著者: ヤシュ・アガルワル
編集者: Deep Wave TechFlow
イーサリアムベンチャー投資家はエボラ（Ethereum Bags Over Logic Affliction）に直面している。
（ディープトレンド注：ここでの「EBOLA」は英語のダジャレです。表面的にはエボラウイルスに感染することを指します。実際には、イーサリアム関連の資産を大量に保有しているため、合理的思考を無視または抑圧する投資家のことを指します）資産（バッグ）。論理的思考の状態。）
この非常に伝染性の高い病気の原因と、この病気に対するワクチン接種の方法について説明します。
2週間前、_choppingblock氏、hosseeb氏、dragonfly_xyzのtomhschmidt氏がイーサリアム対ソラナの議論で一連の議論を行った。
基本的に、Solana には次の機能があります。
→ ベンチャーキャピタルのエコシステムが不完全
→資本額はイーサリアムより低い
→ ミームコインチェーン
→ イーサリアムでの立ち上げはアメリカにおける「起業」に似ており、EV+はそれ以上
これらの議論を検討し、次のことを行います。
— 大規模ファンドの構造的問題を浮き彫りにする
— これがどのようにしてインフラ投資に向かうのか
— さらに悪いことに、これにより創業者に悪いアドバイスが殺到する可能性があります。
最後に、エボラ出血熱への感染を回避する方法に関する戦術的なアドバイスを共有します。
第 1 章: 伝染性の高いエボラ出血熱に感染したイーサリアムのベンチャーキャピタリスト (EBOLA)
calilyliu氏が述べたように、エボラ出血熱（論理に関するEVMパラノイア）はイーサリアムVCに影響を及ぼす病気であり、特に大規模な「ティア1」VCにとっては構造的な問題である。
Dragonfly_xyz (6 億 5,000 万ドルを調達) の場合、インフラストラクチャに焦点を当てた論文を LP に提示した可能性があります。
大規模なファンドは、構造的に、たとえば 2 ～ 3 年以内に資金を投入するよう動機づけられており、より大きなラウンドに資金を提供することに積極的であり、より高い評価が割り当てられます。
より大きなラウンドに資金を提供しなければ、資本を展開することができず、LP に返すことしかできません。
インフラストラクチャ プロジェクト (ロールアップ/相互運用性/再仮説など) の FDV はすぐに 10 億ドルを超える可能性があることを考えると、2021 年から 2022 年に数十億ドル規模のインフラストラクチャが撤退することを考慮すると、インフラストラクチャ プロジェクトへの投資は EV+ となります。
しかし、それはシリコンバレーの資本と正当性のエンジンによって加速される、彼ら自身の創造の物語です。
この話は非常に説得力がありますが、問題は、次の EVM インフラストラクチャ スタックを考えるときに、世界通貨である TCP/IP の当初のビジョンから離れてしまっていないかということです。それとも、この理論的根拠は、大規模な暗号通貨ファンド (例: パラダイム、ポリチェーン、a16z 暗号) のファンド経済学によって動かされているのでしょうか?
第 2 章: エボラ出血熱は創業者と LP を不快にさせる
インフラストラクチャ ブランドが高い評価を推進するにつれて、多くの主要な EVM アプリケーションがこれらの高い評価を達成するために L2 を発表または開始します。
EVM インフラストラクチャの追求は非常に熱狂的であるため、ずんぐりしたペンギンのようなトップの消費者創業者でさえ、L2 を立ち上げる必要性を感じています。
流通量が少なく、FDV が高いプロジェクトに対する批判は正当です。インパクトが低く、FDV が高いプロジェクトについてはどうでしょうか?
たとえば、EigenLayer は、1 億 7,100 万ドルを調達したイーサリアム上の単一プロジェクトですが、収益を生み出すことはおろか、大きな影響を与えるにはほど遠いものです。それは一部のベンチャーキャピタリストとインサイダー（トークンの55％を保有している）を金持ちにするだろう。
インフラストラクチャーバブルは崩壊し始めており、多くの第一層インフラストラクチャープロジェクトが今サイクルでトークンを立ち上げたが、そのトークンは既に私募ラウンドの評価額を下回っている。
6〜12か月以内に大規模なロック解除が行われるため、VCは損失に直面することになり、結局は誰が最初に売るかを競うだけになるだろう。
一般市場に反VC感情の新たな波が起きているのには理由があります。
VC からの資金調達が増える = FDV が増加し、流動性が低いインフラストラクチャが増加します。
第 3 章: 悪質なベンチャーキャピタルのアドバイスの墓場
エボラ出血熱はまた、ベンチャーキャピタリストが推進する有望なアプリケーションやプロトコルにも感染しました。ソーシャル/消費者向けアプリケーションから高頻度 DeFi に至るまで、その多くはイーサリアム上に構築されていますが、モデムのようなパフォーマンスと手頃なガスコストのせいで実現不可能であり、その結果、概念的には有望なシリーズが「概念実証」を超えて進むことができませんでした。 「ステージ アプリケーションの墓場」。
LensProtocol は、インフラストラクチャに関する悪いアドバイスの最良の例の 1 つです。
「知的財産のためのブロックチェーンを強化する」ことを目的とした、a16zcrypto が主導する StoryProtocol の 1 億 4,000 万ドルの資金調達ラウンドは、ティア 1 VC が依然としてインフラストラクチャのナラティブに力を入れていることを示しています。これは、「インフラストラクチャ」から「アプリケーション固有のインフラストラクチャ」への唯一の進化です。
