ミントベンチャーズ研究員、リディア・ウー
データは2024年10月8日まで有効です
TL; DR
狭義の予測市場には、伝統的なギャンブルやスポーツ賭博は含まれません。予測市場は、情報の発見と公共の意思決定の支援に重点を置いています。
予測市場は必ずしも「正確」であるとは限りません。予測市場によって提示された確率を人々が確立された事実として扱う傾向があるため、失敗が頻繁に発生します。
暗号通貨は、予測市場に、より自由な取引額とより摩擦のない支払い体験をもたらしました。
Polymarketのユーザープロファイルは、NFTトレーダー、ミームコインプレイヤー、および他の暗号ネイティブユーザーとはかなり異なります。Polymarketのユーザーは通常、年齢が高く、リスク・リワード比の最大化に焦点を当てることが少なく、情報収集や分析への強い動機によって駆動されています。
予測市場製品の競争要因は、より質の高いイベントをキュレーションし、理性的なトレーダー（コンテンツクリエイター）を引き付ける方法にあります。Polymarketの競争上の優位性は、主流への突破力から得た注目（流動性）にあります。
Polymarketは取引量をインセンティブ化し、より複雑な取引機能を導入することに極めて慎重です。デリバティブ取引の観点から予測市場に参入しようとする新しいプロジェクトは、機能の不一致に苦しみ、 tractionを得ることに挑戦するかもしれません。
11月5日の選挙後、Polymarketは大規模な流動性の撤退に直面することが予想されます。選挙中のPolymarketのパフォーマンスに対する公的評価と、次の戦略的ステップは、予測市場の未来に重大な影響を及ぼす可能性があります。
「あの予測市場」の台頭
Polymarketは現在「2024年米国選挙予測市場」として最大です。ユーザーはハリスまたはトランプが最終的な勝者になるかどうかに対して、合計で約15億ドルを賭けています。この数字は、同じ問題に対する取引量がそれぞれ3700万ドルと900万ドルに達するPredictItやSmarketsを大きく引き離しています。
Polymarket 2024米国選挙インターフェース
予測市場の概念分析
一般的に言えば、予測市場はギャンブル市場やベッティング市場から進化したものであり、人々がイベントの予想される結果にお金を投資し、リターンを得ることを期待する市場を指します。
狭義には、予測市場は通常、従来のギャンブルやスポーツベッティングを除外し、政治的、経済的、文化的なイベントのより広範な範囲に焦点を当てています。これらの市場は情報発見の機能を強調し、政策決定や公共の決定のための参考点を提供することがあります。このような予測市場の概念は、少なくとも16世紀初頭の教皇選挙に遡ることができます。最も初期の現代的な電子予測市場の1つは、1988年の米国大統領選挙中に導入されたアイオワ電子市場です。
暗号予測市場は真実の機械に等しいのか？
Vitalik ButerinはWeb3世界における予測市場の最も影響力のある支持者かもしれません。彼は2014年に、予測市場をFutarchyの実用的な例として議論しました（これはロビン・ハンソンが政策決定のために賭け市場を使用することを想定した未来のガバナンスの形態）。2020年の記事では「信頼できる中立性」のメカニズムを探求し、再び予測市場をケーススタディとして使用し、予測市場が非常にありえないイベントに結びつけられるデザインを提案しました。2021年には、予測市場の背後にある価値とその分散型の利点について系統的な議論を発表しました。この現在のサイクルでは、彼は予測市場に対して楽観的な意見を頻繁に表明し、5月にはPolymarketのシリーズB資金調達ラウンドに参加しました。
異なる心が予測市場をどのように理解するか
予測市場の基礎となる原則や、暗号愛好者が彼らに抱く野心的な期待を理解するために、まず3つの重要な質問に取り組むことから始めましょう：
予測結果は何を表していますか？
予測市場はどれほど正確ですか？
暗号通貨は予測市場にもたらしたものは何ですか？
スペースの制限により、これらの3つの質問に対して簡潔な回答を提供します。
予測市場の予測結果は何を表していますか？それらは真実ですか？
「真実の機械」の概念は物議を醸します。予測市場は参加者の象徴的なイベントの解釈を捉え、これらの解釈を基に将来の客観的結果を推定します。しかし、このプロセスは真実を生成するものではありません。むしろ、これはイベントの可能な結果についての参加者の見解に基づく確率推定を生成します。予測が実際の結果と一致しても、この一致は単に事後的な確認に過ぎません。
