執筆者: Bai Qin、マンキュー法律事務所
私たちは、デジタル革新と環境保護が世界の産業をますます形作る時代に生きています。トークン化と現実世界の資産 (RWA) の交差点はますます注目を集めています。トークン化 (物理的資産をブロックチェーン上のデジタル トークンに変換するプロセス) は、資産の売買、取引の方法を変えています。トークン化に適した現実世界のさまざまな資産の中で、レアアース鉱物は独特かつ重要な位置を占めています。これらの鉱物は、クリーン エネルギー技術や最新のエレクトロニクスの重要な構成要素です。しかし、それらは同時に重要な環境、社会、ガバナンス (ESG) の問題も引き起こします。
この記事では、特にレアアース鉱物に焦点を当てて、トークン化が現実世界の資産の処理方法にどのような革命をもたらす可能性があるかを探ります。業界が ESG ベンチマークの達成に努める中、これらの鉱物のトークン化は、サプライチェーンの透明性、効率性、説明責任を強化する機会を提供します。ただし、トークン化の導入により、進化する規制基準に確実に準拠するために対処する必要がある複雑な法的課題も生じます。
RWA とトークン化
RWAの定義
RWA は、世界経済に存在し、さまざまな業界で重要な役割を果たしている有形の物理的資産です。 RWA には、金、銀、石油などの商品、不動産などの資産、希土類元素などの天然資源や鉱物が含まれます。これらの資産は、産業プロセス、技術の進歩、さらには国家安全保障の基盤です。たとえば、リチウムやコバルトなどのレアアース鉱物は、エレクトロニクス、電気自動車、ソーラーパネルや風力タービンなどの再生可能エネルギー技術の生産に不可欠です。
世界経済における現実世界の資産の重要性は自明です。これらは価値の保存手段として機能し、生産プロセスで使用され、主要産業のサプライ チェーンに影響を与えます。これらの資産は需要と供給の変動、地政学的リスク、環境上の懸念にもさらされており、その重要性がさらに強調されています。企業や投資家が現実世界の資産の使用を最適化しようとする中、トークン化の概念は、非流動性で取引が困難な資産の流動性、透明性、アクセスしやすさを向上させるソリューションとして際立っています。
RWAのトークン化
現実世界の資産のトークン化とは、物理的資産のデジタル表現を作成するプロセスを指します。これには、現実世界の資産の所有権を株式に分割し、各株式をトークンで表すことが含まれます。これらのトークンは、デジタル プラットフォームで購入、販売、転送できます。 RWAのトークン化を促進する基盤技術は主にブロックチェーンです。ブロックチェーンベースのスマートコントラクトは、不変かつ透明な方法で所有権、権利の譲渡、コンプライアンスルールを強制します。
RWA トークン化の主な技術的側面は次のとおりです。
資産表現
現実世界の資産は、通常、ERC-20 (代替可能トークンの場合) または ERC-721/ERC-1155 (代替不可能なトークンの場合) などの標準に従ってデジタル トークンに変換され、これらのトークンは所有権の証明書として機能し、資産は断片化されており、物理的な資産よりも簡単に取引されます。
スマートコントラクト
スマート コントラクトを導入して、コンプライアンス チェック、配当分配、所有権移転などのトークン関連のプロセスを自動化します。これらの契約には、トークン取引が現地および国際的な法的枠組みに準拠していることを保証するために、KYC (顧客確認) や AML (マネーロンダリング防止) 要件を含む規制ルールがエンコードされています。重要なのは、これらの契約は自己執行であり、特定の条件（購入者の確認や支払いなど）が満たされると、トークンが新しい所有者に自動的に転送されることを意味します。
