著者: ラティスファンド
編集者: Shenchao TechFlow
導入
昨年、私たちはその年のシードステージの傾向を明確に示すために、2021 年のシードステージレビューを発行しました。メインネットに出荷した企業は何社ありますか?製品が市場に適合していると感じた人は何人いますか?コインを発行したのは誰ですか?
2024 年のレポートでは、仮想通貨の進歩とシード段階のトレンドをより深く理解するために、焦点を 2022 年に向けます。このレポートは、2022年以降の1,200以上の公開仮想通貨のプレシードおよびシードラウンドを分析し、業界全体、セクター固有、エコシステムレベルのトレンドについての洞察を提供します。以前のレポートと同様に、さらなる探索と分析のためにデータベースをオープンソース化しています。フィードバックをお待ちしております。修正がございましたら、お気軽に hi@lattice.fund までご連絡ください。
エグゼクティブサマリー
2022 年卒業生のプロジェクトは、仮想通貨の歴史の中で最も活況を呈していた時期に資金提供を受けました。今年昇給を発表するチームは、2021年と2022年初めの強気相場の恩恵を受ける可能性がある。市場の泡立ちの性質を考慮すると、弱気市場中に資金を調達したチームと比較して、これらの指標はマイナスの影響を受ける可能性があると予想されます。私たちの分析はこれらの予想を裏付けていますが、前向きな見方もあります。
2022年以降、1,200社近くの企業が総額50億ドルの投資を受けており、前年比2.5倍となっている。主なハイライトは次のとおりです。
ブレークスルー 2022
どの年にも大きな成功事例はありますが、2022 年も例外ではありません。
インフラストラクチャ側では、再ステーキングプロトコルのEigenlayer、Wallet-as-a-ServiceプロバイダーのPrivy、パラレルEVM Seiがすべてシードラウンドを調達しているのを見てきました。注目すべきことに、これらの各チームは、より広範な物語の立ち上げに貢献しました。
DeFi分野では、2022年のブレイクアウトストーリーは、VertexやApexのようなPerp Dexと、専門のNFT取引所Blurです。
ゲームは主要な消費者分野であり、7 億ドル近くが投資されています。巨額の投資にもかかわらず、最大の成功事例のうち 2 つは比較的わずかな資金しか調達できませんでした。 PixelsとPlayEmberはそれぞれシードラウンドで300万ドル弱を調達した。
困難な市場での立ち上げ
弱気市場に直面しているにもかかわらず、プロジェクトのほぼ 4 分の 3 がメインネット上での製品のローンチに成功しています。プロダクト マーケット フィット (PMF) とその後の資金調達は 2021 年に比べてより困難になり、どちらも前年比で大幅に減少しました。
グループの 18% が閉鎖または開発を中止しており、2021 年の 13% から増加しています。
後続のベンチャー資金を受け取ったチームはわずか 12% で、2021 年の 50% から大幅に減少しました。
トークンを起動したプロジェクトはわずか 15% で、2021 年の 50% から減少しました。
インフラストラクチャと CeFi に改めて焦点を当てる
2021年に寄り道をした後、投資家はインフラストラクチャーやCeFiなど、より実績のある一貫した分野に戻り、これらの分野にそれぞれ約20億ドルと約4億5,000万ドルを注ぎ込み、2021年の数字から3倍と2倍に増加した。
CeFi プロジェクトの 80%、インフラストラクチャ プロジェクトの 78% がメインネット上で開始されており、これらの分野に対する投資家の強い信頼を反映しています。
アプリケーション層の結果はさらに複雑で、消費者向け Web3 製品の 66%、DeFi チームの 68% がメインネットに製品を提供しています。
コンシューマ チームは業務を停止する可能性が高く、チームの閉鎖率はインフラストラクチャ チームの 2 倍近くです。
ペイメント (86%) とウォレット (90%) のプロジェクトは、メインネットで開始される可能性が最も高くなります。
イーサリアムがリード、ビットコインが継続