予測市場はどれほど正確ですか？
予測市場の正当性は、通常、ハイエクやベイズの定理、Futarchy、効率的市場仮説などの思想家に遡ることができます。要するに、これは次のように要約できます：知識は人間社会全体に分散しているが、新しい証拠に基づいて自らの見解を継続的に更新する市場参加者が十分に存在すれば、資産価格がすべての公開情報を反映する効果的な市場が形成され、意思決定を助けることができます。
予測市場の支持者は、2008年の米国選挙や2020年のCOVID-19パンデミック中のPolymarketのパフォーマンスなどの例をよく引用します。しかし、2016年のブレグジット国民投票や米国選挙における予測市場の失望したパフォーマンスは、この議論を弱めています。事後の反省によると、この「失敗」の一因は、トレーダーが予測市場が提供する確率を前提とする結論と見なし、外部情報に基づくタイムリーな更新を放棄し、価格が過度に安定したことにあります。これはまた、予測市場の反射性を示唆しています—信頼が予測市場の信頼性の基盤を損なうのです。
2016年の選挙の賭けオッズは一貫してヒラリー・クリントンが優位を保っていることを示していました
暗号通貨は予測市場の長い歴史の中でどのような役割を果たしてきたのか？
予測市場の概念的および実践的な観点から、分散型予測市場は通常、ベッティングリミットを持っていません（PredictItのベッティングキャップは850ドル）。これにより、参加者は自分の自信のレベルに基づいて意見に金銭的な重みを自由に割り当てることができ、市場のトレンドをより正確に捉える可能性があります。
運営の観点から見ると、暗号通貨の利用は、より瞬時の支払い処理を可能にするだけでなく、クレジットカード会社を通じてチャージバックを要求する顧客の割合を大幅に減少させます（つまり、チャージバック詐欺）。例えば、有名なオンラインギャンブルプラットフォームStakeは、暗号通貨による支払いのみを受け付けています。
Polymarketの台頭
よくある質問は次のとおりです：予測市場の概念と実践はかなり前から存在し、暗号通貨との組み合わせも新しいものではないのに、なぜPolymarketが主要なプレーヤーとして浮上し、既存の市場で成功裏に競争しているのか、ほぼ「予測市場」と同義語になっているのか？
まず、2024年は世界的な選挙において特別な年であることに触れておく価値があります。不完全な統計によると、2024年には76か国・地域で選挙が行われ、人口は41.7億人に達します。その中でも、米国の選挙は間違いなく最も注目を集め、バイデンの辞任やトランプの暗殺による波乱はプロセスにさらなるドラマを加えました。
さらに、パリ夏季オリンピックの開幕、連邦準備制度の利下げ決定、地政学的危機、および人工知能の進展などの世界的なイベントは広範な報道と注目を集めました。Web3の空間では、ビットコインの半減期、ビットコインおよびイーサリアムのETFがさらに話題を呼びました。間違いなく、これは予測市場にとって「黄金時代」です。
Polymarketの成功は、以前の世代の製品に比べてよりスムーズなUX/UI、資金の入出金におけるよりシームレスな体験、より透明性のあるメカニズム、手数料無料のデザインに起因することが多いです。これはWeb2の競合他社とは対照的です。好意的な市場条件と相まって、Polymarketは急速に成長し、この領域の主要な力となりました。
Polymarketで作成されたイベントの数は2024年に顕著な増加を見せました
新しいユーザーの流入は、Polymarketのユーザーベースを迅速に増加させました
Polymarketの取引量は2024年に大幅に拡大しました
現在の状況の変化、業界内の蓄積、Polymarket自身の製品の反復は確かに重要です。しかし、この記事はあまり議論されていない側面に焦点を当てることを目的としています—Polymarketの市場戦略と、私たちが持つかもしれないPolymarketに関する誤解です。
誤解：『イベント取引プラットフォーム』
明確にするために、Polymarketをユートピア的な「予測市場」や狭義の「イベント取引プラットフォーム」として見るのではなく、現在のPolymarketを「暗号メディア/クリエイター経済プラットフォーム/情報プラットフォーム」と呼ぶ方が正確で、過剰に宣伝されていないかもしれません。
ニュースリーダー