エスクローと決済
RWA のトークン化では、保管と決済に特有の課題が生じます。物理的資産はデジタル資産のように直接譲渡できないため、通常は管理者 (信頼できる第三者) が原資産を保持する必要があります。これらの管理者は所有権を表すデジタル トークンを発行し、スマート コントラクトはトークンの所有権と実際の物理的資産の関係を管理します。決済はオンチェーンでは瞬時に行われますが、オフチェーンのプロセス (物理的資産の移転など) では遅延が発生することが多く、法的調整が必要になります。
流動性と市場インフラ
トークン化により、資産の分割所有が可能になり、従来の非流動性資産の流動性が解放されます。投資家は大規模な資産の一部を購入できるため、投資機会が民主化されます。分散型取引所 (DEX) と集中型取引所 (CEX) はブロックチェーン ネットワークと統合され、これらのトークンのシームレスな二次取引を可能にします。ただし、市場の細分化、標準化された規制の欠如、ブロックチェーンネットワーク間の技術的な相互運用性の欠如は、流動性に影響を与える可能性があります。
コンプライアンスとガバナンス
RWA をトークン化する際の重要な技術的課題の 1 つは、管轄区域全体での規制遵守を確保することです。資産の種類と管轄区域に応じて、トークン化された資産は有価証券として分類される場合があります (SEC の Howey テストなど)。証券法に関連する規制を含む世界的な規制に準拠するために、AML/KYC プロセスはブロックチェーン インフラストラクチャに直接統合されています。これは本人確認サービスを通じて実現され、ブロックチェーンの分散型メリットを維持しながら、準拠したトランザクションを可能にします。
データの整合性とセキュリティ
トークン化は、物理的資産をデジタル表現に正確にリンクする、正確で改ざん防止されたデータに依存します。オラクル（ブロックチェーン システムとオフチェーン データを接続するサードパーティ サービス）は、資産のステータス (不動産所有権や商品価格など) がオンチェーンに正しく反映されるようにするためによく使用されます。データのセキュリティと整合性は依然として重要な問題であり、違反があれば誤ったトークンの発行や不正なトークンの発行につながる可能性があります。
相互運用性と拡張性
RWA をトークン化する際の技術的な課題の 1 つは、異なるブロックチェーン プラットフォーム (パブリックおよびプライベート) がシームレスに相互作用できるようにすることです。複数のブロックチェーン エコシステム間でトークンを取引または使用できるようにするには、アトミック スワップやブリッジングなどのクロスチェーン ソリューションが必要になることがよくあります。さらに、セグメント化された資産や高頻度取引に関連する取引量を処理するには、ブロックチェーン ネットワークのスケーラビリティの問題にも対処する必要があります。
ブロックチェーンインフラストラクチャが成熟するにつれて、RWAのトークン化は、特に不動産、商品、芸術などの分野で拡大すると予想されます。レイヤ 2 ソリューション、ゼロ知識証明 (プライバシー強化のため)、クロスチェーンの相互運用性の進歩により、多くの既存のボトルネックが解決され、世界の金融市場における RWA トークン化の採用がさらに促進される可能性があります。安全かつ準拠した RWA トークン化を大規模に実現するには、管轄区域を越えた規制の調整も鍵となります。
レアアース鉱物
レアアース鉱物とは何ですか?
