イーサリアムは、特に創設以来の時間枠、半減期、強気相場期間を見ると、価格パフォーマンスの点でビットコインを上回っています。しかし、ETHは2018～2019年と2022～2023年の弱気相場以降、一貫してパフォーマンスが低迷しています。2024年の半減期には、初めてイーサリアムがビットコインに大きく遅れをとっています。実際、過去3年間、ビットコインに対してパフォーマンスが低迷しています。
目次
ETH/BTC比率が3年半ぶりの安値に急落
イーサリアムの供給が逆転し、インフレに転じる。
ETFのマイナス流入は続く
結論
ETH/BTC比率が3年半ぶりの安値に急落
フラクタルとは、異なる時間枠で同様のパターンが繰り返されるという概念であり、将来の結果を予測する確実な方法ではありませんが、将来何が起こるかについて貴重な背景情報を提供します。
過去の半減期の年には、ETH/BTC比率は9月から12月頃にサポートラインを下回りましたが、次の強気相場の年の第1四半期に上昇トレンドに転じました。イーサリアムが再びサポートラインを突破したため、2024年にも同様のシナリオが展開される可能性があります。ただし、今回は状況がより懸念されます。サポートラインが比較的最近だった過去の半減期の年とは異なり、現在のサポートラインである0.05は過去3.5年間堅調に維持されており、イーサリアムの見通しがより弱気であることを示唆しています。
もう一つの比較点は、連邦準備制度理事会が金利引き下げを開始した2019年から引き出すことができます。この動きは2024年9月に再び起こる可能性があります。2019年に連邦準備制度理事会が金利引き下げを開始してから停止するまでの間に、ETH/BTC比率は22％低下しました。
これらすべてのケースで比率が下がっただけでなく、イーサリアムの価格自体も2020年を除いてマイナスに推移しました。しかし、重要な問題は価格が上がったか下がったかだけではありません。イーサリアムを保有することがより良い投資判断であったかどうかも重要です。歴史は、同様の状況ではビットコインを保有することがより有利な選択であることが証明されており、2024年もその傾向が続く可能性が高いです。
イーサリアムの供給が逆転し、インフレに転じる。
イーサリアムの供給量は、2022年のマージ以降、着実に減少していました。イーサリアムの供給量の減少は、2021年8月にイーサリアム改善提案（EIP）1559で導入された「バーニング」と呼ばれるメカニズムを通じて機能します。基本的に、ETHで支払われた取引手数料の一部が焼却されるか、流通から永久に削除されます。これにより、特に取引手数料が高くなるネットワークアクティビティの多い期間中は、時間の経過とともにETHの総供給量が減少します。
2022年のマージ後にイーサリアムの供給量が減少し始めた理由は、ネットワークがプルーフ・オブ・ワークからプルーフ・オブ・ステークのコンセンサスメカニズムに移行したためです。PoWでは、トランザクションの検証に対する報酬としてマイナーに新しいETHが継続的に発行され、イーサリアムの総供給量の増加に貢献しました。しかし、マージとPoSへの移行により、ネットワークのセキュリティを確保するバリデーターがマイナーに比べて受け取る報酬が大幅に減少したため、新しいETHの発行が大幅に減少しました。
2024年3月のDencunのアップグレードは転換点となり、このデフレ傾向を逆転させ、イーサリアムの供給量を再びインフレにしました。このアップグレードでは、プロトダンクシャーディングと「ブロブ」が導入され、データストレージが最適化され、レイヤー2ネットワークでの取引手数料が削減されました。Dencunはスケーラビリティを向上させ、取引のコスト効率を高めましたが、イーサリアムの供給量をデフレに抑える重要な要因であったETHのバーン量も大幅に減少しました。
その結果、イーサリアムの供給量が増加し始め、Dencun アップグレード以降、213.5K ETH 以上が流通量に追加されました。比較すると、イーサリアムの供給量は現在、2023 年 5 月と同じレベルになっています。
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ETFのマイナス流入は続く
イーサリアム ETF の承認により、需要が増加し価格が上昇し、ETH が上昇すると多くの人が予想していました。しかし、これまでのところ、そうなっていません。むしろ、ETF からの流出が懸念されており、取引開始以来、総額 4 億 6,500 万ドルが流出しています。この傾向の主な推進力は、グレースケールの ETHE です。この ETHE からの流出は膨大で、他のイーサリアム ETF からの流入を上回っています。ETHE からの流出の規模は非常に大きく、すべてのイーサリアム ETF を総合的に考えると、正味マイナス効果を生み出します。
イーサリアム ETF は一定量のイーサリアムを保有しており、各株は保有するイーサリアムの総量の一部を表しています。多くの投資家が ETF 株を購入したい場合、需要により ETF 株の価格が基礎となるイーサリアムの実際の価値を上回る可能性があります。この場合、ETF プロバイダーと密接に連携している大手金融機関である認定参加者 (AP) が介入します。AP は公開市場で ETH を購入し、ETF プロバイダーと交換して新しい ETF 株を取得し、それをより高い価格で市場の投資家に販売して利益を上げます。このプロセスにより ETF 株の供給が増加し、株価を基礎となる資産の価値と一致するように戻すのに役立ちます。
逆に、ETF の需要が低い場合、その株式の価格は、基礎となるイーサリアムの価値を下回ることがあります。この場合、AP は市場から過小評価された ETF 株式を購入し、ETF プロバイダーに返却して、イーサリアムと交換します。その後、AP は公開市場でイーサリアムをより高い価格で販売し、裁定取引で利益を得ることができます。これにより、ETF 株式の供給が減り、価格が基礎となるイーサリアムの価値に近づくようになります。
簡単に言えば、AP が ETF 株を償還する際に ETH を売却することが、ETH の価格が下落し回復に苦労している理由の 1 つである可能性があります。
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結論
現在のデータはイーサリアムの弱気な見通しを示唆しているかもしれませんが、イーサリアムは根本的に強力な資産であり続けています。メインチェーンとレイヤー2ネットワークの両方でアクティブなアドレスの数は増加し続けています。イーサリアムは依然としてブロックチェーン業界をリードしており、DeFiプラットフォーム全体でロックされた総価値（TVL）でトップの座を維持しており、そのエコシステム上で多くのプロジェクトが開発されています。さらに、イーサリアムは定期的な開発とアップグレードを続けています。
しかし、現在の市場状況と進行中の ETF 流出を考慮すると、イーサリアムは短期的には、特に 2024 年の残り期間を通じては最良の投資ではない可能性があります。しかし、2025 年を見据えると、第 1 四半期からイーサリアムは勢いを取り戻し、以前の市場サイクルと同様に、収益の面で再びビットコインを上回る可能性があります。
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