イーサリアムは依然として資金調達の点で支配的なレイヤー 1 エコシステムですが、ビットコイン プロジェクトは引き続き回復力を示しています。
14億ドルがイーサリアムベースのプロジェクトに投資され、続いて3億5000万ドル近くがSolanaベースのプロジェクトに投資されました。
Polkadot エコシステムへの資金調達は大幅に減少し、前年比 40% 減少しました。
Solana と Ethereum をベースに構築しているチームも、後続の資金提供を受ける可能性があります。
対照的に、NEAR エコシステムでは、後続の資金を調達できたチームはありません。
Binance エコシステム内のプロジェクトはアクティブであり続ける可能性が最も低く、チームの 3 分の 1 が運営を停止しています。ソラナの故障率も2021年から2倍の26％となった。
ビットコイン プロジェクトは存続しており、2 年後もチームの 100% がまだ活動しています。
方法論
このレポートは、自社データの組み合わせに基づいており、Messari、Root Data、Crunchbase、その他のソースからの洞察によって補足されています。シードステージ市場の進捗状況を評価するために、各企業を「アクティブだが成果は出していない」「アクティブではなくなっている」などの段階ごとに分類し、さらにエコシステムや業界ごとにセグメントを追加しました。データの正確性を確保するためにあらゆる努力が払われていますが、サードパーティのデータへの依存によりエラーが発生する可能性があることを認識しています。エコシステム内では、シリーズ A 資金を調達できた 15 チームを超えるエコシステムのみをグラフに含めます。
この分析で最も困難な側面の 1 つは、プロジェクトがプロダクト マーケット フィット (PMF) を達成したかどうかを判断することです。 「製品の提供」という客観的なマイルストーンとは異なり、PMF は多くの場合主観的であり、特に急速に変化する仮想通貨市場では一時的なものになる可能性があります。これらの決定は、Dune Analytics や DeFiLlama などの分析プロバイダーからのオンチェーン データと、企業の Web サイトやブログからの情報を組み合わせて使用して行われます。
(注: Lattice の図では、分析された製品が左から右にいくつかの段階に分かれています: アクティブだが配信されていない、配信された製品、PMF あり、トークンあり、非アクティブ、取得およびシャットダウン)
シードラウンドプロジェクトのステータス
私たちのシード段階レビューは、注目を集めているもののまだ後続の資金を調達していない、ラティスのターゲットになる可能性のあるプロジェクトを特定するための内部分析から始まります。ただし、このデータは業界全体と共有するのに十分であることが判明しました。
この研究は、個々のセクター、エコシステム、およびより広範な初期段階の市場の健全性を長期にわたって明らかにするため、価値があります。 ほとんどのシード段階のチームが約 2 年間運営を維持するために資金を調達していることを考慮して、私たちはその期間をシード年度を振り返るために使用することにしました。
2022 年には、1,200 社を超える仮想通貨企業がシードおよびプレシード資金で 50 億ドル以上を調達しました。このグループを振り返ると、72% の企業がメインネットまたは同等のもので立ち上げており、昨年の 66% から増加しています。一方、プロジェクトの 18% は実現できなかったか、終了しました。これは昨年の数字と一致しています。しかし、最も顕著な減少はPMFを求めているチームの間であり、その数は1.5%近くまで低下した。オフチェーンで実行されているプロジェクトの場合、実際にどれだけのトラクションがあるかを評価するのは難しいため、初期の PMF を持つ一部のチームを見逃している可能性があることを再度指摘する価値があります。
弱気市場では、小売業への関心が薄れるため、ユーザーを引き付けることがますます困難になります。 NFT、メタバース、ゲームなど、2022 年に注目を集めている業界は、現在では 2 年前のようにユーザーを惹きつけていません。対照的に、主に他の仮想通貨企業にサービスを提供するインフラストラクチャ プロジェクトは、より回復力があることが証明されています。その最良の例は、2022 年 1 月にシード ラウンドを発表し、協力を熱望するミドルウェア プロジェクトとの AVS 市場開拓戦略の拡大に成功した、Eigenlayer です。
