現在、ビットコイン市場の投機は比較的落ち着いている。最近では投資家がわずかな利益や損失を確定させることができただけでなく、永久スワップ市場も平穏を取り戻した。しかし歴史的に見て、そのような静けさは一時的なものであり、多くの場合、今後のより大きなボラティリティの前兆となってきました。
まとめ
現在、ビットコイン市場への純資本流入は明らかに冷え込んでおり、投資家の最近の損益は非常に小さい。
ほぼすべての損失は短期保有者グループが負担します。
しかし、短期保有者の大部分が155日以上コインを保有するため、彼らは長期保有者に変わった。
永久スワップ市場における投機活動は落ち着きを取り戻しており、投機筋の関心もロングレバレッジも冷めつつある。
市場流動性分析
過去数カ月にわたり、ビットコイン市場への純資本流入は鈍化し始めた。これは、投資家がある程度損益分岐点にあることを示唆しています。
しかし、ビットコイン市場への資本流入がこれほど静かであることはめったになく、過去数日の 89% において、資本流入は最近よりも多かった（弱気市場を除く）。また、同様の燃え尽き症候群の後には、市場のボラティリティが大幅に上昇することがよくあることも注目に値します。
それにもかかわらず、ビットコインの時価総額は依然として史上最高の6,190億ドルであり、市場には2022年12月の最低値1万5,000ドル以来、最大2,170億ドルの純資本流入が見られている。
図1：ビットコイン時価総額の推移（割合）
MVRV 比率は、投資家の平均含み益を測定する際に非常に便利なツールです。
過去 2 週間の MVRV 比率は 1.72 で、過去の平均とほぼ同じでした。この主要なレベルは、マクロの強気トレンドと弱気トレンドの間の転換点となることが多く、現在、MVRV 値は取引日の約 51% でこの平均を上回っています。
これは、ETFの開始後、市場の興奮と熱狂が完全に冷めて、投資家の収益性が基本的にバランスの取れた位置に戻ったことを示しています。
図 2: MVRV 標準偏差間隔
他の場所でも、供給率は利益のさまざまな尺度にわたって同様の状況を反映しています。
MVRV 比率と同様に、この指標も一連の変動を経て長期平均に戻りました。これは2016年後半、2019年のボラティリティ期間中、そして2021年半ばの下落時に見られた。
図 3: ビットコインの利益供給
セルサイドのリスク比率は、市場の損益分岐点の可能性を評価するためのもう 1 つの有用なツールです。この指標は次のように考えることができます。
値が高いということは、投資家がビットコインを売ると利益が得られるか、損失が出るかのどちらかであることを意味します。現時点では、市場価格が激しく変動するため、バランスを再度見つける必要がある場合があります。
価値が低いということは、投資家がコインを販売しても基本的に利益も損失も生じないことを意味します。この場合、現在の価格帯での「損益の可能性」は尽きており、通常は市場が概ね落ち着いていることを意味します。
現在、セルサイドのリスク比率は低いレベルに低下しており、ほとんどのビットコインが当初の取得価格に近い価格で取引されていることを示唆しています。しかし、それにもかかわらず、今後も大きな変動が起こる可能性があります。
図 4: セルサイドのリスク比率
短期的な財務ストレス分析
投資家の損益パフォーマンスを深く掘り下げると、純実現利益/純損失が減少していることがわかります。
現在の純実現損益は 1 日あたり 1,500 万ドルですが、価格が 73,000 ドルでピークに達した 3 月の最高値は 1 日あたり 36 億ドルでした。この指標が中立レベルに戻るとき、それは多くの場合、強気相場傾向の再開や全体的な弱気傾向への反転など、市場の転換点を意味することに注意してください。
図5：実現純損益（7日移動平均）
3月に史上最高値を記録した後、数カ月間の値動きが不安定な横ばいの中で、新規投資家の信頼が試された。このプロセス中、多くのビットコインが3〜6か月の範囲で保持されました。