一般にレアアース元素 (REE)、レアアース金属、またはランタニドとして知られるレアアース鉱物は、現代の技術にとって重要な 17 種類の金属のグループです。 「ランタニド」という言葉は、「隠す」または「注意を逃れる」を意味するギリシャ語の「ランタイン」（λανθάνειν）に由来しています。この名前が選ばれたのは、シリーズの最初の元素であるランタン (La) が、他の元素との化学的類似性のため、当初は単離して同定することが困難であったためです。接尾辞「-ide」は、化学では元素のグループまたはファミリーを指すのによく使用されます。この場合、ランタン (La) からルテチウム (Lu) までのランタニド系列の 15 個の元素を指します。これらの元素は多くの場合、同様の特性、特にその反応性と自然界での存在を共有しており、これが初期の科学的発見における「隠された」性質につながりました。
「希少」という言葉があるにもかかわらず、これらの元素は地殻内で特に珍しいわけではありませんが、多くの場合、低濃度で分散しているため、抽出が困難で高価になります。レアアース元素は、スマートフォンや電気自動車から風力タービンや医療機器に至るまで、あらゆるものに不可欠であり、バッテリー、磁石、さまざまなエレクトロニクスの重要なコンポーネントです。希土類元素グループには、15 種類のランタニド元素に加えて、スカンジウムとイットリウムが含まれます。これらは、性質が似ているため、ランタニドと一緒にグループ化されることがよくあります。これらの金属は、光沢があり、銀白色で、特に高温で反応性があるという共通の特性を共有しています。他の元素と相互作用する能力により、強力な磁石、レーザー、触媒コンバーターを作成するのに価値があります。
希土類元素が技術において不可欠な理由の 1 つは、その独特の磁気的、光学的、触媒的特性です。たとえば、ネオジムは風力タービンや電気モーターに使用される強力な永久磁石に広く使用されており、ユーロピウムは LED スクリーンや照明の赤色蛍光体として重要な役割を果たしています。これらの元素は希少ではありませんが、それらが断片的に分布し、処理に必要な鉱石が大量にあるため、効率的に採掘することは依然として困難です。技術の進歩に伴い、特にグリーンエネルギーや電気自動車の文脈において、レアアース元素の需要は増加し続けています。濃縮鉱床の希少性と採掘による環境コストにより、レアアース元素のサプライチェーンは多くの産業にとって重要な問題となっています。
環境および社会への影響
レアアース鉱物の採掘は、電気自動車 (EV)、風力タービン、家庭用電化製品などの多くの現代技術にとって重要です。しかし、それは同時に重大な環境問題や社会問題も引き起こします。環境上の主な懸念は、採掘および精製プロセスからの有毒廃棄物の放出です。レアアース鉱物の抽出には硫酸などの有害な化学物質が使用され、土壌や水の汚染を引き起こす可能性があります。鉱業の副産物である尾鉱の不適切な処理は、多くの場合、放射性廃棄物や重金属による汚染をもたらし、生態系に悪影響を及ぼし、近隣の地域社会に長期的な健康リスクをもたらします。
社会問題も同様に差し迫った問題です。レアアース鉱物の多くは、劣悪な労働慣行や人権侵害が蔓延している国から来ています。報告書は、児童労働の蔓延、安全でない労働条件、労働者の賃金不足を浮き彫りにしている。さらに、レアアースの採掘は、地域社会を追放し、先住民の土地の権利を損ない、社会不安を引き起こす可能性があります。これらの鉱物の採掘は持続不可能な場合が多いため、資源の枯渇も重要な問題であり、慢性的な不足につながり、重要な供給の管理をめぐる地政学的な緊張を引き起こします。
投資家が鉱山活動の環境的および社会的影響に対する説明責任を求める中、ESG基準の関連性はますます高まっています。これらの問題に対処できなければ、風評被害、規制上の罰則、投資誘致能力の低下につながる可能性があります。
ESG課題解決におけるトークン化の役割
トークン化（現実世界の資産をブロックチェーン上で表現するプロセス）は、レアアース鉱物を取り巻く ESG 問題のいくつかに対して有望な解決策を提供します。レアアース鉱物をトークン化することで、その抽出、生産、流通に関する透明性のある不変の記録を作成できます。これにより、トレーサビリティと説明責任が強化され、これらの鉱物が持続可能で倫理的な供給者からのものであることが保証されます。たとえば、ブロックチェーン技術は、EVのバッテリーや風力タービンに使用される鉱物が、環境への影響を最小限に抑え、労働法を遵守して抽出されたものであることを証明できる可能性があります。