今日の人気産業が必ずしも投資家の関心に従うわけではないことを思い出させてくれます。たとえば、メタバースの 75 チームが約 2 億 8,000 万ドルを調達しましたが、PMF を見つけたチームは 1 つもありませんでした。
チームの 21% 以上がクローズされているため、メタバースについて話す人を聞くのは困難です。 DePIN や Ai と比較すると、これらは 2022 年にほとんど登録されていませんでしたが、今日最もホットなトピックの 2 つです。
(データグラフは、2022 年のシードラウンド融資プロジェクトの 72% がすでにメインネットを持っていることを示しています)
VCは財布を引き締める
2022 年のチームは、仮想通貨史上最も急成長を遂げた時期の 1 つに資金を調達しました。 2022年に昇給を発表したチームは、TerraとFTXの破綻により市場が極度の凍結に陥る前にそうしていた可能性が高い。全体的な資金調達額は 2021 年から 92% 増加しましたが、その後の市場は別の状況を物語っています。過去 2 年間でさらに資金を調達できた 2022 年クラスのチームはわずか 12% でした。これは、ほぼ3分の1のチームが追加資金を受け取った2021年のチームとはまったく対照的である。
興味深いことに、トークン発行も前年比で減少しており、2021年には50%であったのに対し、2022年コホートではわずか15%のチームがトークンを発行しました。この大幅な減少は 2 つの主な要因に起因すると考えられます。 1) 夏の間に発売が枯渇する前に、多くのチームが 2024 年前半に製品を発売しようと先を争ったため、2022 年のコホートは強気の時期を逃した可能性があります。 2) DeFiの流動性低下により、分散型取引所（DEX）の立ち上げは支持されなくなり、トークン発行は集中型取引所（CEX）に移行しました。現在、CEX は高額な上場手数料を請求し、多くの場合 7 桁に達し、トークン供給の大部分を必要とします。トークン市場の飽和は、CEX の選択性と DEX ローンチの魅力の低下と相まって、トークンを市場に投入することをより困難にしています。
インフラへの飛行
インフラ投資は2021年と比較して3倍に増加し、投資家の焦点の明確な変化を反映している。インフラへの関心は 2024 年末に向けて薄れているように見えますが、2022 年から 2023 年にかけて最も注目されるセクターとなります。対照的に、DeFiは、2020年夏のDeFiによる即金スキームとねずみ講の急増による影響が考えられ、投資が前年比で減少した唯一の業界でした。
投資家はインフラストラクチャのトレンドをフォローすることで報酬を得ることができ、これらのチームは後続の資金を調達してメインネットを立ち上げる可能性が最も高くなります。逆に、DeFi チームと消費者チームはトークンをローンチする可能性が高くなりますが、クロージングする可能性も高くなります。アプリケーション層はプレッシャーを感じており、追加の資金がなければ、チームはトークンを起動するか、チーム自体をシャットダウンすることを余儀なくされています。
(円グラフは、各トラックのシードラウンド資金調達プロジェクトの 70% 以上がメインネット (黒い部分) で配信されたことを示しています。しかし、そのほとんどは PMF を見つけていません)
すべてのエコシステムが平等に作られているわけではありません
エコシステム全体の開発では、プロジェクトの成功率に大きな違いがあることが明らかになります。イーサリアムベースのプロジェクトのほぼ80％が製品を出荷しており、製品出荷率が61％にすぎなかったSolanaを上回り、2021年の75％から減少した。ソラナが弱気相場をうまく切り抜けてきたのは明らかだが、2021年後半に大量の資本が流入すると供給過剰につながる可能性がある。
