この記事を投稿する前に、Bigtime はすでに 12% 下落していました。現在の市場状況では、チェーンゲームへの愛が徐々に薄れてきています。しかし、私はそれを愛する方法がわかりません。とりあえずゆっくりにして、今日はコスモスのセレスティアについて話しましょう。私は以前から鉄腕アトムについて非常に楽観的であり、300 になるまでは同行するつもりである（長期的な投資推奨はしない）ので、その生態が 300 に達したら慎重に研究する必要があります。

Celestia トークンは Aevo で 20 億ドルを超える評価で取引されています。しかし、データの可用性に特化して構築された最初のチェーンとして、これと同じ方法で構築された製品が他にないため、その評価が最大の世論となっています。メッサーリ氏は最近、セレスティアの適正評価を、現在20億ドルを超える価格を正当化するためにユーザーが支払わなければならないデータ量で三角測量することを検討する記事を発表した。

Cel は、ブロックチェーンの 3 つのコンポーネント (つまり、実行、コンセンサス、データの可用性) を個別の部分に分離します。エコシステム内では、ロールアップがトランザクションの実行を担当し、ベースレイヤーが前記トランザクションのコンセンサスとデータの可用性を処理します。

市場で最も近いものはイーサリアムとその子孫であり、イーサリアムのベース層はネットワークのデータ可用性とコンセンサスを処理し、Op と Arb は実行に特化します。 2 つの設計の唯一の違いは、トランザクションが決済される場所です。イーサリアムではトランザクションはベースレイヤーで決済されますが、ロールオンセルではトランザクションはソブリンロール自体で決済されます。ただし、決済はデータの可用性の副産物のようなものです。チェーン上のどこかにトランザクション データが存在することを証明できる限り、トランザクションの決済シーケンスを正当化できるからです。評価を問題に分解してみましょう。少し GPU に負荷がかかりますが、慎重に計算すれば明らかです。

Cel の評価を三角測量する論理的な方法の 1 つは、市場がイーサリアムとその集合体の価格を効果的に評価する方法と、その評価の延長として関係または比率を利用することです。イーサリアムの現在の取引量は 1,800 億に近く、まだ上場されていない zkSync、Scroll、Taiko を含むイーサリアム上のすべての取引量は合計で 300 億に近くなります。イーサリアムがアグリゲーションのベース レイヤーとしてのみ機能する世界を想像してください。その後、TVL のレベルに基づいてベース レイヤーのイーサリアムの評価を棄却すると、ベース レイヤーの価値はおそらく約 200 億ドルになります。このロジックに従うと、Cel に対する市場の合計価格が 15 億である場合、Cel は上記と同じ比率で 10 億で取引されるはずです。写真をお見せしますので、ご理解いただけると思います。

イーサリアムロールは現在、データを取得するためにベースレイヤーに年間6,500万ドルを支払い、ユーザーはトランザクションを実行するためにロールに1億ドル以上を支払います。これは、メッサーリのレポートが示唆していることとも一致しており、これを論理的に拡張すると、FDV/料金の倍率に基づいて両方の層の価格を設定することになります。

実行層が価値があることはわかっていますが、そうでなければ op と arb は存在しません。また、Rollup はデータの保存に喜んでお金を払うため、データ可用性層には数十億ドルの価値があることもわかっていますが、実行層で発生するトランザクション データの可用性は重要です。チェーン これは、ネットワークに合意を提供するバリデーターを通じてのみ可能です。

料金を各レイヤーの価値を表すものと考えると、ネットワークのインフレやネットワークの安全性を確保するためのネイティブ トークンの発行によって料金が動機付けられるため、ネットワークにコンセンサスを提供するためにバリデーターに支払われる料金と考えられます。 。言い換えれば、ネットワークは文字通りバリデーターにお金を払ってコンセンサスを提供しているということです。

また、イーサリアムのベースレイヤーは、ネットワークのセキュリティを確保するために、バリデーターに 11 億米ドルを超える金利報酬を支払う必要があります。ETH の現在の取引価格が 1.5,000 であると仮定します。バリデーターの報酬はヒントなどの他のソースからも得られますが、この計算では、ネットワークがコンセンサス自体に対して支払う意思のある金額をより完全に反映しているため、ネイティブ Eth 発行のみが考慮されます。

ただし、TVL がネットワークの価値を反映する大まかではあるが正確なメトリクスであると仮定すると、ロックされた合計値に基づいて評価を分けることができます。イーサリアムベースレイヤーの TVL は現在 230 億近くですが、メインロールアップの TVL は 30 億近くにすぎません。

最終的に、イーサリアムはロールアップ層のコンセンサスを提供するために年間 1 億 2,000 万ドル以上を支払うことになります。理論的には、レイヤー 2 の採用が増えるにつれて、TVL がロールアップに移行するにつれてこの数字も増加するはずです。

