原作者: Wolfgang Münchau、DLNews
オリジナル編集: Felix、PANews
金価格は1オンスあたり2,500ドルという史上最高値に達しました。インフレ調整後では、1980 年 1 月の金の取引水準にさえ及びません。しかし、そのレベルに近づいてきています。
投資家が米金利低下、ドル安、ハイテク株の暴落に備えたため、金価格は上昇した。では、なぜビットコインはこの上昇に参加しないのでしょうか?
もちろん、ビットコインの価格は2022年末よりもはるかに高くなっています。しかし、2000 年以降の金価格の着実な上昇と、ビットコイン価格の突然の高騰の間には違いがあります。
違いは、投資家が金融の不安定を懸念すると、金に目を向けるということです。ビットコインは究極のリスクベースの投資であり、テクノロジー資産の特徴を持っています。
減価償却のヘッジ手段ではありません
著者が前回のコラムで指摘したように、ビットコインは価値下落に対するヘッジではなく、テクノロジーバブルに対するヘッジでもありません。
ウォーレン・バフェット氏やジョージ・ソロス氏を含むトップ投資家数名が最近、ハイテク産業の特定分野から撤退したと発表した。
ヘッジファンドのエリオットは、AIブーム、特にエヌビディアの株価は誇大広告であり、彼らが言うようにAIはバブルゾーンに入っていると警告した。著者はこの判決に概ね同意する。
その理由は、この革命によって西側諸国全体の生産性上昇率の長期的な低下に歯止めがかからないためである。米国は生産性の伸びの鈍化を逆転させることに成功したが、テクノロジー部門を除けば、米国はカナダや欧州とそれほど変わらない。
テクノロジー業界の生産性の奇跡は、業界に安価な資本を提供する株式市場に関係しています。この資金の流れが終われば、米国と欧州の生産性格差は縮小すると予想される。
生産性の伸びが鈍化するのであれば、なぜ企業利益の伸びが高いままでいる必要があるのでしょうか?現在の評価から判断すると、彼らはそう考えています。長期的には、どちらも同じになることが期待されるでしょう。
国内総生産（GDP）を調べる方法はたくさんあります。すべての利益とすべての賃金の合計として考える 1 つの方法があります。
今世紀のほとんどの期間、政治と人口動態が企業利益を優先したため、利益の伸びはGDPの伸びを上回り、ひいては賃金の伸びを上回った。
これは今変わりつつあります。前世紀まで、S&P 500 の PER は 10 弱から 20 の間で変動していました。比較的生産的な時期でした。
現在のPERは26倍です。ナスダックは40です。長期的な生産性の伸びが低下した場合、こうした評価をどのように維持できるかを想像するのは困難だ。
評価の高いテクノロジー株
ハイテク株や暗号資産の非常に高い評価は、将来の利益成長についての極めて楽観的な仮定に基づいている。
仮想通貨は金融革新の可能性を秘めていますが、マクロ経済に関連するようになるまでには 10 年か 20 年かかる可能性があります。
人工知能は間違いなく人々の生活に影響を与えるでしょう。しかし、それが美しい想像力であれ、人工知能に関する恐ろしい話であれ、それらはすべて誇張されすぎています。
ChatGPT は技術的なタスク、特にプログラミングには役立ちますが、ジャーナリズムには役に立たないようです。
2017 年、誰もが今頃自動運転車が登場すると予測していたのを覚えていますか?私たちはその理想郷からまだ何年も離れています。
運が良ければ、10年以内に自動車が高速道路を自動運転するようになるかもしれない。
ビットコインブーム？
では、市場が暴落したらビットコインはどうなるのでしょうか？もちろん、ビットコインは金と同じくらい、あるいはそれ以上にインフレに強いです。
金には供給リスクがあります。中央銀行は大量の金準備を市場に放出する可能性があります。あるいは、新たな金が発見されるかもしれません。しかし、新しいビットコインは発見されず、供給ショックの可能性もありません。
残念ながら、これでは問題は解決されません。現在、ビットコインの運命はテクノロジー業界の運命と絡み合っています。多くの投資家は、暗号通貨をテクノロジーポートフォリオの一部と考えています。
暗号資産、特にビットコインは、長年にわたって取引所、ステーブルコイン、スポットETFを通じて従来の投資の特性を獲得してきました。
金はポートフォリオのもう一方の端、つまり安全な避難所であり退屈な部分にあります。
一般に人々は大金を稼ぐために金に投資しません。金投資家はカルトのように行動します。著者は、なぜこれほど年配の男性のゴールド愛好家が蝶ネクタイをしているのか不思議に思っていました。これは奇妙な人々のグループです。
仮想通貨の世界には変人もそれなりにいますが、それは金のようなものではありません。
これは、バブル崩壊に対する両者の反応にも当てはまります。この場合、流動性はシステムから流出します。トレーダーらはマージンコールに対応しようと急ぐだろう。
金融界はもはや 2008 年ほど脆弱ではありません。しかし著者らは、予想される規模のテクノロジー暴落があれば金融不安の原因になると主張している。
したがって、市場が暴落するときは、ビットコインもそれに伴って暴落すると予想してください。しかし、ビットコインやその他の暗号資産は、現在急騰しているハイテク株の一部（すべてではない）と同様に、最終的には回復するだろう。
著者は、暗号資産には金と重要な共通点が 1 つあるため、長期的には楽観的です。それは、希少性により安全な長期投資となるからです。
たとえほとんどの投資家が現在ビットコインをそのように見ていないとしても、それは事実です。
数年前、著者は希少性に本質的な価値があるという考えを受け入れず、工業用途や美的価値、あるいは金の場合は実証済みのコンセンサスなど、何か他のものと結びつける必要があると感じていました。それ自体が正しい価値として本質的な価値を持っていました。
著者は現在、この点について考えを変えています。中央銀行が無謀にバランスシートを拡大し、政府が自国通貨を地政学的兵器に変えている世界では、希少性を確保すること自体に価値がある。
しかし、これは長期的なものです。今後1、2年でバブルが崩壊したら、ビットコインも一緒に崩壊すると思います。ゴールドはそうではありません。
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