2022 年のシードステージ チームの失敗率は 2021 年のチームと一貫していますが、各エコシステム内で大きな違いが現れています。昨年観察されたように、Binance エコシステム内のチームは閉鎖に対して最も脆弱ですが、現在、Avalanche エコシステム内のチームがそのランクに加わりました。特に、Solana ベースのプロジェクトの失敗率は 2 倍になり、25% 以上のチームが業務を停止しました。この増加はおそらく強気市場中の投機資金の流入によるもので、ソラナがFTX後に直面した特に困難な時期に過剰拡大とその後の減少につながったと考えられます。しかし、この困難な局面を乗り越えたチームが報われたことは明らかです。さらに、ビットコイン エコシステム チームの回復力も強調する価値があります。彼らは提供を続けるだけでなく、ビットコイン ネットワーク自体の信頼性を反映して、並外れた耐久性を示しています。
その後の 2022 年の資金調達状況を見ると、主要なエコシステム全体で大幅な減少が明らかになりました。イーサリアムベースのプロジェクトのうち追加資金を受け取ることができたのはわずか13％で、2021年の31％から減少した。同様に、Solana スタートアップのうち継続資金を調達したのは 13% のみで、昨年の 30% から大幅に減少しました。特に、Flow、StarkNet、NEARなどのエコシステムは追加の投資を呼び込むのに苦戦しており、どのプロジェクトも後続の資金提供を受けておらず、開発者や投資家の関心を維持する上でこれらのプラットフォームが直面している課題を浮き彫りにしている。 これは、2021 年後半から 2022 年にかけて各エコシステムのベースレイヤーに入る資金の額を考えると特に興味深いもので、Dapper Labs は 2021 年に約 6 億ドルを調達し、NEAR は 2022 年に 5 億ドルを調達し、Starkware は 2021 年に 5 億ドルを調達しました。 100万人と2022年。
次に何が起こるか
2022 ヴィンテージの状況は、2021 ヴィンテージよりもさらに困難です。大きな純新規小売業者の参加がない横ばい市場では、PMF を見つけることは依然として課題です。一部のチームは現在、小売業が参加する注目の業界 (ギャンブル関連アプリなど) に軸足を移しています。さらに、後続の資金を受け取るチームが大幅に減ることにより、これらのチームが何か新しいことに取り組む時間が制限されることになります。最後に、シード段階のスタートアップの大幅な増加とトークン発行市場の逼迫は、より多くのチームがより狭いトークン発行機会を通過しようとしていることを意味します。
これらすべての問題をさらに複雑にしているのは、投資家が今日のより人気のある業界 (DePIN や Ai など) やエコシステム (Base や Monad など) に注目しているという事実です。これは、今注目されているものを追いかけることによってリターンが得られるのではなく、1～2 年後に注目されているものを追いかけることから得られるものであることを強調しています。
a16zが新しく立ち上げた仮想通貨スタートアップスクールを含め、ほぼすべてのファンドが積極的に参加しており、仮想通貨のシードステージ市場が今後も健全であり続けることに疑いの余地はありません。 シリーズ A 以降の資金調達を目指すこのグループのチームにとって、後期市場の堅調さが依然として問題となっています。私たち自身のポートフォリオ内でも、物語の変化が創業者の資金調達能力に影響を与えていることがわかります。
注目すべき業界とトレンド
プライバシー対応アプリ
プライバシー強化テクノロジーへの投資は最近増加しており、過去 1 年間でゼロ知識トランスポート層セキュリティ (ZK TLS) と完全準同型暗号化 (FHE) という 2 つのプライバシー インフラストラクチャのトレンドが出現しました。 ZK TLS は、現在のインターネット上の通信を保護するためにプライバシー強化レイヤーを追加します。 Opacity のような ZK TLS プロジェクトは、Lattice のポートフォリオ企業 NOSH などの企業と協力しており、Nosh が既存の Web2 配信市場を活用できるようにしています。この例では、ドライバーは、nosh ドライバー アプリの Doordash 資格情報を使用してログインします。プロトコルは、これを ID の証明として扱います。ネットワークの需要側が成熟すると、ドライバーは nosh ドライバー アプリで Doordash の配達を行うことができ、注文が (Doordash ではなく) プロトコル ネットワークから来た場合にトークンを獲得できます。この新しいプライバシー プリミティブについては、さらに多くの使用例が登場すると予想されます。