トークン化は、投資家に採掘事業の ESG パフォーマンスに関するより詳細な情報を提供することで、持続可能な投資を促進することもできます。ブロックチェーンベースのトークンは持続可能性認証に関連付けることができ、投資家は環境管理と社会的責任を優先する企業を支援できます。さらに、トークン化によりサプライ チェーンのリアルタイム監査が可能になり、ガバナンスが強化されます。企業、規制当局、投資家は、鉱物資源と環境への影響に関する情報にアクセスして、より適切な意思決定と規制遵守を促進できます。
ケーススタディと実際のアプリケーション
ロイター通信は、早ければ2022年初頭に、電気自動車（EV）の持続可能な生産量の認定を目的としたブロックチェーン・レアアース計画について報じた。レアアース産業協会 (REIA) と Circularise が主導するレアアースの持続可能性を評価する循環システム (CSyARES) は、サプライチェーンの透明性を高めながら産業部門にとって重要な鉱物を確保するための EU の広範な戦略の一部です。このシステムはブロックチェーン技術を使用してレアアース鉱物を採掘から耐用年数の終わりまで追跡し、あらゆる段階で持続可能性の主張を検証できるようにします。このプロセスでは、ブロックチェーン トークン、つまりデジタル「パスポート」を使用することで、永久的な改ざん防止記録を作成できます。これにより、製造業者は、使用する材料が厳しい環境基準、社会基準、およびガバナンス基準を満たしていることを証明できます。
この開発は、技術革新だけでなく、特に欧州と米国が世界のレアアース市場を支配する中国への依存を軽減しようとしている中で、レアアースのサプライチェーンを再構築する可能性を秘めているという点でも重要である。この文脈でブロックチェーンを適用することにより、トークン化は、消費者や利害関係者の持続可能性への要求がますます高まっている電気自動車生産などの業界で商品を認証および管理する効率的な方法を提供します。レアアース鉱物などの商品をトークン化するこのアプローチは、技術の進歩がどのように ESG 目標をサポートし、世界のサプライチェーン全体に波及効果を生み出し、より責任ある採掘慣行を促進できるかを示しています。
最近、HashKey Group が Asteroid X と提携を結んだと報じられました。 2 つの組織は協力して、HashKey Tokenisation を通じて RWA 分野での機会を模索します。オーストラリアのパースにある Web3in Tech-Lab によって開発された Asteroid X は、オーストラリアの高品質の鉱山探査資産をトークン化することを目的としています。このプロジェクトは、分散型アプリケーションを通じて分散型投資と株式取引を促進することを目的としています。現在（2024年10月現在）、小惑星
小惑星 X プロジェクトの段階
ステージ 1 - 理事会の主要取締役
ステージ 2 - 創設者が 200,000 豪ドルを投資
ステージ 3 - 会社とライセンスの登録
ステージ 4 - UI デザインの完了
フェーズ 5 - デモ製品テスト
ステージ 6 - 法的意見
フェーズ 7 - メインネット製品リリース (メインネットとは、ユーザーが暗号通貨トランザクションを送受信できる、完全に開発されたブロックチェーン プラットフォームを指します)
ステージ 8 - シリーズ A 資金調達の開始
ステージ 9 - STO/IPO の開始
RWA トークン化をサポートする世界的な規制当局の取り組みに関しては、私のコンサルティング会社はプロジェクト ポートフォリオ サンドボックスを通じて香港金融管理局の取り組みを注意深く監視してきました。ポートフォリオ サンドボックスは、資産トークン化のユースケースの 4 つの主要テーマを調査するために設計されたテスト場です。
(1) 債券と投資ファンド
(2) 流動性管理
(3) グリーン・サステナブル金融
(4) 貿易金融とサプライチェーン金融
プロジェクト ポートフォリオ サンドボックスは RWA に焦点を当てていませんが、プロジェクトの基礎となるテクノロジーとユースケースは RWA トークン化に非常に関連しています。
