著者: Ceteris、Delphi Digital、コンパイラー: Golden Finance xiaozou

昨年の「インフラストラクチャ年次展望」レポートで、私は「L2 戦争」と呼ばれるセクションを書き、ロールアップ フィールドに関する私の見解と、それが来年どのように変化するかについて詳しく説明しました。この記事全体を読む価値はあると思います。主なポイントは次のとおりです。

1. Blast は、Rollup アーキテクチャの完全なハイブリッドであり、「kumbaya」につながります (注: Kumbaya という単語は、英語の Come by here の音訳であり、中国語では「楽しい集まり」と訳されます)。

この言葉は現在、特定のボンホーミーの終焉に対する軽蔑を表現するために政治家によってよく使われている。

2. L2 エコシステムは、独自のブリッジ/相互運用性標準と、新しいチェーン/L3 (スーパーチェーン、オービットなど) を開始するための SDK により、より断片化され、孤立するようになります。

3. ロールアップは alt-DA を使用して展開する必要があります

4. 価値蓄積の源泉としてのDAは消滅する。 DA は破壊的イノベーションの先駆けとなり、DA にプレミアムを請求することはもはや現実的ではありません

5. このアーキテクチャ下での ETH の新たな肯定的な理由は、「グローバルな証明検証層と通貨」です。

6. DA 層の値の蓄積は制限されます。

7. すべての値が順番に配置されている場合、L2 トークンの値の累積は理論的には正になります

現時点では、この記事は時代遅れであると言っても過言ではないと思います。 ETHはある程度の社会的危機を経験しており、上記の論点は現在も繰り返し言及されている。 ETH 群衆の大部分が、すべての値をロールアップに漏らすことなく L1 をスケールする方法に注意を向けていることさえ見られます。

しかし、誰もがこれを繰り返している今、それはもはや真の意味での「アルファ」または逆張りの見方ではありません。さて、今日私たちは何を見て、次に何をするのでしょうか?

ロールアップの現状

一つ目は収入です。 ETH収入。 4844年を経てどう変わったのでしょうか？ギャラクシーによる以下の美しいチャートは、DA がもはや ETH 経済における重要な価値の推進力ではないことを示しており、これについては来年のレポートで強調する予定です。

これはまったく悪いことなのでしょうか？いいえ！イーサリアムには選択肢がありません。私たちが強調したように、DA は「破壊的イノベーション」を経験しました。これは、保険料の徴収がより困難になったことを意味します。ロールアップがイーサリアムの完全なセキュリティを継承できるように、イーサリアムは他の DA レイヤーよりも高い料金を請求できると信じていますが、ロールアップがどの程度これを行うかは不明です。 DA レイヤーを共有する主な利点はブリッジングです。 DA レイヤーを共有することにより、ブリッジングがより安全になり、これにより規模の経済を達成できます。繰り返しになりますが、これが主な利点ですが、この利点がどれほどの価値があるのか​​は誰も知りません。ロールアップでは他の DA レベルの 10 倍の料金が発生しますか? 100回？数字はあるのですが、それが何かは分かりません。

つまり、これは DA 手数料収入の自然減であり、イーサリアムには選択の余地がありません。現在、人々、特にマックス・レズニック氏とダグ・コルキット氏がイーサリアムロールアップのロードマップに疑問を持ち始めています。

さて、破壊的イノベーションを経験しているDAがETH経済に与える影響については、今や誰もがほぼ同じ認識を持っていますが、それは失敗する運命にあるのでしょうか？

ETHの今後の方向性

私たちが来年強調してきたように、ETH の投資テーマ全体は、結局のところ「グローバルな証明検証レイヤーと通貨」に集約されます。これはどういう意味ですか？

まあ、それは完全に真実ではありませんが、私たちはそれが何を意味するかを知っています。基本的に、イーサリアムは最も分散化された最も古いベースレイヤーであり、資産の発行と検証証明の点で他のすべてのブロックチェーンに対して競争上の優位性をもたらします。経済状況がそれほど好調ではないとしても、これは依然として質の高い資産です。ただし、すべての実行作業をオフロードすることで、ETH がほとんどリサイクルされていた EIP 1559 以前の経済モデルに戻ります。

イーサリアムが純粋に安価なブロックスペースを L2 に販売することだけを目的としていた場合、再生資産として 1559 年以前の状態に戻ることになります。ユーザーはマイナーにイーサを支払い、マイナーはイーサを販売します。

これは *まったく同じ * ダイナミックですが、今回は l2 アライナーが使用されています。 L1 を再び素晴らしいものにします。 — ceteris (@ceterispar1bus) 2024年7月23日

そのため、L1 を再びスケーリングし、アプリケーションをイーサリアム L1 に移行させることに大きな焦点が当てられ始めています。 L1 での実行には手数料が発生することがわかっています。私たちが知らないのは、世界がETHを通貨として採用するかどうかです。その議論は、もしすべてのロールアップが通貨としてETHを使用すれば、それはBTCのように世界中で使用される非国家支援通貨になるだろうということです。私にとって、これは楽観的であり得る結果ですが、課題は、ヴィタリック、ジャスティン・ドレイク、あなた、あるいは私がETHを通貨だと考えているかどうかは、ほとんど無関係であるということです。

世界はETHを通貨として見るのでしょうか？

そこで、なぜ人々が再び L1 をスケールアップし、L1 の料金を値上げしようとしているのかという話に戻ります。しかし、これは正しいのでしょうか？ Theia の Felipe 氏は、MEV と手数料に基づいて L1 トークンの価値を評価したとしても、いずれにせよゼロになるだろうと信じています。そのため、その評価を正当化できる唯一のものは、「新興市場の準備資産」、つまり「通貨」になることです。私はこの議論を支持します。アプリケーションが生成するすべての MEV を長期的に漏洩するかどうかは不明です。

ETHとSOLをゼロにすることを望まない限り、キャッシュフローに基づいてETHとSOLを評価すべきではありません。

最後に、Wei Dai は、ネットワーク効果の提供は次の方法で達成できると考えています。

  1. ベースの並べ替えにより、構成可能性と検閲耐性が提供されます。

  2. *より強力な* 共有決済。L2 によって発行された資産を他の L2 でも使用してサイロを排除できます (逆標準ブリッジ経由など)。

それが長期的にうまくいく唯一の方法です。

イーサリアムにはレイヤー 2 のネットワーク効果が必要です

上記の点はすべて私には有効に思えますが、実際のところ、答えはよくわかりません。イーサリアムが再び L1 のスケーリングに焦点を当てると、イーサリアムは L1 実行の点で Solana と競合することができないため、「さらに悪い Solana」になるだけだという議論があります。

誰も本当のことは分からないと思う、ただ人々が異なることを信じているだけだ。最終的に何が価値があるかを決めるのは市場です。

#ETH