第 4 章: 構造的に破綻したリスク市場
現在のリスク市場は、民間市場と公的市場の間で資本を効率的に配分していません。
数十億ドルの資産を管理する仮想通貨VCは、基本的にプライベートシードラウンドからシリーズAプロジェクトに至るまで、今後24か月にわたって特定のミッションに展開する必要がある。
公開市場での資本供給が不十分であると、価格発見が不十分になります。たとえば、2024 年の最初の 6 か月に発売されたすべてのトークンの合計 FDV は約 1,000 億ドルで、これは上位のすべてのトークンの時価総額の半分にすぎません。 10から100まで。
プライベートリスク市場はすでに縮小しつつある。ハシーブもこれを認めています。これらのファンドは以前のファンドよりも小規模ですが、その理由は簡単にわかります。それが可能であれば、パラダイムは以前のファンドの規模の 100% を調達したでしょう。
構造的に破綻した市場のリスクは、仮想通貨だけの問題ではありません。
仮想通貨市場は明らかに、公開市場の構造的な買い手としてより多くの流動性を必要としており、それはこれらの壊れたリスク市場の問題を解決するのに役立ちます。
第 5 章: エボラ出血熱に対するワクチン接種
創業者と投資家の両方のために、潜在的な解決策と業界として何をする必要があるかについて話し合いましょう。
投資家の場合 – 公開市場と戦うのではなく、公開市場を受け入れることで規模を拡大する流動性戦略に傾いてください。
Arthur_0x 氏が指摘しているように、効果的な流動性のある仮想通貨市場には積極的なファンダメンタルズ投資家の存在が必要です。流動性のある仮想通貨ファンドには広い余地があります。
19/ Multicoin の TusharJain_ と Kyle Samani は 7 年前、流動性ファンドがベンチャーキャピタルの経済学 (若いコインに投資して莫大な利益を得る) と公開市場の流動性を組み合わせることで、両方の長所を達成できると示唆し、これをうまくまとめました。
20/ イーサリアムとは対照的に、2023 年から 2024 年のソラナのラウンドの平均サイズは、DePIN を除き、最初のラウンドのほぼすべてが 500 万ドル未満です。
ColosseumOrg に加えて、主要な投資家には Frictionless、6thManVentures、goametric、BigBrainVC が含まれます。
ソラナで流動性市場が発展すると、個人や小規模機関にとって流動性資金が逆張り投資になる可能性があります。
大規模な機関は、ますます大規模な流動性資金をターゲットにし始める必要があります。
創業者の場合 – プロダクト マーケット フィット (PMF) が見つかるまでは、スタートアップ コストが低いエコシステムを選択してください。
海軍が言ったように、何が効果的かを理解するまでは小規模に留めてください。
Solana はイーサリアムと比較して起動コストが低くなります。
tarunchitra 氏が指摘したように、EVM では、十分な新規性を達成し、適切な評価を確保するために、通常、リソースを大量に消費する大規模なインフラストラクチャ開発が必要になります (例: アプリケーション全体が Rollapp の流行になるなど)。
一般に、アプリケーションを開始するのに十分な資本は必要ありません。Uniswap、pumpdotfun、Polymarket などがその例です。
ソラナはビジネスを始めるのに最適な場所です。その理由は次のとおりです。
→ コミュニティ/生態系のサポート
→ スケーラブルなインフラストラクチャ
→短納期の精神
Solana は単なる Memecoins ではありません
多くの人は、ソラナの DeFi は終わり、オルカやソレンド/セーブなどのソラナの優良株のパフォーマンスが低迷していると言うかもしれませんが、統計はその逆を示唆しています。
Solana DeFi トークンの価格が大幅に下落したと主張する人もいるかもしれませんが、イーサリアムの DeFi ブルーチップも同様に価格が下落しており、価値の蓄積という点でガバナンス トークンの構造的問題が浮き彫りになっています。
最終章: アプリ創設者へのアドバイス
基金が大きければ大きいほど、彼らのアドバイスに耳を傾ける必要はありません。
特にまだ PMF を見つけていない場合、Tier 1 VC の投資家や高い評価額を追いかけると、立ち上げ時の評価負担や発見の困難につながる可能性があり、プロジェクトを中心とした真の分散型コミュニティの構築が困難になります。
融資 – 小規模融資。よりコミュニティ指向。
echodotxyz などのプラットフォームを通じてエンジェル投資家グループから資金を調達し、関連する創設者/KOL を探すか、alliancedao や ColosseumOrg などのアクセラレーターを選択します。
これは過小評価されています。評価額を分配金と交換することで、好調なスタートを切ることができます。
非常に初期の段階ではスーパーチームを使用するのが近道です。
消費者向け – 憶測が入りやすい。注目を集めます。
ベンチャーキャピタリストがここで数十億ドルの資金が流出するのを見たとき、彼らはコンシューマーアプリケーションに対しても同じインフラストラクチャ戦略に従う可能性があります。私たちは、年間収益が 1 億ドルのアプリを数多く見てきました (pumpdotfun など)。
要するに;
ベンチャーキャピタリストの強制的なインフラストラクチャの話に耳を傾けるのはやめてください。
流動性資金が繁栄する時期が来ています。
消費者向けに構築されています。推測を受け入れます。収入を追いかける。
Solana は初期費用が低いため、実験するのに最適な場所です。