各レイヤーが提供するサービスとベースレイヤーと実行に支払われる価値の比率は、最終的に 3.6 対 1 になります。これは事実上、1 ドルを費やすごとに、ユーザーはイーサリアム エコシステムでのロールアップの実行に料金を支払い、基本層のコストは 3.60 ドルになることを意味します。

3.63倍という比率はかなり静的な見方であり、市場がモジュラーチェーンのデータ可用性とコンセンサスレイヤーに現在どのように価格を設定しているかについての大まかな推定であり、理論的には原資産の価格変動に基づいているはずです。

少し即興で作って、このロジックが後で役立つことを願ってみましょう。 Celestia ロールアップのほとんどはまだ公開されていないため、エコシステムに公正な評価を割り当てることは困難ですが、仮定と数値を使用して評価を三角測量することができます。

現在、イーサリアム エコシステムでは、システムが適切に機能するために支払われる実行手数料 1 ドルごとに、ベース層でのデータの可用性と実行に 3.60 ドルのコストがかかることがわかっています。

そこで、私の最初のステップは、Celestia エコシステムでの集約に支払われる実行手数料を見積もることでした。

Celestia エコシステムに Arb に相当するロールアップがあり、1 日のトランザクション量が 500,000 であり、ロールアップの実行ガス料金がデータ可用性コストの関数として設定されていると仮定します。理論的には、4844 アップグレード後、Celestia のデータ可用性はイーサリアムよりも競争力があるはずです。Rollups の営業利益率が 75% であると仮定すると、Celestia Rollups の有効ユーザーが支払う料金は 1 0.02 (1- 0.75) 未満になるはずです。 。

Cosmos エコシステムで目撃したように、ソブリン アグリゲーションはアクティビティから価値を蓄積する非常に特殊な方法を持っています。この価格設定方法は方程式の両側を結びつけ、仮定をより有効なものにします。結局のところ、私たちは仮定を行っているからです。詳細については画像を参照してください

イーサリアムにおける上記の比率が Celestia エコシステムにも当てはまる場合、これは、Celestia ネットワーク内のバリデータに報酬を与えるには、ベースラインとして 890 万ドルが必要になることを意味します。 Celestia が他の PoS ネットワークと同様に 5% ～ 7% の報酬率で実行され、ネットワークの初期段階でネットワークを保護するために総供給量の 10% のみが使用されると仮定すると、評価範囲は 12 億に近くなります。 。

もちろん、これは市場で見られるものに基づいて Celestia の評価をリバース エンジニアリングする大まかな方法​​です。さらに重要なのは、Arb と同等の集計を使用すると、Celestia の価値は 10 億ドルになるということです。

ただし、将来的には、たとえば、将来のアップグレードによるデータ利用料金の低下によってベース レイヤーの評価が下方修正されることはなく、実行の価値がベース レイヤーよりも高くなるわけでもないことも考慮してください。

また、レイヤー上に構築される集約が増えるほど、より多くの実行レイヤーにデータ可用性サービスを提供するため、ベースレイヤーの価値が高まり、エコシステムが成長するにつれてコンセンサスの価値も高まります。

実際、三角測量には、ロックされた合計値を決定できないこと、コンセンサス報酬と集計が線形比例に基づいていないことなどの欠点もあります。この方法はセルではまだ問題ありません。後で他のプロジェクトに条件付き制約を追加します。

最後に、現在注目されている大手企業について話しましょう。一般的に言えば、そこにはイノベーション、チーム、資金があります。トークンがガバナンスに参加しないのは良いことですが、原点に立ち返ると、現在の弱気市場は理解できます。次に何が起こるにせよ、時間がかかるだろう。前回のラウンドでのホットスポットが今爆発することを期待するのは少し難しい。弱気市場の流動性は確かに非常に乏しいため、ポンドの例で言えば、強気市場には 100 人の愚か者が引き継ぐかもしれませんが、弱気市場には 10 人だけが残ります。

通貨サークルの本質は技術革新と流通方法の革命なので、言うのは難しくありません。今では、それはカジノ、芸能界、軍閥の間の混戦だと思います。これらの特徴は強気派と弱気派とは何の関係もありません。非常に多くの人々と非常に多くの利害が絡み合っているので、食べるものは常にあります。

通貨サークルには、常に 0 から 1 億までのプロジェクトや人々が存在し、24 時間年中無休であり、今後もまだまだやるべきことがたくさんあります。 。もちろん、他の人がお金を稼いでいるのを見ると不安になりますが、よく考えてみると、チャンスはそれほど多くは必要ありません。こうしたフォモやミスも一種の準備なのかもしれない。ただ待って、毎日注意して、毎日考えて、待つだけです。技術者を待っています。