ZK TLS と同様に、FHE インフラストラクチャの進歩により、プライベート Defi から DePINfied データ収集まで、新しいクラスの暗号アプリケーションが可能になる可能性があります。 このテクノロジーの初期の実用例は、機密の健康情報を人工知能企業と共有することです。 Latticeのポートフォリオ企業であるPulseは、DePINフライホイールを使用して健康データを収集しており、研究者が元の遺伝情報にアクセスすることなく暗号化された遺伝データを分析してパターンやバイオマーカーを特定できるようにすることで、機密性を維持できます。プライバシー インフラストラクチャが進歩し、より広範なトレンド、つまり人工知能エージェントやデータ収集のための分散型物理インフラストラクチャ ネットワーク (DePIN) と融合するにつれて、消費者および企業中心のアプリケーションの新たな波が到来する可能性があります。
拡張現実のアプリケーションとインフラストラクチャ
より広範なテクノロジーのトレンドは、仮想通貨創設者の取り組みの方向性と投資家の資金の流れに大きな影響を与えます。 OpenAi による大規模な AI の改善を受けて、2023 年から 2024 年にかけて AI 関連のスタートアップが急増することで、これを直接見ることになるでしょう。 Apple、Meta、Snap はいずれも AR 分野で重要な戦略を打ち出しており、AR 関連テクノロジーが最終的に大衆に届くにつれて、ますます多くの暗号通貨スタートアップがこの分野に登場すると予想されます。 Lattice ポートフォリオの一例は、世界の分散型 3D マップを構築している Meshmap です。 AR デバイスのインストールは今後数年間で爆発的に増加するとみられているため、アプリ開発者にとってエクスペリエンスの 3D マップを構築することが重要になります。 2021 年のメタバースについて興奮するのは時期尚早かもしれませんが、昨年と今年のレポートからの教訓は、人々が注目していないのはアルファが生成される場所であるということです。
ブロックチェーンを活用した収集品マーケットプレイス
収集品取引は主にデジタル資産取引（特にNFT）に関連付けられていますが、BAXUSのような蒸留酒マーケットプレイスからwatch.ioやKettleなどのプラットフォーム上の時計に至るまで、ブロックチェーンを利用した収集品市場が台頭しています。収集品の取引はすでに巨大なオフチェーン市場となっていますが、即時決済、物理的保管、信頼性の高い認証の欠如に悩まされています。
私たちは、これらの課題が、収集品トレーダーのニーズを満たすために特別に設計されたマーケットプレイスである「ブロックチェーン コレクティブルズ マーケットプレイス」（BECM）にチャンスをもたらすと考えています。 BECM は現金決済による即時取引を可能にし、ステーブルコインの使用により決済時間を数週間から数秒に劇的に短縮し、信頼できる保管者が保有する物理的資産を表すために NFT を採用します。このモデルは、分散型市場を統合し、流動性を強化し、個人保管の負担を軽減し、本人確認を通じて信頼を構築することができます。 BECM はまた、回収業務を経済的に実行可能なものにするために、回収に対する借入などの金融イノベーションもサポートしています。これらの効率の向上により、BECM はより多くのトレーダー、流動性、在庫を取り込み、収集品の対象市場全体を大幅に拡大する可能性があります。
生態系の回転
私たちの表とグラフには、ベンチャー資金を調達している 15 プロジェクトを超えるエコシステムのみが含まれており、最も少ない数が 15 プロジェクトに近いため、除外されています。おそらくこれは驚くべきことではありませんが、私たちが見ている傾向を考えると、エコシステムに大きな変化が起こると予想しています。Polkadot、NEAR、Avalanche は、L2 エコシステムや、Monad、Berachain、MegaETH などの新興の L1 および 2 エコシステムに置き換えられるでしょう。システムを交換しました。