9月にPolymarketは月間アクティブユーザー（MAU）が90,000人の新しいマイルストーンに達し、日次アクティブユーザー（DAU）は一貫して10,000人を超えていました。しかし、同じ月にPolymarketのウェブサイトトラフィックは1500万回の訪問に達し、訪問対MAU比率は166を超えました。
比較すると、Openseaは9月に月間アクティブユーザーが110,000人、日次アクティブユーザーが約9,000人で、これらはPolymarketに似た数字です。9月のOpenseaのウェブサイトトラフィックは450万で、トラフィック対MAU比率は約41でした。
pump.funを比較に加えると、同様の空間での際立った製品であるため、Polymarketは他の2つのプラットフォームと比較して、トラフィックが高く、モバイルデバイスからの訪問者のシェアが著しく高いことがさらに明白になります。これは、NFTトレーダーやミーム愛好者とは異なる、Polymarketの背後にある異なるコホートの存在を反映している可能性があります。これは「ニュースリーダー」のグループとして説明できるかもしれません。
Polymarketの月間アクティブユーザー（MAU）および日次アクティブユーザー（DAU）データ
Openseaの月間アクティブユーザー（MAU）および日次アクティブユーザー（DAU）データ
Polymarket、Opensea、およびPump.funのウェブサイトデータ比較（出典：SimilarWeb）
実際、Polymarketの創設者であるCoplanは、X上で自社の製品を「代替ニュースソース」や「メディアの未来」と表現するために頻繁に用語を使用し、PolymarketがApp Storeのニュースセクションでのランキングを参照することがよくあります。データによれば、Polymarketのウェブサイトのトラフィックはニューヨーク・タイムズのわずか3％ですが、ページ滞在時間やバウンス率などの指標ではかなり良好なパフォーマンスを示しています。
さらに、SubstackやBloombergなどのプラットフォームと統合することにより、Polymarketは「逆オラクル」としての役割も果たし、Web3の世界からより多様な意見や感情を届けています。
Coplanは、Polymarketがニュースであると信じています。
Polymarketとニューヨーク・タイムズのウェブサイト間のデータ比較
出典：Similarweb
特別なトレーダー
Polymarketは大規模な編集チームを必要とせず、コアコンテンツの制作は実際にお金を賭けるトレーダーによって行われます。これらの個人がPolymarketの知的資産です。予測市場の概念とその歴史的失敗は、マーケット参加者の重要性を強調しています。彼らの合理的な分析と新しい情報の継続的な再評価が市場の「正確さ」の基礎を形成します。
40,000人以上のフィンランド住民を対象としたオンライン競馬ベッティング行動に関する2022年の研究では、数値IQが高い個人（すなわち、算数推論、数学的問題解決、および定量分析を測定するタスクでより良い成績を収める人々）は、スキルベースのギャンブルに関与する意欲が有意に高いことが示されました（運に基づくギャンブルとは対照的に）。この研究では、プレイヤーの約9％が損失と比較して純利益を得ていることも発見されました。Polymarketでは、この割合は11.5％です。
(a)：複合IQは競馬ベッティングに参加する意欲と正の相関があります
(b)：数値IQは競馬ベッティングに参加する意欲と有意に正の相関があります
(c)：空間論理IQは競馬ベッティングに参加する意欲と有意に負の相関があります
(d)：言語IQは競馬ベッティングに参加する意欲と相関しません
PolymarketプレーヤーのP&L状況
Polymarketの広告トラフィックの出所は、「どのような人々を引き付け、転換させているか」についてのいくつかの戦略も明らかにしています。
最も高い評価を受けているソースであるelectionbettingodds.comは、Polymarketを含む5つの予測市場からデータを統合する有名な選挙予測市場アグリゲーターです。
Citizenfreepress.comは、保守的な傾向を持つ米国の政治ニュース集約サイトで、ユーザーの半数は55歳以上のアメリカ人男性です。
Natesilver.netは、統計学者、作家、ポーカー選手であるネイト・シルバーのSubstackです。ネイトは、2008年の米国大統領選挙で50州中49州の結果を成功裏に予測した選挙予測システムを開発し、今年の6月にはPolymarketのアドバイザーとして参加しました。
