米国の金融状況指数は2022年第1四半期以来の最低水準に落ち込んだ。

前年比では3年ぶりの大幅な下落となり、2022年3月に始まった金利引き上げの影響が打ち消された。

この急激な下落は昨年10月に始まり、急速に続いている。金融環境がこれほど急速に緩和したのは、FRBがCOVID-19危機に対応して金利をほぼゼロに引き下げた2020年3月が最後だ。

しかし現在、FRBの引き締め政策は崩れつつある。市場はすでにさらなる利下げを織り込んでおり、2024年には少なくとも75ベーシスポイントの利下げが見込まれている。

そして、これが懸念を引き起こしている。FRBがまたもや急ぎすぎた行動をとり、過去2年間のインフレ抑制と経済引き締めの取り組みを台無しにしているのではないかと、多くの人が疑っている。

米国金融状況指数とは何ですか?

米国金融状況指数は金融市場の健全性を追跡します。短期金融市場、債券市場、株式市場が対象です。この指数は信用を得るのがどれだけ容易であるかを示します。

値がマイナスの場合、金融状況が緩和していることを意味します。借り入れはより容易かつ安価になります。値がプラスの場合、信用を得ることはより困難になります。

金利引き上げなど、FRBが導入した制限的な政策は中和されました。信用は再び容易に得られ、借入コストは低くなっています。

連邦準備制度理事会（FRB）が金利を50ベーシスポイント（bps）引き下げる決定は間違いだったのではないかと疑問視する声もある。

その狙いは経済を刺激し、景気後退を回避することだった。しかし、金融環境がこれほど緩和している現状では、FRBの行動はあまりにも積極的すぎたようだ。

雇用市場の好調がFRBの見通しに変化

ジェローム・パウエル議長の仕事は、9月の雇用統計でさらに複雑になった。米国経済は25万4000人の雇用者増となり、ダウ・ジョーンズの予想15万人を大きく上回った。

これは数か月間で最大の増加であり、企業と政府が全面的に雇用を強化している。これには飲食店、医療、政府部門が含まれる。

これらの部門は財政政策によって支えられており、政府支出により2024年の赤字は2兆ドル近くに達している。

この好調な雇用市場は、少なくとも今のところ、FRBが景気後退をそれほど心配する必要がないことを意味している。しかし、それは中央銀行にプレッシャーをかけることにもなる。

労働市場の強化は多くの場合、賃金の上昇につながり、インフレの再燃を招く可能性があるが、FRBは利上げによってこれを抑制しようとしていた。

雇用統計が好調であることから、FRBが近いうちに50bpsの利下げを繰り返す可能性は低い。実際、先物市場は期待を調整している。

雇用統計発表前、彼らは12月に0.5ポイントの利下げを予想していた。CMEグループのFedWatch指標によると、現在、11月に0.25ポイント、12月にさらに0.25ポイントの利下げとなっている。

問題は、雇用データは素晴らしいように見えるものの、いくつか懸念事項があることだ。まず、調査の回答率が通常より低いということは、数字が見た目ほど強力ではない可能性があることを意味している。

これらのデータは今後の報告で下方修正される可能性がある。しかし今のところ、労働市場は予想に反して好調であり、FRBに余裕を与えている。