原作者: 0x LouisT

オリジナル編集: Shenchao TechFlow

投資家がよく挙げるビットコイン上昇の主な理由は、BTCがインフレに対するヘッジとして機能する「デジタルゴールド」シナリオだ。伝統的な金融では、金の価値は通常インフレに伴って上昇するため、金はインフレヘッジとして使用されます。金は収入を生みません。その利益は価格の上昇によってのみ得られます。実際、金は保管コストと保険コストのためにマイナスの利益をもたらす可能性さえあります。投資家は、収入を生み出すためではなく、購買力を維持するために金を購入します。無料のランチなどというものはありません。両方の方法で食べることはできません。

ビットコインの話に戻りますが、ほとんどのBTCfi（BTC L2など）投資家が共有する主な理論は、流通しているBTCのわずか5％が利回り生成プロトコルに入ったとしても、その分野は100倍に拡大する可能性があるというものです。その結果、ほとんどの投資家はトップダウンの成長に賭けています。このセクターは他のセクターに比べてより速く成長するでしょう。

BTCfi の話は説得力がありますが、私は BTC は利回りを生み出す資産というよりは金に近いと考えています。少なくともこれは、BTC をマクロ資産およびインフレ ヘッジと見なす多くの投資家が支持している理論です。たとえ BTC の 5% だけが BTCfi エコシステムに参加したとしても、この予想は楽観的すぎる可能性があります。

最初の結論は、これが基本ケースである場合、一部のバリュエーションはすでに高い方にある可能性があるということです。

2 番目の結論は、インフレに対抗するツールとして BTC を受け入れている場合は、BTCfi 理論を再検討する必要があるかもしれません。あなたは、2 つの相反する見解を同時に信じるかもしれません。哲学的な観点から見ると、BTC保有者と利回り追求者の間の重複は最小限です。

反対派の見解

私はBTCfi理論には懐疑的ですが、逆のシナリオも検討する価値があります。最後のサイクルでの wBTC の供給とセルシウス、ブロックファイ、ボイジャーの BTC 保有状況は、BTC 保有者と利回り追求者の間の重複をよく反映しています。現在、wBTC は BTC 供給量の約 0.7% を占めていますが、Celius、BlockFi、Voyager は合わせて約 50 億ドルの BTC を保有しており、総供給量の約 1.1% を占めています。これらのプラットフォームの衰退であろうと、wBTC 供給の停滞であろうと (以下を参照)、これらの指標はいずれも BTC 利回り需要の前向きな変化を示していません。

(出典: @tomwanhh)

最後に、BTC は金よりも保管と取引が容易であるため、流動性が高いため、収益を生み出す機会に対する需要が高まる可能性があると主張する人もいるかもしれません。しかし、BTC の積極的な供給量は 2012 年以降減少しています。

全体として、BTC保有者と利回り追求者の間には哲学的にも経済的にもほとんど重複がないため、私は現在の評価額ではBTCfiの理論には依然として懐疑的です。

助けとデータを提供してくれた @f_s_y_y に感謝します。

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