トップ10のトラフィックソースの中で、主に暗号ネイティブユーザーに焦点を当てているのはCoindeskとDappRadarだけです。
OpenseaやPump.funのようなプラットフォームと比較して、Polymarketのユーザー年齢分布はよりバランスが取れており、35歳以上のユーザーの割合が著しく高いです。
トップ10のウェブサイトが広告を通じてPolymarketにトラフィックを送っています
citizenfreepress.comのユーザーの性別と年齢分布
Polymarket、Opensea、pump.funのユーザーの年齢構成。
出典：Similarweb
Polymarketで「伝説のトレーダー」の話を聞くことはほとんどありません。これは予測市場の性質によって決まります。そこでは、オッズが合理的な範囲内で制御され、結果が実際のイベントの確率から大きく逸脱することを防ぎます。
Polymarketのリーダーボードからのデータがこれを支持しています。現在、全体で利益が100万を超えるユーザーはわずか3人であり、一方、pump.funには利益が100万を超える住所が197あります。Polymarketの9月のアクティブユーザーはpump.funの14％に達し、Polymarketは2020年に設立されたことを考えると、Polymarketを通じて裕福になる可能性ははるかに小さいようです。
Polymarketリーダーボード
それに応じて、Polymarketの取引機能は比較的抑制されています。入金および出金オプションを除いて、最も基本的な市場およびリミットオーダー機能のみを提供しています。6月には、ユーザーが資産を担保にしてUSDCを借りることを可能にする貸出プロトコルPolylendをオープンソース化しましたが、Polymarketはこの機能が本番で使用されることはないと明言し、主にコミュニティの構築のためのものであるとしています。さらに、Polymarketは大規模な流動性インセンティブを実施していません。Polymarketは、過度に複雑な取引機能がユーザーの主な焦点から注意を逸らす可能性があると考えているようで、マーケットメイキングや流動性インセンティブが市場の効果を歪める可能性があると考えています。
「ニュースを読む」から「取引」への実際の転換率を推定することは難しいですが、理想的なPolymarketユーザーの粗いプロファイルを描くことはできます。これは比較的理性的で成熟したグループで、暗号通貨に関する事前の知識は限られている可能性があります。彼らは通常、経済的に安定しており、極端なリスク・リワード比を追求するのではなく、分析と健全な判断を通じて自分自身を証明する満足感を楽しんでいます。このプロファイルは、典型的な暗号デジェンのイメージとは大きく異なり、現在ほとんどのWeb3製品が到達しにくいグループです。
スタリング：重要な11月の月
航空用語で「スタリング」とは、航空機の翼が気流に対して角度が大きくなりすぎて、十分な揚力を生成できず、急速に高度を失う状況を指します。パイロットは揚力を回復し、航空機の制御を取り戻すために、鼻を下げて推力を増加させる必要があります。
Polymarketの急速な上昇と選挙を中心とした「フラッグシップ製品」戦略は、市場の中でその勢いを維持できるかどうかについて懸念を引き起こしました。11月5日の米国選挙が終わった後、落ち着いたときに何が起こるのでしょうか？結局、Polymarketは厳しい競争相手、野心的な新規参入者、そして声高な批評家には事欠きません。
Polymarketにおける選挙関連の取引量は70％に達し、ユーザーベースは60％増加しました
Polymarketの戦略的動き
Polymarketにとって、この選挙の結果は最も重要です。この結果は予測市場自体の信頼性に影響を及ぼし、Polymarketがチームや投資家の政治的バイアスを成功裏に分離できるかどうか、そして真に「公共の意見」を代表できるかどうかを決定します。
トランプの最近のPolymarketでの猛追とは異なり、別の予測市場であるKalshiは、常にハリスがリードしていることを示しています。
Polymarketへの投資を主導したFounders Fundの創設者であるピーター・ティールは、「トランプを強く支持している」と述べています。
選挙後、取引量の減少とユーザーの喪失に対応して、Polymarketの戦略（これらは新規参入者も注目している分野）には大きく分けて3つのタイプがあります：