歴史的に、3 ～ 6 か月間保持されたこれらのビットコインは、通貨価格がピークに達した後に購入されることがよくありますが、その後、通貨価格の大幅な調整が発生します。市場のボラティリティにもかかわらず、新規投資家の一部は投資を続けることを決意し、最終的には長期保有者に転換しました。他の人はポジションを解消して市場から去った。
現在、3～6か月保有のビットコインが流通供給量の12.5％以上を占めており、この市場構造は2021年半ばの市場急落期や2018年の弱気市場と似ている。
図 6: ビットコインの静的保持バンド (コイン保持期間 3 ～ 6 か月)
次に、このグループをさらに細分化し、3 ～ 6 か月間保有されたビットコインの数と、保有者が在庫を削減したために市場に戻ったビットコインの数を分析します。 3～6か月保有していたビットコインの総額を視覚的に表示し、投資家がどれだけ捨てたかを確認します。
7月初旬以降、多くの投資家が損失を出し始めたため、投資家が保有するビットコインの総量が減少し始めていることがわかります。投資家の「放棄」の規模は、過去の市場の大きな転換点と同様だ。
時間が経つにつれて、この期間中にビットコインは停滞に近づき始めました。これは、投資家によってしっかりと保有され、より良い機会を待っていることを意味します。
図 7: 通貨を 3 ～ 6 か月間保有した後の投資家の行動の分析
URPD インジケーターは、ビットコインがどのように膠着状態に陥るかを評価するためのもう 1 つのツールであり、このインジケーターは長期保有者と短期保有者を区別します。ここでは、48万以上のビットコインが依然として損失を抱えているものの、保有者の固い決意により停滞状態に転じていることがわかります。
これは、これらの長期ビットコインが現在含み損の状態にあることも意味します。
図 8: 保有ビットコインのコスト分布
市場ボラティリティ分析
次に、市場の投機を解釈し、需要を活用するために永久スワップ市場を分析します。
全体として、通貨価格が過去最高値を記録した3月の狂気の市場と比較すると、最近の強制清算は大幅に減少している。これは投機需要が減退したことを示しており、現在市場では現物取引が絶対的な主流となっている。
図 9: 時間ごとの強制清算イベント
月次の価格変動と純決済額を比較すると、これら 2 つの要素の間に強い相関関係があることが簡単にわかります。これは、市場のボラティリティが高い場合、投資家が簡単に「一線を越え」て清算を引き起こす可能性があるため、レバレッジをかけたポジションが圧迫されることによって市場のボラティリティがしばしば悪化することを示しています。
図 10: 永久市場の通常の終了と強制清算
次に、レバレッジに対する投資家の態度を理解するために、通貨価格と純清算ボラティリティの比率について説明します。
この指標が2022年2月以来の最低レベルに低下していることがわかりました。これは私たちの主張の要点を証明しています。現在、投資家は高リスクのポジションを取ることに積極的ではありません。これはまた、投機衝動が完全に冷めていることを示しています。
図 11: 永久市場における正常終了と強制清算の比率
同じ現象はより広範なデジタル資産市場でも発生しており、他の多くのデジタル資産の現在の資金調達率は中立になっています。これは市場全体から投機的関心が一掃されたことを示唆しており、したがって短期的にはスポット市場が優勢になる可能性が高い。
図 12: 主要なデジタル資産に対する Binance の融資金利のヒート マップ
要約する
現在、オンチェーン分野でも無期限先物市場でも、市場はバランスが取れている傾向にあります。これは取引損益の減少に現れており、さまざまなデジタル資産の融資金利は非常に低くなりました。これは、市場投資家の通常の取引や投機活動が大幅に減少していることも示している。
さらに、市場が蓄積に移行し始めたため、過去 5 か月間以上、系統的に下落傾向が続いています。しかし、歴史の経験から言えば、この静けさは一時的なものであり、将来的には激しい変動の嵐の動きを孕んでいます。
