彼らは、IBIT ETF のオプション導入により、機関投資家がビットコインを直接購入することなくビットコインへのエクスポージャーを得ることができるため、ビットコインの「紙の」供給が増加する可能性があると指摘した。「スポット ビットコイン ETF のオプションは、機関投資家がスポット市場を通じて投資することなくビットコインの売買へのエクスポージャーを得ることができ、実際にビットコインを購入せずにロングポジションを取ったり、そもそもビットコインを購入せずにショートポジションを取ったりできるため、ビットコインの「紙の」供給が増加することを意味する可能性がある」と CryptoQuant のアナリストは付け加えた。
彼らは、2022年の弱気相場中に「紙のビットコイン」の供給が279,000 BTCから549,000 BTCに急増した先物市場の重要な傾向を指摘した。この未決済建玉の増加は、投資家がスポット市場に直接参加せずにビットコインを空売りしようとしたため、実物資産よりもビットコインデリバティブが好まれるようになっていることを示している。
2022年の弱気相場中、ビットコイン無期限先物の未決済建玉が大幅に増加した。画像: CryptoQuant。
デリバティブ取引業者のゴードン・グラント氏は、金市場との類似点を挙げながら、このトレンドの意味について論じた。同氏は、「ペーパー」取引が総取引量のかなりの部分を占めている一方で、この供給を支える現物需要の必要性が依然としてあることを強調した。「ペーパー・ゴールド取引が1日あたりの平均総取引量のかなりの部分を占めている一方で、スポットも同様に占めており、ペーパー・ゴールド取引の建玉が急増することは事実だが、どこかの時点でペーパー供給がペーパー需要を必要とし、それが現物供給につながるだろう」と同氏は付け加えた。
グラント氏は、ビットコインが伝統的な金融に統合されるにつれて、担保としての使用はより複雑になると強調した。伝統的な資産とは異なり、ビットコインはデリバティブ契約の担保として容易に受け入れられるわけではない。「伝統的な金融商品に移行する中でビットコインにとって比較的新しい点は、デジタル資産はレバレッジを得るための担保として簡単には使用できないということだ。これは、ビットコインを裏付けとする紙の契約を効果的に作成するということなのだ」とグラント氏は説明した。
グラント氏は、その結果、参加者は紙の契約にビットコインではなく米ドルを使用するだろうと述べた。これは、おそらく伝統的な市場でのドルの流動性と受け入れにより、ドル建ての取引が好まれる、または必要になるということを示している。「したがって、IBITオプションへの参加に必要なのはビットコインそのものではなく、ドルになるだろう」と同氏は述べた。
さらに同氏は、ビットコイン商品の市場全体が拡大していると説明した。同市場におけるビットコインデリバティブのシェアは増加している。「スポット、先物/線形デリバティブ、オプション/非線形デリバティブを含むビットコイン商品の全体的な規模が、平均日次取引量でドルまたはビットコイン相当単位で拡大し続け、ビットコインデリバティブのシェアも拡大し続けるという『パイの拡大とパイシェアの拡大』現象が見られる可能性がある」と同氏は述べた。
グラント氏はまた、オプションの価格が新しいIBITオプション商品によって影響を受ける可能性があり、それがインプライドボラティリティにどのような影響を与えるかについても言及した。同氏は、オプションに対する過去の小売需要の高まりを例に挙げ、潜在的なボラティリティスクイーズへの懸念を表明した。「私にとっての本当の疑問は、インプライドボラティリティで測定されるオプションの価格という観点から、ビットコインオプション市場が新しい活動源と参加者の関心をどう消化するかだ。EIP 1559アップグレード中にGameStopとイーサリアムで過去に見られたように、ある時点で小売主導のビットコインオプション需要が熱狂的になった場合、ビットコインオプションの潜在的なボラティリティスクイーズのリスクについて疑問に思う」とグラント氏は付け加えた。
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