スポーツベッティングへの拡大
スポーツは現在、選挙に次ぐPolymarketでのイベントの第2のカテゴリーを占めています。しかし、スポーツの取引量は依然として選挙に大きく遅れをとっており、これは選挙トピックからの流入トラフィックによるものかもしれません。このトラフィックが選挙後に長期的に保持できるかどうかは不明です。
スーパーボウルやイングランドプレミアリーグのようなスポーツ関連イベントは、取引量の面でPolymarketの上位8に入っています
スポーツベッティングは非常に断片化され、飽和した市場であり、そもそも予測市場のコアエリアではないという事実を脇に置きましょう。ファンはしばしば感情に駆られて賭けを行い、即時の満足感を求め、視聴体験を向上させることを目指しますが、長期的な利益を目指すわけではありません。これは予測市場のフィルタリングロジックとは根本的に相反します。
拡大するデリバティブ取引
これも飽和した市場であり、間違いなくPolymarketの弱点を強調することになります。
「イベントのPump.funになる」
これは人気のあるアイデアであり、誰もがイベントを作成し、予測を行うことができるオープンな市場を想像しています。これは、ユーザーが市場を自由に作成できないというPolymarketの重要な制限に対処しているようです。チームは中央集権的にイベントをキュレーションし、リストする必要があります。しかし、最も人気のある選挙関連イベントを分解すると、選挙自体には特定の重要な特性があることに気づくでしょう：
広範な影響→適切な流動性
長い期間にわたり複数の中間イベント→情報の完全な普及を保証
明確なタイムラインと二項結果→明確な決済
同様に、Polymarketのイベントリスト基準は以下の要素を考慮します：
正確な確率を生成するための十分な取引需要があるかどうか
イベントの確率結果が社会的またはニュースの価値を持つかどうか
イベントが定義された時間枠内で明確な結果をもたらすかどうか
ほとんどの人にとって、明確に定義された二項質問を考え、それをあいまいでなくアクセスしやすい言葉（あまり技術的でなく）で表現し、決済のための明確なポイントと基準を設定すること—それが社会的な重要性を持つ結果を保証すること—は、単に画像をアップロードしてミームコインを立ち上げるよりもはるかに難しいです。
Polymarketは「ETF承認」や「トランプの息子は参加したのか？」といった基準が不明瞭な問題に関しても論争に直面しています。Polymarketが完全にオープンな市場になれば、悪用のリスク（例えば、「トランプが次のスピーチで特定の言葉を言うか？」というイベント）や、トランプが参加したかどうかを定義する方法といった論争のある判決がプラットフォームに大きな負担をかけることになります。
したがって、これらのPolymarketの変革に関する3つの一見関連する方向性は、決して単純ではないことがわかります。核心の問題は、Polymarketがその取引および投機の属性を強化することが難しく、試みるべきではないということです。独自のトークンを発行するという噂があっても、Polymarketはインセンティブの使用に慎重であり、単に取引量の多さではなく、質の高い質問や正しい結果を報いることに焦点を当てるべきです。
選挙予測のための「変革戦略」は、イベントの特性や時間サイクルの観点から既存のビジネスとは異なります
部屋の規制
規制環境がより明確になる前に、Polymarketのトークンは予想よりも早く到着しないかもしれません。
賭けに関連する市場は常に厳しい規制の対象となってきました。2022年、PolymarketはCFTC（商品先物取引委員会）から140万ドルの罰金を命じられ、米国での業務を停止しました。今年5月、CFTCは米国の選挙に関連するすべてのデリバティブ取引を禁止することを目的とした提案された規則を発表しました。また、5月には7000万ドルの資金調達ラウンドの発表時に、Polymarketは公共サービスとして、より正確でリアルタイムなイベント予測を提供することを使命としていると述べました。
選挙の数週間前に良い知らせが届きました。先月、コロンビア地区裁判所が選挙予測市場に有利な判決を下した後、連邦控訴裁判所も選挙賭けを阻止するCFTCの要請を却下しました。以前、CFTCは「このような契約の使用は、選挙の整合性や選挙の公平性に対する公共の認識に悪影響を及ぼす可能性がある」と警告を発していました。
再び、市場の焦点はPolymarketがいよいよ提供しようとしている結果に戻ります。
