本日の号では、Marex Solutions の Ilan Solot 氏が、価値保存資産としての金とビットコインの役割と、この役割が時間とともにどのように変化するかを検証します。

次に、Windle Wealth の DJ Windle が、「専門家に聞く」でビットコインと金が両方とも価値の保存手段である理由と各資産の違いについて説明します。

- サラ・モートン

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金とビットコインの価値保存の弱体化論

要約: ビットコインとイーサリアムの ETF の承認は、2022 年以降に中央銀行が金市場に引き起こしたものと同様の市場の変化を表す可能性があります。これは、少なくとも一時的には、「価値の保存」の概念を含む従来の物語を圧倒する新しい要因です。

8月の市場急落は、ビットコインの価値保存特性の支持者を苛立たせた。結局、金が週中に上昇した一方で、暗号通貨は大きく下落した。さらに悪いことに、市場が回復したときにビットコインは期待を下回った。

しかし、価格が上昇しているにもかかわらず、金は価値の保存手段としての特性も一部失っている可能性がある。価格と物語は2022年頃に切り離された。中央銀行の引き締めを前に実質利回りとインフレ期待が上昇する中、伝統的な投資家は10年にわたる金売却のパターンを引き続き踏襲した。問題は、今回は金が逆の方向に動いたことだ。

なぜ金価格は、その価値保存というマクロ要因に反応しないのでしょうか? 市場構造の変化です。アジアの中央銀行は、ロシアがウクライナに侵攻し、外貨準備高を押収したころに、金の購入を大幅に増やしました。これらの政府は、自らの競合する物語に従っていると言ってもいいかもしれません。

ロシア、インド、中国の政策立案者たちは、西側諸国の投資家の観点から見て、金が「価値の保存手段」であることなどまったく気にしていない。FRBの政策、インフレ期待、自由主義の原則は、おそらく、これらの国々の金準備の蓄積サイクル、そして最終的な使用に影響を与えることはないだろう。

時間が経つにつれて、米国での仮想通貨 ETF の承認は、金で見られたのと同様の市場構造の混乱を表す可能性があります。これにより、BTC (価値の保存) と ETH (仮想通貨技術の取引) に関するストーリーが、従来の投資資産に近づく可能性があります。言い換えると、ETF 投資家は、仮想通貨ネイティブの投資家とは異なるストーリーと需要関数 (ポートフォリオの再調整や可処分所得など) に従う可能性があります。これは、アジアの中央銀行が従来の投資家とは異なる理由で金を購入するのと同じです。

実際、最近の ETF とビットコインの価格データは、この結論を裏付けているようです。過去数か月間のビットコインをめぐる激しい価格変動と見方の変化にもかかわらず、ETF は引き続き資金流入を集めています。これは非常に短い期間であるため、推定は鵜呑みにしないでください。しかし、これまでのところ、方向性は正しいようです。実際、BTC と ETH の Grayscale 流出の影響は、サイクルにとらわれない ETF のフローが価格にどのような影響を与えるかを垣間見せてくれます。

これは、金とビットコインがもはや価値保存資産ではないことを意味するのでしょうか? 必ずしもそうではありません。物語は共存し、変化し、弱まり、交互に価格をリードすることができます。ただし、これらの市場の両方に新しい、大規模で異なる投資家層が存在すると、元の物語が薄まり、マクロイベントに対する価格の反応が変化する可能性があります。

- Marex Solutions シニアグローバルマーケットストラテジスト、イラン・ソロット氏

専門家に聞く

Q. 価値の保存とは何ですか?

A. 価値の保存とは、購買力を大幅に失うことなく、将来的に保存、取得、交換できる資産のことです。金、不動産、安定した通貨などの資産は、時間の経過とともに、また市場の低迷時にも価値を維持する傾向があるため、伝統的にこの目的を果たしてきました。これは、必ずしも短期的に変動しないという意味ではありません。中心となる考え方は、時間の経過とともにインフレ、通貨の切り下げ、経済の不安定性に対する安全性を提供し、投資家が世代を超えて富を維持できるようにすることです。

Q. ビットコインは金とどう似ているのでしょうか?

A. ビットコインと金には、価値の保存手段として魅力的な共通点がいくつかあります。どちらも供給量が限られています。金は自然の希少性により、ビットコインは供給量が 2,100 万枚に制限されています。どちらも中央政府によって管理されていないため、従来の法定通貨の魅力的な代替手段となっています。ただし、ビットコインと金にはそれぞれ異なる種類のセキュリティ リスクがあり、投資する際には対処する必要があります。経済が不安定なときやインフレのときには、投資家は価値を維持するためにこれらの資産に群がることが多く、市場の変動や購買力の低下に対するヘッジとして見なされます。

Q. ビットコインは金とどう違うのですか?

A. ビットコインは、金にはない新しい特性をもたらします。デジタル資産であるビットコインは、移動が面倒でコストがかかる金とは異なり、数分で世界中に転送できます。ビットコインの基盤となるブロックチェーン技術は透明性を確保し、所有権と取引を検証可能にします。さらに、ビットコインはプログラム可能であるため、スマート コントラクトや DeFi プラットフォームなどのデジタル アプリケーションに統合でき、現代の金融エコシステムで非常に多用途に使用できます。これらの特性により、ビットコインは従来の金の用途を超えた革新的な選択肢となります。

- DJ Windle、Windle Wealth 創設者兼ポートフォリオマネージャー

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