債券および投資ファンドの分野では、プロジェクト ポートフォリオ サンドボックスは、債券や不動産担保証券などの従来の非流動性資産をトークン化する方法を模索しています。これらの資産は、高い資本参入要件と非流動性のため、多くの場合、機関投資家や富裕層投資家に限定されていますが、トークン化によってアクセスしやすくなります。サンドボックスは、これらの資産のトークン化されたバージョンを作成することにより、ブロックチェーン技術が分割所有権、二次市場取引による流動性の向上、決済時間の短縮を可能にすることで市場への参加をどのように強化できるかをテストしています。目標は、ブロックチェーンの力を活用して現在の決済サイクル (T+2 または T+3) を短縮し、トランザクションの効率と透明性を高めることです。
流動性管理の分野では、プロジェクト ポートフォリオ サンドボックスは、トークン化とブロックチェーン技術によって流動性の分配を簡素化し、国境を越えた取引を改善する方法を模索しています。このサンドボックスは、トークン化された債券資産や投資ファンドなどのトークン化された金融商品をどのように使用して、リアルタイム決済を促進し、複数通貨環境で運営されている金融機関の流動性を向上させることができるかをテストしています。このテストは、流動性管理プロセスの速度、柔軟性、効率を向上させ、世界の金融市場により適したものにすることを目的としています。
グリーンおよび持続可能な金融では、サンドボックスはグリーンボンド、炭素クレジット、その他の環境関連金融商品などの資産のトークン化を検討します。この場合、トークン化により、資産が追跡可能で透明性が確保され、厳格な ESG (環境、社会、ガバナンス) 基準に準拠することが保証されます。このサンドボックスは、ブロックチェーンがトークン化された資産の出所、パフォーマンス、環境フットプリントを追跡するための不変の台帳をどのように提供し、発行者による持続可能性の主張を確実に満たすことができるかをテストします。このフレームワークは、トークン化された資産が欧州連合の SFDR (持続可能な財務情報開示規則) などの国際環境規制に準拠していることを保証するため、グリーンウォッシングを防ぐために重要です。
最後に、プロジェクト ポートフォリオ サンドボックスは貿易およびサプライ チェーン ファイナンスを扱います。在庫、請求書、船荷証券などの現実世界の資産をトークン化することで、世界貿易に大幅な効率化をもたらすことができます。このサンドボックスは、トークン化された資産が取引コストを削減し、リアルタイム決済を可能にし、サプライチェーン全体の透明性を高めることによって、どのように国境を越えた取引プロセスを合理化できるかをテストしています。トークン化を活用することで、サンドボックス参加者は取引相手のリスクを軽減し、文書検証プロセスを高速化し、商品と支払いをリアルタイムで追跡する方法を検討できます。物理的資産とデジタル金融の組み合わせは、従来の貿易金融とブロックチェーン技術を組み合わせる上での重要なイノベーションと考えられています。
現実世界の資産をトークン化する利点と課題
トークン化は、特にサプライチェーンが複雑で資産が本質的に不足しているレアアース鉱物のような領域において、現実世界の資産にいくつかの利点をもたらします。
流動性。現実世界の資産、特に不動産やレアアース鉱物などの資産は流動性が低いことが多く、流通市場で簡単に売却したり取引したりすることができません。トークン化により、これらの資産がブロックチェーン プラットフォーム上でデジタル的に取引できるようになり、流動性が生まれます。
所有権を分割します。投資家は高額資産の株式を購入できるため、個人投資家の参入障壁が低くなります。
透明性。ブロックチェーン技術により、トークン化された資産の履歴と所有権が透明性と検証可能性を確保できるため、詐欺のリスクが軽減され、資産のソースに対する信頼が高まります。
利点は明らかですが、トークン化の可能性を最大限に発揮するには、対処する必要のある課題がいくつかあります。
評価と流動性の問題。トークン化により資産の流動性は向上しますが、市場におけるトークン化資産、特にレアアース鉱物のように希少で不安定な資産の評価の正確さには依然として問題があります。
法律および規制の問題。トークン化の規制枠組みは依然として進化しています。多くの法域では、トークン化された資産が有価証券なのか商品なのか、どのように課税または規制されるべきかなど、その分類は依然として不明瞭です。こうした曖昧さにより、その広範な採用が妨げられています。
技術的な課題。ブロックチェーン上でトークン化を実装するには、サイバー攻撃から保護するための強力なセキュリティ対策が必要です。さらに、スマートコントラクトやデジタルウォレットなど、大規模なトークン化をサポートする技術インフラはまだ開発中です。