか？
これは素晴らしい質問です。なぜなら、この質問は多くの人々がビットコインについて話すときに使う曖昧な論理を明らかにするからです。私の経験では、彼らはよくこう言います：
ビットコインはデジタルゴールドであり、アメリカはドルを乱用している；だから、ビットコインには価値がある。
これらの言葉は間違っていません——ああ、私もCNBCで似たようなことを言ったかもしれません。しかし、この表現は非常に怠惰です。具体的には、彼らは二つの異なる主張を混同しています。
この混乱は有害であり、人々がビットコインの全体的な潜在能力や成功の可能性を過小評価する原因となります。これらの主張を分けて、個別に考慮すれば、ビットコインをより良く理解できるでしょう。
主張1：ビットコインは成功する
ビットコインを購入するとき、あなたが最初にかける賭けは、それが成功するということです。私にとって、これはいつかビットコインが金と肩を並べる存在となり、確立された広く知られた価値貯蔵手段として、さまざまな投資家によって保有されることを意味します。
過去15年間、ビットコインはこの目標に向けて巨大な進歩を遂げてきました。それは無から有へと進化し、時価総額が1兆ドルを超える資産となり、世界中の60％の大規模ヘッジファンド、多くの大規模資産運用会社、さらにはいくつかの国によって保有されています。それはブルマーケットとベアマーケット、スキャンダルとブレークスルーを経験し、さまざまな規制の下を通過しました。現在、多くの人々はそれが存在し続けることを認めています。
しかし、ビットコインはまだ成熟していません。現在、大多数の機関投資家はビットコインを保有していません。多くの金融機関は依然としてビットコインの保有を禁止しています。メディアはまだそれを信頼していません。多くの人々はそれを理解していません。金に関しては、私たちはこのような状況をあまり耳にすることはありません。
この主張の簡略化されたゼロサムバージョンは、ビットコインが金の市場を奪うというものですが、私はビットコインが「価値貯蔵」市場の規模を徐々に拡大する可能性が高いと考えています。
私たちの目的にとって、これは実際には重要ではありません。ビットコインの時価総額は1.3兆ドルで、金の18兆ドルの時価総額の7％に過ぎません。私は成熟したビットコインの時価総額が金の半分、金と同等、または金の1倍、または新しい投資者グループを生み出すのかは分かりません。しかし、私はそれが7％だけで終わることはないと確信しています。
したがって、ビットコインへの投資は、ビットコインが小さなエコシステム市場から主流市場に向かって現在の道を進み続けることに賭けることです。これが過去15年間における驚異的なリターンの主な原動力でもあります。私は、それにはまだ大きな成長の余地があると考えています。
（ところで、もしビットコインの時価総額が金に匹敵するまで成長した場合、1枚のビットコインの価値は約90万ドルになるでしょう。）
主張2：各国政府は法定通貨の継続的な価値下落を引き起こす
ビットコインを購入するとき、あなたが二つ目にかける賭けは、アメリカと他の国の政府が引き続き通貨を印刷し、債務を負うことで法定通貨を価値下落させるということです。この推論に従えば、これはビットコインや金などの「価値貯蔵」資産の価値を増加させるだけでなく、さらに多くの投資家がこのような資産を配分することを促し、市場規模をさらに拡大させるでしょう。
アメリカでは、現在36兆ドルの連邦債務があり、100日ごとに1兆ドルが新たに発生します。今年、私たちは9000億ドルをこの債務を返済するために使う予定であり、利息支出は連邦予算の中で最大の項目の一つとなっています。アメリカ合衆国予算局は、2054年までに債務が142兆ドルに達すると見積もっています。
私の見解では、これほどの規模の債務と通貨印刷は「価値貯蔵」市場の規模を大幅に拡大させるでしょう。なぜなら、投資家はこの狂った状況から避難所を求めるからです。現在の20兆ドルの市場規模が10年以内に50兆ドルになる可能性はありますか？または100兆ドル？
私が言いたい明白なことは、もし「価値貯蔵」市場の規模が今後10年以内に3倍に拡大し、ビットコインがその市場で7％のシェアを維持しているだけなら、ビットコインの価格も3倍に上昇するでしょう。
（注目すべきは、ビットコインコミュニティの多くの人々——私を含む——がビットコインには従来の「価値貯蔵」の用途以外にも他の用途があると考えていることです。たとえば、私はビットコインが将来的に各国の通貨の代わりに国際的な支払いを決済するために使用されると信じています。このような他の用途の主張は、追加の利点と見なされます。）
結論：この分析フレームワークがなぜ強力か
これらの主張の重要性は、それらが累積的であり、かつ相互に独立していることです。
私が言う相互独立とは、投資家として、どれか一つの主張が成り立てば成功が得られるということです。
ビットコインの時価総額が現在の金市場の25％に増加し、他に何の変化もないと想像してみてください。市場の拡大も、新しい用途も、債務のスパイラル上昇への懸念もありません。素晴らしい！その場合、ビットコインの価格は21.4万ドルに達し、現在の水準の約4倍になります。
あるいは、ビットコインの市場シェアが増えなかったと想像してみてくださいが、「価値貯蔵」の市場規模が3倍に拡大した場合。それも素晴らしい！その場合、ビットコインの価格も3倍に上昇するでしょう。
これらの二つの事柄が実現すれば（もしその追加の機会も実現すれば、さらに素晴らしい）、本当に素晴らしいことです。良いニュースは、私はこれが最も可能性が高いシナリオだと考えていることです。
したがって、私のその顧問の友人の質問に対する答えは：いいえ、ビットコインが20万ドルに上昇するためにドルの崩壊は必要ありません。ビットコインは金の既存の市場から少しのシェアを得るだけでその価格に達することができます。
しかし、各国政府がその通貨を乱用し続ける中で、ビットコインも成熟を続けており、それはこの価格に達するだけでなく、それを超える可能性もあるかもしれません。
